Сущность и задачи инвестиционного менеджмента

2.4 Инвестиционный рынок  в России   

 Выбор инвестиционной стратегии в России резко осложняется ограниченностью ресурсов, при ранжировании отраслей требуется дифференцированный подход: важно определить, где в преобладающей мере можно опереться на иностранные инвестиции, где приходится рассчитывать только на отечественные источники; в каких отраслях и производствах будет активен частный капитал, а в каких не обойтись без государственных капитальных вложений.   

 Величина реальных  инвестиций с конца 80-х гг. в  течение практически 10 лет в стране  быстро сокращалась. Объёмы инвестиций  в основные средства и ввод  в действие основных фондов  в большинстве отраслей сократились  за этот период в 4-5 раз и  фактически не обеспечивали простое  воспроизводство.   

 Ситуация начала заметно  меняться начиная с 1999 г. по 2005 г.: среднегодовой прирост инвестиций  по настоящее время составил ~ 10 %. Однако при этом прирост  основных фондов в целом по  экономике составляет 0,6...0,9 %. По  промышленности - ~ 0,2...0,4 % в год. Ввод  и выбытие основных фондов - соответственно 1,5...2,0 % в год и 1,0...1,1 %. Правда, по  некоторым передовым отраслям  наметились позитивные сдвиги, прежде  всего в сфере информационно-вычислительного  обслуживания и связи. Однако  в целом говорить о существенном  переломе пока рано. Мы остаемся  страной с одним из самых  низких показателей доли накопления  основного капитала в ВВП - 17...18 %, в то время как во многих  развитых странах этот показатель  на несколько процентных пунктов  выше (отрыв от быстроразвивающихся  стран еще больше). В Китае валовое  накопление, включающее, кроме накопления  основного капитала, изменение запасов материальных оборотных средств, составляющих 2...4 процентных пункта, превышает 37 % ВВП (Приложение 5 табл. 1). 

3 Инвестиционный цикл, инвестиционный  проект   

3.1 Инвестиционный цикл, его составляющие   

 В рыночных условиях  период разработки и реализации  инвестиционного проекта, от зарождения  идеи до выпуска продукции, составляет  цикл инвестиционного проекта (инвестиционный  цикл).   

 Инвестиционный цикл  охватывает три фазы:   

- предынвестиционную (предварительные исследования до окончательного принятия инвестиционного решения);   

- инвестиционную (проектирование, договор, подряд, строительство);   

 - производственную (хозяйственная деятельность предприятия).   

 Эти фазы разделяются  на стадии и этапы, которым  соответствуют свои цели, методы  и механизмы реализации.    

Первый этап - определение инвестиционных возможностей представленных к рассмотрению проектов на основании агрегированных оценок, полученных после изучения и анализа информации по регионам внедрения представленных проектов.   

 Подготовка информации, включаемой в анализ возможностей  проекта, не требует существенных  затрат, так как этот анализ  нацелен прежде всего на выделение  принципиальных инвестиционных  аспектов возможного промышленного  предложения.    

Второй этап - анализ общих возможностей, или “макроподход”:   

- региональный с целью определения возможности конкретного региона;   

- отраслевой с целью  выявления возможностей ограниченного  сектора экономики;   

- ресурсный с целью обнаружения возможностей, связанных с использованием природных ресурсов, сельскохозяйственной или промышленной продукции.   

 Общая цель этапа  состоит в привлечении внимания  к конкретным инвестиционным  предложениям.    

Третий этап - анализ возможностей конкретного проекта или “микроподход”. Цель его состоит в стимулировании реакции инвестора для воплощения идеи проекта в явно выраженное инвестиционное предложение.    

 Предыинвестиционная фаза состоит из трех этапов.   

1. Предварительное обоснование.    

2. Вспомогательные исследования.    

3. Технико-экономическое  обоснование (составление бизнес-пла-на инвестиционного проекта).   

 Предварительное обоснование  включает выбор инвестиционных  проектов и оценку инвестиционных  возможностей предприятия заказчиком.     

Вспомогательные (функциональные) исследования проводятся для более детальной проработки какого-либо конкретного аспекта проекта, особенно для крупномасштабных инвестиционных предложений.   

