Фондовые биржи

поручению и за счет клиентов, получая за посредничество плату, составляющие

определенный процент  от стоимости сделки. В настоящее  время за рубежом

основная часть  посреднических операций осуществляется крупными брокерскими

фирмами, обладающими  широкой сетью филиалов, имеющими  тесные связи с

банками.

    Дилер  - член фондовой биржи (лицо  или фирма) или банк, занимающийся

куплей-продажей ценных бумаг, валют, драгоценных металлов. В отличие от

брокеров, выполняющих  посредничество операций, дилер действует  от своего

имени и за собственный  счет. Доход дилера формируется за счет разницы в

курсах продавца и покупателя, а тат же за счет изменения курсов валют и

ценных бумаг во времени. Дилеры могут также выполнять  поручения клиентов,

информируя их о  состоянии рынка, по выпуску ценных бумаг, рекламе и т. д. 
 

3. Проблемы функционирования  фондовой биржи. 

    В качестве  основных проблем можно выделить  следующие:

    1. Наиболее  существенной проблемой в биржевой  торговле является

проблема исполнения сделок, т.е. сможет ли покупатель заплатить  за

купленные ценные бумаги, на покупку которых он дал указание, или сможет ли

продавец действительно  представить ценные бумаги, в отношении  которых он

дал указание о продаже. Хотя биржа не может проверить  каждого конкретного

продавца и покупателя, она может и должна предъявлять  жесткие требования

как к профессионализму участников торгов, так и к их финансовому состоянию.

Кроме того, гарантия исполнения сделок достигается за счет постоянно

совершенствующейся  системы клиринга и расчетов.

    Гарантия  исполнения сделок обеспечивается  контролем над системой,

обслуживающей биржу (уменьшение риска системы в связи  с ее повреждением или

цепного невыполнения финансовых условий).

    Биржа  должна обеспечивать постоянный  контроль над содержанием своих

внутренних систем коммуникаций, чтобы гарантировать  их надежность и

осуществлять надзор за финансовой дисциплиной своих  членов—участников

торгов, чтобы банкротство  одного члена (участника) не повлекло за собой

банкротства другого. 

    2. Гарантия  исполнения сделок, заключенных  на бирже, тесно связано с

такой проблемой, как  защита денег клиента. Самостоятельно решить эту

проблему биржа  не может, однако в своих правилах торговли она отмечает, что

члены биржи, управляющие  деньгами клиента, по которым еще  не наступил срок

платежа по сделке, должны хранить их отдельно от своих собственных основных

денег. Правила торговли биржи могут включать требование, чтобы такие деньги

были положены на отдельный инвестиционный счет в  банке третьей стороны так,

чтобы в случае неспособности  фирмы—члена биржи выполнить  свои собственные

финансовые обязательства, она бы не смогла, даже неумышленно, использовать

деньги клиента  для такой цели[11]. Система регулирования  здесь чрезвычайно

жесткая, и биржа  должна проводить строго регулярные проверки правильности

ведения учета операций и контроль ведения банковского  счета (в основном

ежедневно). 

    3. Государство  должно выполнять активную роль  на начальных этапах

становления рынка  ценных бумаг в стране. Дело в  том, что этот рынок

является настолько  масштабным и рискованным для  финансовой безопасности

страны, предъявляет  настолько высокие требования к  инфраструктуре и

ресурсам на его  создание, что только усилия государства "сверху" могут

запустить этот рынок  в его цивилизованной и безопасной форме. По сути,

здесь должна быть разработана  масштабная национальная программа  создания

рынка ценных бумаг  в стране, адекватная национальным программам

приватизации, структурных  изменений в отраслях хозяйства  и т.п. 

    4. Вместо  обслуживания быстро растущих  финансовых запросов государства,

перераспределения крупных портфелей акций и  спекулятивного бума вокруг

новых торгово-финансовых компаний, не имевших ранее финансовых активов,

вместо выполнения этих задач, имеющих вторичное значение, рынок ценных

бумаг должен быть направлен  на выполнение своей главной функции  — на

преодоление инвестиционного  кризиса, аккумуляцию свободных  денежных

ресурсов для направления  их на цели восстановления и последующего роста

производства в  России . 

    5. Необходимость  перехода в категорию классифицируемых  рынков ценных

бумаг

    Для того  чтобы российский рынок был  надежно, а не условно отнесен  к

разряду развивающихся  рынков, размер капитализации рынка  акций в процентах

к номинальной стоимости  ВВП должен достигнуть по крайней мере 30—40%[12]

    Это означает, что современный объем рынка  ценных бумаг в России должен

быть увеличен в 10—15 раз (а биржевой рынок — в несколько  десятков и даже

сотен раз).

    Для развитых  рынков этот показатель составляет 60—90% от ВВП. 

