Совершенствование системы управления стоимостью организации

- принадлежность к одной отрасли;

-одинаковая или сравнительно однородная номенклатура выпускаемой продукции либо видов деятельности;

- примерно одинаковый  размер предприятия.

После отбора предприятий, сопоставимых с объектом оценки по указанным выше критериям, проводится их оценка при помощи однофакторного корреляционно-регрессивного анализа с использованием линейной зависимости [18.С.89]

2) Метод мультипликаторов;

Данный метод основывается на использовании мультипликаторов — соотношении между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем (выручка от реализации продукции, валовая или чистая прибыль и т.п.), рассчитанными на основе сведений о предприятиях, сходных по своим основным показателям деятельности с предприятием — объектом оценки. Расчет стоимости предприятия ведется в следующей последовательности.

1) Осуществляется отбор  предприятий, сходных с оцениваемым.

2) Определяется тип мультипликатора. К наиболее часто используемым  для целей оценки показателям  относятся следующие типы мультипликаторов:

а) цена/выручка от реализации (форма № 2,)

б) цена/прибыль от продаж (форма № 2,);

в) цена/чистая прибыль (форма № 2,);

г) цена/балансовая стоимость активов (форма № 1,).

д) цена/чистые активы (форма № 3,).

3)  Производится расчет  избранных мультипликаторов. В процессе  оценки рекомендуется рассчитывать несколько мультипликаторов по каждому предприятию [15.С.78].

4) Определяется стоимость  предприятия путем умножения  оценочного мультипликатора на соответствующий финансовый показатель.

3) Метод отраслевых коэффициентов  или отраслевых соотношений.

Этот метод основан на использовании сложившихся на рынке соотношений между ценой и определенным финансовым показателем. Указанные коэффициенты могут быть рассчитаны на основе специальных исследований и обобщений данных практики продаж предприятий. Опыт западных оценочных фирм свидетельствует:

-рекламные агентства и бухгалтерские фирмы продаются, соответственно, за 0,7 и 0,5 от годовой выручки;

-рестораны и туристические агентства - соответственно 0,25-0,5 и 0,04-0,1 от валовой выручки;

-заправочные станции - 1,2-2,0 от месячной выручки;

-предприятия розничной торговли - 0,75-1,5 от суммы: чистый доход + оборудование + запасы;

-машиностроительные предприятия - 1,5-2,5 от суммы: чистый доход + запасы.

В отечественной практике этот метод пока не получил достаточного распространения в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения.

Затратный подход, чаще называемый имущественным, заключается в том, что стоимость предприятия соответствует затратам, которые понес владелец. Все затраты (как текущего, так и капитального характера) материализуются в имуществе предприятия. Но деятельность компании, как мы уже знаем, может финансироваться и за счет заемного капитала. Следовательно, задача определения стоимости собственного капитала сводится к расчету рыночной стоимости всех активов предприятия, которая затем уменьшается на величину заемного капитала

Затратный подход представлен двумя основными методами[8.С.12]:

-метод чистых активов;

-метод ликвидационной стоимости.

Метод стоимости чистых активов основан на анализе активов предприятия, использование данного метода дает лучшие результаты при оценке действующей компании, обладающей значительными материальными и финансовыми активами. Основной особенностью метода является то, что активы и обязательства предприятия оцениваются по рыночной или иной стоимости.

Данный метод предусматривает следующую последовательность действий[13.С.47]:

Первый этап: анализируется структура внеоборотных активов и определяются объекты, которые должны быть исключены из оценки.

Второй этап: осуществляется оценка недвижимого имущества предприятия.

Третий этап: производится оценка стоимости долгосрочных финансовых вложений.

В результате первых трех этапов расчетов определяется стоимость внеоборотных активов предприятия.

Четвертый этап: производится оценка оборотных активов.

