Капитал: экономическое содержание и значение в экономике

      К периферии мировых рынков капитала можно отнести страны с развивающейся или переходной экономикой. Рынки капитала этих стран называют нарождающимися рынками в отличие от рынков капитала  развитых стран, называемых зрелыми рынками. Крупнейшими из нарождающихся рынков, если судить только по общей стоимости продаваемых на них акций, являются в Европе – рынки Венгрии, Польши, Чехии и России, в Азии – рынки Индии, Индонезии, Малайзии, Таиланда, в Латинской Америке – рынки Бразилии, Мексики, Аргентины, Венесуэлы, Чили. В число нарождающихся рынков традиционно включаются рынки Израиля, ЮАР, Сингапура, Республики Кореи, Тайваня, хотя это скорее рынки стран, которые уже формально или неформально вошли в число развитых стран.

      Размеры нарождающихся рынков ещё невелики, но колебания конъюнктуры и другие риски – значительны. Однако высокий уровень доходности и быстрые темпы роста делают многие из этих рынков привлекательными для иностранных инвесторов. В середине 2000-х гг. чистый приток частного капитала на эти рынки ежегодно превышал 500 млрд. долл. В 2008 гг. из-за финансового кризиса он несколько снизился.

      Глобализация  национальных рынков капитала порождает  как позитивные, так и негативные последствия.

      К позитивным последствиям можно отнести:

• смягчение нехватки финансовых ресурсов в мире. В современных условиях, особенно в развитых и некоторых богатых развивающихся странах, капитал в денежной форме уже не является дефицитным ресурсом;
• усиление конкуренции на национальных рынках капитала и тем самым снижение цены кредита и финансовых услуг, рост их качества. 

      К отрицательным последствиям глобализации нужно отнести следующие:

• усиление нестабильности национальных рынков капитала, особенно нарождающихся. Это происходит, во-первых, из-за того, что финансовые кризисы в отдельных регионах, особенно в тех, где находятся крупные международные финансовые центры, сильнее сказываются на других странах и регионах. Во-вторых, либерализация национальных рынков капитала делает их более доступными для космополитизированного капитала, который нестабилен по своей природе, особенно краткосрочный капитал, а часто просто спекулятивен;
• сила воздействия национальных правительств на национальные рынки капитала ослабевает по мере либерализации этих рынков. Одновременно во всех странах усиливается воздействие на эти рынки ТНК, международных институциональных инвесторов и международных спекулянтов. Для рынков стран – участниц интеграционных объединений усиливается значение принятых общих решений или вообще их общей финансовой политики. В большинстве развивающихся и постсоциалистических стран растет воздействие на их рынки капитала политики международных организаций, прежде всего, Международного валютного фонда и Всемирного банка;
• растущая зависимость мировой экономики от финансового (денежного), а не реального капитала (в форме средств производства и товарных запасов). Этот процесс, давно начавшийся в развитых странах, все больше распространяется на мировую экономику. Суть его заключается в том, что во взаимосвязи денежного и реального капиталов первый становится все менее зависимым от второго и, более того, в их взаимосвязи начинает преобладать денежный капитал. В результате национальная экономика все больше зависит от состояния ее финансов. В условиях глобализации на состояние национальных рынков капитала все большее влияние оказывает поведение нерезидентов, а также состояние рынков капитала других стран и регионов мира, положение дел в международных финансовых центрах.

      Рассмотрим особенности функционирования наиболее развитого сегмента рынка капитала в мировой экономике – фондового рынка.

      В современной рыночной экономике  эффективный фондовый рынок рассматривается как главное национальное достояние. Он играет значительную и постоянно возрастающую роль в экономике промышленно развитых стран. За последнее десятилетие в США доля акций в общем объеме финансовых активов увеличилась с 27 до 48% (при сокращении процента кредитов с 54 до 10), в европейских государствах — с 10-15 (по разным странам) до 24%; в Японии существенно возросла доля облигаций (с 30 до 43 %). Соотношение между эмиссиями акций и инвестициями в экономике развитых стран составляет от 1-2% (Япония, Германия и ряд других с традиционно высокой долей банковской системы в перераспределении ресурсов) до 1720% (Канада, США). Приведенные данные свидетельствуют о том, что рынок ценных бумаг здесь является одним из основных источников финансирования инвестиций в реальном секторе экономики [8, с. 79].

