Антиинфляционная политика государства

облигаций населением и изменяя уровень процентной ставки за кредит и

объем спроса на ссуды, центральный банк влияет на величину кредитных

резервов коммерческих банков. Массовая продажа ценных бумаг  населению,

сокращая кредитные  резервы коммерческих банков, снижает  возможности

дальнейшего расширения кредита и повышает его цену (процентную ставку).

Скупка казначейских обязательств у населения, напротив, повышает уровень

кредитных резервов коммерческих банков, увеличивает их способность

“делать” кредитные  деньги и снижает уровень процентной ставки. 

Политика учетной  ставки раньше была главным методом  централизованного

регулирования денежного предложения, а сейчас в большинстве развитых

стран используется в качестве вспомогательного средства “подстройки”

предложения денег  к потребностям экономики. Изменяя  учетную ставку,

центральный банк регулирует активность коммерческих банков на вторичном

рынке казначейских обязательств. Ее рост относительно доходности ценных

бумаг и уровня процента на рынке федеральных фондов ограничивает

возможности их скупки коммерческими банками, а  падение приводит к

обратному результату со всеми вытекающими для денежного  предложения

последствиями. 

Изменение нормативного резерва расширяет предложение  денег, так как

влияет на размер избыточных резервов и на величину денежного

мультипликатора. 

Вопрос об эффективности  кредитно-денежной политики дискуссионен.  

Как остановить гиперинфляцию 

Чувствительность  величины запасов денежных средств в реальном выражении

к значению номинальной  ставки процента осложняет проблему обуздания

гиперинфляции. Если бы количественная теория денег  была полностью

справедлива, и  номинальная ставка процента не оказывала  влияния на спрос

на деньги, то задача обуздания гиперинфляции  решалась бы просто:

центральному  банку достаточно был бы просто прекратить печатание денег.

Как только стабилизируется  количество денег, стабилизируется  и уровень

цен. 

Но если спрос  на деньги зависит от номинальной  ставки процента, то

обуздание гиперинфляции  становится более сложной задачей. Снижение темпа

инфляции приведет к снижению издержек хранения денег  на руках и, таким

образом, к увеличению реальных запасов денег. Если центральный  банк

просто прекращает печатание денег, то из увеличения реальных запасов

денег необходимо следует снижение цен. Таким образом, решение достаточно

простой задачи обуздания гиперинфляции при  несоблюдении центральным

банком определенной осторожности может привести к снижению уровня цен. В

этом случае центральный банк не достигает цели стабильности цен. 

Какую денежную политику должен проводить центральный  банк для достижения

стабильности  цен? Другими словами, какой должна быть динамика

предложения денег, чтобы покончить с инфляцией, не вызывая дефляции?

Дефляция —  снижение общего уровня цен. Чтобы снизились  ожидаемый темп

инфляции и  номинальная ставка процента, люди должны быть уверены в том,

что центральный  банк действительно прекратит печатать деньги в прежнем

объеме. В разгар гиперинфляции такое доверие завоевать трудно. И

действительно, если центральный банк последует  этому совету и пойдет на

резкое увеличение предложения денег, ему трудно будет  заставить

население поверить в окончание гиперинфляции. Вместе с тем, если

центральному  банку не удастся добиться доверия, то не произойдет и

снижения ожидаемого темпа инфляции и снижения номинальной  ставки

процента: запасы денег в реальном выражении в  экономике не увеличатся, а

резкий рост предложения денег приведет к  ускорению инфляции. 

На практике центральный банк добивается доверия, устраняя главную

причину гиперинфляции: необходимость сеньоража. Чаще всего гиперинфляция

начинается, когда  государство печатает деньги для  оплаты своих расходов.

Пока существует потребность в сеньораже, население скорее всего не

поверить заявлениям центрального банка о стабилизации цен. По этой

причине окончание  гиперинфляции, как правило, сопряжено  с реформами

бюджетной сферы  — сокращением государственных  расходов и увеличением

налогов, что  уменьшает потребность в сеньораже. Таким образом, хотя

инфляция всегда и везде является явлением денежной сферы, окончание

гиперинфляции зачастую затрагивает одновременно и сферу бюджетного

регулирования. 

