Доходный подход в оценке бизнеса

федеральное государственное  бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального  образования «Санкт-Петербургский  государственный экономический  университет» (СПбГЭУ)   филиал федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский  государственный экономический  университет» в г. Череповце  (филиал СПбГЭУ в  г. Череповце)     Кафедра «Финансы и кредит»               Контрольная работа             По дисциплине «Оценка  бизнеса» Тема № 5: « Доходный подход в оценке бизнеса»                   Студентки 5 курса Группы ФКП-09 Груздневой Ю. А.                                                                                                                                                                                                            Череповец, 2013

 

3
3
4
5
5
6
6
7
8
9
10
10
11
11
11
13
14

Содержание

Введение                                                                                                                                                                                                                                   

1. Метод дисконтирования денежных  потоков                                                                                         

1. Выбор модели денежного потока.                                                                                                 

2. Определение длительности прогнозного периода.                                                                      

3. Ретроспективный анализ и прогноз.                                                                                             

4. Расчёт величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.                         

5. Определение ставки дисконта.                                                                                                      

6. Расчёт величины стоимости в постпрогнозный период.                                                            

7. Расчёт текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.                                                                                                                                                 

8. Внесение итоговых поправок.                                                                                                       

2. Метод капитализации прибыли                                                                                                        

1. Анализ финансовой отчётности.                                                                                                

2. Выбор вида дохода, который будет капитализирован                                                             

3. Расчёт адекватной ставки капитализации.                                                                                

4. Определение предварительной величины стоимости.                                                             

Заключение                                                                                                                                                 

Список литературы                                                                                                                                 

  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Доходный подход основывается на принципе ожидания, согласно которому потенциальный  покупатель делает вывод о стоимости  собственности в зависимости  от предполагаемой отдачи, которая  может быть получена в будущем  от владения и получения ожидаемых  доходов от объекта оценки. Рыночная стоимость определяется путем пересчета будущих денежных потоков, генерируемых собственностью, в настоящую стоимость с помощью коэффициента капитализации или ставки дисконтирования.

Широко известны два подхода  к оценке в рамках доходного подхода:

· метод, основанный на капитализации  доходов;

· метод, основанный на дисконтировании  будущих доходов.

Конечно, существует большее количество видов моделей в рамках доходного  подхода, но оценка на основе дисконтирования  денежных потоков служит основой для построения всех остальных методов. Зачастую перед оценщиками и консультантами встает вопрос, какой именно метод в рамках доходного подхода все же применить. Какой покажет более достоверную величину рыночной стоимости? Какому из них отдать предпочтение? Или использовать несколько методов одновременно? Попробуем разобраться и ответить на эти вопросы как можно более подробно.

Капитализация представляет собой деление текущего дохода на соответствующую норму прибыли (коэффициент капитализации). Формула для расчета выглядит следующим образом:

Метод дисконтирования денежных потоков  предполагает дисконтирование будущих  денежных потоков от прогнозируемой деятельности компании, включая стоимость компании в после прогнозный период (терминальную), и приведение их к текущей стоимости. Основная формула расчета стоимости выглядит следующим образом:

  
PV – текущая стоимость,

Ct – денежный поток периода  t,

it – ставка дисконтирования  денежного потока периода t,

n — число периодов.

1. Метод дисконтирования денежных потоков

 

Доходный подход считается  наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку под стоимостью предприятия в нём понимается не стоимость набора активов (здания, сооружения, машины, оборудование, нематериальные ценности и т. д.), а оценка потока будущих доходов. В качестве дохода могут выступать прибыль предприятия, выручка, выплачиваемые или потенциальные дивиденды, денежный поток. Рассмотрим каждый из методов доходного подхода более подробно.

Рыночная оценка бизнеса  во многом зависит от того, каковы его  перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, когда именно собственник будет получать данные доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (метод ДДП).

Денежные потоки – серия ожидаемых периодических поступлений денежных средств от деятельности предприятия, а не единовременное поступление всей суммы.

Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Аналогичным образом собственник не продаст свой бизнес по цене, ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате своего взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Метод дисконтирования  денежных потоков – определение стоимости имущества суммированием текущих стоимостей ожидаемых от него потоков дохода. Расчёты проводятся по формуле 

 

,                                

где   – текущая стоимость;   – денежный поток очередного года прогнозного периода;   – цена реверсии (расчёт величины стоимости имущества предприятия в постпрогнозный период); r – ставка дисконтирования; n – общее количество лет прогнозного периода

Основные этапы  оценки предприятия методом ДДП:

1. Выбор модели денежного потока.

2. Определение длительности прогнозного периода.

3. Ретроспективный анализ и прогноз (расходов, инвестиций, валовой выручки от реализации).

4. Расчёт величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

5. Определение ставки дисконта.

6. Расчёт величины стоимости в постпрогнозный период.

7. Расчёт текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

8. Внесение итоговых поправок.

Рассмотрим каждый этап более подробно.

1. Выбор модели денежного потока. При оценке бизнеса применяют одну из двух моделей денежного потока: денежный поток длясобственного капитала (чистый свободный денежный поток) или денежный поток для всего инвестированного капитала (бездолговой денежный поток).

На основе денежного  потока для собственного капитала определяется рыночная стоимость собственных  средств компании. Рыночная стоимость собственного капитала – понятие не абстрактное: для акционерных обществ это рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций (если последние эмитировались), для обществ с ограниченной (дополнительной) ответственностью и производственных кооперативов – рыночная стоимость долей и паев учредителей.

Расчёт, в основе которого лежит денежный поток для инвестированного капитала (суммарная величина собственных  средств и долгосрочной задолженности), позволяет определить суммарную  рыночную стоимость собственного капитала и долгосрочной задолженности компании.

В табл. 1 и 2 приведён алгоритм расчёта денежного потока для собственного и всего инвестированного капитала соответственно.

 

 

 

 

 

 

Таблица 1

Расчёт денежного  потока для собственного капитала 

 

Действие	Показатель
Чистая прибыль (после уплаты налогов)
Плюс	Амортизационные отчисления
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
Плюс (минус)	Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
Итого	Денежный поток  для собственного капитала

 

 

 

Таблица 2

 

Расчёт денежного  потока для всего инвестированного капитала

 

 

 

Действие	Показатель
Чистая прибыль (после уплаты налогов)
Плюс	Выплата процентов по задолженности, скорректированная на ставку налога на прибыль
Плюс	Амортизационные отчисления
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
Итого	Денежный поток  для всего инвестированного капитала

 

 

 

В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как  на номинальной (в текущих ценах), так и на реальной (с учётом фактора  инфляции) основе.

2. Определение длительности прогнозного периода. Прогнозирование будущего дохода начинается с определения горизонта прогнозирования и вида дохода, который будет применяться в дальнейших расчётах. Длительность прогнозного периода определяется с учётом планов руководства по развитию (ликвидации) предприятия в ближайшие годы, динамики стоимостных показателей (выручка, себестоимость, прибыль), тенденций изменения спроса, объёмов производства и продаж. Из-за сложности прогнозирования при оценке российских предприятий прогнозный период обычно устанавливается равным трём годам.

Если нет  объективных причин для прекращения существования предприятия, то предполагается, что оно может существовать неопределённо долго. Точнее спрогнозировать доходы на несколько десятков и более лет даже в стабильной экономике не представляется возможным, поэтому срок дальнейшего существования предприятия делится на две части:

– прогнозный период, когда оценщик достаточно точно прогнозирует динамику денежных потоков;

– постпрогнозный период, когда учитывается усреднённый темп роста денежных потоков предприятия на весь оставшийся срок его жизни.

3. Ретроспективный анализ и прогноз. Для корректного расчёта величин денежных потоков необходим анализ расходов, инвестиций и валовой выручки от реализации.

При прогнозе валовой  выручки учитываются: номенклатура продукции, объём производства и цены, спрос на продукцию, производственные мощности, экономическая ситуация в стране и отрасли в целом, конкуренция, а также планы руководства предприятия.