    6. Отсутствие  долгосрочного, перспективного управления

    Необходимо  учитывать, что будущий большой  и ликвидный вторичный рынок

будет вести себя по-другому, чем полупустой российский рынок образца

1991—1993 гг. Большой  рынок нуждается в более профессиональном

регулировании, в предупреждении его крупного падения. Уже сейчас необходимо

введение элементов  долгосрочного, стратегического управления в структуры

рынка ценных бумаг  на микро- и макроуровне. (Сейчас их захлестывают текущие

дела "выживания".) Что получится на практике при  отсутствии экономической

стратегии?

    Промышленность  держится в России на голодном  пайке, ограничены вторые

эмиссии и мало-помалу фонды распродаются по дешевке. За счет каких

финансовых ресурсов преодолевать инвестиционный кризис На какой основе —

через рынок ценных бумаг. через кредит, через денежную эмиссию? Вопросы,

задаваемые в пустоту. Ответа нет: его не будет до тех пор. пока

Правительство не сумеет сформировать ориентиры своей политики.

    Государством  введены регистрация, лицензирование, аттестация

Государственные органы имеют право квалифицировать  финансовые инструменты в

качестве ценных бумаг. Выпущено несколько сот нормативных актов по ценным

бумагам. Государство  создает систему надзора за рынком. Ничего не работает.

Результат всей этой деятельности — свободное обращение  билетов "МММ" на

глазах изумленной профессиональной публики. Это и есть оценка; она

неудовлетворительна. 

    7. Беззащитность  инвесторов.

    Население  оставлено один на один с  эмитентом. Вся брокерско-дилерская

сеть — преимущественно  оптовая Основной интерес на рынке  — собрать деньги и

дальше крутить  их. вкладывать, тратить как свои. Рынок — для собственников

крупных пакетов  акций, его технической инфраструктуры для населения не

существует. По опросной оценке. 70—80% персонала брокерско-дилерских фирм

не имеют в личной собственности ценных бумаг. Они  понимают, с какими

политическими, финансовыми, а тем более техническими рисками, с какими

накладными расходами  это связано Российский рынок  не является

общенациональным: он в руках новорусской финансовой олигархии. 

    8. Необходимость  активного воздействия.

    Необходимость  активного воздействия со стороны  государства на

макрофинансовые пропорции фондового и смежных с ним рынков связана также с

крайней узостью  спроса на ценные бумаги: в любой  момент предложение может

превысить спрос  и рынок рухнет (чего, возможно, ему  не избежать в ближайшие

годы, как только он станет достаточно масштабен и  ликвиден).

    Дело в  том, что спрос на ценные  бумаги в России искусственен:

    • часть спроса является неденежной (например, приватизационные чеки в

1993—1994 гг.);

    • значительная  часть спроса определяется перераспределением

собственности и  экономической власти в нестабильных экономических условиях,

другая часть связана  с интересом к ценным бумагам  как к заместителям

средств обращения (следствие  платежного кризиса), дающим, в частности,

доступ к тем  или иным дефицитным товарам и  услугам.

    Поэтому  любое резкое ужесточение денежно-кредитной  политики, расширение

прямых денежных инвестиций (вместо портфельных), усиление нехватки денег в

обороте в сравнении  с текущей потребностью в них (при гипертрофированном

росте цен и росте спроса на деньги для обслуживания рынков недвижимости,

земли и других новых  товаров) — все эти факторы  способны вызвать крупное

падение российского  рынка ценных бумаг. Это уже произошло  в России в 1991 —

начале 1992 г. 

    9. Потребность  в опережающем создании инфраструктуры  рынка

    Эту работу  начали практики североамериканского  рынка ценных бумаг в

1993 г. Если этого  не произойдет, рынок захлебнется  по мере массового

поступления акций  приватизированных предприятий  и наращивания их вторичного

обращения. Технические  факторы способны быть не только тормозом развития,

но и причиной падения рынка. 

    10. Недостаточная  реализация принципа открытости  информации

    Недостаточная  реализация данного принципа  должна быть преодолена за

счет:

    • расширения  объема публикаций, введения обязательности  публикации

любых материальных фактов, возникающих в деятельности эмитентов и могущих

существенно повлиять на курс ценных бумаг эмитента;

    • создания независимых рейтинговых агентств и введения признанной

рейтинговой оценки компаний — эмитентов и ценных бумаг;

    • широкой  публикации и независимого обсуждения  макро- и

микроэкономической  отчетности;

    • четкого  отделения информации, являющейся  коммерческой тайной, от

данных, не являющихся таковыми;

    • развития  сети специализированных изданий;

    • создания общепринятой системы показателей для анализа рынка (фондовые

индексы, признанные в национальном масштабе и являющиеся индикаторами рынка

для иностранных  инвесторов, показатели анализа деятельности эмитента,