Роль инвестиционной политики в экономике предприятий

    Согласно  действующему законодательству инвестиционная деятельность предприятий может  финансировать за счет:

• собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства выплачевыемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др. средства);
• заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и др. средства);
• привлеченных финансовых средств инвестора (средства, полученные от продажи акций паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан юридических лиц);
• денежных средств, централизуемых объединениями предприятий в установленном порядке;
• инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов;
• иностранных инвестиций;
• собственные финансовые ресурсы (самофинансирование).

    Прибыль главная форма чистого дохода предприятия, выражающая стоимость  прибавочного продукта. Ее величина выступает  как часть денежной выручки, составляющая разницу между реализационной ценой  продукции (работ услуг) и ее полной собственностью. Прибыль является обобщающим показателем результатов коммерческой деятельности предприятия. После уплаты налогов и других платежей из прибыли  в бюджет у предприятия остается чистая прибыль. Часть ее можно направить  на капитальные вложения социального  и производственного характера. Эта часть прибыли может использоваться на инвестиции в составе фонда  или другого фонда аналогичного назначения, создаваемого на предприятии.

    Традиционно на российских предприятиях финансирование капитальных вложений осуществлялось в основном за счет внутренних источников. Можно предположить, что и в  дальнейшем они будут играть решающую роль, несмотря на активизацию привлечения  иностранного капитала.

    Чтобы повысить устойчивость собственных  накоплений предприятий было принято  решение о переоценке основных фондов для приведения их балансовой стоимости  в соответствие с ценами и условиями  воспроизводства. Рост стоимости основных фондов предприятий и их амортизационных  отчислений пропорционально темпам инфляции позволяет увеличить источники  собственных средств для финансирования капиталовложений. Поэтому одной  из важных мер по повышению внутренней инвестиционной активности могла бы стать антиинфляционная защита амортизационного фонда путем регулярной индексации балансовой стоимости основных средств.

    Привлечение средств населения в инвестиционную сферу путем продажи акций  приватизируемых предприятий и  инвестиционных фондов, в частности, могло бы рассматриваться не только как источник капиталовложений, но и как один из путей защиты личных сбережений граждан от инфляции. Стимулировать  инвестиционную активность населения  можно путем установления в инвестиционных банках более высоких по сравнению  с другими банковскими учреждениями процентных ставок по личным вкладам, привлечение средств населения  на жилищное строительство, предоставление гражданам, участвующим в инвестировании предприятия, первоочередного права  на приобретение его продукции по заводской цене и т.п. Для притока  сбережений населения на рынок капитала необходима широкая сеть посреднических финансовых организаций инвестиционных банков и фондов, страховых компаний, пенсионных фондов, строительных обществ  и др. Однако важно по возможности  обеспечить защиту тем, кто готов  вкладывать свои деньги в фондовые ценности, установив строгий государственный  контроль за предприятиями, претендующими  на привлечение средств населения.

    Инвестиционная  политика компании включает политику реинвестирования прибыли, амортизационную  политику, политику управления инвестиционным портфелем и портфелем ценных бумаг, политику коммерческого кредитования, эмиссионную политику.

    Политика  реинвестирования прибыли позволяет  использовать прибыль как относительно дешевый внутренний источник финансирования текущих потребностей компании.

    Амортизационная политика предназначена для использования  амортизационных отчислений в качестве одного из собственных источников инвестиций компании. При этом в условиях существенного  снижения доходности бизнеса и значительного  сжатия возможностей долгосрочного  кредитования амортизационные отчисления становятся основным источником инвестиций. Амортизационная политика на основе грамотного применения законодательно разрешенных методов амортизации  имущества позволяет компании рационализировать  денежные потоки, увеличить инвестиционные возможности, добиться определенных экономических  выгод, а для акционеров и кредиторов компании– улучшить качество использования  инвестированного капитала.

    Политика  управления инвестиционным портфелем  и портфелем ценных бумаг нацелена на привлечение дополнительных финансовых ресурсов на  самых выгодных   условиях   и   инвестирование   их   с   наибольшим  эффектом   путем объединения    рисковых    инвестиций и ценных бумаг на принципах  диверсификации в портфели для минимизации  риска и получения дополнительной прибыли. Различают следующие виды политики управления портфелем: политика дохода (максимизация прибыльности портфеля в текущем периоде вне зависимости  от темпов его прироста в долгосрочной перспективе); политика роста (максимизация прибыльности    портфеля    в   долгосрочной перспективе  вне зависимости от уровня прибыли  в текущем периоде);  политика рискового портфели (приобретение ценных бумаг или инвестиционных ресурсов с высоким уровнем текущего дохода и высоким уровнем портфельного риска); политика сбалансированного  портфеля (формирование портфеля в  соответствии с целями и критериями разработанной стратегии компании).

