Допустим  теперь, что финансовые органы попытаются зафик-сировать рыночный уровень  безработицы ниже естественного. Для  определенности: пусть  ставится цель достичь 3%, а естест-венный уровень  выше этого значения, причем в исходном состоя-нии цены стабильны. Итак, финансовые власти начинают увели-чивать темп прироста денежной массы, т.е. производят денежную экспансию. Создание большего, чем это необходимо, запаса номи-нальной наличности сначала приведет к снижению учетной став-ки и тем самым, а также в силу привычки к меньшему запасу бу-дет стимулировать людей больше тратить. Доходы и расходы нач-нут расти.

  Начавшись с роста доходов, процесс этот мало-помалу перей-дет в рост производства и занятости, а поскольку люди ожидают, что цены будут стабильными, последние, как и зарплата, действи-тельно некоторое время будут оставаться на прежнем уровне. В течение этого периода потребители приспособятся к новому со-стоянию спроса, и производители, реагируя на первоначальное его расширение, увеличат выпуск продукции за счет большего ко-личества рабочих часов, причем безработным, получающим рабо-ту теперь, будет предлагаться прежняя номинальная зарплата. Такова почти стандартная доктрина.

  Однако  это лишь начало процесса. Поскольку цены на прода-ваемые товары реагируют на неожиданный рост спроса, как пра-вило, быстрее, чем цены на факторы производства, реально по-лучаемая заработная плата пойдет вниз, несмотря на то, что ре-альная заработная плата, которую рабочие ожидали получить, действительно должна была быть выше, поскольку, рассчитывая ее, наниматель исходил из прежних цен. В действительности же одновременно происходит падение реальной зарплаты ex post для нанимателя и ее рост ex ante для нанимаемого, что и дает возможность повысить занятость. Но снижение ex post реальной зарплаты очень скоро скажется на ожиданиях. Наемные рабочие начнут подсчитывать свои затраты с учетом прогнозируемого роста цен и, исходя из них, станут требовать более высокой но-минальной зарплаты на будущее. Уровень безработицы опустит-ся ниже естественного. Появится избыточный спрос на рабочую силу, так что реальная зарплата поднимется до своего первона-чального уровня.

  Но  даже если увеличение денежной массы происходит с уско-рением, рост реальной зарплаты приведет, в конце концов, сна-чала к замедлению роста занятости, а затем вернет безработицу на прежний уровень. Чтобы удержать безработицу на заданных 3%, финансовые органы должны еще быстрее наращивать де-нежную массу. Как и в случае с учетной ставкой, рыночный уро-вень можно поддерживать ниже естественного только за счет инфляции, причем инфляции ускоряющейся. И наоборот, если бы власти решили выбрать целевой уровень безработицы выше ес-тественного, потребовалось бы проводить дефляцию, и опять-та-ки ускоряющуюся.

  Общий вывод можно сформулировать так -- фи-нансовые органы способны непосредственно  контролировать собственные  обязательства, лишь, когда последние  выражены в номинальных  величинах. Они могут  фиксировать, например, ве-личину валютного  курса, номинальный  уровень национального дохода, величину того или иного денежного агрегата либо задать темпы изменения некоторых номинальных показателей -- уровня

  инфляции  или дефляции, роста  или падения национального  дохо-да, увеличения или сжатия денежной массы. Они, однако, не спо-собны контролировать реальные показатели, такие, как реальная учетная ставка, реальный уровень безработицы, уровень реально-го национального дохода, реальное количество денег, равно как и темпы роста реального дохода или реального количества денег.

  2.2.4. Что может монетарная  политика.

  Монетарная  политика не может  зафиксировать реальные показа-тели на определенном уровне, однако она  может оказывать  на них серьезное  влияние. И одно совсем не противоречит другому.

  Верно, что деньги только механизм, но механизм в высшей степе-ни эффективный. Без него не удалось бы достичь тех порази-тельных успехов в росте производства и уровня жизни, которые произошли за последние два столетия, -- никакая другая чудес-ная машина не смогла бы столь безболезненно и с малыми затра-тами труда окончательно поставить крест на нашей деревенской жизни.

  Но  от других машин деньги отличает то, что  эта машина слиш-ком  капризна и при  поломке повергает  в конвульсии все  другие механизмы. Великая  депрессия является самым драматичным, но не единственным примером этого. Любая из инфляции явилась следствием де-нежной эмиссии, к которой прибегали во время войны для покры-тия неудовлетворенного спроса в дополнение к явным налогам.

  Первый  и самый важный урок, которому учит история, урок, возможно, наиболее поучительный, состоит в том, что монетар-ная политика способна отвлечь деньги от роли главного источника экономических затруднений. Это звучит, как предостережение избегать больших ошибок, и отчасти так оно и есть. Великой де-прессии могло и не быть, а если бы она и произошла, то протека-ла бы гораздо мягче, не наделай финансовые органы ошибок или не имей они в своих руках столь мощных инструментов, какие ока-зались в то время в распоряжении Федеральной резервной систе-мы.

