Доходный подход в оценке бизнеса

 

,                                              

где V – оценённая стоимость; D – чистый доход (чистая прибыль); K_k – ставка капитализации.

Метод капитализации  прибыли в наибольшей степени  подходит для ситуаций, в которых  ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы её роста будут постоянными). Применяется для оценки «зрелых» предприятий, которые имеют определённую прибыльную историю хозяйственной деятельности, успели накопить активы, стабильно функционируют. По сравнению с методом ДДП данный метод достаточно прост, так как не требует составления средне- и долгосрочных прогнозов доходов, но его применение ограничивается предприятиями со стабильными доходами, рынок сбыта которых устоялся и в долгосрочной перспективе не предполагаются его изменения.

Метод капитализации  дохода – оценка имущества на основе капитализации дохода за первый прогнозный год при предположении, что величина дохода будет такой же и в последующие прогнозные годы.

Капитализация дохода – процесс, определяющий взаимосвязь будущего дохода и текущей стоимости оцениваемого объекта.

Основные этапы  оценки предприятия методом капитализации  дохода:

1) анализ финансовой отчётности, её нормализация и трансформация (при необходимости);

2) выбор вида дохода, который будет капитализирован;

3) расчёт адекватной ставки капитализации;

4) определение предварительной величины стоимости;

5) проведение поправок на наличие нефункционирующих активов;

6) проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности.

1. Анализ финансовой отчётности. Основными документами для анализа финансовой отчётности предприятия в целях оценки его активов являются балансовый отчёт и отчёт о финансовых результатах. При анализе финансовых отчётов предприятия оценщик должен в обязательном порядке провести их нормализацию, т. е. сделать поправки на различные чрезвычайные и единовременные статьи как баланса, так и отчёта о финансовых результатах и их использовании, которые не носили регулярного характера в прошлой деятельности предприятия и вряд ли будут повторяться в будущем.

Примерами чрезвычайных и единовременных статей могут быть доходы или убытки от продажи активов, части предприятия, поступления по различным видам страхования, поступления от удовлетворения судебных исков, последствия забастовок или длительных перерывов в работе и др.

Кроме того, оценщик может  провести трансформацию бухгалтерской  отчётности, под которой понимается перевод её на общепринятые стандарты бухгалтерского учёта (западные). Данная операция при оценке не обязательна, но желательна.

2. Выбор вида дохода, который будет капитализирован. В качестве капитализируемого дохода здесь могут выступать выручка или показатели, так или иначе учитывающие амортизационные отчисления: чистая прибыль после уплаты налогов, прибыль до уплаты налогов, величина денежного потока.

Данный этап подразумевает  фактически выбор периода текущей  производственной деятельности, результаты которого будут капитализированы. Оценщик может выбирать между несколькими вариантами:

·       прибылью последнего отчётного года;

·       прибылью первого прогнозного года;

·       средней величиной прибыли за несколько отчётных лет.

В большинстве случаев  на практике в качестве капитализируемой величины выбирается прибыль последнего отчётного года.

3. Расчёт адекватной ставки капитализации. Ставка капитализации для предприятия обычно выводится из ставки дисконта путём вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли или денежного потока (в зависимости от того, какая величина капитализируется). Соответственно для одного и того же предприятия ставка капитализации обычно ниже, чем ставка дисконта.

Ставка капитализации – это делитель, который применяется для преобразования величины прибыли или денежного потока за один период времени в показатель стоимости. Проще говоря, ставка капитализации – коэффициент, преобразующий доход одного года в стоимость объекта. Итак, чтобы определить адекватную ставку капитализации, нужно сначала рассчитать соответствующую ставку дисконта, используя возможные методики.

При известной ставке дисконтирования ставка капитализации  в общем виде

K_k = r – q,                                                 

 

где K_k – ставка капитализации; r – ставка дисконтирования; q – долгосрочные темпы роста дохода или денежного потока.

Если темп роста дохода предполагается равным нулю, ставка капитализации  будет равна ставке дисконтирования.

