Капитал: экономическое содержание и значение в экономике

ign="justify">      Рынок ценных бумаг в свою очередь делится  на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой, срочный и спотовый.

      Первичный рынок обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Именно здесь компании получает необходимые финансовые ресурсы путем продажи своих ценных бумаг. Вторичный рынок предназначен для обращения ранее выпущенных ценных бумаг. Здесь компании не получают финансовых ресурсов непосредственно, однако этот рынок дает возможность инвесторам при необходимости получить обратно денежные средства, вложенные в ценные бумаги, а также получить доход от операций с ними.

      На  биржевом рынке порядок участия  в торгах для эмитентов, инвесторов и посредников определяется фондовыми биржами. Внебиржевой рынок предназначен для обращения ценных бумаг, не получивших допуска на фондовые биржи (не прошедших листинг). Он занимает значительную часть фондового рынка. Так, в США рыночная цена акций, продаваемых на внебиржевом рынке, составляет около 25 % рыночной цены акций, обращающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже. В Великобритании функционируют свыше 40 внебиржевых рынков, на которых продаются ценные бумаги более 150 компаний [1, с. 54].

      На  спотовом рынке обмен активов на денежные средства осуществляется непосредственно во время сделки. На срочном рынке осуществляется торговля срочными контрактами, предусматривающими поставку базисных активов в будущем. Срочный рынок в зависимости от вида торгуемых на нем финансовых инструментов в свою очередь делится на форвардный, фьючерсный, опционный рынки и рынок свопов.

      Свопы используют прежде всего разницу  в процентных ставках на различных сегментах международного рынка ссудных капиталов, на разных национальных рынках и позволяют тому или иному заемщику на лучших условиях получить доступ к необходимым ему рынку или валюте. Разница между международными и национальными процентными ставками, по мнению большинства экономистов, объясняется: ограничениями на перелив капитала; разными налоговыми режимами для международных и внутренних операций; резервными требованиями к банкам на внутреннем рынке; разницей в операционных издержках по аналогичным операциям; наличием издержек при переводе, например, из долларов в евро; неполным соответствием инструментов на международном и национальных рынках ссудных капиталов.

      По  мере развертывания процессов глобализации интеграция национальных и международного рынков будет усиливаться.

      Важное  значение приобрели фьючерсные (срочные  биржевые) и опционные операции с финансовыми инструментами, или производными финансовыми активами. Срочный рынок называют также рынком производных финансовых инструментов.

      Срочный рынок имеет отлаженную инфраструктуру. Подавляющая часть срочной торговли концентрируется в главных мировых финансовых центрах, в частности на ведущих мировых биржах, а также осуществляется с помощью международных телекоммуникационных систем. Клиринг по срочным операциям также происходит в объединенных клиринговых центрах, что во многих случаях позволяет получать результаты торговли в тот же или на следующий день.

      Инфраструктура  срочного рынка представлена не только биржами и внебиржевыми электронными системами, но и широким спектром организаций, выполняющих брокерские и дилерские функции. Непосредственными участниками рынка помимо коммерческих и инвестиционных банков выступают также различные фонды (инвестиционные, пенсионные, фьючерсные, хеджирования), производственные предприятия.

      Срочный рынок является довольно масштабным. Общая стоимость обращающихся на нем производных финансовых инструментов составляет несколько триллионов долларов США. Главная причина активного участия на срочном рынке широкого круга организаций и лиц, и в первую очередь производственных предприятий, состоит в том, что по своему функциональному замыслу он призван служить механизмом страхования ценовых рисков в условиях неустойчивости экономической конъюнктуры. В связи с этим срочный рынок позволяет хозяйствующим субъектам исключить или уменьшить финансовые риски. Привлекательность данного рынка заключается также в том, что его институты являются высокодоходными объектами инвестирования свободных финансовых средств. Это имеет особенно важное значение в условиях портфельного подхода к инвестированию.

