Методы оценки обыкновенных акций

     Удержание прибыли является более  простым и дешевым способом  пополнения акционерного капитала, поскольку в отличие от эмиссии  акций оно не связано с издержками на их размещение и сбыт. Вместе с тем следует учитывать, что практика реинвестирования прибыли, затрудняя увеличение текущих дивидендов, может оказать неблагоприятное воздействие на курс акций, поскольку непрерывность дивидендных выплат (желательно с возрастанием их динамики) выступает как важнейший фактор поддержания курса акций. Известно, что рост рыночной стоимости акций определяется повышением дохода по ним, поэтому выплата более высоких дивидендов увеличивает доходы акционеров и облегчает наращивание капитала с помощью продажи дополнительных акций.

     При удержании прибыли средства  должны быть инвестированы так,  чтобы принести высокую норму  дохода и компенсировать издержки  уплаты дивидендов. Аналогично при  продаже новых акций средства, полученные от их реализации, должны быть инвестированы таким образом, чтобы обеспечить доход, достаточный для поддержания того же дивиденда на акцию и того же курса акций, которые существовали при прежнем объеме акционерного капитала.

     Метод оценки обыкновенных акций на основе дисконтирования будущих доходов имеет целый ряд достоинств и недостатков. Он позволяет отразить будущую доходность компании, что в наибольшей степени интересует инвестора. При этом учитывается риск инвестиций, возможные темпы инфляции, а также ситуация на рынке через ставку дисконта. Этот метод позволяет учесть экономическое устаревание компании, показателем которого является превышение величины рыночной стоимости, полученной методом накопления активов, над величиной рыночной стоимости, полученной методом дисконтирования будущих доходов. Мировая практика показала, что этот метод точнее всего определяет рыночную стоимость предприятия, но его использование затруднено в силу сложности проведения достаточно точного прогнозирования.

     Сам по себе ожидаемый рост  прибыли, дивидендов и курса  акций непосредственно не приводит  к повышению текущих цен на  акцию. Основным фактором, влияющим  на повышение цен акций, является  наличие у фирмы таких инвестиционных  возможностей по реинвестированию прибыли, которые приведут к тому, что ставка доходности новых инвестиционных проектов компании превысит сложившийся на рынке уровень доходности.

     Рост прибыли и соответственно  дивидендов зависит от того, имеются  ли в распоряжении у фирмы  финансовые средства для осуществления инвестиций, а также от того, существует ли вообще возможность для инвестиций. При внешнем финансировании рост будет усилен посредством доходов, получаемых  за счет внешнего финансирования проектов.

      В случае реинвестирования и одновременного принятия политики по увеличению дивидендов будущие дивиденды по величине будут больше текущих. Дивиденды будут расти до тех пор, пока часть прибыли направляется на развитие бизнеса.

     Уровень доходности обыкновенных  акций может быть повышен за счет изменения следующих факторов:

1. изменение уровня процентных ставок на денежном рынке ссудных капиталов и курса валют;
2. ликвидность  акций, определяемая временем, которое необходимо для конвертации финансовых инвестиций в наличные деньги;
3. уровень налогообложения прибыли и прироста капитала для ценных бумаг;
4. размер трансакционных издержек, связанных с процедурой купли-продажи акций;
5. частота и время поступления процентных доходов;
6. уровень инфляции, спроса и предложения.

     В данный момент экономика страны находится в кризисном состоянии, однако пока это существенно не отразилось на рассматриваемую мною компанию, следовательно использование модели Гордона для оценки стоимости акций целесообразно и в этот момент. 
 
 
 
 

                                                   ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     Современная экономика цивилизованной  страны предполагает наличие  крупного сектора, базирующегося на акционерном капитале. Данный сектор развивается по своим законам, используя акцию в качестве универсального финансового инструмента, служащего специфическим целям.

     В заключение по данной работе  хотелось бы сделать следующие  выводы:

     Акция — ценная бумага, выпускаемая акционерными обществами без установленного срока обращения. Акция удостоверяет внесение ее владельцем доли в акционерный капитал (уставный фонд) общества.

     Акция дает следующие права: 

— на получение  части прибыли в виде дивидендов;

— на продажу  на рынке ценных бумаг;

— на участие  в управлении акционерным обществом  имущественное право.

       Акции бывают именные и на предъявителя, обыкновенные и привилегированные.

     Обыкновенные акции — акции, по которым дивиденды выплачиваются из части прибыли, оставшейся после уплаты твердого процента обладателям привилегированных акций, то есть в виде процента, зависящего от величины прибыли. Подобные акции называют также ординарными или акциями с нефиксированным дивидендом. Владельцы обыкновенных акций в отличие от обладателей привилегированных акций обладают правом голоса на общем собрании акционеров.

