Фондовая биржа и ее роль в рыночной экономике

     Сделав ставку, например, на повышение курса каких-либо акций, спекулянт покупает фьючерсный контракт на акции этих компаний и рассчитывает в дальнейшем получить доход от продажи этого срочного контракта за счет увеличения цены акций и, соответственно, цены срочного контракта.

     Хотя инвестор и спекулянт покупают ценные бумаги с целью извлечения дохода, отличие инвестора от спекулянта состоит в том, что инвестор, как правило, покупает ценные бумаги на длительный срок (за исключением операций хеджирования), а спекулянты, в основном, покупают ценные бумаги на короткое время с целью извлечения прибыли за счет изменения курсов ценных бумаг.

     2.3. Фундаментальный и технический анализ.

     Механизм работы фондовой биржи строится на двух видах анализа. На фундаментальном и техническом анализе.

     Основоположниками западной теории фундаментального анализа принято считать Бенджамина Грэма и Дэвида Додда, которые в 1934 году в США опубликовали книгу «Анализ ценных бумаг». В этой книге впервые «фундаментальный анализ» определяется как инструмент для предсказания будущих биржевых цен на акции. При этом предметом исследования фундаментального анализа, по мнению авторов, являются «финансовые показатели, доходы и дивиденды компании, а также состояние окружающей экономики»¹¹.

     Более поздние научные издания дают определение фундаментальному анализу как процессу «исследования состояния экономики, отрасли и финансового положения компании с целью определения рыночной стоимости акций компании»¹².

     Таким образом, фундаментальный анализ - это оценка множества внешних и внутренних факторов, существенно влияющих на финансовую и хозяйственную деятельность компании, результаты которой находят отражение в рыночной стоимости ее ценных бумаг. Таких факторов великое множество. Это и деятельность конкурентов, и политическая ситуация в стране, и эффективность менеджмента, и неукоснительное соблюдение прав акционеров общества, и финансовое положение компании.

     Как следует из приведенных выше определений, главной целью применения фундаментального анализа является определение текущей рыночной стоимости ценной бумаги и последующий ее мониторинг для принятия соответствующих инвестиционных решений.

     Согласно традиционному подходу фундаментальный анализ проводится на нескольких этапах, спускаясь сверху вниз. Первый уровень - анализ мировой экономики, второй уровень - анализ экономики страны, третий уровень - анализ отраслей промышленности и секторов услуг, четвертый заключительный этап - это анализ инвестиционной привлекательности компании. Каждые этапы имеют свои определенные особенности.

     Для анализа на рынке акций можно использовать не только фундаментальный анализ, но и технический.

     Прежде всего, приведем определение технического анализа. Приняв за основу формулировку, изложенную ведущим специалистом в данной области с мировым именем Дж. Мэрфи, можно сказать, что технический анализ - это исследование динамики рынка с целью прогнозирования будущего направления движения цен, ориентированное на принятие инвестиционных решений. Применимо для рынка акций термин «динамика рынка» включает в себя два источника информации, находящихся в распоряжении технического аналитика, а именно - цену и объем сделки¹³. В классической теории технического анализа, базовые принципы которого были заложены еще Чарльзом Доу в конце XIX века, существуют три постулата, на которых основывается технический анализ, логика его методов. Различные авторы публикаций, специалисты технического анализа, его критики и противники по-своему формулируют данные постулаты, но, в общем, все они одинаково излагают их суть. Сформулируем данные постулаты:

     1) Рынок учитывает все (или курс учитывает все; цена учитывает все). Аналитики технической школы полагают, что причины, которые хоть как-то могут повлиять на рыночную стоимость актива (а причины эти могут быть самого разнообразного свойства: экономические, политические, психологические - любые), непременно найдут свое отражение в цене на этот товар. Иными словами, любые изменения в динамике спроса и предложения отражаются на движении цен. Если спрос превышает предложение, цены возрастают. Если предложение превышает спрос, цены идут вниз. Если по каким бы то ни было причинам цены на рынке пошли вверх, значит спрос превышает предложение. Следовательно, по макроэкономическим показателям рынок выгоден для «быков». Если цены падают, рынок выгоден для «медведей». Говоря о «макроэкономике», многие специалисты по техническому анализу согласятся, что именно глубинные механизмы спроса и предложения, экономическая природа того или иного рынка и определяют динамику на повышение или на понижение цен.

