Мировой рынок ссудных капиталов

4. Российский  финансовый рынок.

      Состав  показателей состояния и динамики российского финансового рынка  приблизительно такой же, как на Западе, и для их анализа используется схожий инструментарий. Таким образом, они, безусловно, имеют нечто общее. Однако, несомненно, и наличие специфики у финансового рынка в нашей стране.

      Масштаб российского финансового рынка  все еще невелик – и относительно западных, и относительно российского ВВП или денежного агрегата М2. Капитализация фондового рынка России в конце 2006 г. превысила 1 трлн долларов, что позволило нашей стране еще осенью переместиться на 13-е место в мире по этому показателю (в конце 2005 года Россия находилась на 18-ом месте).  В то время как капитализация фондового рынка США на 1 апреля 2007 г. составляет 15,68 трлн. долл..  Наибольший объем операций приходится на банки, а роль институциональных инвесторов (пенсионных фондов, страховых компаний, инвестиционных фондов) значительно меньше, чем в развитых странах.

      Российский  финансовый рынок менее устойчив, вложения на нем более рискованны (при удачной игре можно получить громадные прибыли, при неудачной  – все потерять). Их нормативно-правовая база недостаточно разработана, а регулируемость оставляет желать лучшего.

      Отрыв российского финансового рынка  от реального сектора отмечается многими исследователями. Отсутствие связи между уровнем процентной ставки и отдачей капитала в реальном секторе экономики - это лишь одно из проявлений общей тенденции: привычных для Запада взаимозависимостей отдельных параметров финансового рынка и иных экономических показателей в России нет или они выражены значительно слабее. Однако такой разрыв – характерная черта не только российской, но и мировой экономики в целом. Курсы акций слабо зависят от реального экономического и финансового положения компаний, от экономической ситуации в стране. Индекс РТС, отражающий состояние фондового рынка, не коррелируется с индексом ВВП или промышленного производства. Так, в 1995-1997 гг. рост фондового рынка шел на фоне углубляющегося экономического спада. Экономический подъем 1999-2001 гг. не привел к сколько-нибудь адекватному росту индекса РТС. Гораздо теснее корреляционная зависимость с американскими и западноевропейскими фондовыми индексами. Степень корреляции, как правило, выше с индексом NASDAQ, чем с индексом Доу-Джонса, но еще выше с фондовыми индексами западноевропейских стран. Наличие такой высокой корреляции свидетельствует о включении финансового рынка России в глобальный финансовый рынок.

      Российский  финансовый рынок не выполняет и  такую свою функцию, как аккумуляция  и распределение финансовых ресурсов, превращение сбережений в инвестиции. На три четверти сбережения населения  и предприятий не реинвестируются. Они вкладываются в приобретение наличной валюты и «уходят» за границу, становясь «чужими» инвестициями. По данным Федеральной резервной системы и Казначейства США, российское население является самым крупным в мире держателем наличных долларов - у россиян скопилось 80 млрд. долл. (хотя по данным официальной статистики ЦБ России объем наличной валюты составляет всего 27 млрд. долл. и при этом снижается).

      По  оценке С. Глазьева, только за счет аккумулирования  сбережений населения и трансформации  их в инвестиции с помощью банковской системы можно было бы увеличить уровень инвестиций в 2-2,5 раза.

      По  существующим оценкам, нашей стране требуется не менее 15-25 млрд. долл. ежегодных  инвестиций в основной капитал. Современный  же уровень вывоза капитала ежегодно составляет 15-20 млрд. долл.. Чтобы их получить, необходимо повышение степени надежности и устойчивости финансового рынка, совершенствование нормативно-законодательной базы.

      Особенностью  и важнейшей проблемой российского  финансового рынка стал дефицит долгосрочных финансовых ресурсов. Именно это является одной из основных причин предельно ограниченного кредитования банками реального сектора. Правда, за последние два года ситуация значительно улучшилась. Если за 2001 – 2004 гг. доля банковских кредитов в обеспечении инвестиций в реальный сектор составляла только 20% и еще 10% приходилось на рынок ценных бумаг, то на начало 2007 г. доля кредитов со сроком погашения свыше 1 года в структуре кредитов нефинансовым организациям повысилась до 45,9%, что свидетельствует о растущей роли банковского сектора в поддержании инвестиционной активности в экономике.

