Фондовые биржи и “голубые фишки” России

     Так как члены российских бирж – её акционеры, то их число ограничено. Оно определяется уставным фондом, количеством выпускаемых акций и тем их количеством, которым может владеть один член биржи. Такая практика характерна для большинства стран в мире. Поэтому прием новых участников биржи оговаривается уставом. В зарубежной практике можно встретить биржи, которые не ограничивают число её участников.  В этом случае право торговли предоставляется либо руководством биржи, либо уполномоченными государственными органами.

     Для фондовой биржи все ее участники  равны, т.е. не допускаются разные категории  членов, как это имеет место, например, на товарных биржах. Это приводит к  тому, что не может быть временного членства, сдача места участника  биржи в аренду или залог тем лицам, которые не являются участниками данной биржи или фондового отдела.

     Биржа дает возможность  своим участникам:

1)участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;

2)избирать и быть избранными в органы управления и контроля;

3)пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые она оказывает;

4)торговать в зале биржи как от своего имени и за свой счет (исполняя функции дилера), так и от имени и за счет клиента (исполнять функции брокера);

5)участвовать в разделе и получении оставшегося после ликвидации биржи имущества;

     Вместе  с тем биржа определяет и обязанности  членов биржи. Они должны:

1)соблюдать устав биржи и другие внутрибиржевые нормативные документы;

2)вносить вклады и дополнительные взносы в порядке, размере и способами, предусмотренными уставом и нормативными документами;

3)оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.

     3.1. Фондовые брокеры и дилеры. Проведение биржевых торгов. 

     Как было отмечено ранее, для функционирования рынка необходимы продавцы, покупатели и посредники, представляющие на нем  интересы. В качестве посредников  на рынке ценных бумаг обычно выступают  брокеры и дилеры.

     Брокером  считают профессионального  участника рынка  ценных бумаг, который  занимается брокерской деятельностью. В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» «...Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора-поручения или комиссии либо доверенности на совершение таких сделок»³.

     В качестве  брокера  могут  выступать  как физические лица, так и организации. Профессиональная брокерская деятельность на фондовом рынке выполняется на основании лицензии, полученной в  установленном порядке. Брокер получает эту лицензию в местных финансовых органах. Законом допускается совмещение брокерской деятельности с другими  видами деятельности на рынке ценных бумаг.

     Для деятельности на рынке ценных бумаг  брокер или брокерская организация должны отвечать следующим квалификационным требованиям:

1)иметь в штате специалистов, у которых есть квалификационные аттестаты;

2)обладать установленным минимальным собственным капиталом, необходимым для материальной ответственности перед инвесторами (не менее 50 млн.руб.);

3)располагать разработанной системой учета и отчетности, точно и полно отражающей операции с ценными бумагами.

     В российской практике не устанавливается  жесткой специализации для брокера  и дилера. Поэтому если брокер занимается и дилерской деятельностью, он обязан уведомить об этом своих клиентов. В обязанность брокера входит добросовестное выполнение поручений  клиентов. Он должен интересы клиентов ставить на первое место и выполнять  их в порядке поступления.

     Брокер  и клиент свои отношения строят на договорной основе. При этом могут  использоваться как договор поручения, так и договор комиссии. Если заключен договор поручения, то это означает, что брокер будет выступать от имени клиента и за счет клиента, т.е. стороной по заключенным сделкам  является клиент и он несет ответственность  за исполнение сделки. Если же предпочтение отдается договору комиссии, то при  заключении сделки брокер выступает  от своего имени, но действует в интересах  клиента и за его счет. Стороной по сделке в этом случае выступает  брокер и он несет ответственность  за ее исполнение. По существующему  законодательству клиент до исполнения договора имеет право в одностороннем  порядке прекратить его действие.

     Исполнением договора поручения или комиссии считается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки. Как правило, брокер регистрирует заключенную сделку и контролирует смену собственника – своевременное  внесение в реестр акционеров необходимых  изменений. 

     Основной  доход брокер получает за счет комиссионных, взимаемых от суммы сделки. Поэтому  задача брокера заключается в  том, чтобы иметь клиентов, среди  которых были бы как поставщики ценных бумаг, так и их покупатели, владельцы  временно свободных денежных средств.

     Чаще  всего брокер совмещает свою деятельность с консультированием клиентов на рынке ценных бумаг. Если в зарубежной практике в роли инвестиционных консультантов  выступают крупные инвестиционные банки или компании, то в российской практике эту функцию может выполнять  физическое лицо, которому не нужно  иметь лицензии на этот вид профессиональной деятельности, а достаточно иметь  квалификационный аттестат. В последнее  время растет интерес к инвестиционному  консультированию со стороны крупных  коммерческих банков и инвестиционных компаний. Консультирование на рынке  ценных бумаг может иметь три  направления:

1)обоснование выбора держателя реестра акционеров;

2)разработка вексельных программ;

3)помощь эмитентам в создании и поддержании имиджа.

     Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг (физическое лицо или организация), осуществляющий дилерскую деятельность. В законе «О рынке ценных бумаг» определенно, что «дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам».

     Доход дилера состоит из разницы цен  продажи и покупки. Поэтому дилер  должен постоянно контролировать и  учитывать меняющуюся конъюнктуру  рынка. Обычно он специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать  рынок ценных бумаг в целом.

     Выступая  в роли оператора рынка, дилер  объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действует объявленные цены.

     На  российском рынке в роли дилера может  выступать инвестиционная компания, одной из функций которой является вложение средств в ценные бумаги, осуществление сделок с ними от своего имени, в том числе путем их копировки (объявления на определенные ценные бумаги «цены продавца» и  «цены покупателя»), по которым инвестиционная компания обязуется продавать или  покупать.