     2) Движение цен подчинено тенденциям (или цена движется в одном направлении; рынок движется трендами). Понятие тенденции или тренда (от англ. trend - общее направление тенденции) - одно из основополагающих в техническом анализе. Все, что происходит на рынке, подчинено тем или иным тенденциям. Основная цель составления графиков динамики цен на фондовых рынках и заключается в том, чтобы выявлять эти тенденции на ранних стадиях их развития и торговать в соответствии с их направлением. Большинство методов технического анализа являются по своей природе следующими за тенденцией (trend-following), то есть их функция состоит в том, чтобы помочь аналитику распознать тенденцию и следовать ей на протяжении всего периода ее существования.

     Ч.Доу так сформулировал данный постулат: на рынке существуют три типа тенденций. Определение тенденции, которое дает Доу, выглядит следующим образом: при восходящей тенденции каждый последующий пик и каждый последующий спад выше предыдущего. Другими словами, у «бычьей» тенденции должен быть абрис кривой с последовательно возрастающими пиками и спадами. Соответственно, при нисходящей тенденции каждый последующий пик и спад будет ниже, чем предыдущий. Доу выделял три категории тенденций: первичную, вторичную и малую. Он сравнивал движение рынка с морским приливом. Основная тенденция подобна приливу; вторичная, или промежуточная тенденция, напоминает волны, которые и образуют прилив. А малые тенденции похожи на рябь на волнах. Если во время прилива, когда волны выхлестывают на берег, с помощью колышков отмечать самую дальнюю точку, до которой достает каждая последующая приливная волна, то можно определить силу прилива. Если каждая последующая волна выхлестывает на берег дальше, чем предыдущая, значит прилив нарастает. Если же волны отступают, значит начался отлив.

     3) История повторяется. Технический анализ и исследования динамики рынка теснейшим образом связаны с изучением человеческой психологии. Например, графические ценовые модели, которые были выделены и классифицированы в течение последних ста лет, отражают важные особенности психологического состояния рынка. Прежде всего, они указывают, какие настроения - «бычьи» или «медвежьи» - господствуют в данный момент на рынке. И если в прошлом эти модели работали, есть все основания предполагать, что и в будущем они будут работать, ибо основываются они на человеческой психологии, которая с годами не изменяется. Можно сформулировать последний постулат - «история повторяется» - несколько иными словами: ключ к пониманию будущего кроется в изучении прошлого. А можно и совсем иначе: будущее - это всего лишь повторение прошлого¹⁴.

     Известно, что во время президентских выборов из-за возможных неблагоприятных изменений конъюнктуры цены на фондовом рынке упали. Это позволяет участникам рынка прогнозировать падение цен во время будущих президентских выборов задолго до них. Подобные ожидания в силу обратной связи способны вызвать реальное падение цен: инвесторы начнут играть на понижение, т.е. продавать свои активы (например, акции), что приведет к превышению предложений над спросом и к действительному понижению цен. Этот процесс при известных условиях сам себя подпитывает и порой приводит к обвалу цен, иногда даже без видимых закономерных причин.

     Необходимо отметить, что данные постулаты лежат в основе всего технического анализа. 

3. Развитие современных фондовых бирж.

3.1. Влияние мирового финансового кризиса на деятельность бирж.

     Последние 3 года (2007-2009г.г) мировая финансовая система пребывает в состоянии напряжения. Сначала разразился ипотечный кризис в США. Недвижимость подешевела. Затем начали "сдуваться" фондовые рынки. За Доу Джонсом последовали японский Nikkei, российский РТС, гонгконгский Hang Seng, китайский Shanghai Composit, немецкий DAX, французский CAC40 и десятки более мелких индексов по всему миру.

     Эксперты спорят о причинах возникших мировых потрясений. Одни указывают на последствия ипотечного кризиса в США и возникшие в связи с этим серьезные проблемы у ведущих американских банков. Другие считают, что проблема в серьезном расхождении между показателями рентабельности компаний и их капитализации - то есть рыночной стоимости на бирже.

     Кризис не обошел стороной и российский фондовый рынок. Однако катастрофического падения индексов не произошло.