      Из  всей совокупности функций фондового  рынка особенно важны:

      • инвестиционная, т.е. образование и  распределение инвестиционных ресурсов, необходимых для развития производства и технического прогресса;

      • передела собственности путем использования пакетов ценных бумаг, прежде всего акций.

      Фондовый  рынок регулирует многие рыночные процессы. Через него обеспечивается перелив  капитала между отраслями и регионами, что позволяет проводить своевременные структурные преобразования в экономике, повышать ее адаптационную способность к новым условиям глобализации. Развитый фондовый рынок располагает для этих целей эффективными финансовыми инструментами мобилизации сбережений и их конвертации в инвестиционные ресурсы. Он содействует институциональным переменам, поскольку акции и другие ценные бумаги используются для построения современных экономических форм и структур рыночных отношений, например холдингов различного уровня. Фондовый рынок способствует повышению уровня ликвидности финансов предприятий, поддерживая гарантийную долю ликвидных ценных бумаг в их портфеле. Фондовые индексы (Доу-Джонса, NASDAQ и др.) служат барометром рыночной конъюнктуры, давая макроэкономическую характеристику и отражая состояние определенного сектора фондового рынка и экономики в целом.

      Самым важным изменением последнего десятилетия  в сфере торговли ценными бумагами явилась растущая интеграция национальных фондовых рынков в единый мировой фондовый рынок. Главной составляющей этого процесса стала интеграция международного фондового рынка и национальных рынков стран с переходной экономикой. Именно в этот период появилась теория управления международным портфелем.

      В настоящее время практически каждая из крупнейших финансовых структур формирует свой портфель с соблюдением условия содержания в нем ценных бумаг отдельной страны пропорционально капитализации ее фондового рынка в мировой капитализации. Так фондовый рынок США занимает 42%, Японии — 15, Великобритании — 9, других высокоразвитых государств — 23, возникающих рынков — 11% [4, с. 33].

      Аналитиками Международной финансовой корпорации установлено, что более 85 % всех динамично развивающихся фондовых рынков в странах с переходной экономикой располагают объемом иностранного капитала на национальном рынке, превышающим 55 % капитализации мирового рынка. 

3. Проблемы и перспективы развития

рынка капитала в Республике Беларусь 
 

      С переходом к рыночной экономике  в Беларуси была демонтирована советская модель сверхцентрализованной плановой экономики, в которой отсутствовал рынок капитала, а распределение ресурсов (основных фондов, инвестиций и др.) осуществлялось посредством фондирования и централизованного материально-технического снабжения в системе Госплана и Госснаба СССР. И если демонтаж не требует больших усилий, то созидательная работа по формированию новых для страны рыночных институтов движения капитала идет чрезвычайно трудно.

      Практически весь XX в. — период бурного развития капиталистической системы — прошел не только без участия СССР, его союзных республик, но и в жесткой идеологической борьбе двух систем. В результате при переходе к рынку в республике отсутствовали какие-либо необходимые институциональные, организационные, кадровые и другие традиции. Все начиналось практически с чистого листа. Поэтому становление рыночных институтов, в том числе рынка капитала, могло основываться и основывается на всестороннем и глубоком изучении опыта высокоразвитых стран Запада и его адаптации к специфике экономики Беларуси.

      Становление рынка капитала в стране началось в 1990 г. с принятием Закона «О Национальном банке Республики Беларусь» и шло по таким направлениям, как формирование национальной финансово-кредитной системы, межбанковского, валютного и фондового рынков. Уже в 1992-1994 гг. были разработаны законодательные и нормативные акты о функционировании валютного механизма на рыночных принципах, о движении капитала в товарной и денежной формах, о порядке проведения валютных операций на территории Республики Беларусь, о ценных бумагах и фондовых биржах. В январе 1994 г. Национальным банком принято «Положение о порядке проведения валютных операций, связанных с движением капитала» [9, с. 464].

      Тем самым был создан обязательный (правовой) режим для всей совокупности валютных и других операций на рынке капитала (инвестиций, экспортно-импортных операций, кредитов и депозитов и др.). В 1994 г. была учреждена Межбанковская валютная биржа (МВБ), в 1999 г. — Белорусская валютно-фондовая биржа (БВФБ).

