Рынок ценных бумаг и проблемы его формирования и функционирования в Республике Беларусь

     Рынок ЦБ, естественно, не может развиваться  и в условиях финансовой нестабильности. Сверхвысокие учетные ставки делают выгодным помещение денег в банки и другие финансовые институты, а не в ценные бумаги. Для развития рынка ценных бумаг необходимы не только стабильная ситуация, но и ориентация на создание и развитие рыночной экономики со всеми институтами его функционирования, включая институты рынка ЦБ.  

2.2 Особенности рынков  ценных бумаг зарубежных  стран

     В мировой практике известны два пути формирования рынков ценных бумаг. Часть  рынков формировалась в результате быстрого роста объемов рынка  ценных бумаг и количества его  участников. Это привело к формированию институтов рынка ЦБ, носящих частноправовой характер (американская модель). Часть рынков создавалось государством совместно с заинтересованными участниками. Это привело к созданию институтов рынка, носящих публично-правовой характер (европейская модель).

     В настоящее время такими институтами  рынка являются фондовые биржи, депозитарные системы, инвестиционные фонды и  другие профессиональные участники  рынка ценных бумаг. Существующие в  мире рынки ценных бумаг различаются  между собой по методу регулирования и по виду участия в них коммерческих банков. Известны две концепции регулирования государством рынка ценных бумаг: регулирование преимущественно через государственные органы; передача    максимально    возможного    числа полномочий саморегулирующимся организациям (объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг). [11]

     Первая  концепция регулирования рынка  ЦБ реализована во Франции. Здесь  лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению   правил   передана   государством саморегулирующимся организациям. Основное регулирование осуществляется государством. Вторая концепция получила развитие в Великобритании, где максимально возможный объем полномочий передан саморегулирующимся организациям. Значительное место в контроле и регулировании рынка занимают не жесткие предписания, а переговорный процесс, индивидуальные согласования спорных вопросов с участниками рынка. Государство при этом может в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования.

     Однако  в реальной практике развитых зарубежных рынков ценных бумаг обе эти  концепции встречаются редко. Обычно при функционировании рынка ЦБ достигается определенный компромисс между жестким государственным регулированием и саморегулированием. Общей тенденцией с 30-х годов является создание самостоятельных ведомств или комиссий по ценным бумагам, регулирующих рынки ценных бумаг. Среди более чем 30 стран мира с развитыми рынками ценных бумаг более 50% имеют самостоятельные ведомства по ценным бумагам (модель США), примерно в 15% стран за рынок отвечает Министерство финансов, в 15% стран — смешанное управление. В некоторых странах с банковской моделью рынка (наиболее яркие примеры — Германия, Австрия, Бельгия) основную ответственность за фондовый рынок несет центральный банк и орган банковского надзора. Уникальной в этом отношении является Швейцария, где нет единого государственного органа, централизующего регулирование рынка ЦБ. Регулирование осуществляется самостоятельно по регионам.

     Структура органов, регулирующих рынок, зависит от модели рынка, принятой в стране (банковской, небанковской), степени централизации управления в стране и автономии регионов (в странах с федеральным устройством часть полномочий государства на фондовом рынке передана территориям, например в США — штатам, в Германии — землям).

     По  механизмам контроля со стороны финансового  рынка над производственным сектором в экономике выделяют две альтернативные модели — англо-саксонская и европейская  континентальная [12]. В классическом виде эти модели финансового рынка воплощены соответственно в Великобритании и Германии.

     Особенности финансового рынка германской и  британской моделей можно проследить по трем важнейшим направлениям: функции  финансово-кредитных институтов; организации  фондового рынка; методам финансового контроля над корпорациями.

     Рассмотрим  организацию кредитно-финансовой системы  и функцию финансового   посредничества:   депозитно-ссудную,    эмиссионную  и инвестиционную. Главной особенностью немецкой модели финансового рынка  является доминирующая роль банков. Другие финансовые институты здесь немногочисленны.

     В Великобритании, наоборот, небанковские финансовые учреждения многочисленны, независимы от банков и разнообразны по форме. Это страховые компании, пенсионные фонды, доверительные паевые фонды, инвестиционные фонды. Размер активов банковского сектора Великобритании хотя и опережает другие финансовые институты страны, однако это превышение не столь существенно, как в Германии. Для британской системы характерна довольно четкая специализация. Кредитная и эмиссионная функция закреплена за банковским сектором, а инвестиционная — за небанковскими институтами. Имеется специализация и среди самого банковского сектора. Существует специализация и по отдельным видам кредита. В соответствии с законодательством Великобритании (в отличие от США), банкам никогда не было запрещено владеть промышленными акциями. Однако по давней традиции банки практически не держат акций.

     Инвестиционную  функцию в Великобритании осуществляют в основном небанковские финансовые институты — страховые компании (прежде всего компании страхования жизни) и пенсионные фонды.

     Таким образом, в английской модели финансового  рынка все три функции финансового  посредничества рассредоточены между  специализированными финансовыми  институтами.

     В немецкой модели ситуация совершенно другая. Все функции финансового  посредничества сосредоточены в  особом типе финансового института  — универсальном банке. Для немецких банков характерна ориентация на долгосрочные ссуды промышленным фирмам. Банки  Германии не только осуществляют эмиссию акций нефинансовых корпораций, но и являются крупными держателями промышленных акций.

     Различаются обе страны и в организации  рынка ценных бумаг. Британский рынок  ценных бумаг не дает каких либо преимуществ различным финансовым институтам. Немецкие банки, наоборот, играют ведущую роль на фондовом рынке. Банки являются главными участниками торгов на фондовой бирже, регистрация ценных бумаг на бирже разрешается только на основании обращения соответствующего банка.