      Инвестиции  составляют воспроизводственную основу рынка, капитала, поскольку национальная экономика любой страны постоянно требует определенного объема инвестиционных ресурсов (всех видов имущественных, финансовых и интеллектуальных ценностей или активов). В данном случае речь идет о предпринимательском капитале, который в отличие от ссудного не передается другому предпринимателю (инвестору) во временное пользование с целью получения процента. Предпринимательский капитал представляет собой капитал, вложенный в различные предприятия путем прямых или портфельных инвестиций с целью получения прибыли и прав на управление предприятием (акционерным обществом, товариществом).

      Таким образом, рынок капитала — долгосрочный сегмент рынка ссудных капиталов, включающий прежде всего выпуск облигаций и акций и их вторичные рынки. На нем аккумулируются и обращаются долгосрочные капиталы и долговые обязательства. В условиях рыночной экономики он является основным видом финансового рынка, с помощью которого компании изыскивают источники финансирования своей деятельности. С точки зрения экономики в целом — это рынок, на котором промышленность и торговля, государство и местные органы власти мобилизуют долгосрочный капитал. Деньги поступают от частных инвесторов, страховых компаний, пенсионных фондов и банков и, как правило, перераспределяются эмиссионными домами и коммерческими банками. Эмиссионный дом — финансовое учреждение, обычно торговый (коммерческий) банк, специализирующееся на размещении ценных бумаг частных компаний на фондовых биржах. Последние также являются частью рынка капитала, где они формируют рынок акций и облигаций, которые, будучи выпущенными, и представляют собой капитал. Именно наличие и развитость рынков капитала отличают промышленно развитые страны от развивающихся и стран с переходной экономикой, где возможности мобилизации промышленного и торгового капиталов либо отсутствуют, либо весьма ограничены.

      Изложенная  архитектура и механизм функционирования основных сегментов рынка капитала в высокоразвитых государствах, с учетом особенностей перехода к рыночной экономике, находят применение в Беларуси.

      Капитал пользуется спросом, потому что он производителен. Субъектом спроса на капитал является бизнес, предприниматели. Субъекты предложения капитала — это домашние хозяйства Спрос на капитал — это спрос на инвестиционные средства, а не просто на деньги. Когда мы говорим о спросе на капитал как фактор производства, то имеем в виду спрос на инвестиционные средства, необходимые для приобретения капитала в физической его форме (машины, оборудование и т п.). Другими словами, важно различать форму, в которой предстоит спрос на капитал и содержание этого спроса. Чисто внешне спрос на капитал предстает как спрос на определенную сумму денег. Но спрос на деньги как деньги и спрос на капитал в денежной форме — это не одно и то же. Бизнес предъявляет спрос на инвестиционные средства, т. е. ему требуется определенная денежная сумма для покупки производственных фондов (капитала в физической форме). Домашние хозяйства (население) тоже предъявляют спрос на деньги, но природа этого спроса иная, она не связана с предпринимательской деятельностью.

      Спрос на капитал можно представить  графически в виде кривой, имеющей отрицательный наклон (кривая D_C на рис.1).

      По мере роста инвестиционных средств снижается предельный продукт капитала. То же самое наблюдается и при росте нанимаемой рабочей силы (труда) и снижении предельного продукта труда. Следовательно, мы сталкиваемся с законом убывающей доходности. Этот закон помогает понять динамику уровня дохода на капитал, или чистой производительности капитала. При прочих равных условиях (т. е. неизменных объемах используемых факторов труда и земли) чистая производительность капитала, или «естественная» норма процента, или уровень дохода на капитал (рассматриваемые категории используются как синонимы) имеет тенденцию к понижению по мере роста инвестиционных средств. Эту закономерность давно заметили экономисты прошлого — Л. Смит, Д. Рикардо, К. Маркс, А. Маршалл и многие другие теоретики. Это знает и бизнес на своем опыте, чисто эмпирически: чем больше масштабы капиталовложений в стране, тем меньше (при прочих равных условиях) отдача от этих вложений, или прибыльность производства. Вот почему в богатых капиталами промышленно развитых странах уровень дохода на капитал может оказаться ниже, чем в менее развитых, не так насыщенных капиталами странах. 