      Нужны новые финансовые инструменты, которые  бы позволили бы сформировать рынок  долгосрочных кредитных ресурсов. Одним  из направлений такого развития мог бы стать рынок ипотечных закладных и производных от них ценных бумаг, другим – создание поддерживаемых государством банков развития, третьим – развитие страхового дела, четвертым – пенсионных фондов и т.д. Так, несмотря на значительный рост удельного веса ипотечных жилищных кредитов в кредитах населению – с 5,0 до 12,5% - их доля в активах банков остается незначительной (1,7 % на начало 2007 г.).

      В Стратегии развития банковского  сектора Российской Федерации на период до 2008 года предусматривается  необходимость улучшения правовых условий функционирования рынка производных финансовых инструментов, приобретающего существенное значение для развития рынка банковских услуг и защиты кредитных организаций от рисков. В связи с этим предполагается внести в законодательство Российской Федерации поправки, обеспечивающие юридическую защиту сделок с производными финансовыми инструментами.

      Характерная черта российского финансового  рынка – существование высоких  финансовых рисков. Колоссальная доходность вложений в ГКО и акции в 1996-1997 гг. сменилась столь же колоссальными потерями в конце 1997-1998 гг. Высокие финансовые риски – общая черта развивающихся рынков. И все-таки, за достаточно длительный период с декабря 1995 г. по декабрь 2000 г. по коэффициенту вариации российского фондового индекса, отражающего его нестабильность (волатильность), Россия находилась на 45-м месте из 48 стран. Кроме того, финансовому рынку присущи резкие колебания курсовой стоимости акций.

      В 2006 году динамика российского фондового  рынка немного не догнала показатели предыдущего года: основной индикатор — индекс РТС — за год вырос на 70,7% против 83,3% в 2005 году. Тем не менее, по сравнению с прошлым годом, когда рынок демонстрировал стабильный рост, 2006 год стал настоящим испытанием для инвесторов: в ходе майско-июньской коррекции рынок упал на 30% (вследствие потрясений на китайской фондовом рынке), поэтому годовой прирост на 70 % выглядит более чем впечатляющим [16]. В целом курсовая стоимость акций российских компаний остается многократно заниженной; общая величина капитализированной стоимости акционерных предприятий в России на два порядка меньше, чем в США, что явно не соответствует соотношению финансово-экономических потенциалов компаний двух стран. C начала 2005 года российские ценные бумаги показывают хорошую динамику. Иностранные инвесторы в условиях замедления экономического роста развитых стран проявляют все больший интерес к нашему фондовому рынку как развивающемуся. Российский фондовый рынок выглядит по своим фундаментальным показателям достаточно недооцененным.

      Итак, финансовый рынок России отличается многими особенностями, что связано  с его неразвитостью и относительно коротким – порядка десяти лет  – периодом развития. В 1999 – 2002 годах  произошло некоторое оздоровление финансового рынка, но он по-прежнему слабо связан с реальным сектором, весьма неустойчив, недостаточно привлекателен для населения и инвесторов, находится в чрезмерной зависимости от Запада. Российский финансовый рынок нуждается в определенной государственной поддержке, совершенствовании нормативной базы; в ряде случаев нуждается в усилении контроля.

      Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) России предупреждает, что без экстренных мер со стороны правительства  Россия может в ближайшие год-два  потерять рынок капитала. ФСФР призывает власти приложить усилия к повышению конкурентоспособности всех институтов национального рынка капитала, от регулирующих органов до профессиональных участников и инфраструктурных организаций. ФСФР отмечает, что внутренний российский рынок не стал основным источником привлечения инвестиций для крупнейших российских компаний. Потенциальные эмитенты пользуются собственными средствами или проводят первичное размещение своих акций на иностранных биржах.

      Объемы  сделок с российскими ценными бумагами на иностранных биржах растут быстрее, чем на отечественных площадках. Так, по расчетам ФСФР, в начале 2003 года на долю ММВБ и Лондонской фондовой биржи пришлось примерно по 45 процентов всего оборота рынка российских акций и депозитарных расписок, но уже к концу года доля Лондонской биржи подскочила до 80 процентов, а ММВБ — опустилась до 15 процентов. К сентябрю 2004 года разрыв сократился, но не намного - до 60 процентов против 20 процентов соответственно. Следует также отметить, что в апреле 2005 года 60% оборота акций российских компаний осуществлялось на зарубежных рынках в форме американских и глобальных депозитарных расписок.