Обуздание инфляции и соотношение потерь 

Что случится с  безработицей и объемом производства товаров и услуг в

экономике, если Федеральная резервная система  будет проводить политику,

направленную на снижение инфляции, скажем, с 6 до 2%? Снижение инфляции

требует определенного  периода, характеризующегося высокой  безработицей и

низким уровнем  выпуска. Но насколько и в течение какого срока

безработица должна превышать свой естественный уровень? Прежде чем

решать, следует  ли уменьшать инфляцию, политикам  необходимо определить,

какой объем  национального дохода будет потерян  при снижении темпа

инфляции. Эти  издержки могут быть соотнесены с  преимуществами достижения

более низких темпов инфляции. Часто результаты подобных исследований

представляются  в виде показателя, именуемого соотношение  потерь и

результат в  борьбе с инфляцией. Он показывает, сколько процентов

реального годового ВНП следует принести в жертву ради сокращения

инфляции на один процентный пункт. Несмотря на то, что существует много

различных оценок этого показателя, как правило, считается, что

соотношение должно быть около пяти к одному: для  снижения инфляции на 1

процентный пункт, необходимо пожертвовать 5 процентами годового ВНП. 

Соотношение потерь может быть также выражено через  безработицу. Закон

Оукена гласит, что изменение уровня безработицы на 1 процентный пункт

приводит к  изменению ВНП на 2 процентных пункта. Отсюда, сокращение

инфляции на 1 процентный пункт требует около 2,5 процентных пунктов в

год циклической  безработицы. 

Мы можем использовать показатель соотношения потерь для  определения

того, на какую  величину и на какой срок должна вырасти безработица при

снижении инфляции. Поскольку снижение инфляции на 1 процентный пункт

требует принесения в жертву 5 процентов годового ВНП, сокращение

инфляции на 4 процентных пункта требует принесения в жертву 20 процентов

годового ВНП. Соответственно, такое сокращение инфляции потребует роста

безработицы на 10 процентных пунктов. 

Подобная дефляционная политика может проводиться в  разных формах, каждая

из которых  в итоге означает принесение в  жертву двадцати процентов

годового ВНП. Например, быстрое обуздание инфляции сократит ВНП на 1% в

год в течение  двух лет; такой подход можно назвать  “шоковой терапией”.

Более мягкая антиинфляционная политика будет снижать ВНП на 5% в течение

четырех лет. Еще  более градуалистский вариант, т.е. подход связанный с

постепенными  шагами в обуздании инфляции, означает сжатие производства

на 2% в год  в течение десятилетия. 

Рациональные  ожидания и  

безболезненное  обуздание инфляции 

Поскольку ожидаемый  темп инфляции влияет на выбор между  инфляцией и

безработицей, вопрос о том, как люди формируют свои инфляционные

ожидания, приобретает  первостепенное значение. До сих пор  мы полагали,

что ожидаемая  инфляция зависит от недавних темпов роста цен. Хотя это

допущение вполне разумно, но все же, вероятно, является слишком

упрощенным, чтобы  быть применимым во всех обстоятельствах. 

Подход, получивший название рациональных ожиданий, строится на том, что

люди наиболее оптимально используют имеющуюся в их распоряжении

информацию, в  том числе и о проводимой в  настоящее время политике, для

прогнозирования будущего. Поскольку экономическая  политика оказывает

влияние на темпы  инфляции, ожидаемая инфляция также  должна зависеть от

проводимой кредитно-денежной и бюджетно-налоговой политики. В

соответствии с теорией рациональных ожиданий, изменение направления

денежной или  бюджетно-налоговой политики изменит  ожидания, и оценка

последствий экономической  политики должна учитывать это воздействие.

Подобный подход означает, что инфляция является менее инерционной,

нежели представлялось при первом рассмотрении. 

Утверждается, что  фирмы и рабочие подошли к  ожиданию высокой инфляции в

будущем и в свете своих ожиданий выдвигают и отстаивают свои требования.

Однако, понятно, что люди ожидают высокого уровня инфляции именно

вследствие того, что проводимая в настоящий момент и в будущем денежная

и бюджетно-налоговая  политика правительства дает повод  для формирования

подобных ожиданий.. таким образом, создается обманчивое впечатление, что

инфляция несет  в себе собственный внутренний импульс; в

действительности, именно долгосрочная государственная  политика,

сопровождающаяся наличием крупного бюджетного дефицита и массированным

выпуском денег, порождает инфляционную инерцию. Это  означает, что

инфляция может  быть остановлена значительно быстрее, нежели считают

сторонники инерционного подхода, и что их оценки продолжительности  и

дороговизны обуздания  инфляции с точки зрения величины потерь

преувеличены... Обуздание инфляции потребует изменений  политических

ориентиров: проводимая правительством политика или экономическая

стратегия должны претерпеть крупные изменения, а  именно, должны исходить

из пользующихся доверием правил установления пределов дефицита

государственного  бюджета... Во сколько обойдется этот шаг с точки зрения