Здесь для расчетов оборотные активы группируются следующим образом:

а) сырье, материалы, комплектующие изделия, незавершенное производство. Принимаются к расчету по учетным данным;

б) товары для перепродажи. Их стоимость увеличивается на применяемую для данной группы ценностей торговую наценку;

в) готовая продукция на складе. Её стоимость увеличивается на уровень рентабельности продукции, т. е. себестоимость превращается в стоимость.

г) дебиторская задолженность. Данному вопросу уделяется особое внимание. Из общей суммы дебиторской задолженности на основе проведенного анализа финансового состояния предприятия исключается задолженность с истекшим сроком исковой давности.

д) расходы будущих периодов. Как правило, оцениваются по балансовой стоимости, либо подлежат исключению из оценки, если будет установлено, что отсутствует какая- либо выгода;

е) денежные средства. Денежные средства на рублевых счетах принимаются по балансовой стоимости. Денежные средства на валютном счете подлежат переоценке с учетом курса соответствующей валюты на дату оценки.

Пятый этап: определяется общая стоимость активов предприятия путем суммирования оценочной стоимости внеоборотных активов и оборотных активов.

Шестой этап: определяется общая сумма обязательств предприятия на дату оценки по данным бухгалтерского баланса (долгосрочные обязательства, займы и кредиты, кредиторская задолженность по всем основаниям).

Седьмой этап: определяется стоимость предприятия по затратному методу (на основе чистых активов), как разница между общей стоимостью активов (имущества) предприятия (первые пять этапов расчетов) и общей суммой обязательств предприятия (шестой этап расчетов). Все расчеты сводятся в итоговую форму [21.С.30]

Второй метод - метод ликвидационной стоимости - применяется тогда, когда предприятие находится в процессе банкротства, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим и/или приносить собственнику приемлемый доход. Особенность данного метода - тот факт, что на величину рассчитываемой стоимости предприятия значительное влияние оказывает вынужденность продажи, и в этом случае идет речь о продаже предприятия по частям. Это приводит к тому, что ликвидационная стоимость предприятия оказывается существенно ниже рыночной[12.С.20]. Теория оценки содержит следующее положение: ликвидационная стоимость (выручка от ликвидации предприятия после удовлетворения всех требований кредиторов из средств, полученных от продажи его активов) является абсолютной нижней границей рыночной стоимости предприятия.

Таким образом, существуют три метода определения стоимости предприятия (бизнеса): затратный, сравнительный и доходный методы. На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а так же по другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости.

На наш взгляд методы определения стоимости предприятия:

-представляют собой комплекс необходимых вычислительных и логических процедур для установления меры его ценности с позиций конкретного субъекта;

- включают в себя способы определение стоимости всех активов фирмы: недвижимости, земельного участка (если он находится в частной собственности), оборудования и машин, финансовых вложений и прочих нематериальных активов

3. Методы и модели  оценки стоимости организации (бизнеса)

На сегодняшний день отстаивается позиция, согласно которой рыночную стоимость бизнеса можно оценивать по методикам оценки его эффективности. Оценку эффективности бизнеса предлагается проводить интегральным методом, основанным на применении системы показателей (табл.).

Данные показатели были отобраны в соответствии со следующими принципами:

- объективность оценочных  показателей;

- количественная определенность  показателей;

- непротиворечивость отдельных  показателей;

- универсальность показателей;

- наличие эталонов для показателей.

Для получения оценки эффективности бизнеса автором предлагается использовать комплексную систему обобщающих и частных показателей. Применение обобщающих показателей в оценке позволяет получить общее представление об эффективности использования ресурсов бизнесом. Более конкретную информацию обеспечивает анализ частных показателей. Частные показатели используются для характеристики эффективности потребления отдельных ресурсов бизнесом. Полагается, что объединение обобщающих и частных показателей правомерно, поскольку это выражает суть комплексной оценки хозяйствования предприятия и показывает ресурсы которыми располагает бизнес во взаимосвязи а также на сколько интенсивно, эффективно и полно они используются[15.С.240].

Далее для комплексной оценки эффективности бизнеса разработан алгоритм, включающий пять этапов[14.С.27]:

Этап 1. Определение экспертным методом коэффициентов весомости для каждого показателя эффективности бизнеса.

