Финансово-экономическая оценка проекта строительства перегрузочного комплекса для навалочных грузов

Инвестор, как правило, не держит только один вид ценных бумаг. Значительно безопаснее обладать набором из нескольких финансовых инструментов, выпущенных различными эмитентами – так называемым портфелем инвестиций. Объединяя различные финансовые инструменты в портфель, инвестор стремится максимально диверсифицировать риск, т. е. избежать одновременного изменения доходности каждого инструмента в одном и том же направлении. Та часть рыночного риска, которая поддаётся такой диверсификации, называется несистематическим, или диверсифицируемым, риском. Величина рыночного риска, не поддающаяся диверсификации, называется систематическим (недиверсифицируемым) риском.

Систематические риски – это внешние риски бизнеса (риски системы, где работает бизнес), которые сводятся к рискам выпускаемого бизнесом на рынок продукта – риски конъюнктуры рынков сбыта и закупок покупных ресурсов (риски конкуренции, нестабильного платежеспособного спроса и др.). Они делятся на:

- экономический риск (тенденции  в экономическом развитии, структура  и доля убыточных предприятий);

  - политический риск (авторитетность власти, политическая и социальная стабильность, выборы глав органов власти);

  - отраслевой (риск, связанный со спецификой отдельных отраслей);

  - экологический (риск экологических катастроф и бедствий);

- социальный (уровень социальной  напряженности, среднедушевого дохода, жилищно-бытовых условий, культурно-историческое наследие);

- криминальный (уровень  преступности, наличие программ  по борьбе с преступностью);

  - законодательный (законодательные условия, особенности режима инвестирования и отношение органов власти к предпринимательству);

  - внешнеэкономический (вероятность введений ограничений на торговлю и поставки, повышение ставок и расширение видов таможенных платежей, невозможность конверсии или репатриации доходов)

Таким образом, систематические риски бизнеса присущи профильному продукту оцениваемого предприятия, который, в свою очередь, определяет его отраслевую принадлежность.

Несистематические риски – это внутренние риски бизнеса, определяемые характером управления им (управления фирмой) и связанные с тем, что менеджмент предприятия нацелен на получение от бизнеса в среднем более высоких доходов – за счёт допущения большей колеблемости доходов в отдельные годы (кварталы, месяцы). Они обусловлены высокой инновационной сложностью проекта, необоснованностью технических решений, неточностью маркетинговых решений, неквалифицированным руководством компанией или проектом, потерями из-за необязательности партнера и др.

Наряду с перечисленными видами общего риска, внешними по отношению к предприятию, существуют внутренние общие риски, для измерения которых используются показатели операционного и финансового левериджа.

Операционный (производственный) леверидж характеризует один из аспектов предпринимательского риска. Операционный леверидж (эффект операционного рычага) показывает степень изменения операционной прибыли в ответ на изменение объёма продаж.

Финансовый леверидж отражает степень зависимости предприятия от кредиторов, т. е. величину риска потери платежеспособности. Чем выше финансовый леверидж, тем выше риск, во-первых, неполучения чистой прибыли, а во-вторых – банкротства предприятия. Вместе с тем финансовый леверидж способствует повышению рентабельности собственного капитала. Но чтобы воспользоваться преимуществами финансового левериджа, предприятию необходимо выполнить обязательное условие – заработать операционную прибыль, достаточную как минимум для покрытия процентных платежей по заёмным средствам.

Основная причина возникновения риска – это неопределенность (непредсказуемость) экономических показателей, параметров как самой производственной системы, так и параметров внешней среды.

При анализе доходности предприятия прежде всего необходимо оценить уровень связанного с ней риска и только потом определять, достаточна ли рентабельность для компенсации этого риска. Оценка риска предполагает его количественное измерение, под которым следует понимать степень неопределённости результата, точнее – вариацию (разброс) ожидаемых значений доходности вокруг её средней величины (математического ожидания).

Для учета факторов риска при оценке эффективности проекта могут использоваться следующие два вида методов:

-методы качественной оценки рисков;

- методы количественной оценки  рисков.

Методика качественной оценки рисков проекта должна привести аналитика-исследователя к количественному результату, к стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и «стабилизационных» мероприятий

Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

В качественной оценке можно выделить следующие методы:

-экспертный метод;

-метод анализа уместности затрат;

- метод аналогий.

