Оценка инвестиционного проекта

     С точки зрения предприятия, выбирающего  инвестиционные проекты для инвестирования, вопросы их финансовой состоятельности на этапе первичного отбора проектов скорее второстепенны. Необходимо, прежде всего, определить наиболее эффективные способы вложения средств, а затем уже определять, каким образом обеспечить финансовую состоятельность проекта и предприятия.[9]

     В экономическом и финансовом анализе  для измерения текущей и будущей  стоимости (денежной суммы) проекта  используют специальный прием, называемый дисконтированием. Дисконтирование  – это способ определении исходных (начальных) сумм затрат (или конечных результатов) посредством использования коэффициента дисконтирования (дисконта, дисконтирующего множителя), позволяющего приводить будущие денежные поступления к текущей, сегодняшней стоимости.

     Далее рассмотрим методы оценки инвестиций, основанные на применении концепции дисконтирования.

     А) Оценка инвестиций по чистой текущей  стоимости (NPV-метод)

     Метод оценки эффективности инвестиционных проектов основан на определении  чистой текущей стоимости чистого  дисконтированного дохода – ЧДД, чистого приведенного дохода, на которую может увеличиться (стоимость) предприятия (фирмы, объекта) в результате реализации проекта.

     Чистая  текущая стоимость – это стоимость, полученная путем дисконтирования  отдельно на каждый временной период разновидности всех оттоков и  притоков доходов и расходов, накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования при фиксированной, заранее определенной процентной ставке (норме процента).

     Формулу для расчета чистой текущей стоимости  Ч_т.с можно определить в следующем виде:

     Ч_т.с = NPV = ∑ P_t / (1+E)^t – K                      (1)

     Где Р – годовой чистый поток реальных денег (поступлений денежных средств, денежный поток) в t-м году;

     t – периоды реализации инвестиционного проекта, включая этап строительства (t = 0, 1, 2,….,Т);

     Е – ставка дисконтирования (желаемая норма прибыли, рентабельности);

     К – инвестиционные расходы.

     Формула (1) предполагает «разовые затраты –  длительная отдача», в действительности же чаще возникает ситуация «длительные  затраты – длительная отдача», т.е  более привычная ситуация, когда инвестиции осуществляются не одновременно, а по частям – на протяжении нескольких временных периодов (месяцев, кварталов, лет). Тогда формула (1.2) примет иной вид

     Ч_т.с. = NPV = ∑ P_t / (1+E)^t - ∑ K_t / (1+E)^t  ,                               (2)

     Где tн – год начала производства продукции;

     Tk – год окончания капитального строительства;

     Кt – инвестиционные расходы в t-м году.

     При расчете по данной формуле чистая текущая стоимость имеет положительное  значение Ч_т.с. ≥ 0, то рентабельность (прибыльность) инвестиций превышает норму дисконта (минимальный коэффициент окупаемости), при Ч_т.с. ≤ 0 рентабельность проекта ниже минимальной нормы.

     Б) Метод расчета внутренней нормы  прибыли (IRR)  и рентабельности инвестиций (PI).

     Внутренняя  норма прибыли – это норма доходности, при которой дисконтированная стоимость притоков наличности (реальных денег) равна дисконтированной стоимости оттоков, т.е. коэффициент, при котором дисконтированная стоимость чистых поступлений от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости от инвестиций, а величина чистой текущей стоимости (чистого дисконтированного дохода) – нулю. Для её расчета используют те же методы (формулы), что и для чистой текущей стоимости, но вместо дисконтированных потоков наличности при заданной минимальной норма процента определяют такую её величину, при которой чистая текущая стоимость равна нулю.

     Таким образом, если ставка дисконтирования  по анализируемому проекту больше процентов  на капитал, то его чистая текущая  стоимость больше нуля и проект признается эффективным. Если же эта ставка меньше процента на капитал, то проект признается невыгодным, эффективность проекта минимальна. Т.е. требуется найти величину ставки дисконта (процента дисконтирования, процента на капитал), при которой бы чистая текущая стоимость была равна нулю.

     В_н.п. = IRR = Е₁ + (Е₂ – Е₁) *(П₃ / (П₃ – О₃)),               (3)

     Где В_н.п.  - внутренняя норма прибыли;

     П₃ - положительное значение чистой текущей стоимости при низкой стоимости процента Е₁;

     О₃ – отрицательное  значение чистой текущей стоимости при высокой стоимости процента Е₂;

     Е₁ и Е₂ – имеют положительное значение, не должны отличаться друг от друга более чем на один или два пункта.

     Если  разность между показателем внутренней прибыли и ставкой процента положительна, а внутренняя норма прибыли выше ставки процента, то инвестиционная деятельность признается эффективной (доходной), и, наоборот. Принимаются к реализации инвестиционные проекты, имеющие значение В_н.п. не ниже ставки доходности при предлагаемом альтернативном использовании капитала.

     Показатель  рентабельности инвестиций (PI),  принятый для оценки эффективности инвестиций, представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на туже дату инвестиционным расходам. Он позволяет определить, в какой мере возрастают средства инвестора в расчете на 1 ед. инвестиций. Его расчет можно выполнить по формуле

     R = PI = ∑ (P_t / (1+E)^t) / K                               (4)

     Где К – первоначальные инвестиции;

     Р_t – денежные поступления в t-м году, которые ожидается получить благодаря этим инвестициям.

