Доверительное управление

      2.2 Особенности деятельности управляющих компаний

      Выше  уже упоминалось, что на российском фондовом рынке существуют основные виды доверительного управления –  это ПИФы, ОФБУ, индивидуальное доверительное  управление.

      Индивидуальное  доверительное управление – это новый продукт на отечественном рынке инвестиций. Недавно данная услуга была доступна лишь людям с высоким уровнем достатка. Но теперь инвестиционные компании, занимающиеся индивидуальным доверительным управлением, создают все условия для работы с расширенным кругом граждан.

      Как мы знаем, ПИФы и ОФБУ – это коллективные управления. В случае с индивидуальным доверительным управлением нет  объединения капитала нескольких клиентов. Каждый инвестор имеет свой личный пакет, который состоит только из тех средств, которые он решил вложить.

      Оба варианта доверительного управления рассчитаны на тех, кто имеет желание играть и зарабатывать на фондовом рынке, но не обладает соответствующими знаниями, умениями и навыками. Поэтому частное  лицо передает свой капитал в руки профессионального управляющего. Именно он должен увеличить первоначальную сумму, вкладывая деньги в различные активы. Только в ПИФе и ОФБУ мнение одного инвестора ничего не значит, а в случае с индивидуальным доверительным управлением – индивидуальный подход к каждому доверителю. Для этого каждому клиенту дают персонального доверительного управляющего, который формирует его инвестиционный пакет, учитывая возможности и желания инвестора.

      Доверительное управление ориентировано на сохранение и преумножение капитала клиента. Управляющий стремится обеспечить прибыль, превышающую банковские проценты и доход по инструментам с фиксированной доходностью.

      Преимущества  доверительного управления по сравнению  с остальными способами вложения средств очевидны:

      - инвестор выбирает такую стратегию, которая соответствует его приоритетам и потребностям. Благодаря профессионализму, опыту и знаниям специалистов, широкому спектру инвестиционных стратегий управляющий способен обеспечить максимальную эффективность вложений при оптимальном уровне риска и ликвидности;

      - набор инвестиционных инструментов  управляющего и стратегии не  ограничены, по сравнению с инструментами,  которые используют банки и  инвестиционные фонды. Инвестор  может выбрать от высокодоходной  спекулятивной стратегии на рынке акций до максимально надежного накопления средств на рынке облигаций;

      - доверительное управление способно  обеспечить клиенту более высокую  доходность, чем альтернативные  виды вложений.

      Так, в 2006 году, в условиях постоянно снижающихся  процентных ставок по банковским депозитам все более привлекательным видом инвестиций становится рынок ценных бумаг. Профессиональные участники данного рынка зарабатывают для своих клиентов гораздо больше, к тому же существенное преимущество доверительного управления – это возможность в любое время забрать свои средства без потери дохода.

      Например, открытый паевой инвестиционный фонд "Тройка Диалог – Добрыня Никитич" управляющей компании "Тройка Диалог", направленный на инвестирование средств пайщиков в акции эмитентов в таких отраслях как электроэнергетика, нефть и газ, телекоммуникации, машиностроение, а также в банковском и потребительском секторах, на 30 ноября 2006 года показал впечатляющую доходность – 53,14%. Скорее всего данный фонд представляет собой портфель роста.

      Другой  ПИФ "Тройка Диалог – Илья Муромец" той же управляющей компании, ориентированный на инвесторов, желающих получать устойчивый доход при меньшем риске, ставит целью получение доходности, которая будет превышать уровень инфляции и ставки по банковским депозитам (консервативный портфель). Поэтому объектами инвестирования данного фонда являются долговые ценные бумаги с фиксированной доходностью – государственные, субъфедеральные и корпоративные облигации. Доходность данного ПИФа за 2006 год составила 7,89%.

      Эти два ПИФа подтверждают то, что при  доверительном управлении инвестор может выбрать от высокодоходной спекулятивной стратегии на рынке  акций до максимально надежного  накопления средств на рынке облигаций.

      Многие  специалисты считают ПИФы наиболее перспективными. ПИФы в России были образованы по зарубежному образцу для совершенствования инвестиционной деятельности на вторичном рынке ценных бумаг.

      Паевые  фонды как форма коллективного  инвестирования имеют ряд характерных  отличий от других инвестиционных фондов. Лица, передающие свои деньги в доверительное управление, сами несут риски, связанные с инвестированием. Фонд снижает риск, который несет каждый отдельный вкладчик.

      В отличие от банка управляющий  паевого фонда не гарантирует  получение заранее оговоренного процента по вкладу. Инвестор ПИФа осведомлен о направлениях инвестирования, и поэтому имеет возможность выбрать фонд, соответствующий его предпочтениям. Различные направления инвестиционных фондов можно рассмотреть на примере управляющей компании "Тройка Диалог" (см. таблицу 5).

      Таблица 5 – Цели инвестирования ПИФов УК "Тройка Диалог"

 

      В данной управляющей компании функционируют 14 ПИФов, которые работают по десяти инвестиционным стратегиям: от консервативной – инвестиции в облигации, до инвестиций в компании малой капитализации, недвижимость и инновационные разработки. Вложения производятся в различные отрасли экономики: металлургию, электроэнергетику, телекоммуникации, финансовый, потребительский и нефтегазовый сектора.

