Доходный подход к оценке бизнеса, составляющие стоимости бизнеса

    Кумулятивный  подход

    Кумулятивный  подход имеет определенное сходство с САРМ (модель оценки капитальных  активов). В обоих случаях за базу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой прибавляется дополнительный доход, связанный с риском инвестирования в данный вид ценных бумаг. Затем вносятся поправки (в сторону увеличения или уменьшения) на действие количественных и качественных факторов риска, связанных со спецификой данной компании.

    Приведенные ниже данные позволяют получить представление  о зависимости между величиной ставок дохода и уровнем риска, связанного с теми или иными инвестициями. С их помощью может быть проиллюстрирована концепция кумулятивного роста ставок дохода при переходе от менее рискованных (безрисковых) к более рискованным инвестициям (табл. 6).

    Расчет  стоимости собственного капитала согласно кумулятивному подходу проводится в два этапа:

    • определение соответствующей безрисковой ставки дохода;

    • оценка величины соответствующей премии за риск инвестирования в данную компанию.

    Таблица 6

 Таблица 7

    129

    При известной ставке дисконта ставка капитализации  определяется в общем виде по следующей  формуле:

    R=d-g,

    где R - ставка капитализации;

      d - ставка дисконта;

      g - долгосрочные темпы роста прибыли или денежного потока.

    Последние этапы применения метода капитализации  прибыли представляют собой несложные  операции.

    Предварительная величина стоимости рассчитывается по приводившейся формуле

    I:R=V.

    Для проведения поправок на нефункционирующие  активы требуется щенка их рыночной стоимости в соответствии с принятыми  методами для конкретного вида активов (недвижимость, машины и оборудование и т.д.).

Выводы

  Метод дисконтированного  денежного потока - весьма сложный, трудоемкий и многоэтапный метод оценки предприятия. Применение этого метода требует от оценщика высокого уровня знаний и профессиональных навыков. И это логично. Ведь метод ДДП во всем мире признан как наиболее теоретически обоснованный метод оценки рыночной стоимости действующего предприятия. В странах с развитой рыночной экономикой при оценке крупных и средних предприятий этот метод применяется в 80-90% случаев. Главное достоинство метода ДДП состоит в том, что он единственный из известных методов оценки, который основан на прогнозах будущего развития рынка, а это в наибольшей степени отвечает интересам инвестиционного процесса. Последнее относится и к методу капитализации прибыли, хотя он применяется в оценке бизнеса значительно реже, в основном для оценки мелких предприятий.