      

 

      Рис. 1. Равновесие на рынке капитала [3, с. 261] 

      Кроме понижательной тенденции «естественной» нормы процента (уровня дохода на капитал) важно подчеркнуть, что при миграции капитала между различными отраслями промышленности в условиях совершенной конкуренции эта норма имеет тенденцию к выравниванию. И действительно, если не существует барьеров для вхождения в отрасль и выхода из нее, слишком высокие уровни дохода на капитал, например, в пищевой промышленности приведут сюда предпринимателей. По мере роста капиталовложений в эту отрасль уровень доходности инвестиций начнет здесь снижаться, а в тех отраслях, которые капитал покинул, доходность капиталовложений начнет повышаться. Таким образом, в условиях совершенной конкуренции свободный перелив капитала приведет к выравниванию альтернативной стоимости различных проектов капиталовложений.

      Замечание «при прочих равных условиях», встречавшееся так часто, не случайно. Так, под воздействием научно-технического прогресса (открытие новых источников энергии, разработка новых технологий, рождение новых потребительских товаров и т. п.) кривая спроса на капитал может сдвинуться вправо.

      Теперь  обратимся к анализу предложения капитала как фактора производства. Выше отмечалось, что субъектами этого предложения являются домашние хозяйства. Но это не следует понимать в том смысле, что население предлагает бизнесу станки, машины, оборудование в физическом их выражении. Домашние хозяйства предлагают инвестиционные средства, т. е. денежные суммы, которые бизнес использует для приобретения производственных фондов. На данном уровне анализа абстрагируемся пока от того факта, что предложение инвестиционных средств происходит при помощи финансовых посредников (инвестиционных фондов, коммерческих банков и т. п.).

      Графически  предложение капитала можно представить в виде кривой, имеющей положительный наклон (кривая S_C на рис.1).

      Почему  кривая предложения капитала имеет положительный наклон? Здесь мы вплотную приближаемся к пониманию сущности процента. Ведь те субъекты, которые предлагают капитал, отказываются от самостоятельного альтернативного его применения. Так, предлагая свои денежные средства бизнесмену, вы, в сущности, отказываетесь от широкого круга возможностей: открыть собственное дело и получить доход; поехать отдыхать на престижный курорт (получить полезность), купить участок земли и получить арендную плату и т. д. Другими словами, чем большую сумму капитала вы предлагаете в ссуду, тем больше его предельная альтернативная стоимость, или предельные издержки упущенных возможностей («marginal opportunity cost»).

      И если мы соединим два графика воедино, т е. спрос на капитал и предложение капитала, то получим модель равновесия рынка капитала (рис. 1). На графике г — уровень процента, а I —   инвестиционные средства (ссудный капитал). Представленный на рис. 1 график позволяет нам понять категорию процента как своеобразную равновесную цену: в точке пересечения кривых Dc и Sc устанавливается равновесие на рынке капитала, Dc=Sc. В точке Е происходит совпадение предельной доходности капитала и предельных издержек упущенных возможностей; спрос на ссудный капитал при этом совпадает с его предложением.

      Таким образом, процент в рыночном хозяйстве выступает как цена равновесия на рынке капитала — фактора производства. Процент — это факторный доход, который получает собственник капитала. Для субъекта предложения капитала процент выступает как доход; для субъекта спроса на капитал процент выступает как издержки, которые несет заемщик капитала. Следовательно, как и в случае с заработной платой, и с земельной рентой, так и при характеристике процента важно помнить: то, что для одних хозяйствующих агентов является доходами, для других — расходами, или издержками.