     Главным итогом 2009 года  стал начавшийся процесс выхода мировой экономики из рецессии. Экономика во всем мире начала восстанавливаться.

     Пессимистичные ожидания на 2009г. в целом оправдались. За исключением разве что второй волны кризиса, которая так и не накрыла мировую экономику - конечно, прежде всего благодаря беспрецедентным стимулирующим мерам, принятым правительствами ведущих мировых держав. Ключевые центробанки уменьшили свои базовые ставки рефинансирования до рекордно низких уровней. Кроме того, для поддержки национальных финансовых систем правительства разных стран выделили порядка 9 трлн долл. Именно государственные программы по стимулированию экономики (включающие в себя и прямые целевые инвестиции, и низкие процентные ставки, и налоговые льготы, и выкуп некачественных активов и долгов) предотвратили полномасштабный коллапс глобальной экономики и способствовали восстановлению спроса как на товарных рынках, так и на рынках капитала.

     Между тем возобновление роста крупнейших глобальных экономик стимулирует власти этих стран начать завершение мер господдержки. Монетарные власти во всем мире беспокоятся по поводу того, что избыточная ликвидность и стабильные инфляционные ожидания способствовали росту котировок на товарно-сырьевых и фондовых рынках. Серьезную опасность регуляторы видят в рассинхронизации, то есть в том, что растущие мировые финансовые рынки намного опережают реальное восстановление глобальной экономики.

     Как известно, факт подъема котировок на сырьевых рынках, и прежде всего нефти, позволил начать расти российским рисковым активам. Кроме того, увеличению спроса на отечественные активы способствовали также позитивные сигналы о восстановлении мировой экономики и усиление аппетита к риску. В результате ушедший год стал для российского рынка акций очень успешным. Основные фондовые индексы с начала года выросли более чем вдвое, что позволило рынку акций РФ войти в число лидеров роста в 2009г. Многим отечественным компаниям удалось значительно улучшить свои годовые показатели (хотя и не без участия эффекта низкой базы). И все же, несмотря на довольно высокий рост, стоимость российских активов остается значительно ниже цен на активы развитых и даже других развивающихся стран.

     3.2. Основные тенденции развития бирж в современных условиях.

     Несмотря на молодость, фондовый рынок России пережил взлеты и падения сравнимые по размаху с зарубежными рынками, что повлекло за собой серьезные экономические последствия. Например, спад на рынке акций российских компаний, приведший к их обесцениванию более чем на 40% в мае 1998г., в связи с оттоком спекулятивных иностранных капиталов, вызванным кризисом на зарубежных фондовых рынках. Этот спад повлек за собой небезызвестный дефолт государства по ГКО в августе 1998г.

     Важной особенностью РЦБ РФ является низкий уровень капитализации отечественных компаний, составляющий ~10% от номинальной стоимости ВВП, тогда как в развитых странах этот показатель колеблется в пределах от 55 до 60%. Для приобретения российским РЦБ статуса развивающегося фондового рынка этот показатель должен возрасти до 35-40% от номинальной стоимости ВВП страны.

     Следующей важной особенностью РЦБ РФ является использованием акционирования, как формы передела собственности. В первое десятилетие существования фондового рынка РФ подавляющее большинство эмиссий акций российских компаний преследовало отнюдь не экономические цели, как-то: повышение капитализации компании, привлечение инвестиций, а было направлено на размытие контрольного пакета акций владельцев компаний для перераспределения собственности, зачастую незаконного.

     Следует отметить крайне низкую ликвидность российских ценных бумаг, то есть их вторичный рынок зачастую просто отсутствует. Относительно ликвидным ценными бумагами в России и по сей день, остаются акции предприятий сырьевой промышленности, ориентированной на экспорт. Повышению ликвидности российского рынка ценных бумаг может существенно способствовать усовершенствование технологий торговли (совершенствование клиринговых систем и т.д.), увеличение объемов торговли и эмиссии ценных бумаг, а также повышение прозрачности операций на нем. Необходимо повысить разнообразие инструментов, участников (ПИФы, НПФы, инвестиционные банки, инвестиционные агентства, инвест. компании, рейтинговые агентства, управляющие компании, и т.д.) и технологий рынка.