Доходный подход к оценке бизнеса, составляющие стоимости бизнеса

 ВЫРУЧКИ ОТ РЕАЛИЗАЦИИ

    Анализ  валовой выручки и ее прогноз  требуют детального рассмотрения учета  целого ряда факторов, среди которых:

 • номенклатура выпускаемой продукции;

 • объемы производства и цены на продукцию;

 • ретроспективные  темпы роста предприятия;

 • спрос на продукцию;

 • темпы инфляции;

 • имеющиеся  производственные мощности;

 • перспективы  и возможные последствия капитальных  вложений;

 • общая ситуация в экономике, определяющая перспективы  спроса;

 • ситуация в конкретной отрасли с учетом существующего уровня конвенции;

 • доля оцениваемого предприятия на рынке;

 • долгосрочные темпы роста в послепрогнозный период;

 • планы менеджеров данного предприятия.

    Следует придерживаться общего правила, гласящего, что прогноз валовой выручки  должен быть логически совместим  с ретроспективными показателями деятельности предприятия и отрасли в целом. Оценки, основание на прогнозах, которые заметно расходятся с историческими тенденциями, представляются неточными.

    Темпы инфляции измеряются с помощью индексов цен, характеризующих среднее изменение  уровня цен за определенный период. Для этого используется следующая  формула: 

    I_p -       индекс инфляции;

    P₁ -   цены анализируемого периода;

      P₀ - цены базового периода;

      G₁ - количество товаров, реализованных в анализируемом периоде. 

    Внутри  любой отрасли по меньшей мере несколько предприятий борются за свою долю рынка. И здесь возможны разные варианты. Можно увеличить свою долю на уменьшающемся рынке за счет неудачливых конкурентов, а можно и, наоборот, потерять свою долю на растущем рынке. В связи с этим важно точно оценить размер и границы рыночного сегмента, на котором собирается работать предприятие. Можно сослаться на такой пример из недавней практики известной консалтинговой фирмы "Carana Corporation". Российское предприятие, производящее моторы для пылесосов, действует на рынке производителей отечественных пылесосов. Предприятие занимает 30% этого рынка. Спрос на моторы постоянно падает, хотя общее число клиентов не уменьшается. Проблема заключается в том, что в настоящее время на российском рынке отечественные пылесосы не выдерживают конкуренции с аналогичной продукцией азиатского и европейского производств. Результат - отечественные пылесосы вытесняются с рынка. Цифры говорят, что 30% производителей отечественных пылесосов, которые являются клиентами данного предприятия, удерживают лишь 1,5% всего российского рынка пылесосов. Следовательно, задача оценщика -определить тенденцию изменения доли реального рынка, удерживаемой оцениваемым предприятием с точки зрения спроса и потребностей конечных потребителей. При этом целесообразно проанализировать следующие факторы:

   • долю рынка, принадлежащую предприятию  в данное время;

   • ретроспективную  тенденцию изменения этой доли (постоянство, сокращение или увеличение);

   • бизнес-план предприятия. Особое внимание необходимо обратить на то, каким образом предприятие  планирует сохранить или увеличить  долю рынка (при помощи снижения цен, дополнительных маркетинговых издержек или путем повышения качества производимой продукции). 
 

   Анализ  и прогноз  расходов

    На  данном этапе оценщик должен:

   • учесть ретроспективные взаимозависимости  и тенденции;

   • изучить  структуру расходов, в особенности  соотношение постоянных и переменных издержек;

   • оценить  инфляционные ожидания для каждой категории  издержек;

   • изучить  единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые могут фигурировать в финансовой отчетности за прошлые  годы, но в будущем не встретятся;

   • определить амортизационные отчисления исходя из нынешнего наличия активов и из будущего их прироста и выбытия;

   • рассчитать затраты на выплату процентов  на основе прогнозируемых уровней задолженности;

• сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями для предприятий-конкурентов или с аналогичными среднеотраслевыми показателями.

    Главным в отношении производственных издержек является разумная экономия. Если она  систематически достигается без  ущерба для качества, продукция предприятия  остается конкурентоспособной. Для  правильной оценки этого обстоятельства необходимо прежде всего четко выявлять и контролировать причины возникновения категорий затрат.

    Эффективное и постоянное управление издержками неразрывно связано с обеспечением адекватной и качественной информации о себестоимости отдельных видов  выпускаемой продукции и их относительной  конкурентоспособности. Умение постоянно "держать руку на пульсе" текущих издержек позволяет корректировать номенклатуру производимой продукции в пользу наиболее конкурентоспособных позиций, строить разумную ценовую политику фирмы, реально оценивать отдельные структурные подразделения с точки зрения их вклада и эффективности.

    Классификация затрат может производиться по нескольким признакам:

   • составу: плановые, прогнозируемые или фактические;

   • отношению  к объему производства: переменные, постоянные, условно-постоянные;

   • способу  отнесения на себестоимость: прямые, косвенные;

   • функциям управления: производственные, коммерческие, административные.

    Для оценки бизнеса важны две классификации  издержек. Первая - классификация издержек на постоянные и переменные. Постоянные издержки не зависят от изменения объемов производства (к примеру, административные и управленческие расходы; амортизационные отчисления; расходы по сбыту за вычетом комиссионных; арендная плата; налог на имущество и т.д.). Переменные же издержки (сырье и материалы; заработная плата основного производственного персонала; расход топлива и энергии на производственные нужды) обычно считают пропорциональными изменению объемов производства. Классификация издержек на постоянные и переменные используется прежде всего при проведении анализа безубыточности, а также для оптимизации структуры выпускаемой продукции. Вторая - классификация издержек на прямые и косвенные; применяется для отнесения издержек на определенный вид продукции.

    Четкое  и единообразное разделение на прямые и косвенные постоянные издержки особенно важно для поддержания  однородной отчетности по всем подразделениям. На одном уровне отчетности постоянные издержки могут быть прямыми, а на другом (более детальном) - косвенными. Например, на уровне производственной линии расходы на отопление являются прямыми издержками, но на уровне отчетности по видам продукции они становятся косвенными, так как стоимость  отопления практически невозможно разнести по видам продукции (табл.2).

Таблица 2.  План производства и продаж отдельного вида продукции

 

Анализ  и прогноз инвестиций

Таблица 3. Анализ инвестиций включает три основных компонента:

 

    Величина  собственных оборотных средств (в  западной литературе применяется термин "рабочий капитал") - это разность между текущими активами и текущими обязательствами. Она показывает, какая сумма оборотных средств финансируется за счет средств предприятия. 

Расчет  величины денежного  потока для  каждого года прогнозного  периода

    Существуют  два основных метода расчета величины потока денежных средств: косвенный и прямой. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Он наглядно демонстрирует использование прибыли и инвестирование располагаемых денежных средств. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е. по бухгалтерским счетам.

    При расчете величины денежного потока для каждого прогнозного года можно руководствоваться следующей  схемой (иллюстрирующей косвенный метод  расчета ДП) (табл.4). 

Таблица 4