Анализ финансовой устойчивости организации на основе финансового левериджа

2.2 Определение нормативной  величины коэффициентов  финансовой независимости,  зависимости и  финансового рычага  для организации  «Люкс» и сравнение её с фактической величиной 

     Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заёмного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР).

     По  предприятию «Люкс» имеются следующие данные для расчёта финансового рычага (таблица 2.2.1): 

Таблица 2.2.1 – исходные данные для расчёта эффекта финансового рычага по предприятию «Люкс»

 

     Эффект  финансового рычага (ЭФР) рассчитывается следующим образом:

      ЭФР = [(ВЕР – Ц_нзк)] * (1-К_н) * (ЗК/СК) (2.2.1)

      Или = (ROA – Ц_узк) * (ЗК/СК) (2.2.2),

где ВЕР  – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов  и процентов за кредит, %;

         ROA – рентабельность совокупного капитала после уплаты налогов, %;

         Ц_нзк – номинальная цена заёмного капитала;

         Ц_узк – уточнённая цена заёмных ресурсов (с учётом налоговой экономии),%;

         К_н – уровень налогового изъятия из прибыли (отношение налогов из прибыли к сумме прибыли после уплаты процентов);

         ЗК – средняя сумма заёмного  капитала;

          СК – средняя сумма собственного  капитала.

     Используя данный таблицы 2.2.1, рассчитаем ЭФР  за 2007г. и 2008г. на анализируемом нами предприятия «Люкс» и факторы изменения его уровня:

     ЭФР0 = (36,7 – 16,0) * (1-0,244) * (12 780 / 27 420) = 7,3%

     ЭФРусл1 = (41,2 – 16,0) * (1 – 0,244) * (12 780 / 27420) = 8,9%

     ЭФРусл2 = (41,2 – 14,8) * (1 – 0,244) * (12 780 / 27 420) = 9,3%

     ЭФРусл3 = (41,2 – 14,8) * (1 – 0,253) * (12 780 / 27 420) = 9,41%

     Отсюда  общее изменение ЭФР составляет: 9,41 – 7,3 = +3,11%; в том числе за счёт:

• Инвестированного капитала: 8,9 – 7,3 =  +1,6%;
• Ставки ссудного процента: 9,3 – 8,9 = +0,4%;
• Уровня налогообложения: 9,2 – 9,3 = -0,1%;
• Плеча финансового рычага: 9,41 – 9,2 = +0,21%.

Следовательно, в сложившихся условиях выгодно  использовать заёмные средства в  обороте предприятия «Люкс», так как в результате этого повышается размер собственного капитала.

      Эффект  финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заёмному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, займам, товарным кредитам, кредиторской задолженности, беспроцентным заёмным ресурсам и др.). Тогда в вышеприведённую формулу нужно подставлять не средневзвешенную цену заёмного капитала, а цену конкретного его источника, например, среднюю ставку процента за краткосрочные кредиты банка или средний процент купонных выплат по облигациям и др.

      К примеру, используя данные таблицы 2.2.1 и 2.2.2, рассчитаем ЭФР по долгосрочным кредитам банка:

      ЭФР = (41,2 – 16) * (1 – 0,253) * (5500 / 36 500) = 2,83%.

      Аналогичные расчёты сделаны по другим заёмным  ресурсам. Полученные результаты, представленные в таблице 2.2.2, позволяют оценить долю каждого вида заёмных средств в формировании уровня ЭФР. [6, 218-222c.] 

Таблица 2.2.2 – ЭФР по видам заёмных ресурсов за 2008г.

     Рассмотрим  структуру пассивов (обязательств) предприятия, представленную на таблице 2.2.3 

Таблица 2.2.3 – Структура пассивов (обязательств) предприятия «Люкс»

     В соответствии  с данными таблицы 2.2.3, можно сделать вывод, что доля собственного капитала на предприятии «Люкс» имеет тенденцию к понижению. За 2008г. она снизилась на 6%, так как темпы прироста собственного капитала ниже темпов прироста заёмного капитала. Плечо финансового рычага увеличилось на 13 процентных пунктов. Это свидетельствует о том, что финансовая зависимость предприятия от внешних инвесторов значительно повысилась.

     Перейдём  к определению нормативного значения коэффициентов финансовой зависимости, независимости и финансового  левериджа. Для этого необходимо исходить из фактически сложившейся структуры активов и общепринятых подходов к их финансированию (таблица 2.2.4). 

Таблица 2.2.4 –  Подходы к финансированию активов  предприятия

Примечание: ДЗК – долгосрочный заёмный капитал; СК – собственный  капитал; КЗК  - краткосрочный  заёмный капитал. 

     Определим нормативную величину коэффициентов  финансовой независимости, зависимости  и финансового рычага, используя формулы в 2.1:

• При агрессивной финансовой политике:

К_фн = 58,5 * 0,6 + 23 * 0,5 + 18,5 * 0 = 46,6%;

К_фз = 100 – 46,6 = 53,4%;

К_фр = 53,4 / 46,6 = 1,15;

• При умеренной финансовой политике:

К_фн = 58,5 * 0,8 + 23 * 0,75 + 18,5 * 0 = 64,0%;

К_фз = 100 – 64,0 = 36,0%;

К_фр = 36,0 / 64,0 = 0,56;

• При консервативной финансовой политике:

К_фн = 58,5 * 0,9 + 23 * 1 + 18,5 * 0 = 84,9%;

К_фз = 100 – 84,9 = 15,1%;

К_фр = 15,1 / 84,9 = 0,18.

     Судя  по фактическому уровню данных коэффициентов (таблица 2.2.3) можно сделать заключение, что предприятие «Люкс» проводит умеренную финансовую политику, и степень финансового риска не превышает нормативный уровень при сложившейся структуре активов данного предприятия.

     Рассчитаем  уровень финансового левериджа  по данным анализируемого предприятия (таблица 2.2.5): 

 

     У_фл = 53,0 / 50,8 = 1,043%. 

     На  основании этих данных можно сделать  вывод, что при сложившейся структуре  источников капитала каждый процент  прироста брутто-прибыли обеспечивает увеличение чистой прибыли на 1,043%. В  такой же пропорции будут изменяться данные показатели при спаде производства. Используя эти данные, можно оценивать и прогнозировать степень финансового риска инвестирования. [1, 367 – 373] 
 
 
 

3. Анализ  суммы чистых активов  и их доли в общей  валюте баланса

 

3.1 Методика анализа  суммы чистых активов  и их доли в  общей валюте баланса. 

      Анализ  пассива баланса. Сведения, которые приводятся в пассиве баланса (приложение А), позволяют определить, какие изменения произошли в структуре собственного и заемного капитала, сколько привлечено в оборот предприятия долгосрочных и краткосрочных заемных; средств, т. е. пассив показывает, откуда взялись средства, кому обязано за них предприятие.