Рынок ценных бумаг и проблемы его формирования и функционирования в Республике Беларусь

     Эффективный фондовый рынок невозможен без наличия  достаточного количества прибыльных предприятий. Уровень же стабильности и цивилизованности предприятий позволяет им рассматривать фондовый рынок в качестве обязательного элемента среды их существования. Процесс структурной перестройки экономики в РБ, в том числе и создание новых открытых акционерных обществ в 1997-2003 гг., не имел однонаправленной тенденции. В 1998 году наблюдалось уменьшение открытых акционерных обществ более чем в 3 раза. Основной причиной было резкое снижение темпов приватизации государственной собственности. В 1999-2000 гг. наблюдалось сохранение темпов приватизации (1,1 и 1,4 раза соответственно), а в 2001-2002 гг. было их уменьшение (1,1 и 1,7 раза соответственно). Исключение составил 2003 г., когда было зарегистрировано акций ОАО в 2,3 раза больше, чем в 2002 г.

     Нужно отметить, что специфическим элементом  инфраструктуры фондового рынка  являются его финансовые посредники. Благодаря их деятельности осуществляется регулирование спроса и предложения  на финансовых рынках. Операционная способность  белорусского фондового рынка за годы его существования не имела однонаправленную тенденцию: период 1993-1995 гг. характеризовался увеличением количества профессиональных участников отечественного фондового рынка с 51 до 259; период 1996-2001 гг. — их уменьшением до 114. Это было обусловлено аннулированием лицензий в связи с несоблюдением требований законодательства и самоликвидацией. С 2002 года тенденция к сокращению количества профучастников, наблюдавшаяся с 1996 года, приостановилась, и в 2003 году их число составило 126. В наборе услуг, которые предлагают институты посредников, доминируют посреднические, депозитарные и консультационные. [13]

     В 2004 году  среди участников фондового  рынка насчитывалось более 5000 эмитентов, свыше 1 миллиона инвесторов — владельцев ценных бумаг, а также 126 профессиональных участников, в том числе 27 банков. [17]

     Количество  профессиональных участников рынка  ценных бумаг на 1 января 2008 года составило 61, из них 26 – банки. За 2007 год количество профучастников рынка ценных бумаг уменьшилось на 12, или 16,4 %.

     Количество  акционерных обществ в республике на 1 января 2008 года составило 4 211, из них 1 788 – открытых акционерных обществ (ОАО), 2 423 – закрытых акционерных обществ (ЗАО). По сравнению с 1 января 2007 года количество эмитентов уменьшилось на 334, или 7,3 %. [5]

     Создана и функционируют ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», на которой  торгуются акции, государственные  облигации, облигации Национального  банка и иные ценные бумаги. [17]

     За 12 лет реформирования в Беларуси была создана смешанная (базирующаяся на банковской или «европейской» модели) модель рынка ценных бумаг. Это объясняется двумя факторами: во-первых, в силу геополитического влияния Беларуси ближе европейский опыт, во-вторых, национальный фондовый рынок находится в той стадии развития, когда актуальны поддержка государства и использование достаточно развитой банковской инфраструктуры для организации фондового рынка. [15]

     За  прошедшие годы самым развитым сегментом  фондового рынка стали государственные  ценные бумаги, объем биржевых торгов по которым составляет 99% от их общего количества, и лишь 1% занимает объем торгов корпоративными ценными бумагами. Проведенный анализ состояния современного рынка корпоративных ценных бумаг свидетельствует о низкой ликвидности данного сегмента рынка ценных бумаг Беларуси.