  Даже  если бы рекомендация не делать деньги источником эко-номических потрясений оказалась целиком негативной, она не на-делала бы много вреда. К сожалению, она не совсем негативна. Монетарная машина выходила из строя и тогда, когда централь-ные власти не обладали той мощью, какая сосредоточена в руках ФРС. В истории Соединенных Штатов эпизод 1907 г. и банков-ские паники более раннего периода являются примерами того, что денежная машина может ломаться и сама по себе. Поэтому перед финансовыми институтами стоит нужная и важная задача: внести в нее такие усовершенствования, которые свели бы к ми-нимуму ее случайные сбои и позволили извлечь из нее наиболь-шую пользу.

  Вторая  задача монетарной политики как основы стабильной экономики -- поддерживать машину, если пользоваться анало-гией Милля, в хорошо смазанном состоянии. Экономическая си-стема будет функционировать нормально, когда производители и потребители, работодатели и наемные рабочие полностью уверены в том, что средний уровень цен будет вести себя в бу-дущем предсказуемым образом: лучше всего -- оставаясь ста-бильным. При любых мыслимых институциональных ограниче-ниях, существует лишь весьма ограниченная подвиж-ность цен и заработной платы. Необходимо сохранить эту степень подвижности, чтобы обеспечить возможность относи-тельных колебаний цен и зарплаты, которые требуются для при-способления к прогрессивным изменениям в технологии и вку-сах. Правительства не должны стремиться к достижению какого-то абсо-лютного уровня цен, который сам по себе не несет никакой эко-номической функции. В прежние времена уверенность в стабильности денег связы-валась с золотым стандартом, и в пору его расцвета он служил этой цели весьма успешно. Конечно, эти времена уже не вернуть, и в мире осталось считанное количество стран, готовых позво-лить себе роскошь золотого стандарта, -- существуют веские при-чины от него отказаться. Финансовые институты фактически прибегают к некоему суррогату золотого стандарта, когда фикси-руют обменные курсы, реагируя на колебания платежного балан-са исключительно изменением объема денежной массы, нисколь-ко не заботясь при этом о "стерилизации" избытков и дефицитов и не прибегая в открытой или скрытой форме к контролю за кур-сом валюты или к введению тарифов и квот. И опять-таки, хотя многие центральные банки говорят о такой возможности, только единицы действительно хотели бы следовать этим курсом, и от-нюдь не безобидные причины заставляют большинство воздержи-ваться от такого шага. Дело в том, что подобная политика отда-ет страну во власть не безличного автомата в образе золотого стандарта, а финансовых органов, которые могут действовать как обдуманно, так и спонтанно.

  В современном мире, если уж на монетарную политику возла-гается обеспечение стабильности экономического фундамента, пользоваться ее мощью  следует в высшей степени осмотрительно.

  И последнее. Монетарная политика может в  определенной мере нейтрализовать самые сильные  возмущения, воздействую-щие  на экономическую  систему со стороны. Например, если про-исходит  естественное долговременное оживление экономики -- так характеризовали послевоенное развитие апологеты секулярной стагнации, -- монетарная политика в принципе способна по-мочь удержать рост денежной массы на таком уровне, какой дру-гими инструментами обеспечить невозможно. Или, скажем, когда раздутый федеральный бюджет грозит вылиться в беспрецедентные дефициты, монетарная политика может пога-сить инфляционные страхи, если удерживать рост денежной мас-сы на более низком уровне, чем это было бы желательно по не-которым соображениям. Это означает временное повышение учетных ставок, что, вполне вероятно, весьма болезненно отра-зится на бюджете сейчас, но зато даст возможность правитель-ству получить необходимые займы для финансирования дефици-тов, а это, в свою очередь, предотвратит ускорение инфляции и, значит, в долгосрочном плане определенно сулит и более низкие цены, и более низкие учетные ставки. Наконец, если окончание войны требует от страны перемещения ресурсов в сферу мирного производства, монетарная политика может облегчить такой переход, рекомендуя увеличение темпа роста денежной массы выше необходимого для нормальных условий, хотя имеющийся опыт и не является воодушевляющим, поскольку здесь можно зайти слишком далеко.

  2.2.5. Как должна проводиться  монетарная политика.

  Как следует проводить  монетарную политику, чтобы она действи-тельно содействовала достижению поставленных целей в тех слу-чаях, когда ей это под силу?

  Первая  рекомендация заключается  в том, что финансовые ор-ганы должны следить  за теми параметрами, которые они могут  контролировать, а не за теми, которые им неподвластны. Если, как это часто бывает, власти принимают в качестве непосредст-венного критерия величину учетной ставки или уровень текущей безработицы, то они уподобляются космическому кораблю, наво-димому на несуществующую, ложную звезду. Тогда уже неважно, насколько чувствительна и умна навигационная аппаратура, ко-рабль все равно собьется с курса. То же самое и с властями. Среди различных параметров, которые они способны контролиро-вать, наиболее привлекательны в качестве ориентиров обменный курс, уровень цен, задаваемый тем или иным индексом, и общее количество денег -- наличность плюс бессрочные депозиты, или эта сумма, увеличенная еще на величину срочных депозитов, или какой-то еще более широкий денежный агрегат.

