Анализ показателей доходности предприятия

В целом  доходность любого предприятия может  оцениваться с помощью абсолютных и относительных показателей. Показатели первой группы позволяют проанализировать динамику различных показателей прибыли (бухгалтерской, чистой, нераспределенной) за ряд лет, или, иными словами, провести "горизонтальный" анализ. Однако такие расчеты имеют скорее арифметический, чем экономический смысл (если при этом не используются соответствующие способы их пересчета в сопоставимые цены и методология учета).

Показатели  второй группы представляют собой различные  соотношения прибыли и вложенного капитала или прибыли и произведенных  затрат. Первое соотношение принято  называть рентабельностью, второе - прибыльностью  деятельности.

В общем  случае под рентабельностью понимается отношение прибыли, полученной за определенный период, к объему капитала, инвестированного в предприятие. Экономический смысл  значения данного показателя состоит  в том, что он характеризует прибыль, получаемую вкладчиками капитала с  каждого рубля средств (собственных  или заемных), вложенных в предприятие.

В зависимости  от направления вложений средств, формы  привлечения капитала, а также  целей расчета используют различные  показатели рентабельности.

В аналитических  целях определяется рентабельность, как всей совокупности активов, так  и оборотных активов.

Если  деятельность предприятия ориентирована  на перспективу, то необходимо разработать  инвестиционную политику. Информация о средствах, инвестированных в  предприятие, может быть получена по данным баланса как сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств (или, что то же самое, как разность общей суммы активов и краткосрочных обязательств).

Показателем, отражающим эффективность использования  средств, инвестированных в предприятие, является рентабельность инвестиций.

Данный  показатель используется в основном для оценки эффективности управления на предприятии, характеристики его  способности обеспечить необходимую  отдачу на вложенный капитал, определения  расчетной базы для прогнозирования.

Показатель  рентабельности инвестиций рассматривается  в зарубежной практике финансового  анализа как способ оценки "мастерства" управления инвестициями. При этом считается, что, поскольку руководство компании не может влиять на величину уплачиваемого налога на прибыль, в целях более обоснованного подхода к расчету показателя в числителе используется величина прибыли до уплаты налога.  

Использование показателя рентабельности инвестиций в качестве базы для прогнозирования  основано на установлении сложившихся  соотношений финансового результата и инвестированного капитала. Такие  расчеты могут производиться  после проведения структурного анализа  отчета о прибылях и убытках и  выявления стабильных источников дохода.

Инвесторы капитала (акционеры) вкладывают в предприятие  свои средства с целью получения  прибыли от инвестиций, поэтому с  точки зрения акционеров наилучшей  оценкой результатов хозяйственной  деятельности является наличие прибыли  на вложенный капитал.

Поскольку величина собственного капитала меняется во времени, необходимо выбрать способ его расчета, которым может быть: 1) расчет по данным о его состоянии  на конкретную дату (конец периода); 2) определение средней величины за период.

Несложно  заметить, что для прибыльно работающего  предприятия второй вариант обеспечивает более высокий результат (он же, как  правило, оказывается и более  точным, поскольку в определенной степени отражает процесс формирования прибыли в течение анализируемого периода).

В анализе  следует придерживаться выбранного способа расчета с тем, чтобы  обеспечить сравнение показателей  рентабельности в динамике.

Для предприятий, функционирующих в форме акционерных  обществ, возникает необходимость  дифференциации уставного капитала на вклад участников, произведенный  обыкновенными и привилегированными акциями. Соответственно этому следует  различать прибыль, приходящуюся на весь акционерный (собственный) капитал, и прибыль, выплачиваемую на обыкновенные акции.

При расчете  последнего показателя необходимо иметь  в виду конкретные условия выпуска  привилегированных акций. Как правило, их владельцы участвуют в капитале соответственно номинальной стоимости  акций, а в полученных прибылях - в пределах фиксированного процента. Тогда оставшаяся часть прибыли принадлежит владельцам обыкновенных акций.