     Рассмотрим  процесс проведения биржевых торгов.

     Получив приказ клиента, брокер стремится выполнить  поручение во время биржевого  сеанса. Помимо брокеров, выполняющих  поручения своих клиентов, в биржевой торговле, как уже отмечалось выше, принимают участие дилеры, действующие  от своего имени. Торги проводятся под  руководством биржевого маклера.

     На  каждой бирже процесс торговли ценными  бумагами имеет свою специфику. Однако, несмотря на это, можно выделить два  основных способа проведения биржевых торгов.

     Один  из способов — это открытые аукционные торги, когда происходит непрерывное сопоставление цен на покупку и цен на продажу. Продавец постепенно снижает цену, а покупатель постепенно ее повышает. Сделка совершается тогда, когда цены покупателя и продавца сходятся.

     На  больших биржах торговый зал биржи  делится на несколько секторов (по американской терминологии сектор именуется  «торговым постом», по европейской — «ямой»). Каждый сектор предназначен для торговли определёнными видами ценных бумаг. Получив приказ, брокер идет в соответствующий сектор и знакомится с текущей котировкой по данному виду ценных бумаг. Под котировкой здесь понимается сопоставление наиболее высокой цены спроса (цены «bid») и наиболее низкой цены предложения (цены «offer»).

     Допустим, что брокер получил от клиента  заявку на покупку 300 акций компании «Дельта» по максимальной цене 45 долл. за штуку. Подойдя к стойке, он обнаружил следующую котировку: 43,5 (спрос) — 47 (предложение), 300 на 400. Это означает, что имеется заказ на покупку 300 акций по цене 43,5 долл. и заявка на продажу 400 акций по цене 47 долл. Разница между ценой продавца и ценой покупателя называется разрывом или спрэдом. Если бы брокер имел рыночный приказ, то он сразу мог бы купить 300 акций по 47 долл. за штуку. В данном примере брокер имеет лимитированный заказ и не может приобрести акции по цене 47 долл. за штуку. Однако, если предлагаемая им цена находится внутри разрыва, то он может предложить свою цену покупки. Таким образом, появляется новая котировка: 45 (спрос) — 47 (предложение), 300 на 400. Если найдутся желающие снизить цену и продать акции по цене 45 долл. за штуку, то в таком случае брокер выполнит сделанный ему заказ.

     В случае организации торговли по принципу открытого аукциона обычно биржевой сеанс начинается с того, что биржевой маклер (специалист) объявляет цену закрытия (цену последней сделки) предыдущего  биржевого дня. Если находятся желающие купить-продать ценные бумаги по этой цене, то сразу же маклер фиксирует  эти сделки. В дальнейшем может  наступить затишье - продавцы хотят получить более высокую цену, а покупатели хотят купить по более низкой цене. Появляется разрыв (спрэд) между ценой предложения и ценой спроса. Маклер объявляет котировку, и соответствующая информация появляется на табло. Когда разрыв между ценой предложения и ценой спроса исчезает, начинают совершаться сделки. Наиболее результативными и наиболее оживлёнными являются начало и конец биржевого сеанса. Вначале все стремятся к тому, чтобы именно его ценные бумаги были проданы (куплены). В конце же биржевого дня пытаются заключать сделки те участники, кто первоначально рассчитывал на более выгодные цены и занимал выжидательную позицию в течение дня.

     Биржевой  сеанс проходит в довольно напряжённом  режиме, поэтому на фондовых биржах используется определённая фразеология, направленная на то, чтобы время  для передачи необходимой информации было минимальным, но сама информация должна быть понятна всем участникам биржевой торговли. С этой же целью  используются также сигналы, передаваемые жестами рук.

     На  ряде бирж маклеру (специалисту) выделяется определённый денежный фонд и определенное количество ценных бумаг, которыми он ведёт торговлю. Задача маклера состоит в том, чтобы шла торговля ценными бумагами и сохранялась уравновешенность рынка между спросом и предложением. Если спрос значительно превышает предложение, то маклер продаёт ценные бумаги из своего фонда. Если предложение превышает спрос — он скупает часть ценных бумаг. Если существует большой разрыв между ценой спроса и предложения, то маклер может сделать предложение от своего имени на покупку или продажу ценных бумаг по цене, которая находится внутри спрэда. В ряде случаев, предусмотренных правилами биржи, когда возникает ажиотаж вокруг каких-либо ценных бумаг, маклер имеет право на некоторое время прекратить торговлю этими ценными бумагами.

     Второй  способ торговли ценными бумагами — это торговля по заказам. (Иногда его называют «залповым аукционом»). Суть этого метода заключается в том, что брокеры оставляют маклерам письменные заявки на покупку и продажу с указанием цены и количества ценных бумаг. Все заказы заносятся в маклерскую книгу с указанием времени поступления заказа. В определенный момент времени приём заказов прекращается, после чего маклер сопоставляет все принятые заказы на покупку и продажу и производит оформление сделок. При этом маклер руководствуется определёнными правилами.

     Если  спрос и предложение, а также  цены заявок на определённый вид ценных бумаг, совпадают, то исполнение заказов  осуществляется в порядке очерёдности  поступления заявок на покупку.

     Если  спрос и предложение не совпадают (что бывает значительно чаще), а  цены совпадают, то используется принцип  адекватности, то есть маклер выполняет  прежде всего те заявки на покупку, на которые имеется соответствующее  предложение.

     В действительности цены в разных заявках  могут отличаться, и задача маклера  состоит в том, чтобы продать  наибольшее количество ценных бумаг. Если имеется небольшое количество заказов  на продажу и покупку, то наибольший оборот достигается путем сведения совпадающих по ценам заявок на покупку  и продажу и тем самым закрывается  разрыв между ценами спроса и предложения.