    Политика   коммерческого кредитования   как   часть   финансовой   политики компании включает в себя предоставление коммерческого кредита  в форме «открытый счет» и  погашение дебиторской задолженности  покупателя частями в интервалы, обусловленные договором, или по истечении определенного срока после отгрузки отдельных партий продукции. Мероприятия в рамках данной политики направлены на снижение риска невозврата кредита, повышение интенсивности поступления денежных средств, создание и использование специальных методов своевременного и полного погашения   дебиторской   задолженности   покупателей   за   счет   роста   доходности основной   деятельности   компании   либо   вследствие   увеличения   объемов   продаж (либеральная   кредитная   политика),   либо   за   счет   ускорения   оборачиваемости дебиторской задолженности (жесткая кредитная политика). Оптимальная кредитная политика включает в себя проведение таких процедур, как: сравнение увеличения объемов продаж со стоимостью предоставления торговых кредитов и с риском возможных потерь платежеспособности компании; бюджетирование поступлений денежных средств; определение равновесия в объемах и сроках предоставления отсрочки платежа; ежемесячные сверки дебиторской задолженности; ведение реестра старения дебиторской задолженности; анализ оборачиваемости дебиторской; задолженности; формирование кредитного рейтинга клиентов компании (распределение покупателей по группам риска на основе оценки их кредитной истории); определение оптимального срока предоставления кредита и фиксированных внутрикорпоративных стандартов принятия управленческих решений (бизнес–правил) предоставления кредита; своевременное истребование задолженностей в полном соответствии с претензионным и судебным порядком урегулирования споров; факторинг и многое другое.

    Для  эффективного привлечения и мобилизации  финансовых ресурсов проводится эмиссионная  политика компании. Она направлена на систематизированное управление корпоративными акциями и облигациями, размещенными или размещаемыми компанией  на рынке или среди своих акционеров.

    Основным  фактором, влияющим на состояние внутренних возможностей финансирования капиталовложений, является финансово экономическая  нестабильность. Инфляция обесценивает накопления предприятий и населения, что существенно снижает их инвестиционные возможности. Тем не менее недостаточность  внутреннего инвестиционного потенциала можно считать относительной.

    В целом, принятие инвестиционного решения  требует совместной работы многих людей  с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который  придерживается некоторых правил.

    Правила принятия инвестиционных решений можно  сформулировать следующим образом:

• инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;
• инвестировать средства имеет смысл, только если,  рентабельности инвестиции превышают темпы роста инфляции;
• инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.

    Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет  следующим критериям:

• дешевизна проекта;
• минимизация риска инфляционных потерь;
• краткость срока окупаемости;
• стабильность или концентрация поступлений;
• высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования;
• отсутствие более выгодных альтернатив.

    На  практике выбираются проекты не столько  наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся  в стратегию фирмы.

     3. Методы оценки  эффективности инвестиций  на предприятиях 

    К современным  методам  оценки эффективности  инвестиций относятся простые методы, не предполагающие дисконтирования (методы простой нормы прибыли, срока  окупаемости) и методы, основанные на дисконтировании денежных потоков (методы дисконтируемого срока окупаемости, чистого дисконтированного дохода,  внутренней нормы доходности, модифицированной внутренней нормы доходности и рентабельности вложений). Обычно проект оценивается  не одним каким-то методом, а несколькими. Это происходит в силу того, что  используемые отдельные методы несовершенны.

    Простая норма прибыли (AROR – Accounting rate of return) показывает какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли  в течение одного интервала планирования. Данный показатель рассчитывается на основе чистой прибыли и равен  отношению чистой прибыли по проекту  за анализируемый период к суммарным  капитальным затратам (инвестициям). Сравнивая его с минимальным  или средним уровнем доходности, инвестор может прийти к заключению о целесообразности дальнейшего  анализа инвестиционного проекта.

    Преимуществами  метода AROR является простота расчета  и возможность оценить прибыльность проекта.

    К недостаткам относится то, что  не учитывается временной аспект стоимости денег; в качестве оценки прибыльности проектов используется прибыль, хотя в реальной практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли  и амортизационных отчислений; не учитываются доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми, а также  возможность реинвестирования получаемых доходов.

    Срок  окупаемости (PP – Payback Period) – представляет собой  минимальный временной  интервал (измеряемый в месяцах и  в годах) от начала осуществления  проекта, за который инвестиционные затраты покрываются чистыми  денежными поступлениями от него, то есть полученная чистая прибыль  по проекту и амортизационные  отчисления покроют произведенные  капитальные затраты (инвестиции). Данный показатель используется в случаях  низкой инфляции, низкого уровня риска  проекта и т.п. Именно этот показатель, наряду с внутренней нормой доходности, выбран в качестве основного в  методике оценки инвестиционных проектов, участвующих в конкурсном распределении  централизованных инвестиционных ресурсов.

    Расчет  срока окупаемости осуществляется по формуле 1: 

     ,                                                          (1) 

    где C₀ - начальные инвестиционные затраты; 

          C₁,C₂,…C_t - будущие чистые денежные потоки;

          Т - минимальное количество лет,  когда начальные вложения 

        сравняются с будущими денежными  потоками;

    t - конкретизированный период времени. 

    Расчет  срока окупаемости строится на прогнозировании  чистых денежных потоков первых нескольких лет и сравнении накопленной  величины отдачи с инвестиционными  затратами. При этом чистый денежный поток Ct определяется как: доход –  операционные издержки – налоговые  платежи и выплаты по заемному капиталу = чистая прибыль + амортизация.

   Для точного расчета срока  окупаемости используется следующая  формула 2: 

                                              Накопленный поток на год Т1