Депозитарные расписки - новые возможности привлечения капитала

     Как видно из графика, на ценные бумаги приходится около 25% инвестиций. Все  виды инвестиций имеют свои достоинства  и недостатки: например, для коллекционирования картин, фарфора, марок и монет необходимы экспертизы, много времени тратится на поиск связей среди коллекционеров. По сравнению с другими объектами инвестиций ценные бумаги занимают на рынке устойчивое положение. Главным их преимуществом является ликвидность — способность быстро получить деньги от их продажи. Также ценные бумаги можно отнести к наиболее доступному для американского населения и массовому средству вложения капитала, т.к. любой вкладчик может выбрать себе тот вид ценной бумаги, который для него наиболее привлекателен. 

     2.2 Преимущества и недостатки фондовых инструментов для Российской компании [45] 

2.3 Виды депозитарных расписок 

     Частное владение (Правило 144). В данном случае акции зарубежных компаний не поступают на открытый рынок, а приобретаются напрямую инвесторами страны распространения расписок. В соответствии с Правилом 144 выпуск данных расписок не требует регистрации в Комиссии по ценным бумагам США, и тем самым компании, акции которых выпускаются в виде ДР, имеют право не декларировать свою финансовую информацию по американским стандартам. В связи с тем, что расписки не поступают в свободную продажу, они приобретаются со значительным дисконтом из-за своей низкой ликвидности. Более того, они несут в себе значительный информационный риск ввиду отсутствия подтвержденной финансовой документации по стандартам страны распространения.

     Уровень I ДР. Это самый простой способ вывода акций на зарубежные финансовые рынки. ДР первого уровня, как и в случае с частным распространением, не проходят регистрации в Коммисии по ценным бумагам и биржам США, и компании не обязаны публиковать свою финансовую информацию по американским стандартам. После конвертации акций в расписки ДР поступают в свободное обращение на американский рынок. Они торгуются исключительно «за прилавком» и не попадают на основные биржи. В целом первый уровень ДР позволяет компаниям пользоваться всеми преимуществами публичной компании без каких-либо серьезных затрат на регистрацию выпуска ДР и без изменения своих стандартов бухгалтерского учета. Уровень II ДР. Данный уровень, при выполнении всех требований по регистрации и перевода бухгалтерского учета на американские стандарты, позволяет компаниям попадать в листинг крупных бирж, таких, как NASDAQ или Нью-Йоркской фондовой биржи.

     Уровень III ДР. В дополнение к преимуществам второго уровня ДР уровня III дают компаниям право публичного размещения расписок с возможностью привлечения капитала. Табл. 2 суммирует рассмотренные четыре вида расписок.                                                                                                Таблица 2

     Помимо  большого числа российских компаний с ДР выпусками I уровня, в настоящее  время пять российских компаний торгуются  на Нью-Йоркской фондовой бирже и  имеют зарегистрированные ДР второго или третьего уровня

Таблица 3

     При рассмотрении вопроса о возможностях выпуска расписок на зарубежных финансовых рынках, необходимо четко определить те преимущества, которыми могут воспользоваться  корпорации-эмитенты. К таковым преимуществам относятся следующие факторы.

     Доступ  к широкому рынку  капитала. Объемы локального рынка далеко не всегда позволяют компаниям извлекать полную выгоду от размещения и торговли акциями. Российские инвесторы, к примеру, все еще ограничены средствами для широкомасштабного инвестирования в корпоративные ценные бумаги, что придает многим акциям отечественных компаний определенный уровень неликвидности. За счет же перевода торгов на рынки Европы и США компании могут частично решить данную проблему, так как капитал на данных рынках находится в менее ограниченном количестве и является более мобильным. 
 

3.РЫНОЧНЫЕ  ВОЗМОЖНОСТИ ДЛЯ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ

3.1.Новые рыночные возможности 

     Выпуск  ДР и котировки на ведущих зарубежных биржах открывают российским компаниям новые возможности, доступ к которым им был до этого закрыт. Речь идет о возможности выпуска дополнительных эмиссий акций или долговых обязательств. Если компания уже имеет ДР, которые активно торгуются на биржах, и если она своевременно и аккуратно выполняет все требования по бухгалтерской отчетности, потенциальные инвесторы могут гораздо более благоприятно отнестись к выпуску новых ценных бумаг.

     Бесспорно, выход российских компаний на американские и европейские рынки чрезвычайно  положительно складывается на имидже последних. Особенно это важно, если компания имеет зарубежных поставщиков, клиентов или иных партнеров и контрагентов.