Экспертный метод представляет собой обработку оценок экспертов по каждому виду рисков и определение интегрального уровня риска. Его разновидностью является метод Делфи - метод, при котором эксперты лишены возможности обсуждать ответы совместно, учитывать мнение лидера. Этот метод позволяет повышать уровень объективности эктертных оценок. Положительные стороны: простота расчетов, отсутствие необходимости в точной информации и в применении компьютеров. Отрицательные стороны: субъективность оценок, сложность в применении высококвалифицированных экспертов.

Метод анализа уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска и используется лицом, принимающим решение об инвестировании средств, для минимизации риска, угрожающего капиталу. Предполагается, что перерасход средств может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинациями: 
 • первоначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих; 
 • изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами; 
 • различие в производительности (отличие производительности от предусмотренной проектом); 
 • увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.

Поэтапное выделение средств позволяет инвестору при первых признаках того, что риск вложений растет, или прекратить финансирование проекта, или же начать поиск мер, обеспечивающих снижение затрат.

Метод аналогий - этот метод предполагает анализ аналитических проектов для выявления потенциального риска оцениваемого проекта. Наиболее применим при оценке риска повторяющихся проектов. Метод аналогий чаще всего используется в том случае, если другие методы оценки риска неприемлемы, и связан с использованием базы данных о рисках аналогичных проектов.

Методы количественной оценки предполагают численное определение величины риска инвестиционного проекта. Они включают:

-определение предельного уровня устойчивости проекта;

-анализ чувствительности  проекта;

-анализ сценариев развития проекта;

- имитационное моделирование  рисков по методу Монте-Карло.

Анализ предельного уровня устойчивости (чувствительности) проекта предполагает выявление уровня объема выпускаемой продукции, при котором выручка равна суммарным издержкам производства, т.е. нахождение безубыточного уровня («точки безубыточности»). Анализ чувствительности проекта предполагает определение изменения переменных показателей эффектности проекта в результате колебания исходных данных.

При таком подходе последовательно пересчитывается каждый показатель эффективности проекта (например, NPV, IRR, PI) при изменении какой-то одной переменной (например, ставки дисконта или объема продаж).

Показатель чувствительности проекта рассчитывается как отношение процентного изменения показателя эффективности к изменению значения переменной на один процент.

Анализ сценариев развития проектов предполагает оценку влияния одновременного изменения всех основных параметров проекта на показатели эффективности проекта.

В данном виде анализа используются специальные компьютерные программы, программные продукты и имитационные модели.

Обычно рассматриваются три сценария: пессимистический, оптимистический, наиболее вероятный (средний).

После того как выявлены все риски в инвестиционном проекте и проведен анализ, необходимо дать рекомендации по снижению рисков по этапам проекта. Основной принцип действия механизма по снижению инвестиционного риска состоит в комплексности по характеру своего воздействия и экономической целесообразности.

К основным мерам по снижению инвестиционного риска в условиях неопределенности экономического результата относятся следующие: 
 1.Перераспределение риска между участниками инвестиционного проекта, т. е. передача части риска другим исполнителям.

2. Создание резервных  фондов (по каждому этапу инвестиционного  проекта) на покрытие непредвиденных  расходов и потерь.

3.Снижение рисков при  финансировании инвестиционного  проекта – достижение положительного сальдо накопленных денег на каждом шаге расчета. 
 4.Залоговое обеспечение инвестируемых финансовых средств. 
 5.Страхование - передача определенных рисков страховой компании. 
 6. Система гарантий - получение гарантий государства, банка, инвестиционной компании. 
 7. Получение дополнительной информации;

8. Диверсификация деятельности. (Диверсификация – сокращение риска с помощью портфельных инвестиций (приобретение широкого круга ценных бумаг)).

Каждый из этих методов снижения риска имеет определённую цену. Передача части риска партнёрам по проекту подразумевает передачу им соответствующей доли прибыли от реализации проекта. Передача риска страховой компании сопровождается выплатой страховых взносов.

При резервировании части средств на покрытие непредвиденных расходов и потерь происходит некоторое «замораживание» этих средств, так как они должны храниться или в денежной форме, или в форме высоколиквидных активов.

Диверсификация деятельности компании снижает риск только в том случае, когда изменения конъюнктуры и других факторов внешней среды приводят к росту доходности одних видов деятельности при снижении доходности других видов.

Исследования инвестиционных рисков, выявление факторов, которые их вызывают и вычисления возможных потерь - важные проблемы, которые необходимо учитывать современном инвестору при принятии решения о вложении средств в то или иное направление производственной или коммерческой деятельности. 
 Эффективное управление инвестиционными рисками предприятия способствует достижению приемлемого уровня рисков для инвесторов, что в свою очередь, создает предпосылки для привлечения инвестиций на микро - и макроуровнях. Снижение инвестиционных рисков в рамках отдельных предприятий приводит к повышению стоимости их капиталов, задействованных в инвестиционной деятельности.