     Норма дисконта является внутренней нормой прибыли (доходности). При норме дисконта, меньшей внутренней нормы окупаемости, рентабельности будет больше единицы. Таким образом, превышение над единицей показателя рентабельности проекта означает некоторую его дополнительную доходность при данной ставке процента. Показатель рентабельности меньше единицы означает неэффективность проекта.

     Показатель  рентабельности инвестиций (индекс прибыльности, доходности) отличается от используемого ранее коэффициента эффективности капитальных вложений тем, что в качестве дохода здесь выступает денежный поток, приведенный в процессе оценки к текущей стоимости. Индекс используют не только для сравнительной оценки, но и в качестве критерия при принятии проекта к реализации. Сравнительная оценка инвестиционных проектов по показателю рентабельности инвестиций и чисто текущей стоимости показывает, что с ростом абсолютного значения Ч_т.с. возрастает и рентабельность, и наоборот. Если значение индекса прибыльности меньше или равно единице, проект должен быть отвергнут, т.к. не принесет дополнительной выгоды. При Ч_т.с. = 0 индекс прибыльности всегда будет равен единице. Поэтому при принятии решения о целесообразности принятии проекта может быть использован один из этих показателей, а в случае сравнительной оценки – оба, т.к. они позволяют оценить проект с разных сторон.

 

     2. Экономическая характеристика  предприятия 

     2.1. Анализ хозяйственной  деятельности ОАО Птицефабрика «Архангельская» 

     ОАО Птицефабрика «Архангельская» создана в соответствии с действующим законодательством РФ и осуществляет свою деятельность на основании Устава и действующего законодательства РФ.

     Основным  направление деятельности являются:

     - производство, заготовка, переработка, хранение, реализация оптом и в розницу и сбыт сельскохозяйственной продукции, и другие виды деятельности, предусмотренные Уставом.

     В настоящее время предприятие  специализируется на производстве племенного яйца и суточных цыплят. Сегодня предприятие комплектует высококачественным племенным материалом более 60 птицеводческих хозяйств, обеспечивая их, кроме того, надежной сервисной поддержкой.

     Уже более пяти лет ОАО Птицефабрика «Архангельская» сотрудничает с голландской компанией «Хендрикс Поултри Бридерс БВ», которая занимается селекционной работой с яичными кроссами кур «Хайсекс», «Бованс», и «Декалб». Дважды в год репродуктор завозит из Нидерландов прародительские формы, а селекционеры ежегодно повышают там свою квалификацию. Тесное сотрудничество с голландцами, признанными авторитетами в области аграрных технологий, слаженная работа ветеринарной и зоотехнической служб предприятия, внедрение новинок позволяют ОАО Птицефабрика «Архангельская» оставаться ведущим российским поставщиком племенной яичной птицы, постоянно расширять рынок сбыта и повышать качество продукции. В прошлом году было реализовано 12,5 млн. инкубационных яиц и 2,3 млн. голов суточного молодняка. Сохранность поголовья за период выращивания составляет 98,4%, взрослой птицы – 97,3%. При этом на производство каждой тысячи яиц кормов расходуется 144 кг, а продуктивность кур достигает в среднем 329 шт.

     Таким образом, предприятие постоянно  расширяет рынки сбыта продукции, в связи, с чем заключаются договора на поставку с торговыми организациями, открываются торговые точки в городе Арханегельске по продаже яйца и мяса, создана широкая сеть выездной торговли.

     В процессе производственной деятельности между сотрудниками предприятия  и его структурными подразделениями, управляющей и управляемой системами устанавливаются постоянные производственные связи. Совокупность элементов и звеньев системы управления и установленных между ними постоянных связей (порядок их соподчиненности) образует структуру управления.

     Конкретное  выражение «структура управления»  находит в  схеме управления: составе, взаимосвязях, соподчиненности звеньев (отделы, секторы, службы),; штатных расписаниях; составе работников, разграничения функций и задач (работ) управления; положениях, должностных инструкциях.

     В схемах структуры управления отражаются состав структурных звеньев, подчиненность и внутренняя связь каждого структурного звена системы. Структура управления характеризуется рядом свойств:

     1. она отражает субординацию органов  управления, которая закрепляется  юридическими нормативными актами, положениями, уставами;

     2. она выражает определенную технологию  управленческой деятельности, последовательность  реализации управленческих процедур;

     3. она определяет функции управления;

     4. она осуществляет интеграцию  вертикального и горизонтального, профессионально-квалификационного и функционального разделения труда.

     Решающее  влияние на формирование структуры  управления оказывает структура  производства, в которой выделяют производственную и организационную  структуры. Под производственной структурой понимают количественный состав и пропорции в главных, дополнительных и вспомогательных отраслях предприятия и формы и взаимосвязи на каждой ступени организации производства. Под организационной структурой понимают совокупность подразделений основного, вспомогательного и обслуживающего производств.

     Характеристика  экономической службы предприятия: согласно Положению о планово-экономическом  отделе оно является самостоятельным  структурным подразделением предприятия  и подчиняется непосредственно  заместителю генерального директора по экономике и финансам.

     К задачам этого отдела относятся:

     1) руководство работой по экономическому  планированию на предприятии,  направленному на организацию  рациональной хозяйственной деятельности, выявление и использование резервов производства с целью достижения наибольшей результативности в деятельности предприятия;

     2) организация комплексного экономического  анализа деятельности предприятия  и участие в разработке мероприятий  по эффективному использованию  производственных мощностей, материальных и трудовых ресурсов;