      Сохраняющаяся в последние годы стабильная макроэкономическая ситуация в России, сокращение государственного долга и благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура способствовали интенсивному росту финансовых рынков. Их роль как механизма финансового посредничества в 2006 г. существенно возросла:

      - продолжал динамично развиваться  российский рынок акций. Рост  их котировок и мощная «волна» IPO среди российских эмитентов способствовали тому, что общая капитализация фондового рынка в России превысила годовой объем ВВП;

      - индекс ММВБ возрос на 68% и на  конец года достиг 1693, 47 пункта, индекс  РТС повысился на 71% - до 1921,92 пункта. Суммарный оборот вторичных торгов акциями российских эмитентов на ведущих отечественных биржевых площадках (фондовых биржах ММВБ, «Санкт-Петербург» и РТС) в 2006 г. возрос по сравнению с 2005 г. в 3,4 раза и составил 11,1 трлн. рублей. В совокупном объеме вторичных торгов акциями на указанных биржах на долю акций кредитных организаций приходилось около 6% (в 2005 г. – 4%);

      - заметный рост (в 1,5 раза) был характерен  для сегмента корпоративных облигаций.  В результате объем рынка корпоративных облигаций увеличился с 7,6% ВВП в 2005 году до 9,5% в 2006 г. Наибольший удельный вес в структуре корпоративных облигаций имеют ценные бумаги в иностранной валюте (на конец 2006 г. – 65%).

      Ведущее место на основных сегментах финансового  рынка по-прежнему занимают банки.

      По  прогнозам ожидается, что 2007 год  будет удачным для всех групп  инвесторов: краткосрочным инвесторам будет интересно сыграть на ценовой  волатильности, которая неизбежна  из-за укрепления рубля, а долгосрочные заинтересуются расширяющимся рынком IPO.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ГЛАВА 2.

ОТТОК КАПИТАЛА ИЗ РОССИИ,

ПРИЧИНЫ И ХАРАКТЕРИСТИКИ. 

2.1. Теоретические основы  явления и причины  вывоза капитала  из России.  

Массовый  вывоз капиталов за рубеж —  явление, имеющее глубокие исторические корни. В XX веке оно приобрело перманентный характер, что связано с участившейся периодичностью экономических, социальных и политических потрясений в отдельных странах и регионах мира.

     Данная  проблема стала предметом особого  внимания со стороны МВФ, Всемирного банка и других мировых финансовых организаций, поскольку в связи с высокой интегрированностью и взаимозависимостью рынков отдельных стран и мирового глобального рынка данное явление перешло в разряд глобальных проблем современности, нуждающихся в серьезном теоретическом осмыслении и практических мерах урегулирования.

     Рост  масштабов вывоза капитала из России признан сегодня одной из главных стратегических проблем, влияющих на возможности развития российской экономики. С самого начала перехода к рыночной экономике Россия столкнулась с целым рядом проблем, которые сделали достаточно рискованным хранение сбережений населения внутри страны и, наоборот, в значительной мере способствовали переводу личных сбережений за рубеж. Несмотря на то, что был принят ряд мер по устранению этих проблем, качество реформ в этом направлении остается далеко неоднозначным.

  Сами условия для оттока капитала из РФ сложились еще раньше. "У России есть определенные экономические проблемы, обусловленные тем, что значительная часть доходов экономики была завязана на ценах на нефть и металлы, - говорит главный экономист УК "Русь-Капитал" Алексей Логвин. - Сейчас поток доходов в этих секторах существенно снизился, соответственно, возникает масса рисков для связанных с нефтянкой и металлургией отраслей (например, для машиностроения). А рост рисков - это, прежде всего, бегство капитала".

      Политические  риски также не утихают. На смену  войны с Грузией пришел газовый  конфликт с Украиной. "Новая война  пока находится в холодной, то есть экономической, фазе, но ее негативные последствия уже сейчас ощущают большинство европейцев, - замечает г-н Логвин. - На инвестиционный климат России конфликт с Украиной будет влиять очень плохо и значительно дольше, чем летняя война с Саакашвили. Очень вероятно, что до полноценного разрешения ситуации Россия будет рассматриваться как очень рискованный регион, куда лучше деньги не вкладывать".