В свою очередь, данные обстоятельства создают условия для экономического роста на микроуровне, что позволяет повысить инвестиционную привлекательность предприятия, которое способно не только реинвестировать собственные средства, но и привлекать внешние инвестиционные потоки. Подобный уровень развития предприятия создает условия для его устойчивого экономического роста, и чем больше предприятий региона являются инвестиционно привлекательными, тем выше инвестиционная безопасность и инвестиционный потенциал региона, которые являются своеобразной гарантией для внешних инвесторов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 
 

 

 

 

 

Раздел 2. Формирование информационного массива

Таблица 1

Исходные данные

 

№	Наименование показателя	Ед. измерения	Значение
1.	Общая характеристика и условия оценки проекта
1.1.	Объем грузопереработки в год	тыс. т	5800
1.2.	Общая потребность в финансировании	тыс. ден. ед.	-
1.3.	в том числе инвестиции на замещение ОПФ (за минусом выручки от их реализации)	тыс. ден. ед.	-
1.4. 1.4.1. 1.4.2.	Источники финансирования: собственные заемные	тыс. ден. ед. тыс. ден. ед.	48 000
1.5.	Сроки строительства		3 года, 2012-2014 гг.
1.6.	Продолжительность расчетного периода	лет	20
1.7.	Длительность шага расчета		1 год
1.8.	Цены		Текущие (неизменные), на 01.01.2012 г.
1.9. 1.9.1. 1.9.2. 1.9.3.	Норма дисконта: для проекта в целом для стивидорной компании для АМП		0,18 0,18 0,18
1.10.	Ставка налога на прибыль	%	20
1.11.	Ставка налога на имущество	%	2
1.12.	Ставка дивидендов	%	3
2.	Состав, стоимость и график ввода в эксплуатацию основных производственных фондов
2.1.	Срок ввода объекта в эксплуатацию		01.01.2015 г.
2.2. 2.2.1. 2.2.2. 2.2.2.1.   2.2.3. 2.2.4.	Общая стоимость: земельного участка зданий и сооружений в том числе строительство за счет средств АМП нематериальных активов оборудования	тыс. ден. ед. тыс. ден. ед. тыс. ден. ед.   тыс. ден. ед. тыс. ден. ед. тыс. ден. ед.	0 19 080   18 000 180 58 000
2.3. 2.3.1. 2.3.2. 2.3.3. 2.3.3.1.   2.3.3.2. 2.3.3.3.	Нормы амортизации по: зданиям и сооружениям нематериальным активам оборудованию, в том числе перегрузочной станции с вагоноопрокидывателем ленточному конвейеру прочему оборудованию	% %   %   % %	2 20   4   8 5
2.4. 2.4.1.     2.4.2.   2.4.3.	Инвестиции на замещение ОПФ перегрузочной станции с вагоноопрокидывателем год замещения ленточному конвейеру год замещения прочему оборудованию год замещения	тыс. ден. ед.   тыс. ден. ед.   тыс. ден. ед.   тыс. ден. ед.	-   -   -   -
2.5.	Потребность в оборотных средствах (в доле от стоимости ОПФ)	%	4,0
2.6.	Доходы от реализации выбывших ОПФ ( в % от первоначальной стоимости выбывающих ОПФ)	%	4
3.	Источники и условия финансирования проекта
3.1.	Собственные средства: учредительный капитал акционерный капитал	тыс. ден. ед. тыс. ден. ед.	20 000 11 200
3.2. 3.2.1.	Заемные средства: Кредит банка «А» сумма кредита срок предоставления займа процентная ставка график погашения долга	тыс. ден. ед. лет % в год	28 000 10 10 равными долями в конце месяца
4.	Другие экономические показатели проекта
4.1.	Средняя доходная ставка за грузопереработку	ден. ед./т	3,8
4.2.	Средняя ставка портовых сборов	ден. ед./т	1,8
4.3.	Средняя ставка платы за сданное в аренду имущество	ден. ед./т	0,3
4.4.   4.4.1.   4.4.2.	Эксплуатационные расходы по порту: прямые материальные затраты   затраты на оплату труда	ден. ед./тыс. т ден. ед./т	68   40
4.5.	Общехозяйственные, административные, сбытовые затраты (в % от прямых)	%	20
4.6.	Удельные текущие расходы АМП (без амортизации)	ден. ед./т	0,2