Ставка капитализации  может устанавливаться оценщиком  на основе изучения отрасли.

4. Определение предварительной величины стоимости.

Пример. Произведем расчёт стоимости предприятия методом капитализации дохода (табл. 5).

Таблица 5

Расчёт стоимости  предприятия

 

Показатель	Значение
Ожидаемый годовой доход, руб.	100 000
Ставка капитализации, %	25
Стоимость предприятия, руб.	400 000

 

 

Для проведения поправок на нефункционирующие активы требуется  оценка их рыночной стоимости в соответствии с принятыми методами для конкретного  вида активов (недвижимость, машины и  оборудование и т. д.).

Что касается поправок на контрольный или неконтрольный  характер оцениваемой доли, а также  на недостаток ликвидности, то порядок  их применения подробно был рассмотрен выше.

Следует отметить, что  в оценке бизнеса, в отличие от оценки недвижимости, данный метод применяется довольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий.

В целях полноты оценки действующего предприятия допускается  не только применение доходного подхода, основанного на дисконтировании денежных потоков, но и использование рыночного (сравнительного) и затратного подходов. Это позволяет избежать определённой доли субъективности и сделать оценку бизнеса более точной.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение 

 

При оценке предприятия с позиций доходного  подхода, само предприятие рассматривается  больше не как имущественный комплекс, а как бизнес, дело, которое может  приносить прибыль.

Оценка  бизнеса предприятия с применением доходного подхода - это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования предприятия и (возможной) дальнейшей его продажи. Таким образом, оценка с позиции доходного подхода во многом зависит от того, каковы перспективы бизнеса оцениваемого предприятия.

При определении  рыночной стоимости бизнеса предприятия  учитывается только та часть его  капитала, которая может приносить  доходы в той или иной форме  в будущем, при этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы, и с каким риском это сопряжено.

Наибольшую  сложность при оценке бизнеса  предприятия с позиции доходного  подхода (и, соответственно, ограничение  его использования) представляет процесс  прогнозирования доходов. Кроме того, иногда довольно сложно адекватно определить ставки дисконтирования (капитализации) будущих доходов конкретного предприятия.

Преимущество  доходного подхода при оценке бизнеса предприятия состоит  в учете перспектив и будущих  условий деятельности предприятия (условий формирования цен на продукцию, будущих капитальных вложений, условий рынка, на котором функционирует предприятие, и пр.). Главный недостаток данного подхода (особенно в условиях переходной российской экономики с ее слабыми рыночными институтами и общей нестабильностью) - его умозрительность, порой основанная на недостоверной информации.

Доходный  подход представлен двумя основными  методами оценки - методом дисконтированных денежных потоков и методом капитализации  прибыли.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы

 

Основная  литература:

1. Егерев, И. А. Стоимость бизнеса [Текст] : учебное пособие / И.А. Егерев. – М. : Дело, 2003. – 480 с.
2. Есипов, В.Е. Оценка бизнеса [Текст] : учебное пособие / В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, В.В. Терехова. – 2-е изд. – СПб. : Питер, 2007. – 464 с.: ил.
3. Оценка бизнеса : учебник / под ред. А.Г. Грязновой. – М. : Финансы и статистика, 2002. – 512 с. : ил.
4. Оценка бизнеса [Текст] : учебник / под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. : Финансы и статистика, 2007. – 736 с.
5. Федотова, М.А. Оценка недвижимости и бизнеса [Текст] : учебник / М.А. Федотова, Э.А. Уткин. – М. : ЭКМОС, 2002. – 352 с.

Дополнительная  литература:

1. Андреев, Г. Практикум по оценке [Текст] : пособие / Г. Андреев. – М., 2002.
2. Есипова, В.Е. Тесты и задачи по оценочной деятельности [Текст] : учебное пособие / В.Е. Есипова, Г.А. Маховикова, В.В. Терехова. – СПб. : Питер, 2002.