Денежно-кредитная политика государства

     В основе денежно-кредитной политики лежит теория денег, изучающая в  том числе процесс воздействия  денег и денежно-кредитной политики на состояние экономики в целом.

     Длительное  время среди экономистов ведутся  дискуссии по данной проблеме, обусловленные двумя различными подходами к теории денег: модернизированной кейнсианской теории, с одной стороны, и современной количественной теории денег (монетаризм) – с другой.

     С точки зрения кейнсианцев, в основу денежно-кредитной политики должен быть положен определенный уровень процентной ставки, а с точки зрения монетаристов – само предложение денег.¹⁰

     Проводником денежно-кредитной политики государства выступает Центральный банк в соответствии с присущими ему функциями, а объектами политики являются спрос и предложение на денежном рынке.

     Денежный  рынок является частью финансового  и отражает спрос и предложение денег, а также формирование равновесной «цены» денег.

     Реально предложение денег зависит от целей, которые ставятся перед денежно-кредитной системой страны.

     1. Если целью денежно-кредитной  политики является поддержание на неизменном уровне количества денег в обращении, то линия денежного предложения будет вертикальной прямой (рис. 2, MS₁).

     2. Целью денежно-кредитной политики  государства может быть и поддержание фиксированной ставки процента. Такая денежно-кредитная политика носит название «гибкой» (рис. 2, MS₂).

     Рисунок 2 – Денежное предложение при различных целях денежно-кредитной политики¹¹

     3. Третий вариант графического отображения денежного предложения – наклонная кривая (рис. 2, MS₃). Такая форма графика денежного предложения показывает, что денежно-кредитная политика допускает изменения и денежной массы в обращении, и нормы процента.¹²

     Важно отметить влияние финансовой глобализации на выбор модели денежно-кредитной политики. Финансовая глобализация оказывает воздействие не только на цели денежно-кредитной политики, будь то динамика внутренних цен или валютный курс, но и на механизм передачи от нее к экономике в целом. Попытки синтезировать различные теоретические  подходы привели к тому, что было выделено несколько каналов воздействия денежно-кредитной политики на экономическую активность: процентная ставка; валютный курс; кредит; цены активов.

     Исходя  из тенденции сближения внутренней и мировой ставок процента, можно сделать вывод, что процессы глобализации сокращают возможности воздействия денежно-кредитной политики на экономику через процентную ставку, но усиливают ее действие через механизм валютного курса.¹³

     Таким образом, рассмотрев подходы разных авторов к сущности денежно-кредитной системы и денежно-кредитной политики, можно сделать соответствующие выводы.

     Кредитная система, будучи важнейшим звеном инфраструктуры рынка, включает совокупность кредитных  отношений, форм и методов кредитования, а также совокупность кредитных институтов, способных мобилизовать временно свободные денежные средства, превратить их в кредиты и в конечном счете – в инвестиции.

     Ядром кредитной системы является банковская система, состоящая из Центрального банка и коммерческих банков. Именно Центральному банку отводится роль формирования денежно-кредитной политики государства.

     Денежно-кредитная  политика государства представляет собой комплекс мер Центрального банка, направленных на достижение экономического роста, полной занятости, стабильности цен и устойчивого платежного баланса.

     В основе денежно-кредитной политики лежит теория денег, рассматриваемая  с двух различных позиций. С точки  зрения кейнсианцев, в основу денежно-кредитной  политики должен быть положен определенный уровень процентной ставки, а с точки зрения монетаристов – само предложение денег.

     Одним из важнейших факторов, влияющих на выбор той или иной модели денежно-кредитной  политики является  финансовая глобализация. Процессы глобализации усиливают действие денежно-кредитной политики на экономику государства через механизм валютного курса.

2. Основные  инструменты денежно-кредитной политики

     Задача  денежно-кредитной политики состоит  в том, чтобы изменения в денежном предложении соответствовали основным целям экономического развития: повышению  деловой активности, снижению инфляции и поддержанию платежного баланса.

     Хотя  денежно-кредитная политика определяется правительством, ее проводником является ЦБ. Он располагает набором средств, которые часто называют инструментами денежно-кредитной политики. Эти инструменты в основном воздействуют либо на количество денег, главным образом в форме банковских депозитов, либо на процентные ставки.

     Инструменты денежно-кредитной политики не должны обязательно использоваться по отдельности. Напротив, обычно используется сразу  два инструмента или более, чтобы  соответствующие эффекты взаимно  усиливали друг друга. Мероприятия такого рода часто называют комплексной политикой.

     Имеющиеся в распоряжении ЦБ инструменты различаются  по непосредственным объектам воздействия (предложение денег и спрос  на деньги), по форме (прямые и косвенные), по характеру параметров, устанавливаемых в ходе регулирования (количественные и качественные), по срокам воздействия (кратко- и долгосрочные).

     В зависимости от конкретных целей  денежно-кредитная политика направлена либо на стимулирование кредитной эмиссии (кредитная экспансия), либо на ее ограничение (кредитная рестрикция).

     По  форме инструменты денежно-кредитной  политики разделяются на административные (прямые) и рыночные (косвенные). Административные инструменты имеют форму директив, предписаний, инструкций, исходящих от ЦБ и направленных на ограничение сферы деятельности кредитных учреждений.

     Под инструментами рыночного характера  подразумеваются способы воздействия  ЦБ на денежно-кредитную сферу посредством  формирования определенных условий  на денежном рынке и рынке капитала.¹⁴

     Рассмотрим существующие инструменты денежно-кредитной политики.

