Доверительное управление

      Государственная облигация используется инвесторами преимущественно как безопасное убежище для своих средств, в особенности в периоды падения фондовых рынков. Поскольку риск дефолта по таким облигациям чрезвычайно низок, уровень доходности по ним – невысок. 
 

      Таблица 4 – Инвестиционная привлекательность ценных бумаг

      Муниципальные облигации выпускаются для финансирования местных проектов, таких как строительство  шоссейных дорог, мостов или школ. Условия выпуска дополняются  льготами на местные налоги для их владельцев, что является дополнительным стимулом к их приобретению.

      Риск  инвестиций в корпоративные облигации  связан с характером самого предприятия. Облигации крупных и стабильных корпораций - весьма надежные, нестабильных – весьма рискованные из-за высокой вероятности дефолта.

      Обыкновенные  акции удостоверяют право собственности владельца на часть предприятия. Риски владения акциями разнообразны и зависят в основном от проблем самого предприятия. Доходы от владения акциями складываются из двух составляющих: периодических выплат дивидендов и роста рыночной стоимости акций предприятия.

      Владелец  привилегированных акций получает заранее оговоренный гарантированный уровень дохода, в то время как размер дивидендов для владельцев обыкновенных акций может существенно колебаться. Самым существенным преимуществом привилегированных акций является то, что в случае банкротства и ликвидации предприятия расчет с владельцами привилегированных акций осуществляется раньше, чем с владельцами обыкновенных акций.

      Векселедатель и векселедержатель по-разному реагируют  на изменение процентных ставок по финансовым инструментам. Сокращение процентных ставок вызывает трудности у заемщиков, в то время как рост процентных ставок ставит в невыгодное положение инвесторов.

      Вложение  средств во фьючерсные контракты  является спекулятивной операцией с высокой степенью риска. Их используют для снижения риска биржевых операций.

      Итак, формирование портфеля ценных бумаг  – процесс достаточно сложный, требующий  высокой квалификации составителя  и предусматривающий тщательную процедуру отбора ценных бумаг, анализа их инвестиционных качеств. Рядовому инвестору осуществление такой процедуры не под силу. На практике этим занимаются инвестиционные компании и фонды, которые осуществляют инвестиции в ценные бумаги по поручению своих клиентов.

   2. Анализ деятельности по доверительному управлению                   ценными бумагами на фондовом рынке России

      2.1 Осуществление деятельности по  доверительному управлению портфелем  ценных бумаг и средствами, предназначенными  для инвестирования в ценные  бумаги

      Согласно Приказу ФСФР "Об утверждении Порядка осуществления деятельности по управлению ценными бумагами" доверительное управление ценными бумагами осуществляется на основе договора о доверительном управлении ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами. В договоре указываются цели доверительного управления; состав объектов доверительного управления, переданных в доверительное управление учредителем управления на определенный срок, и которые вправе будет приобретать управляющий; структура объектов, их соотношение; виды сделок и ограничения на виды сделок; установленные ограничения деятельности управляющего; права и обязанности сторон; вознаграждение управляющего и прочее.

      Получив средства, управляющий обязан управлять  ими на условиях, изложенных в договоре с учредителем. В договор обязательно  должна быть включена инвестиционная декларация доверительного управляющего, в которой содержится описание допустимых операций управляющего: в какие ценные бумаги можно вкладывать деньги, какова должна быть структура портфеля вложений и т.п.

      В инвестиционной декларации должен быть указан срок ее действия. Этот срок может  совпадать со сроком действия договора или быть меньше. Если срок действия старой декларации истек, то стороны должны утвердить новую. В противном случае будет считаться, что старая декларация продлевается еще на один срок.

      Указанным видом деятельности вправе заниматься коммерческие организации любой организационно-правовой формы. Учредителями доверительного управления могут выступать российские и иностранные физические и юридические лица, а также Российская Федерация, ее субъекты, муниципальные образования.

      На  российском фондовом рынке наиболее распространены следующие виды доверительного управления:

      - ПИФы (паевые инвестиционные фонды);

      - ОФБУ (общие фонды банковского  управления);

      - индивидуальное доверительное управление.