     Рассмотрение  последствий выпуска ДР для российских компаний не может быть полным без  анализа негативных сторон данного  канала привлечения средств. К ним относятся[23,c 36-38]:

• Относительно высокие затраты выхода на зарубежные рынки. К затратам относят как непосредственную стоимость регистрации эмиссии в Комиссии по ценным бумагам и биржам США, так и стоимость перевода бухгалтерии на международные стандарты отчетности (стоимость стандартного набора услуг по двухмесячному обучению сотрудников банка обычно составляет порядка 20 тыс. долларов. При этом расценки могут быть несколько выше: все зависит как от количества работников бухгалтерии, так и от числа структурных подразделений, так или иначе завязанных на документооборот по МСФО). Последнее является наиболее весомым фактором, оказывающим влияние на принятие решения о выпуске ДР. Международные стандарты отчетности представляют собой новую стратегию компании, направленную на открытость финансовой информации и ее аккуратность. В реальности решение Минфина РФ перевести внутренние требования по бухгалтерской отчетности на мировые стандарты позволит многим компаниям использовать данный механизм для вывода своих акций на международные рынки.
• Большая открытость корпорации. Данный вопрос является стратегическим для владельцев и менеджмента компании. Готовы ли они к такой ответственности и как они собираются поддерживать финансовую и операционную открытость своих корпораций в будущем? Настоящий вопрос является крайне важным и требует четкого решения. Если компания не готова, то выпуск ДР не принесет всех тех преимуществ, о которых говорилось выше.

     В случае если существуют потенциальные  возможности для наращивания капитала за пределами своей страны, инвесторы должны принимать решение о таковом вложении средств. Однако прямое инвестирование за рубеж чревато определенными рисками, способными отбить охоту покупки акций зарубежных корпораций. Инвесторы обязаны переводить свои средства в валюту страны инвестирования, быть знакомыми с местными стандартами бухучета и отчетности, по возможности знать местный язык и т.д. Не всегда зарубежные инвесторы имеют все эти возможности. В связи с этим депозитарные расписки являются значительно более приемлемым способом инвестирования, так как капитал фактически не покидает страну, инвесторы не вовлечены ни в какие валютообменные операции и имеют доступ к корпоративной отчетности по знакомым им стандартам. Все это облегчает задачу и повышает интерес инвесторов к зарубежным, в том числе и к российским компаниям[23,c. 38-39]. 

3.2 Диверсификация портфеля инвестиций и снижение его риска 

     Основная  цель диверсификации инвестиций, в  том числе и диверсификации на зарубежные рынки, заключается в низкой корреляции доходности между различными странами. Если инвестор вкладывает средства исключительно в США, то он подвержен риску ухудшения общеэкономической ситуации в стране. Например, в настоящий момент доходность на американском рынке отрицательная, при этом общий пессимизм передается практически на все американские компании без исключения. Даже если инвестор инвестирует в устойчивую даже в период кризиса компанию, риск того, что она может потерять в цене, — существенный. Для того чтобы избежать такой ситуации, следует диверсифицировать свой инвестиционный портфель и вкладывать средства в зарубежные рынки, которые не всегда следуют влиянию американского рынка. К примеру, с начала 2002 г. американский рынок потерял около 20%, тогда как финансовый оборот российского рынка увеличился в два раза. Если инвестор инвестирует часть своего капитала за рубеж, это позволит ему хотя бы частично избежать проблем внутреннего рынка. При этом, как уже говорилось ранее, депозитарные расписки являются наиболее практичным способом инвестирования в зарубежные компании[32,c.59-62].

     Итак, выше рассмотрены основы выпуска  и использования депозитарных расписок для достижения максимального эффекта  от взаимодействия эффективных корпораций по всему миру и наиболее эффективных финансовых рынков, на которые данные корпорации могут выходить через участие в ДР — программах. Теперь следует рассмотреть деятельность корпораций и их ДР на микроэкономическом уровне. В качестве примера выбраны ДР российской компании Мобильные Телесистемы (далее МТС), на основе показателей которой сделана попытка сформулировать общие выводы об оценке российских выпусков расписок.

     Таблица 4 представляет собой выборку некоторых  наиболее важных финансовых коэффициентов  МТС и их сравнение с усредненными показателями американской телекоммуникационной индустрии и американского рынка в целом. Последний представляет собой усредненные показатели американских компаний, входящих в сводный индекс S&P 500. Данный индекс представляет собой выборку 500 наиболее крупных американских компаний из всех отраслей и секторов экономики, тем самым имитируя собой модель американской экономики.

Таблица 4