Однако  в отдельных случаях держатели  привилегированных акций могут  иметь право на полученную прибыль  помимо фиксированного процента. Таким  образом, в каждой конкретной ситуации следует принимать во внимание условия  эмиссии привилегированных акций.

Для того чтобы определить прибыль, причитающуюся  держателям обыкновенных акций, необходимо, во-первых, исключить из общей величины собственного капитала долю держателей привилегированных акций и, во-вторых, из общей суммы прибыли за вычетом  налогов и чрезвычайных выплат исключить  величину доходов по привилегированным  акциям.

Сумма расходов по обслуживанию долга может  быть установлена с помощью информации кредитного договора о величине процентной ставки, порядке погашения кредита  и сроке выплаты процентов. Поскольку  к счетам 90 "Краткосрочные кредиты  банков", 92 "Долгосрочные кредиты  банков" и другим не открываются  отдельные субсчета, на которых показывались бы суммы начисленных процентов, для определения их величины необходимо привлечь данные аналитических расшифровок  к счету 26 "Общехозяйственные  расходы" и другим счетам.

Расходы по уплате процентов, возникающие при  расчетах с поставщиками, в самом  простом случае представляют собой  сумму неустойки за несвоевременность  оплаты поставленных товарно-материальных ценностей.

В договоре на поставку продукции может быть также предусмотрена зависимость  суммы платежа от срока расчетов (высокая инфляция вынуждает все  большее число предприятий вносить  в договор это условие). Например, покупатель должен перечислить поставщику сумму в размере: договорной цены на продукцию - при ее оплате в течение двух недель с момента выставления счетов (отгрузки и т. д.); договорной цены +10 % — в случае оплаты через месяц; договорной цены +20 % — через два месяца и т. д. Допустим, срок расчетов составил 2 месяца (60 дней). Предприятие перечислило поставщику сверх первоначальной договорной стоимости 20 % стоимости. Эти 20 % представляют неиспользованную возможность уменьшить уплачиваемую поставщику сумму и составляют цену кредита поставщика.

Таким образом, чтобы оценить стоимость  кредита поставщиков, следует рассчитать разность между фактической суммой оплаты и суммой, которую предприятие  согласно договору могло бы заплатить  в случае наиболее ранних расчетов.

Основным  источником информации для этих расчетов является договор поставки, поскольку  в бухгалтерском учете величина упущенной выгоды не выделяется, а  включается в общую сумму средств, уплачиваемых поставщику.

Источником  информации о средствах, перечисленных  бюджету за несвоевременную уплату налогов (рассматриваемую согласно действующему законодательству в качестве формы кредитования предприятия  государством), служит справка бухгалтерии  по расчету налогов к уплате.

При определении  рентабельности заемных средств следует учитывать влияние на нее фактора налогообложения. Известно, что для целей налогообложения затраты на уплату процентов по кредитам принимаются в пределах учетной ставки Центрального банка Российской Федерации, увеличенной на 3 пункта.

Для рассмотренного ранее примера (при годовой ставке процента по товарному кредиту без  учета налогообложения 156,5 % и ставке налога на прибыль 35 %) годовая процентная ставка за кредит для предприятия  реально составит 101,7 % [156,5 • (1 — 0,35)].

В заключение отметим, что показатель рентабельности заемных средств характеризует  эффективность деятельности кредиторов (ссудодателей) лишь на уровне предприятия, привлекающего эти средства. Реально  уровень доходности их деятельности будет иным, поскольку в расчете  данного показателя не учитывалось  налогообложение доходов кредиторов (ссудодателей). Однако этот аспект представляет интерес и, следовательно, будет  учитываться уже в анализе  деятельности кредиторов.

Величина  используемого капитала может быть получена как:

сумма долгосрочных (внеоборотных) активов по остаточной стоимости и оборотных активов, т. е. сумма итогов разделов I и II актива баланса, за исключением статей расчетов с учредителями (по вкладу в уставный капитал), собственных акций, выкупленных у акционеров;

сумма долгосрочных (внеоборотных) и чистых оборотных активов. Величину чистых оборотных активов получают путем исключения из суммы итогов раздела II актива баланса (оборотные активы) текущих пассивов;

величина  валюты (итога) баланса.

