МИНИСТЕРСТВО  СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА И ПРОДОВОЛЬСТВИЯ РФ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ  УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

ПЕРМСКАЯ  ГОСУДАРСТВЕННАЯ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННАЯ АКАДЕМИЯ

имени академика  Д.Н. Прянишникова 
 

КАФЕДРА  ОРГАНИЗАЦИЯ ПРОИЗВОДСТВА И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА В АПК

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

 По дисциплине: «Экономическая оценка инвестиций»

 
 
 

Работу  выполнил:

студент III курса заочного факультета

группы  ЭКР-07-230. Специальность:

«Экономика  и управление

на  предприятии АПК»

Танцева Юлия Викторовна. 

Работу  проверил: доцент, кандидат экономических наук

Ренев Владимир Вячеславович.   
 

ПЕРМЬ 2009 год

Содержание

1. (10) Принципы принятия инвестиционных решений…………..
2. (20) Характеристика показателя «внутренняя норма прибыли (IRR)» или прибыльности проекта. Экономический смысл дисконтированной «точки безубыточности»…………………………… …………..
3. (30) Цена источников финансирования. Методика ее определения при оценке эффективности инвестиционных проектов.………….

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. (10).Принципы принятия инвестиционных решений и оценка денежных потоков

     Для облегчения управления инновационными проектами руководителям следует  придерживаться следующих принципов принятия  инвестиционных решений:

• Принцип селективного (выборочного) управления. Суть в выборе приоритетных направлений. Адресная поддержка инновационных фирм и новаторов.
• Принцип целевой ориентации проектов на обеспечение конечных целей. Предполагает установление взаимосвязей между потребностями в создании инновации и возможностями их реализации. При этом конечные цели конкретных проектов ориентируются на потребности, а промежуточные цели на конечные цели этих проектов.
• Принцип полноты цикла управления проекта.
• Принцип этапности инновационных процессов и процессов управления проектами.
• Принцип иерархичности организации инновационных процессов. Все уровни деятельности согласуются друг с другом.
• Принцип многовариантности при выборе управленческих решений.
• Принцип системности. Разрабатывается совокупность мер, необходимых для организации проекта (организационных, административных и др.).
• Принцип обеспеченности или сбалансированности. Все мероприятия должны быть обеспечены необходимыми ресурсами.

Этап  формирования предложений  по приоритетным направлениям:

1. Фиксируется перечень наиболее существенных критериев достижения цели.
2. Для каждого проекта, реализующего приоритетное направление, делается оценка уровня улучшения каждого показателя по сравнению с существующим положением по шкале «низкий», «ниже среднего», «выше среднего», «высокий».
3. Технологии, которые не имеют оценок «выше среднего» или «высокий», из дальнейшего рассмотрения исключаются. Остальные включаются в предварительные предложения по приоритетным направлениям и критически важным технологиям.
4. Технологии, имеющие не ниже одной оценки «высокий» или не менее двух «выше среднего», предварительно считаются кандидатами в группу приоритетных; если более двух «высокий» или трех «выше среднего» - кандидатами в группу особо приоритетных.

Степень приоритетности определяется так:

1. Каждый проект (программа) нижнего уровня оценивается по двум показателям:

• Конечный результат, измеряемый приростом анализируемого показателя за фиксированный период;

• Затраты при производстве программной продукции (общие, включая инвестиции и текущие издержки).

2. Рассчитывается значение показателя эффективности, характеризующего степень приоритетности: результат делится на затраты.

3. Все проекты упорядочиваются по степени приоритетности в соответствии с уровнем эффективности (результат (эффект)/затраты).

В мировой  практике анализ «затраты - результат» является обязательной процедурой любых механизмов распределения финансов. Это объясняется тем, что при всей простоте для практического применения этого решающего правила обеспечивает выбор такого портфеля проектов, который дает:

- Максимально возможную эффективность при заданном ограниченном объеме средств;

- Минимальные затраты при достижении требуемого уровня результата и эффективности.

Таким образом, принятие инвестиционного  решения является сложным и многогранным процессом, базирующимся на инвестиционной стратегии компании, поэтому для его реализации необходим четкий регламент взаимодействия и полноценного участия практически всех ее подразделений. В свою очередь "краеугольным камнем" успешного привлечения инвестора будет подробный и тщательно выверенный инвестиционный меморандум.

Оценка  денежных потоков, основанна на изучении источников притока и оттока денежных средств в краткосрочной и  долгосрочной перспективе и способности  предприятия стабильно обеспечивать превышение первых над вторыми. В  нормальной ситуации оценка платежеспособности предприятия, по мнению О.В. Ефимовой, должна проводиться на основании изучения источников притока и оттока денежных средств в краткосрочной и долгосрочной перспективе и способности предприятия стабильно обеспечивать превышение первых над вторыми.¹

     Для изучения платежеспособности исследуемой  организации за анализируемый период целесообразно использовать данные отчета о движении денежных средств (ф. N 4).

     Для расчета коэффициента платежеспособности сумма остатка денежных средств на начало года и их поступления делится на величину направленных (использованных) денежных средств:

            Остаток денежных средств на начало года + Поступление денежных средств

         Кпл = ───────────────────────────────────────────;

Направлено денежных средств

     Определение будущих денежных потоков является крайне сложной задачей. При использовании  метода DCF обычно поступают следующим  образом: весь интервал оценки денежных потоков разбивают на прогнозный (обычно не более 5, максимум 7 лет) и постпрогнозный (свыше 5-7 лет). В распоряжении собственника имеются следующие возможности по использованию объекта - он может владеть им либо бессрочно, либо на протяжении определенного срока, а затем продать.