      Следует отметить, что многоплановые отношения  с рынком ссудных капиталов складываются у правительства и Национального банка Республики Беларусь в рамках проведения денежно-кредитной политики, оптимизации соотношения регулирования и дерегулирования валютно-кредитных рынков, реализации инвестиционных программ.

      Общее регулирование рынка капиталов  и так называемый, «разумный надзор»  реализуются также путем принятия законодательных актов о деятельности банков и эмиссии ценных бумаг. Через Национальный банк, Министерство финансов и другие учреждения государство устанавливает детальные правила эмиссии и вторичного оборота, разрешает ввод новых инструментов и операций, выдает лицензии на участие в тех или иных сделках, санкционирует открытие бирж и других рынков, устанавливает формы отчетности и операционные стандарты. Это регулирование (или ослабление ограничений и запретов) связано со стремлением государства воздействовать на макроэкономические процессы, поддерживать конкурентоспособность национальной кредитной системы, стимулировать развитие конкуренции, привести национальную практику в соответствие с международной.

      Функционирование  рынка ссудных капиталов базируется на специальном институциональном механизме. Технико-организационную основу составляют Национальный банк, коммерческие банки, брокеры и другие учреждения, являющиеся посредниками в движении ссудного капитала. В последние четыре года созданы торгово-клиринговая, расчетная, депозитарная и техническая инфраструктуры для обслуживания валютного и фондового рынков. В настоящее время институциональный механизм включает также биржи, расчетные центры, электронные операционные системы и другие инструменты.

      Рынок капитала в форме торговли продукцией производственно-технического назначения складывается в стране с конца 80-х гг. XX в. и ныне функционирует в системе финансовых и товарных рынков страны.

      Конечно, почти двадцать лет — небольшой период для вызревания такой сложной экономической структуры, как рынок капитала, который на Западе складывался в течение нескольких столетий. Тем не менее, становление состоялось.

      Важнейшей проблемой современного этапа развития рынка капитала является отставание его потенциала, объема и динамики от темпов роста белорусской экономики, от потребности формирования внутренних инвестиционных ресурсов и их перераспределения в реальный сектор. Для обеспечения условий экономического роста рыночные инструменты должны не столько обслуживать преимущественно спекулятивные сделки, сколько способствовать трансформации сбережений в инвестиции, осуществляя тем самым свою основную макроэкономическую функцию. Это позволит создать в Беларуси эффективную инвестиционно-инновационную модель развития.

      Более подробно рассмотрим фондовый рынок  как одну из основных составляющих рынка капиталов в Республике Беларусь.

      Республика  Беларусь приступила к формированию национального фондового рынка в 1992 г., когда был принят Закон «О ценных бумагах и фондовых биржах» (12 марта 1992 г.).

      В целом в Беларуси принята «германская» модель фондового рынка, которая предусматривает участие банков в его функционировании (в отличие от «англосаксонской», где инвестиции в акции банкам запрещены; принята в США, Великобритании). Банки, банковская часть рынка ценных бумаг играют ведущую роль в становлении и развитии национального фондового рынка по двум причинам. Во-первых, банки являются крупнейшими инвесторами на рынке не только государственных, но и корпоративных ценных бумаг, так как через дочерние компании имеют возможность участвовать в капиталах нефинансовых предприятий, создавать свои финансово-промышленные группы, косвенно участвовать в приватизации. Кроме того, будучи крупнейшими брокерами и дилерами фондового рынка, по объему операций на нем они намного превосходят небанковские финансовые институты. Во-вторых, банки являются важнейшей частью инфраструктуры белорусского рынка ценных бумаг, так как осуществляют расчетное и депозитное обслуживание клиентов, самым активным образом участвуют в становлении специализированных организаций, рынка.

      Появление ценных бумаг в нашей республике связано с воплощением в жизнь идеи акционерной собственности. При этом было сформировано общественное отношение к ценным бумагам как к гарантированным государством правам на обладание долей государственной собственности. Такой подход к ценным бумагам был закреплён в первых видах акций приватизируемых предприятий. Эти акции не могли передаваться, с ними запрещалось проводить какие-либо сделки, то есть они были неликвидны, поскольку представляли собой ценные бумаги внутреннего пользования в рамках какого-либо предприятия.