     В связи с этим Правительство республики приняло ряд мер, направленных на активизацию рынка акций и  развитие рынка облигаций юридических  лиц. Одним из важных событий стало  утверждение 21 января 2008 г. «Программы развития рынка корпоративных ценных бумаг Республики Беларусь на 2008-2010 гг.». Главная задача данной Программы — создание необходимых условий для становления целостного, ликвидного, эффективного рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка в РБ, регулируемого государством, интегрированного в мировой рынок ценных бумаг и способствующего привлечению инвестиций.  [5]

3.2. Роль банковской  системы на рынке  ценных бумаг РБ

     На  данный момент, банковская система  РБ является важным звеном отечественной экономики. Благодаря значительной аккумуляции денежных средств, банки могут оказывать значительное влияние на курс национальной валюты, и на приток денег в казну, путем операций с государственными ценными бумагами. В условиях кризиса неплатежей банковская система призвана удерживать объем денежной массы в рамках, обеспечивающих функционирование экономики. [5]

     По  законодательству Республики Беларусь банками являются государственные, акционерные, кооперативные и другие учреждения, привлекающие денежные средства и размещающие их в форме кредита, а также осуществляющие иные операции в соответствии с законодательством. Банки являются юридическими лицами и функционируют на принципах хозяйственно-коммерческого расчета в условиях конкуренции. [10]

     Из  всего многообразия выполняемых коммерческими банками услуг можно выделить три основные:

     - организация расчетов и платежей;

     - привлечение денежных средств  субъектов экономики посредством 
гарантирования их возврата и выплаты вознаграждения в виде процента;

     - финансирование экономики посредством кредита.

     Выполнение  этих функций накладывает отпечаток  на операции банков с ценными бумагами. Проводя подавляющее большинство  расчетов в рамках как национального, так и мирового хозяйства, банки  РБ аккумулируют наиболее подвижную часть финансовых ресурсов, готовую в любой момент включиться в обслуживание торгового оборота, которые сосредотачиваются на расчетных счетах. Поэтому банки должны поддерживать более высокий уровень ликвидности, чем другие финансовые институты.

     Другое важное отличие банковской деятельности от деятельности прочих финансовых институтов вытекает из их функции по кредитованию экономики. Занимаясь кредитованием, банки получают определенный контроль над деятельностью заемщиков, однако ликвидность банковских вложений в этом случае уменьшается. [10]

     Кроме этого, банки заранее гарантируют  вкладчикам величину процентной ставки, по которой будет начислен доход  по депозиту независимо от того, как  будут складываться операции на финансовом рынке.

     Как финансовый институт, привлекающий денежные средства субъектов экономики и гарантирующий их прирост, банк заинтересован в более доходном долгосрочном размещении активов, например, в виде кредитов. Однако как институт, организующий и осуществляющий расчеты, банк обязан поддерживать высокую ликвидность, проводя краткосрочные, почти безрисковые, но и малодоходные операции. Такими операциями для банков являются, в основном, операции с ценными бумагами. Использование банками ЦБ расширяет их возможности по   организации   денежно-кредитных отношений, усиливает рыночный характер их деятельности.

     Коммерческие  банки РБ на рынке ценных бумаг  могут: выпускать, покупать, продавать  и хранить ценные бумаги, осуществлять иные операции с ними; управлять  ценными бумагами по поручению клиента; оказывать консультационные услуги; осуществлять расчеты с ценными бумагами по поручению клиентов.

     Операции  банков с ЦБ можно объединить в  следующие группы:  операции с  целью поддержания резервов ликвидности; операции с целью получения дохода в относительно долгий период; операции, аналогичные кредитованию; операции   по   привлечению   ресурсов   посредством   эмиссии собственных ЦБ; операции в качестве агента на рынке ЦБ.

     На  рынке ценных бумаг находится  достаточное количество инструментов, способных создать резерв ликвидности для банков и в то же время достаточно доходных. В отличие от кредитов ЦБ могут достаточно быстро превращаться в денежные средства при возникновении повышенной в них потребности. Такими инструментами рынка ЦБ, пригодными для создания резерва ликвидности банков, являются государственные долговые ценные бумаги и гарантированные правительством ценные бумаги.

     Операции, аналогичные кредитованию, выполняемые  с помощью ценных бумаг — это  операции по учету векселей и операции по покупке ценных бумаг с условием обратного выкупа. За осуществление этих операций банки получают доходы, соответствующие ставке краткосрочного кредитования.  Кредитные риски по таким операциям минимальны.

     Ценные  бумаги являются также удобным инструментом для привлечения банками дополнительных ресурсов. Это достигается путем выпуска различных видов ценных бумаг, в том числе и банковских.