 Функциональные исследования  включают в себя:   

 изучение рынка товаров, которые будут производиться, включая  прогнозирование спроса на рынке  с учётом ожидаемого проникновения  на рынок;   

- изучение сырья и  материалов, охватывающее уровень  доступности, а также существующие  и прогнозируемые изменения цен  на эти материалы;   

- лабораторные и экспериментальные  испытания, необходимые для определения  пригодности конкретных видов  сырья;   

- изучение мест размещения, в особенности для проектов, в  которых транспортные расходы  могут быть определяющим фактором;    

- анализ техногенного  и экономического воздействия  на окружающую среду;   

- исследование оптимальных  масштабов производств, связанных  с выбором альтернативных технологий, определяющих инвестиционные и  производственные издержки и  цены на проектируемую продукцию;    

- выбор оборудования (только  для крупных предприятий).    

Целью технико-экономического обоснования является окончательное решение о том, имеются ли коммерческие, технические, экономические и экологические предпосылки для реализации проекта и следует ли его переводить в инвестиционную фазу. Составленный бизнес-план оформленного инвестиционного предложения позволит убедить потенциального инвестора в том, что прибыль от вкладываемых денег будет хотя бы не ниже ставки банковского депозита.   

 Стадия “Оценка проекта  и принятие решения об инвестировании”  включает в себя две составляющие:    

1) оценочный отчет с  фиксацией окончательного решения  об инвестировании, принятого лицами, поддерживающими проект. Оценка  значительных проектов проводится  национальными или международными  банковскими организациями по  техническому, рыночному, управленческому, организационному, финансовому и  другим аспектам;   

2) поддержка инвестиционных  проектов, целью которой является:    

- определение потенциальных  источников финансирования;   

- создание специализированных  национальных органов стимулирования  и развития;   

- проведение организационных  мероприятий.   

 Таким образом, в течение  прединвестиционной фазы изучаются возможности будущего проекта и фирмой принимается решение (предварительное) об инвестициях. Здесь фирма-инвестор или организатор проекта, являющиеся заказчиками, выбирают управляющего проектом.   

 Инвестиционная фаза  разделяется на пять стадий.   

1. Создание юридического, финансового и организационного  базиса, включающее приобретение  и передачу технологии с подготовкой  учредительных документов, выбор  организационной структуры управления  будущего объекта; детальное проектирование  и заключение контрактов.   

2. Строительство, включающее  покупку земли, проведение строительных  работ вместе с установкой  и монтажом оборудования в  соответствии с заданной программой  и графиком; сдачу в эксплуатацию.    

3. Предпроизводственный маркетинг, учитывающий маркетинговые приготовления для подготовки рынка к новым продуктам, а также проведение маркетинга поставок с определением их критического уровня.    

4. Набор и обучение  персонала.   

5. Ввод в эксплуатацию.    

 На этом инвестиционная  фаза заканчивается.

3.2 Инвестиционный проект    

 Инвестиционный проект представляет собой - объект реального инвестирования, намеченный к реализации в форме: приобретения, нового строительства, расширения, реконструкции и т.п. на основе рассмотрения и оценки бизнес-плана или под ним понимается комплексный план мероприятий (включающий капитальное строительство, приобретение технологий, закупку оборудования, подготовку кадров и т.д.), направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров и услуг с целью получения экономической выгоды.   

 Подготовка инвестиционного  проекта - продолжительный и дорогостоящий, процесс включающий ряд этапов и стадий. Предынвестиционный этап (в соответствии с методикой ЮНИДО) включает следующие последовательные стадии:   

- поиск инвестиционных  концепций;   

- предварительная подготовка  проекта;   

- его окончательная формулировка  и оценка технико-экономиче-ской и финансовой приемлемости;   

- финальное рассмотрение  проекта с принятием решения.   

 На этих стадиях  происходит отбор для последующего  финансирования самых многообещающих  проектов. Стоимость работ по  окончательной формулировке и  оценке может достигать для  мелких и средних проектов 1...3 %, для крупных 0,2...1,8 % от общей  суммы инвестиций.   

 В странах с рыночной  экономикой существует несколько  типов классификаций инвестиционных  проектов.   

 Одним из типов является  разбивка проектов по объёмам  вложения.    

Крупные проекты - носят стратегический характер, представляют собой принципиально новые объекты и имеют стоимость более 2 млн долл.    