      Также паевой фонд имеет экономические  преимущества:

      - эффективность – операции с  крупными пакетами ценных бумаг снижают трансакцийные издержки (затраты, возникающие в связи с заключением контрактов);

      - диверсификация – владение акциями  компаний разных отраслей снижает  инвестиционный риск;

      - профессиональное управление –  управляющий паевого фонда, анализируя  рынок, находит самые выгодные  моменты для покупки и продажи  акций;

      - ликвидность – при выходе из паевого фонда инвестор забирает свои деньги;

      - удобство – инвестиционный пай  можно купить или продать у  торгового агента;

      - налоговые льготы – паевой  фонд освобожден от уплаты  налога на прибыль;

      - информационная "прозрачность" - управляющий регулярно публикует всю информацию, связанную с работой паевого фонда.

      А основными условиями надежной работы паевого фонда являются:

      - при покупке – перевод инвестором  денег непосредственно на расчетный  счет фонда с передачей агенту  заявки на приобретение пая;

      - при продаже – передача агенту  заявки с последующим получением  денег на счет инвестора в  банке.

      Права инвесторов в целях снижения риска  при инвестировании, а также во избежание злоупотреблений со стороны  управляющей компании защищены:

      - контролем со стороны государства в лице ФСФР;

      - организационной структурой деятельности  управляющей компании: функции управления, хранения, учета и контроля над  инвестиционными активами, находящимися  в распоряжении компании, разделены  между независимыми друг от  друга учреждениями – управляющей компанией, специализированным депозитарием, регистратором, аудитором и оценщиком.

      То  есть, управляющая компания может  совмещать деятельность по управлению паевыми фондами только с деятельностью  по доверительному управлению ценными бумагами. И разделение управления средствами и их хранения придумано для того, чтобы управляющая компания не могла злоупотреблять средствами инвесторов.

      2.3 Формирование доходов и расходов  от деятельности по доверительному  управлению ценными бумагами  управляющих компаний

      От  выбранной стратегии зависит  вознаграждение, которое получит  управляющая компания за свои услуги, чем более активным является управление, тем выше вознаграждение. Это может  быть один, полтора и два процента годовых от объема средств, переданных в управление, плюс дополнительное вознаграждение, зависящее от результатов за год. Эта дополнительная часть также различна для каждой из стратегий: в случае наиболее активного управления компания получает 20% от превышения дохода над восемью процентами по результатам управления за год, в случае же самой консервативной политики – 10% от превышения дохода над тремя процентами годовых.

      Доходность  от действий с ценными бумагами управляющей  компании может формироваться в  следующих направлениях:

      - доход от удержания портфеля, который может включать фиксированные процентные платежи, ступенчатые процентные ставки, плавающие процентные ставки, доходы от индексации номинала, доходы за счет скидки, дивиденд;

      - доходы, получаемые в результате  заключения сделок купли-продажи, связанные с изменением стоимости ценных бумаг;

      - комиссионные, выплачиваемые клиентами  за посреднические услуги, величина  которых оговаривается в процессе совершения договора.

      В целом управляющим компаниям  выгоднее работать с индивидуальными клиентами, чем с паевыми фондами, поскольку в последнем случае управляющая компания берет только комиссионные за управление портфелем, дополнительное вознаграждение за успешность работы не предусмотрено.

      А доход пайщика складывается из прироста стоимости паев. Стоимость паев со временем может как увеличиваться, так и уменьшается, поскольку изменяется рыночная стоимость ценных бумаг в составе имущества фонда. Доходность фонда не гарантируется ни государством, ни управляющей компанией.

      Если  рыночная стоимость ценных бумаг в составе активов фонда растет, то растет и стоимость пая, и наоборот, если рыночная стоимость ценных бумаг в составе активов фонда падает, то падает и стоимость пая.

      Инвестора в первую очередь интересует информация о приросте паев фондов, которая раскрывает картину эффективности деятельности управляющей компании. По ежегодным отчетам, например, управляющей компании "Тройка Диалог" можно посмотреть динамику доходности двух различных по направлениям вложений ПИФов "Добрыня Никитич" и "Илья Муромец" (рисунок 2).

      По  диаграмме видно, что доходности обоих паев оказались в минусе, когда весь мир поглотил мировой  финансовый кризис. В 2006 году российская экономика продолжала интенсивный  рост, и рост инфляции был сдержанным, поэтому ускорился рост инвестиций.

      В 2007 году темпы роста российского  фондового рынка замедлились  по сравнению с 2006 годом. К этому  замедлению роста привел кризис ипотечного кредитования в США летом. 

      

      Рисунок 2 – Динамика доходности ПИФов за период 2006-2009 годов.

      Кризис  принес в 2008 году финансовой системе поток многомиллиардных списаний долговых активов, банкротств и резкое ухудшение условий кредитования. Таким образом, российскому фондовому рынку не суждено было стать той "тихой гаванью", где инвесторы могли бы переждать мировой финансовый кризис. Инвесторы предпочли переждать непогоду в наименее рискованных активах. В 2009 году российский фондовый рынок оказался в лидерах роста в период восстановления, что повлияло и на рынок доверительного управления (см. рисунок 3).