     Банки оказывают также разнообразные  услуги в качестве агента по проведению операций с ЦБ для третьих лиц. Важную функцию выполняют банки и по организации международного обращения ЦБ на основе выпуска депозитарных расписок. Коммерческие банки могут выступать в качестве эмитентов ценных бумаг, посредников при операциях с ЦБ, а также совершать операции с ценными бумагами от своего имени. [16] 

     3.4. Проблемы функционирования  рынка ценных бумаг  в РБ

     Рынок ценных бумаг обладает и нуждается  в сложной инфраструктуре, состоящей  из десятков элементов, большинство  из которых носит критический  для рынка характер. Особое положение  этих звеньев обусловлено природой рынка ЦБ как механизма обращения капитала.

     Своим существованием фондовый рынок обязан ликвидности обращающихся финансовых инструментов. Ликвидность характеризует  способность владельцев (покупателей) быстро продать (купить) определенные ценные бумаги и имеет обратную зависимость по отношению к издержкам проводимых операций. Чем выше ликвидность, чем ниже издержки участников рынка, тем более привлекательным является  рынок.

     Проблемы  ликвидности ценных бумаг, если они  носят системный характер, развиваются с молниеносной скоростью. Даже незначительное локальное нарушение ликвидности может привести к катастрофическим последствиям. Именно поэтому главными целями практически всех звеньев инфраструктуры рынка ценных бумаг являются повышение ликвидности посредством увеличения прозрачности совершаемых на рынке операций и роста качества информационного обеспечения, устранения информационных искажений, предотвращения возникновения системных кризисов.

     Создать фондовый рынок одновременно со всеми  необходимыми элементами и атрибутами не представляется возможным. В уже созданной части инфраструктуры белорусского фондового рынка заметно преобладают технические звенья, в то время как информационные и аналитические сферы развиты очень слабо или вообще не развиты.

     Поскольку рынок ценных бумаг призван обслуживать  экономические интересы участников производственных отношений, его состояние во многом определяется макроэкономической ситуацией, как в стране, так и за рубежом. Связь фондового рынка с макроэкономикой позволяет определить проблемы иной природы — экономической, которые имеют не меньшее значение для рынка ценных бумаг. [9]

     В целом основные проблемы можно объединить в три группы:

     1. Критические (проблема несовершенства  законодательства, проблема разгосударствления и акционирования, проблема развития биржевого и неорганизованного рынка, проблемы развития расчетно-клиринговой и депозитарной системы);

     2. Стимулирующие (проблемы налогообложения  и инфляции, вопросы страхования  профессиональных участников, актуальность существования инвестиционных компаний, проблемы информационного обеспечения);

     3. Сопутствующие (проблема высокого  риска, проблема ликвидности рынка  и ценных бумаг, проблема заинтересованности  населения). [17] 

      3.4. Перспективы развития  рынка ценных бумаг

     Основными направлениями развития рынка государственных  ценных бумаг в настоящее время  являются:

     – расширение кредитования дефицита госбюджета (наращивание объемов эмиссии, расширение их номенклатуры и круга инвесторов);

     – сглаживание резких колебаний денежной ликвидности и поддержание устойчивого функционирования банковской системы;

     – активизация инвестиционных процессов (обеспечение конкурентного уровня доходности, защита интересов инвесторов);

     – совершенствуется инфраструктура рынка.

     В республике неизменно дебатируется вопрос полного покрытия дефицита бюджета за счет государственных ЦБ, тогда как в Российской Федерации, например, часть бюджетного дефицита покрывается государственными ценными бумагами. Преобладающий источник его покрытия – внешние займы, что определило возможность отказа от прямого кредитования дефицита российского бюджета Центральным банком. В Беларуси в настоящее время структура источников покрытия дефицита существенно отличается от российской, так как почти отсутствует чистое внешнее финансирование. Поэтому перспективным направлением рынка государственных ЦБ является использование внешних займов. Необходимо повышать открытость рынка ценных бумаг для внешних инвесторов.