 

Таблица 3

Основные показатели, используемые в оценке эффективности бизнеса

Название показателя	Содержание
Производственно-технические показатели
К-т обновления ОПФ	Отношение стоимости поступивших основных производственных фондов (ОПФ) в течение года к стоимости ОПФ на конец года
Удельный вес современных технологий	Доля современных технологий среди всех видов технологий, применяемых бизнесом
К-т сохранения работников	Отношение сохраненных сотрудников к общему числу сотрудников на конец года
К-т использования производственной мощности	Отношение годового производства строительных услуг к среднегодовой мощности
Доля НИОКР в общих расходах	% от общих расходов  строительной компании на НИОКР
Показатели затратоемкости
Фондоемкость	Отношение среднегодовой стоимости ОПФ к объему реализации
Материалоемкость	Отношение стоимости материальных затрат к объему реализации
Капиталоемкость	Отношение собственного капитала к объему реализации
Трудоемкость	Отношение затрат живого труда к объему реализации
Доля коммерческих расходов	Отношение коммерческих расходов к объему реализации
Показатели результатов
EBITDA margin	Отношение EBITDA к выручке
ROCE	Отношение валовой прибыли к сумме используемого капитала
ROE	Отношение чистой прибыли к собственному капиталу компании
Рентабельность оборотных средств	Отношение валовой прибыли к оборотному капиталу
Рентабельность деятельности	Отношение чистой прибыли к сумме затрат на производство и реализацию услуг

Этап 2. Расчет показателей эффективности бизнеса и перевод их в относительные величины (индексы) путем отнесения их к эталонным показателям (в качестве показателей эталона выступают среднеотраслевые показатели).

Этап 3. Расчет показателей эффективности бизнеса с учетом коэффициентов весомости.

Этап 4. Расчет интегрального показателя оценки эффективности бизнеса при помощи формулы:      

n

К = ∑ βixKi,                                                                              (7)

i = 1

где К – комплексный показатель оценки эффективности бизнеса;

Ki– основные показатели оценки;

βi– коэффициенты весомости i-го показателя.

Полученный результат по уровню интегрального показателя эффективности бизнеса предлагается оценивать по шкале, представленной в табл. 4.

Таблица 4

Шкала эффективности бизнеса

Количественные значения	Качественные оценки эффективности
1,20 – 1,50	Более эффективно
0,80 – 1,20	Эффективно
0,40 – 0,80	Малоэффективно
0 – 0,40	Неэффективно

Этап 5. Умножение стоимости чистых активов на интегральный показатель. Интегральный показатель предлагается использовать в качестве мультипликатора к чистым активам, при этом максимальное значение определяется на основании отраслевых данных.

В отличие от существующих методов оценки стоимости бизнеса разработанная методика обладает следующими преимуществами[17.С.27]:

-наличие интегрального  показателя;

-выявление сильных и  слабых сторон компании;

-учет всех реально  действующих факторов, определяющих  условия развития бизнеса и  влияющих на его стоимость.

При уровне интегрального показателя от 1,20 до 1,50, что является отражением высокой степени эффективности существующего бизнеса, рассмотреть возможность экстенсивного роста компании, т.е. инвестировать в дополнительные производственные мощности, разумеется, при условии наличия достаточного спроса на продукцию компании на рынке. Данное решение представляется оптимальным – в ситуации, когда основные показатели деятельности компании лучше среднеотраслевых и формируют интегральный показатель близкий к максимальным значениям, очевидно наличие конкурентных преимуществ, что предполагает наращивание доли на рынке. Такие решения как финансовая реструктуризация или продажа бизнеса не могут считаться оптимальными, т.к. в первом случае показатели эффективности находятся на максимальных значениях, что не предполагает значительного их увеличения, а следовательно и стоимости бизнеса, а во втором случае, владелец бизнеса упускает возможность долгосрочного наращивания объемов производства и увеличения капитализации компании.