     Обязательные  резервы – это часть суммы  депозитов, которую коммерческие банки  должны хранить в виде беспроцентных  вкладов в Центральном Банке (формы  хранения могут различаться по странам). Нормы обязательных резервов устанавливаются в процентах от объемов депозитов. Они различаются по величине в зависимости от вкладов (например, по срочным они ниже, чем по вкладам до востребования). В современных условиях обязательные резервы не столько выполняют функцию страхования вкладов, сколько служат для осуществления контрольных и регулирующих функций Центрального Банка, а также для межбанковских расчетов.

     Чем выше устанавливает Центральный  Банк норму обязательных резервов, тем меньшая доля средств может  быть использована коммерческими банками для активных операций. Увеличение нормы резервов (rr) уменьшает денежный мультипликатор и ведет к сокращению денежной массы. Таким образом, изменяя норму обязательных резервов, Центральный Банк оказывает воздействие на динамику денежного предложения.

     Другим  инструментом кредитно-денежного регулирования  является изменение учетной ставки (или ставки рефинансирования), по которой  Центральный Банк выдает кредиты  коммерческим банкам. Если учетная  ставка повышается, то объем заимствований у Центрального Банка сокращается, а следовательно, уменьшаются и операции коммерческих банков по предоставлению ссуд. К тому же, получая более дорогой кредит, коммерческие банки повышают и свои ставки по ссудам. Волна кредитного сжатия и удорожания денег прокатывается по всей системе. Предложение денег в экономике снижается. Снижение учетной ставки действует в обратном направлении.

     Учетная ставка обычно бывает ниже ставки межбанковского рынка. Но получение кредита у  Центрального Банка может быть сопряжено с определенными административными ограничениями. Часто Центральный Банк выступает как последний кредитор для коммерческих банков, испытывающих серьезные затруднения. Однако к «учетному окну» Центрального Банка допускаются не все банки: характер финансовых операций заемщика или причины обращения за помощью могут оказаться неприемлемыми с точки зрения Центрального Банка.

     Операции  на открытом рынке – третий способ контроля за денежной массой. Он широко используется в странах с развитым рынком ценных бумаг и затруднен в странах, где фондовый рынок находится в стадии формирования. Этот инструмент денежного регулирования предполагает куплю-продажу Центральным Банком государственных ценных бумаг (обычно на вторичном рынке, так как деятельность Центрального Банка на первичных рынках во многих странах запрещена или ограничена законом). Чаще всего это бывают краткосрочные государственные облигации.

     Когда Центральный Банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он увеличивает  сумму на резервном счете этого  банка (иногда на специальном счете коммерческого банка в Центральном Банке для подобных операций), соответственно в банковскую систему поступают дополнительные «деньги повышенной мощности» и начинается процесс мультипликативного расширения денежной массы. Масштабы расширения будут зависеть от пропорции, в которой прирост денежной массы распределяется на наличность и депозиты: чем больше средств уходит в наличность, тем меньше масштаб денежной экспансии.

     Таким образом, воздействуя на денежную базу через операции на открытом рынке, Центральный Банк регулирует размер денежной массы в экономике. Часто подобные операции осуществляются Центральным Банком в форме соглашений об обратном выкупе (РЕПО). В этом случае банк, например, продает ценные бумаги с обязательством выкупить их по определенной (более высокой) цене через некоторый срок. Платой за предоставленные взамен ценных бумаг денежные средства служит разница между ценой обратного выкупа и ценой продажи. Соглашения об обратном выкупе широко распространены в деятельности коммерческих банков и фирм.

     Выбор вариантов кредитно-денежной политики зависит во многом от причин изменения  спроса на деньги. Например, если рост спроса на деньги связан с инфляционными процессами, уместной будет жесткая политика поддержания денежной массы, что соответствует вертикальной или крутой кривой предложения денег. Если необходимо изолировать динамику реальных переменных от неожиданных изменений скорости обращения денег, то, вероятно, предпочтительной окажется политика поддержания ставки процента, связанной непосредственно с инвестиционной активностью (горизонтальная или пологая кривая предложения LS). В зависимости от угла наклона кривой  изменение спроса на деньги будет в большей степени сказываться либо на денежной массе (относительно жесткая денежная политика, рис.3), либо на ставке процента (относительно гибкая денежная политика, рис.3).¹⁵

     Рисунок 3 – Типы денежно-кредитной политики¹⁶

     В своем труде «Экономикс. Принципы, проблемы и политика» К. Макконнелл и С.Брю описывают политику  «дешевых» и «дорогих» денег. В условиях, когда реальный объем производства существенно ниже уровня производства при полной занятости экономика должна страдать от значительной безработицы. В этом случае ФРС следует проводить политику «дешевых денег».

     Для увеличения денежного предложения федеральные резервные банки должны предпринять следующие меры в том или ином сочетании:1) покупка государственных бумаг на открытом рынке у банков и населения; 2) снижение установленной законом резервной нормы; 3) снижение учетной ставки. В результате избыточные резервы системы коммерческих банков возрастут. Поскольку именно избыточные резервы служат той основой, опираясь на которую коммерческие банки и сберегательные учреждения способны расширить денежное предложение путем кредитования, объем денежной массы в экономике, вероятнее всего, увеличится. А рост денежного предложения в свою очередь приведет к снижению процентной ставки и увеличению объема инвестиций, совокупного спроса, а также равновесного ВВП.

     В условиях острой инфляции спроса ФРС проводит политику «дорогих» денег, уменьшая денежное предложение для повышения процентной ставки, сокращения инвестиционных расходов и снижения инфляции.¹⁷

     Подведем  итоги Главы 2. При формировании денежно-кредитной  политики государства Центральный банк имеет в своем распоряжении набор средств, иначе называющихся инструменты денежно-кредитной политики.