Средние - имеют стоимость от 300 тыс. долл. до 2 млн долл.    

Мелкие - менее 300 тыс. долл.   

 Источником инвестиций  для реализации мелких и средних  проектов обычно выступают амортизационные  отчисления от основного капитала  фирмы.   

 Крупные же проекты  составляют около 20 % общего числа  проектов, “забирают” до 80 % всех  финансовых ресурсов корпорации  и прорабатываются и утверждаются  на уровне корпораций, срок их  реализации 3-4 года. Средние и мелкие  имеют меньший срок реализации  и утверждаются на уровне подразделений  корпорации.   

 Нормы прибыли от  инвестиций разных типов могут  колебаться в значительной степени  с учётом возможности доступа  корпорации к выгодным объектам  в течение различных периодов.    

 Поэтому устанавливаются  границы колебания нормы прибыли. Нижняя граница - это тот минимум, ниже которого норма прибыли  не должна падать независимо  от того, каков ожидается объём  прибыли от проекта и каковы  финансовые ресурсы корпорации.   

 Минимальная норма  прибыли возрастает с увеличением  степени инвестиционного риска  и может достигать очень высокого  уровня для венчурных проектов (25 % и более).    

3.3 Анализ привлекательности  инвестиционных проектов   

 К числу наиболее  важных вопросов, интересующих инвестора, отражающих привлекательность проекта, относятся такие показатели, как  надежность и эффективность вложения  инвестиций.   

 Эти критерии выходят  на первый план при оценке  бизнес-планов основных документов, представляющих собой оформленное  инвестиционное предложение.   

 Современное состояние  финансового рынка России требует  принятия к реализации инвестиционных  проектов с высоким уровнем  рентабельности и сроком окупаемости, не превышающим 1,5-2 года. Для инвестиционных  проектов с более длительным  сроком окупаемости и крупным  объёмом капиталовложений необходимы  гарантия государства и финансовая  поддержка в реализации проекта (в различных формах, включая представление  льгот на получение кредитов, налоговых льгот и прочее).   

 В целях восстановления  инвестиционного процесса с 1997 г. в составе федерального бюджета  РФ образован “Бюджет развития”. Это специальный инструмент, предназначенный  для того, чтобы с использованием  возможностей государства стимулировать  привлечение частных инвесторов  и инвестиционных институтов.   

 Бюджет развития Российской  Федерации является составной  частью федерального бюджета, формируемой  в составе капитальных расходов  федерального бюджета и используемой  для кредитования, инвестирования  и гарантийного обеспечения инвестиционных  проектов.   

 Объём денежных средств, направляемых в Бюджет развития, устанавливается федеральным законом  о федеральном бюджете на очередной  финансовый год. Кредитование, инвестирование  и гарантийное обеспечение инвестиционных  проектов осуществляется за счёт  средств Бюджета развития.   

 Средства Бюджета развития  формируются за счёт следующих  источников:   

- внутренних и внешних  заимствований Российской Федерации  на инвестиционные цели;   

- части доходов федерального  бюджета от использования и  продажи имущества, находящегося  в федеральной собственности;   

- доходов федерального  бюджета от использования и  приватизации объектов федеральной  собственности, созданных в результате  финансирования инвестиционных  проектов за счёт средств Бюджета  развития;   

- доходов федерального  бюджета от ранее произведенных  бюджетных инвестиционных ассигнований  на условиях возвратности, платности  и срочности;   

- отчисления части поступлений  в федеральный бюджет от размещения  государственных ценных бумаг  в доле, устанавливаемой федеральным  законом о федеральном бюджете  на очередной финансовый год;   

- 50 % средств сумм превышения  фактически поступивших доходов  от внешнеэкономической деятельности  над доходами от указанной  деятельности, установленными федеральным  законом о федеральном бюджете  на очередной финансовый год;   

- других источников, предусмотренных  законодательством Российской Федерации.    

 Денежные средства  Бюджета развития аккумулируются  на специальных счётах органов Главного управления федерального казначейства Министерства финансов Российской Федерации в учреждениях Центрального банка Российской Федерации.   

 Денежные средства  Бюджета развития направляются  на:   

- финансирование инвестиционных  проектов, отобранных на конкурсной  основе в соответствии с настоящим  Федеральным законом;