      ПИФы  и ОФБУ относятся к коллективному  инвестированию – небольшие суммы сотен и тысяч инвесторов объединяются в единый портфель, которым и управляет в случае ПИФа управляющая компания, а в случае ОФБУ – банк.

      Индивидуальным  управлением занимаются профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие  лицензию на осуществление деятельности по доверительному управлению ценными бумагами – это инвестиционные, управляющие компании и банки.

      Для того чтобы портфель ценных бумаг  отвечал требованиям его владельца, необходимо периодически заменять активы, находящиеся в составе данного портфеля. Такие действия называют управлением портфелем.

      Под управлением портфелем понимают применение к совокупности различных  видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

      - сохранить первоначально вложенные средства;

      - достигнуть максимального уровня  инвестиционного дохода;

      - обеспечить инвестиционную направленность  портфеля.

      Таким образом, процесс управления направлен  на сохранение основного инвестиционного  качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его владельца. Поэтому необходима регулярная корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.

      На  развитом фондовом рынке портфель ценных бумаг – это самостоятельный продукт, и именно его продажа целиком или долями удовлетворяет потребность инвесторов при осуществлении вложения средств на фондовом рынке. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением: риск-доход, - которое в процессе управления может быть улучшено.

      Портфель  представляет собой определенный набор  из корпоративных акций, облигаций  с различной степенью обеспечения  и риска, а также бумаг с  фиксированным доходом, гарантированным  государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

      Например, до недавнего времени банки, исходя из зарубежного опыта, формировали  портфель в таком соотношении: 

      Рисунок 1 – Структура портфеля ценных бумаг  до 200 г.

      Запас ликвидных активов составляла примерно 1/3 портфеля, а инвестиции с целью получения прибыли – 2/3.

      Теоретически  портфель может состоять из бумаг  одного вида, а также менять структуру  путем замещения одних бумаг  другими. Но каждая ценная бумага в отдельности не может приносить желаемый доход.

      Таким образом, задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие  инвестиционные характеристики, которые  недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

      Поэтому новое инвестиционное качество с  заданными характеристиками достигается  только в процессе формирования портфеля.

      Основной  вопрос при ведении портфеля –  определение пропорций между  ценными бумагами с различными свойствами. Основными принципами построения классического консервативного портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

      Принцип консервативности: соотношение между  высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким образом, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Такой портфель должен быть составлен из облигаций и акций надежных компаний, выплачивающих высокие дивиденды.

      Принцип диверсификации – основной принцип портфельного инвестирования. Идея данного принципа проявляется в старинной английской поговорке: не кладите все яйца в одну корзину.

      Применительно к инвестициям это означает –  не вкладывать все деньги в бумаги одного типа, каким бы выгодным предложением не казалось. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой (от 8 до 20 различных видов ценных бумаг).

      Принцип достаточной ликвидности состоит  в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых  активов в портфеле.

      Итак, после заключения договора по доверительному управлению портфелем ценных бумаг, когда оговорены цели инвестирования, управляющий приступает к одному из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов управления – мониторингу. Мониторинг – это непрерывный детальный анализ фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг. После чего производится выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими выбранному типу портфеля. Также соотношение акций и долговых бумаг будет зависеть от того, на что делается больший упор – на повышение стоимости портфеля или на получение текущего дохода.

      Далее стратегия управления портфелем  соответствует типу выбранного портфеля. Выделяют два метода стратегий управления: это активная стратегия и пассивная. Все методы пассивной стратегии направлены на создание хорошо диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и сохранением портфеля длительное время в неизменном состоянии. Пассивный портфель пересматривается только в том случае, если изменились установки инвестора, или на рынке сформировалось новое общее мнение относительного риска и доходности рыночного портфеля.

      Активная  стратегия, наоборот, предполагает постоянную работу с портфелем ценных бумаг. При таком управлении определяются сроки покупки и/или продажи ценных бумаг, постоянно производится ротация ценных бумаг в портфеле, осуществляется тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля. Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Это позволяет считать, что его состоянию адекватна активная модель мониторинга, которая делает управление портфелем эффективным.