При этом либо рассчитывают показатель используемого  капитала по состоянию на конкретную дату (как правило, на конец периода), либо определяют его среднюю величину.  

При первом способе расчета за базу для определения  совокупного капитала принимают  величину имущества предприятия, источником формирования которого являются средства, привлекаемые как на долгосрочной, так и краткосрочной основе.

При втором способе исходят из предположения, что по определению капитал - это  долгосрочное финансирование. Следовательно, в расчет должны войти лишь собственный  и долгосрочный заемный капитал, или, что то же самое, активы за вычетом текущих пассивов.

Третий  способ, по существу, очень близок к  первому. Расхождения в результатах  расчетов появляются лишь в том случае, когда в балансе предприятия  по разделу III "Убытки" имеются  какие-то суммы (или присутствуют суммы  по указанным регулирующим статьям). На величину полученных убытков возникают  расхождения между величиной  имущества предприятия и совокупными  пассивами (пассивы превышают размер имущества). В ситуации, когда есть убытки, точнее оказывается первый способ расчета используемого капитала.

Второй  способ обычно применяется для оценки рентабельности долгосрочных средств. Данный способ расчета для других целей вряд ли оправдан, поскольку  игнорирует затраты, связанные с  привлечением заемных средств на краткосрочной основе.

Существуют  разные мнения. Одни предлагают включать в стоимость использованного  капитала всю величину прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия, другие — лишь ее часть: суммы уплаченных дивидендов и приравненных к ним  выплат из чистой прибыли (в качестве цены собственного капитала). Тому, чтобы  в числителе формулы 4.7 фигурировала сумма всей прибыли, оставшейся в  распоряжении предприятия, имеется  следующее обоснование. Доля собственников (акционеров) предприятия состоит  как из первоначального вклада в  уставный капитал, так и из формирующейся  в результате успешной деятельности предприятия чистой прибыли, включая  ту ее часть, которая остается в обороте  предприятия для определенных целей (в виде фондов и резервов). Если собственники (акционеры) сочли необходимым оставить часть прибыли в обороте предприятия, чтобы таким образом удовлетворить его добавочные финансовые потребности, то они имеют право претендовать на получение соответствующего дохода. Следовательно, в качестве дохода от первоначальных вложений выступает не только сумма выплаченных им денежных средств, но и вся оставшаяся на предприятии прибыль, иначе собственникам не было бы смысла оставлять часть своих доходов в обороте. Поэтому полная стоимость капитала, использованного на предприятии, должна включать всю совокупную чистую прибыль (за вычетом чрезвычайных расходов).

Взаимосвязь рассмотренных показателей рентабельности собственного капитала, заемных средств  и рентабельности совокупных вложений (средневзвешенной цены капитала) находит  выражение в соотношении, получившем название эффекта финансового рычага.

Различия  в значении показателя рентабельности продаж в рамках одной отрасли  непосредственно определяются успешностью  управления на конкретном предприятии.

Величина  показателя рентабельности продаж находится  в непосредственной зависимости  от структуры капитала предприятия. Очевидно, что при прочих равных условиях рентабельность продаж будет  тем меньше, чем значительнее величина задолженности (и соответственно плата  за заемные средства).

При этом следует помнить, что сопоставление  показателей рентабельности за несколько  смежных периодов имеет смысл  лишь при условии, что за это время  не менялась методология учета составляющих отчета о прибылях и убытках и  статей баланса. Так, изменение в  учете реализации сделало некорректным сопоставление показателей рентабельности без их предварительного пересчета  с учетом изменившейся методологии. Невозможно использовать динамический ряд показателей рентабельности без дополнительных корректировок  и в связи с переоценкой  основных средств, следствием влияния  которой на показатели рентабельности большинства предприятий стала  резко выраженная тенденция к  их снижению.