     Специфика британской и немецкой моделей проявляется и в способах контроля над производственным сектором экономики. В Великобритании финансовый контроль опосредован преимущественно операциями на рынке акций. В Германии контроль осуществляется непосредственно банками. Преимущество банковского контроля в том, что банки имеют прямой доступ к внутрифирменной информации, посылают своих представителей в наблюдательные советы, участвуют в голосовании на собраниях акционеров. Таким образом, банки Германии участвуют в принятии промышленными компаниями наиболее важных решений.

     И при банковском, и при биржевом механизмах контроля реализуется одна и та же задача — минимизация  риска при использовании финансовых ресурсов для долгосрочных капиталовложений в производственный сектор.  

     2.3. Тенденции развития  современных рынков  ценных бумаг

     Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах  с развитыми рыночными отношениями  являются [5]:

     - концентрация и централизация  капиталов;

     - интернационализация и глобализация рынка;

     - повышение уровня организованности  и усиление государственного  контроля;

     - компьютеризация рынка;

     - нововведения на рынке;

     - секьюризация;

     - взаимопроникновение с другими  рынками капиталов;

     - дальнейшая интеграция с фондовыми  рынками других стран;

     - создание полной законодательной  и другой нормативной базы  функционирования фондового рынка;

     Концентрация  и централизация капиталов свойственна  рынку ценных бумаг так же, как  и любому другому рынку. Это обусловлено  вовлечением в рынок новых  участников и новых капиталов, ростом их собственных капиталов, слиянием их в более крупные структуры рынка.

     Интернационализация означает формирование мирового рынка  ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер.

     Повышение надежности и степени доверия  к рынку ценных бумаг зависят  от уровня организованности и степени  государственного контроля над ним. Государство не может допустить  разрушения рынка, т.к. это приведет к разрушению экономического процесса. Кроме того, усиление контроля над рынком ценных бумаг позволяет государству увеличить свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений.

     Компьютеризация рынка является необходимым условием функционирования современного рынка ценных бумаг. Без компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы невозможен.

     Нововведения  на рынке ценных бумаг включают в  себя:

     - новые инструменты данного рынка  – многочисленные виды производных  ценных бумаг;

     - новые системы торговли ценными бумагами – системы, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю в полностью автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями;

     - новая инфраструктура рынка –  современные информационные системы,  системы расчётов, депозитарного  обслуживания рынка ЦБ.

     Секьюритизация  – это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и  т.п.) в форму ЦБ; тенденция превращения всё большей массы капитала в форму ЦБ; тенденция перехода одних форм ЦБ в другие.

     Дальнейшая  интеграция с фондовыми рынками  других стран. Рынок ценных бумаг, например, белорусских не может существовать изолированно. Залогом дальнейшего развития является тесное взаимодействие с другими фондовыми рынками, такими, например, рынками, как США и Японии.

     Создание  полной законодательной и другой нормативной базы функционирования фондового рынка, безусловно, необходимо, т. к. открывается простор для всякого рода махинаций на РЦБ, которые способны еще больше подорвать доверие к фондовому рынку, поэтому первоочередная задача правительства — разработать полноценно функционирующий гражданский кодекс, который бы исключал такую возможность.

     Рынок ценных бумаг постоянно развивается и совершенствуется. На нем непрерывно появляются новые инструменты, новые системы торговли ценными бумагами, новая инфраструктура рынка. В связи с этим растет взаимопроникновение рынка ценных бумаг с другими рынками капиталов. 

3. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ  В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ 

3.1. Этапы развития  рынка ценных бумаг  в РБ

     Появлением  фондового рынка в Республике Беларусь следует считать 1992 год, когда  был принят Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах». [1]

     Фондовый  рынок Беларуси в 1990-1995 гг. начал  формироваться на фоне ухудшения  всех основных экономических показателей. Так, снизились реальные объемы ВВП (на 35 %); производства промышленной продукции (на 39 %) и сельскохозяйственной (на 26 %); инвестиций в основной капитал (на 61 %); реальные денежные доходы населения (на 44 %); дефицит государственного бюджета в 1995 году достиг 2,7 % ВВП.Для стран с трансформационной экономикой, в том числе и для Республики Беларусь, характерно наличие инфляции, а ее темпы — один из макроэкономических факторов, влияющих на развитие фондового рынка. С началом проведения реформ Республика Беларусь столкнулась с процессом высвобождения подавленной инфляции. Высокие темпы инфляции, отрицательные реальные ставки процента по основным финансовым инструментам, быстрое падение курса национальной валюты, продолжавшиеся на протяжении 1993-1995 гг., явились основными причинами пассивности участников фондового рынка, что существенно повлияло как на развитие фондового рынка, так и формирование основных элементов институциональной инфраструктуры в данный период.

     В экономике Республики Беларусь с 1996 г. наметились положительные тенденции  — экономический рост, снижение уровня инфляции, увеличение реальных доходов населения — как необходимые условия и стимулирующие факторы развития фондового рынка.

     Важным  стимулом или препятствием развития фондового рынка является налоговая  политика. Система налогообложения  стран с трансформационной экономикой, по мнению ряда экономистов, испытывает большое влияние административных традиций инвестирования: основные потоки финансовых ресурсов проходят через банки, контролируемые государством; предпочитаются депозитная форма сбережений и кредитная для привлечения средств, что дает возможность концентрировать и контролировать ресурсы в одних руках. Закономерным является тот факт, что развивающийся фондовый рынок требует если не льготной, то, по крайней мере, нейтральной системы налогообложения.