Обоснование рекомендаций по росту стоимости ООО "Техноком"

Капиталовложения  и потребности в финансировании из внешних источников не ожидаются.

6. Расчет величины денежного  потока для каждого года прогнозного  периода.

Для наиболее вероятного прогноза рассчитаем дисконтированный денежный поток и сведем данные в таблицу 2.9.

Таблица 2.9

Дисконтированный денежный поток  в наиболее вероятном прогнозе

Общий дисконтированный денежный поток составит 4 146 319 руб.

7. Определение ставки дисконта.

С математической точки  зрения ставка дисконта — это процентная ставка, используемая для пересчета  будущих потоков доходов в  единую величину текущей стоимости, являющуюся базой для определения  рыночной стоимости компании. В экономическом  смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки. Вследствие риска, связанного с получением будущих доходов, ставка дисконта должна превышать безрисковую ставку и обеспечивать премии за все виды рисков, сопряженных с инвестированием в оцениваемую компанию.

Расчет ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного  потока используется в качестве базы для оценки.

Для модели денежных потоков  для собственного капитала используются метод кумулятивного построения, основанный на экспертной оценке премий за риск, связанный с инвестированием  в конкретную компанию, и метод  оценки ставки дисконта по модели оценки капитальных активов (САРМ), основанный на анализе массивов информации фондового  рынка об изменении доходности свободно обращающихся акций.

Рассчитаем ставку дисконта методом кумулятивного построения. Основная расчетная формула при  определении ставки дисконтирования  методом кумулятивного построения имеет вид:

Ставка дисконта равна  сумме факторов:

1) Безрисковая ставка: по данным Сбербанка РФ безрисковая составляющая равна 9%.

2) Фактор ключевой фигуры  в руководстве, качество руководства компании: 2%.

3) Фактор размера компании: данное предприятие производит широкий спектр товаров, и продукция распространяется внутри страны. Таким образом, фактор размера компании составляет 2%.

4) Фактор финансовой  структуры (источники финансирования компании): 2%.

 

5) Фактор товарной территориальной  и производственной диверсификации: получаемая предприятием прибыль очень нестабильна и ее сложно прогнозировать. Тогда данный фактор составляет 2,5%.

6) Фактор диверсификации потребителей (клиентура): эффективность управления влияет на размер чистых активов, финансовое состояние и рентабельность. Таким образом, качество управления характеризуется всеми перечисленными показателями, и ее можно рассчитать как среднюю величину от всех ранее рассчитанных факторов, кроме (п.1) и (п.5). Получаем 2%.

7) Фактор качества прибыли,  рентабельность и прогнозируемость: небольшая доля собственных средств в финансовой структуре предприятия увеличивает рисковую составляющую фактора источников финансирования. Поэтому, данный фактор составляет 3%.

8) Прочие риски (особенные, отраслевые): 1,2%.

Расчет ставки дисконта методом кумулятивного построения представляет собой суммирование всех вышеуказанных составляющих.

Получаем ставку дисконтирования равную 23,7%.

При расчете стоимости  предприятия методом дисконтирования  денежных потоков предполагается применение трех вариантов ставки дисконта. Рассчитанная кумулятивным методом С_д = 23,7% принимается в дальнейших расчетах в качестве реалистичной. В качестве оптимистичной  принимаем значение ниже реальной на 1,2% (22,5%), а в качестве пессимистичной – выше реальной на 1,2% (24,9%).

8. Расчет величины стоимости  компании в постпрогнозный период.

Определение стоимости  компании в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы компании стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

Для расчета стоимости  компании в постпрогнозный период можно использовать следующие методы:

1) Модель Гордона.

2) Метод чистых активов.

3) Метод ликвидационной  стоимости (если предполагается  ликвидация компании по окончании  прогнозного периода).

4) Метод предполагаемой  продажи.

Для расчета величины стоимости компании в постпрогнозный период воспользуемся моделью Гордона. Данный метод предполагает капитализацию годового дохода постпрогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии в прогнозе темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта.

Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов  в остаточный период предполагает, что величины и капиталовложений равны.

Расчетная формула определения  стоимости компании в постпрогнозный период имеет вид:

 

где:

V_term — стоимость в постпрогнозный период;

CF_t+1  — денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода;

R_d — ставка дисконтирования;

g — долгосрочные темпы роста денежного потока.

Таким образом, получаем:

 

Приведем полученные данные к моменту оценки по фактору текущей стоимости:

ФТС_term = 1 / (1+i)ⁿ,                                                       (3)

где:

i – ставка дисконтирования;

n – период до конца прогнозного периода (лет).

Тогда дисконтированная V_term = 10 559 568 / (1+0,237)³ = 5 599 884 руб.

Итого, стоимость предприятия, рассчитанная по методу дисконтированных денежных потоков составит:

Ц = 4 146 319 руб. + 5 599 884 руб. = 9 746 204 руб.

 

2.2. Оценка стоимости бизнеса методом затратного подхода

В рамках затратного подхода  произведем оценку стоимости ООО "Техноком" с помощью метода чистых активов, т.к. имеется информация об активах предприятия.

1 актив: Произведём оценку недвижимости ООО "Техноком".

Информация о земельном участке:

1. Застроенная площадь участка – 600 м²;
2. Участок производственного назначения;
3. Наличие сетей – электроснабжение;
4. Балансовая стоимость – 3 000 000 руб.

Информация по зданию:

Строительный объем (V) рассчитывается как произведение площади (S) здания и его высоты (h): V = S*h = 600*5.5 = 3300 м³.

Общая полезная площадь = 600-(600*0,1) = 540 м² .

Затратный подход:

Первый этап. Оценка стоимости земельного участка

Площадь земельного участка составляет 14 250 м². Участок относится к землям промышленного назначения. Кадастровая стоимость земельного участка №022 на территории кадастрового квартала №086 г. Калуга составит 1200 руб./кв.м. Ставка налога составляет 1,5%.

Стоимость земельного участка рассчитывается по формуле:

Ц_ЗЕМ = S_УЧ *С_кад*Н,                                              (4)

где:

Ц_ЗЕМ – стоимость земельного участка, руб.;

С_кад – кадастровая стоимость 1 м² земли, руб.;

S_УЧ – площадь земельного участка, кв.м.

Н – ставка налога, %.

Площадь земельного участка  составляет 600 м². Ставка налога составляет 1,5%. Таким образом, стоимость земельного участка составит:

Ц_ЗЕМ = 600*1200*0,015 = 10800 руб.

Второй этап. Оценка стоимости зданий и сооружений:

На основе данных об издержках  строительства аналогичных объектов разрабатываются нормативы затрат на строительные работы (на 1 м², на 1 м³ здания).

Известно, что стоимость 1м² аналогичной конструкции равна 6000 руб.