      Привилегированные акции — акции, которые дают их владельцам право на первоочередное получение дивидендов по фиксированной ставке вне зависимости от уровня прибыли, полученной акционерным обществом в данном периоде.  Привилегированные акции могут вносить ограничения на участие в управлении, могут давать дополнительные права в управлении (не обязательно), но приносят постоянные (часто — фиксированные в виде определенной доли от бухгалтерской чистой прибыли или в абсолютном денежном выражении) дивиденды.

     К методам оценки обыкновенных акций относятся: номинальный;

рыночный; балансовый; ликвидационный; инвестиционный.

     Основой для оценки акций является  определение их стоимости как  финансового инструмента, способного  приносить прибыль его владельцу.  Основными способами извлечения прибыли являются получение дивидендов и рост стоимости акции, связанный с улучшением финансовых показателей компании, расширением ее бизнеса и увеличением стоимости ее активов.

     К моделям оценки обыкновенных  акций являются модель экономического роста Гордона и модель оценки основных средств (МООС), модель дисконтирования дивидендов (DDM).

     Использование метода экономического  роста при оценке финансовых  активов заключается в дисконтировании  ожидаемых денежных потоков по ставке, скорректированной с учетом риска. Оценка акций с использованием модели Гордона основывается на том, что инвестор, намереваясь приобрести обыкновенные акции, рассчитывает на такую ставку доходности (учитывающую денежные дивиденды и прирост курсовой стоимости ценных бумаг), которая будет равна рыночной учетной ставке. Модель оценки Гордона является наиболее применимой при оценке обыкновенных акций очень крупных или многоотраслевых компаний.

      С помощью модели экономического  роста находим текущую стоимость обыкновенной акции, если на рынке эти акции продаются по более низкой цене, инвестору следует  приобрести их, а если по высокой цене, то продавать.

     Во второй  главе оценена эффективность использования методов оценки, представлены  предложения, направленные на увеличение дивидендов по обыкновенным акциям, а так же их текущей и рыночной стоимости. Существует ряд способов, с помощью которых достигается желаемый результат, к ним можно отнести увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций, капитализации части нераспределенной прибыли, реинвестирование прибыли, которое приведут к тому, что ставка доходности новых инвестиционных проектов компании превысит сложившийся на рынке уровень доходности, следовательно и произойдет рост прибыли, дивидендов и курса акций текущих цен на акцию, а значит и текущая стоимость обыкновенных акций.

     Существуют и другие методы  увеличения доходности акций,  к ним относятся - изменение  уровня процентных ставок на  денежном рынке ссудных капиталов и курса валют; ликвидность  акций, определяемая временем, которое необходимо для конвертации финансовых инвестиций в наличные деньги; уровень налогообложения прибыли и прироста капитала для ценных бумаг; размер трансакционных издержек, связанных с процедурой купли-продажи акций; частота и время поступления процентных доходов; уровень инфляции, спроса и предложения.

    Таким образом, акционерный капитал  в настоящее время в  России  играет исключительно важную  роль, являясь приоритетной составной  частью современной экономики. 

  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  Практическая часть 

      Задача 3.

     Имеется следующая информация о сроках обращения  и текущих котировках бескупонных облигаций. 

 

     А) На основании исходных данных постройте  график кривой доходности на 4 года.

     В) Дайте объяснение форме наклона  кривой.

     С) Определите справедливую стоимость ОФЗ-ПД со сроком обращения 4 года и ставкой купона 7% годовых, выплачиваемых один раз в год.

     Решение:

     А)

     

                                              Рисунок 1 график кривой доходности на 4 года 
 

     Б)  на величину показателя YTM (доходности) оказывает влияние цена облигации. Зависимость между доходностью и ценой облигации, как следует из графика, обратная, т.е. чем выше цена, тем доходность ниже, и чем ниже цена, тем выше доходность

     С) “справедливая” стоимость любого актива равна дисконтированной стоимости генерируемого им в будущем потока платежей, т.е.: 

 

где CF_t – выплата по активу в момент t; r_t – рыночная ставка доходности в

момент t.

r = YTM ( процентная ставка (норма дисконта) равна доходности к погашению) 

 

     m – число купонных выплат в год

     к – ставка купона

     К – курс

YTM = (1+ (0, 07/1)*(100/79, 21))-1= 0, 0882 (8, 82%)

Как следует  из полученных результатов, доходность к погашению данной облигации  выше купонной 

= (7/1) / 1*(1+0,0882-1) = 7/0,0882 = 79,36 

Справедливая  стоимость составит 79,36. 

     Задача 10.

     Ниже  приведена информация о ценах  акций «А» и «В» за несколько лет.

 

     А) Определите среднюю  доходность и риск акций за рассматриваемый период.

     В) Предположим, что  инвестор формирует  портфель из данных акций в пропорции 50% на 50%. Определите доходность и риск такого портфеля.