В первом случае приведенная стоимость равна дисконтированной прибыли за прогнозный период - обычно 5-7 лет плюс дисконтированная стоимость потоков за постпрогнозный период (так называемая Terminal Value - остаточная или продленная стоимость). Во втором случае стоимость бизнеса - дисконтированная стоимость прибыли за 5-7 лет плюс дисконтированная остаточная стоимость продажи бизнеса. На самом деле это практически одна и та же величина.

     Концепция DCF (Discounted Cash Flow) - это своего рода финансовая "теория относительности". Она возникла в экономической науке, плавно перекочевала в финансовый менеджмент в XX веке и до сих пор вызывает споры. Согласно данной концепции единица денег, этого вроде бы универсального измерителя, "всеобщего эквивалента" операций обмена, по сути, никогда не равна самой себе или тому значению ("номиналу"), которое написано на купюре, в платежном поручении или банковских авизо. Пришлось признать факт существования зависимости стоимостного выражения любого актива от ряда обстоятельств, например от момента времени, когда эти средства непосредственно попадут в руки их владельца, от самой вероятности этого факта, от вида актива, стоимость которого он выражает, от экономического окружения в тот или иной временной период и от других соображений. Появились целые разделы в теории финансов, которые в свою очередь обусловили возникновение многочисленных финансовых инструментов, с помощью которых отдельные слои общества (финансовые трейдеры, брокеры, дилеры) стали зарабатывать деньги. Была создана также методологическая основа более адекватной оценки активов в зависимости от тех или иных условий.

 Однако  и сегодня не все принимают  концепцию дисконтирования будущих  потоков денежных средств. Одним  из веских аргументов против  нее является практический вопрос  о том, куда же относить в  учете разность между дисконтированным и номинальным денежными потоками, так как неотражение этой разности будет противоречить концепции поддержания баланса активов и пассивов в любом учете. Это нарушение влечет за собой еще ряд вопросов, например неестественность получаемых результатов для проектов с большим временным горизонтом (более 25-30 лет). На счет предприятия или в кассу поступают недисконтированные деньги, которые при отражении финансово-хозяйственной деятельности учитываются по их номинальной стоимости, никакие начисления также не дисконтируются. В соответствии с российскими ПБУ необходимо учитывать вероятностный характер лишь тех активов, которые связаны с будущими событиями и в отношении которых действует фактор неопределенности: дисконтирование здесь не предусмотрено. Тем не менее признано необходимым оценивать денежные потоки в зависимости от различных факторов, и наука и практика уже не мыслят отказа от концепции.

При применении методик главным является вопрос о том, что же понимается под понятием "будущий денежный поток". Если резюмировать все известные подходы, то они сведутся к двум основным рекомендациям:

1) денежный поток - это разность между доходами и расходами плюс амортизация (хотя относительно необходимости учета последней также нет единого мнения), т.е. денежный поток - это чистая прибыль плюс (возможно) амортизация;

2) денежный поток - это разность между притоками и оттоками денежных средств (cash flow), т.е. положительное сальдо по отчету о движении денежных средств (с различными корректировками по разным источникам).

 Как  в первом, так и во втором  случае возникает много вопросов, которые так или иначе связаны  с различными принципами отражения  в учете доходов и расходов  по методу начисления и кассовому  методу.

 Как  то, так и другое выражение  вряд ли можно использовать для всех случаев. Например, оценку эффективности инвестиционного проекта может проводить:

 - инвестор, который сам его и реализует. В этом случае использование им для инвестирования собственного капитала, имеющего свою стоимость, требует оценку эффективности инвестиций;

- инвестор совместно с исполнителем инвестиционного проекта;

 только  инвестор;

 - другие лица (например, кредитор).

  При этом расчет общеизвестных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта (NPV - Net Present Value - чистая приведенная стоимость, IRR - Internal Rate of Return - внутренняя норма прибыли, PI - Probitability Index - индекс рентабельности и др.) достаточно чувствителен к точности расчета денежного потока. Ошибки могут привести к неправильным решениям: как к принятию невыгодных проектов, так и к отказу от выгодных.

 Точность  разностного результата в свою  очередь весьма чувствительна  к точности слагаемого и вычитаемого.  Так, если разность составляет 10% от вычитаемого, то ошибка  в определении последнего на 5% ведет к ошибке в определении разности на 50%. Между тем на этапе оценки инвестиционного проекта в расчеты редко когда может быть заложен алгоритм расчета денежного потока, в точности базирующийся на каких-либо учетных принципах и повторяющий до деталей процедуру получения итогового результата в отчетных формах. Даже респектабельные источники применяют описательные, бытовые формулировки, где в контексте расчета cash flow используются термины "доходы", "расходы", и наоборот, что у практиков вызывает законные вопросы, например: если вложения одного из участников инвестиционного проекта производятся в форме вклада имуществом и расходования денежных средств нет, то является ли этот вклад инвестицией.

 Если  определять денежный поток как  прибыль, рассчитываемую по методу начисления, то при расчете применяются виртуальные суммы, которые существуют как те или иные обязательства компании перед поставщиками или задолженности покупателей перед компанией. Эти суммы могут быть никогда не получены или получены в другом временном периоде либо частично. Кроме того, чистая прибыль в подавляющем большинстве случаев составляет в большей степени предмет права собственности, в том числе и инвестора, и при внезапных изменениях окружающей среды, ведущих к резкому понижению ликвидности, эта прибыль может остаться и неинкассированной.

       Для крупных капитальных вложений, когда инвестор, как правило, является "внешним" по отношению к  исполнению инвестиционного проекта  и амортизация его обычно не  интересует, денежные потоки представляют интерес только с точки зрения денежной составляющей - cash flow, хотя и можно вести речь о частичном учете амортизации, могущем составлять интерес исполнителя проекта. Амортизационные отчисления могут быть предметом отдельного интереса производителя (получателя инвестиций).