  Среди трех названных показателей уровень цен по праву явля-ется самым важным. При прочих равных условиях, он действительно представляет наилучшую альтернативу. Связь между действиями финансовых органов и уровнем цен, а она, несомненно, всегда имеет место, является более опосредованной, чем связь их политики с любым денежным агрегатом. Кроме того, следствия монетарных акций на ценах проявляются через больший промежуток времени, чем реакция на изменение количества денег, причем временной лаг и величина эффекта в обоих случаях зависят от обстоятельств. В результате невозможно достаточно точно предсказать, какой именно эффект может оказать тот или иной шаг властей на уро-вень цен и приведет ли он вообще к какому-либо эффекту. Попыт-ка непосредственного контроля над ценами с помощью монетар-ной политики может, очевидно, превратить ее саму в источник возмущений, поскольку возможны ошибки в выборе моментов старта и остановки. Возможно, с прогрессом в нашем понимании монетарных явлений ситуация изменится, но сегодня более околь-ный путь к цели кажется и более надежным. Поэтому: объем денежной массы является наилучшим из доступных по-ка что непосредственных критериев монетарной политики, и этот вывод более важен, чем конкретный выбор того или иного из де-нежных агрегатов в качестве ориентира.

  Вторая  рекомендация -- избегать резких движений при  про-ведении монетарной политики. В прошлом  финансовые органы, доказали свою способность  двигаться не в  ту сторону. Чаще, однако, они выбирали правильное направле-ние, но либо опаздывали, либо двигались слишком быстро, что и являлось их главной ошибкой. Например, в начале 1966 г. Федеральная резервная система США начала проводить правильную политику замедления денежной экспансии, хотя сделать это на-до было годом раньше. А, начав двигаться в нужном направле-нии, она сделала это слишком быстро, совершив самый резкий скачок в темпах изменения денежной массы за весь послевоен-ный период. И опять-таки, зайдя в этом направлении слишком далеко, ФРС должна была сменить курс на обратный в конце 1966 г., а она снова проскочила оптимальную точку и не толь-ко не вернулась, но и превзошла прежний темп роста денежной массы. И этот эпизод не является исключением -- подобное происходило в 1919--1920, 1937--1938, 1953--1954 и в 1959--1960 гг.

  Причина этих перехлестов очевидна -- разрыв во времени ме-жду действиями финансовых органов и последствиями их акций в экономике. Органы стремятся уловить эти следствия по состоя-нию экономики сегодня, а они проявляются только через шесть, или девять, или двенадцать, или даже через пятнадцать месяцев. Поэтому они и вынуждены реагировать на каждый скачок вверх или вниз слишком жестко.

  Быстрая адаптация общества к публично объявленной  и твер-до проводимой политике постоянного  роста денежной массы  со-ставляет главное  достижение финансовых органов, если они бу-дут следовать этому курсу неуклонно, избегая резких отклонений. Важно иметь в виду, что периоды относительно стабильного роста денежной массы были и периодами относительно стабильной экономической активности, как в Соединенных Штатах, так и в других странах. Наоборот, периоды резких скачков денежной массы были периодами сильных колебаний экономической актив-ности.

  Строго  выдерживая принятый курс, финансовые органы дела-ют лучшее, что  они могут, для  поддержания экономической  ста-бильности. Если это курс на постоянный, но умеренный рост де-нежной массы, то это надежная гарантия отсутствия, как инфля-ции, так и дефляции цен. Иные силы, разумеется, могут воздей-ствовать на экономические процессы, возмущая их ровное тече-ние и требуя приспособления к меняющимся условиям, но посто-янный рост денежной массы обеспечит благоприятную обстанов-ку для проявления таких непреходящих факторов, как предпри-имчивость, изобретательность, упорство, поиск, бережливость, которые являются пружиной экономического развития. И это -- самое большее, чего можно требовать от монетарной политики при современном уровне наших знаний. Но это "большее", как теперь ясно всем и что само по себе немаловажно, вполне дости-жимо.

  3. Монетарная политика  государства.

  Как упоминалось, высшей и конечной целью  монетарной политики государства является обеспечение стабильности цен, полной занятости  и роста реального  объема ВНП. Проводником  монетарной политики является центральный  банк страны. Объекты  политики - предложение  и спрос на денежном рынке. Прежде чем продолжить несколько определений.

  Предложение денег - это общее  количество денег, находящееся  в обращении.

  Спрос на деньги состоит  из спроса на деньги как средство обращения (или  деловой, операционный спрос для совершения сделок) и как средство для сохранения стоимости. Общий спрос определяется уровнем номинального ВНП. Операционный спрос не зависит от процентной ставки ЦБ. Спрос на деньги как средство сохранения стоимости зависит от величины номинальной ставки.