Лизинг как форма финансирования инвестиционной деятельности организации

Однако важно не только определить характерные для рассматриваемых вариантов финансирования те или иные выгоды (потери) в виде сокращения (увеличения) выплат, связанных с использованием соответствующих объектов. Указанные выплаты будут по-разному распределены во времени, и для корректного сравнения суммарных затрат необходимо учитывать фактор времени. Следовательно, при сравнении кредита и лизинга необходимо сопоставлять дисконтированные расходы предприятия, т.е. расходы, приведенные к начальному моменту времени.

Таким образом, для того чтобы корректно сравнить банковский кредит и лизинг в качестве источников финансирования капитальных вложений, необходимо рассчитать совокупные расходы при каждом источнике финансирования, учитывая вышеизложенные факторы.

Исходные данные приведенных далее расчетов представляют собой инвестиционный проект.

Приобретение производственного оборудования:

- стоимость оборудования (включая НДС) - 140 тыс. руб.;

- срок полезного использования - 7 лет (84 мес.);

- ежемесячная норма амортизации  при линейном методе составит 1,19% (= 1/84).

Условия лизинга:

- лизинговые платежи ежемесячные, равномерные;

- размер лизинговой маржи - 5% стоимости оборудования;

- коэффициент ускорения  амортизационных отчислений - 3;

- срок лизинга - 28 мес. (соответствует  сроку полной амортизации предмета  лизинга при использовании линейного  метода начисления амортизации  с коэффициентом ускорения 3);

- оборудование учитывается  на балансе лизингодателя, по  окончании договора лизинга имущество  передается лизингополучателю по  условной оценке в 1 руб.

Условия кредита:

- срок кредита - 24 мес. для  лизинговой компании и лизингополучателя;

- стоимость кредитных  ресурсов - 14,4% годовых;

- сумма долга - 140 тыс. руб.

Предприятие и при лизинге, и при кредите имеет возможность возмещать уплаченный НДС ежемесячно в размере НДС, начисленного в составе лизинговых платежей.

У предприятия достаточно прибыли, чтобы полностью покрывать затраты и по лизингу, и по кредиту.

Величина лизингового платежа в i-м периоде, обеспечивающая нормальное функционирование лизинговой компании, представляет собой следующую сумму:

 

    ЛП  = АО  + Пк  + КВ  + ДУ  + НДС ,                                 (1)

      i     i     i     i     i      i

 

    где АО   -  погашение  стоимости лизингового  имущества,  равное в нашем

          i

случае амортизации.

Амортизационные отчисления на используемый объект начисляются двумя методами: обычным и ускоренным. В случае применения лизинга возможно ускоренное списание имущества на себестоимость продукции с использованием коэффициента ускорения, равного 3. Таким образом, удастся амортизировать предмет лизинга, имеющий срок полезного использования 7 лет, в 3 раза быстрее:

 

        1                   1

АО  = (--- x 3 x СИ) : N = (- x 3 x 118 644,07) : 12 = 4237,29 руб.,    (2)

  i    Спи                  7

 

где Спи - срок полезного использования объекта лизинга;

СИ - стоимость имущества без НДС;

N - количество лизинговых  платежей за период (год).

Таким образом, лизингодатель погашает равными долями по 4237,29 руб. стоимость оборудования в течение договора лизинга (28 мес.), применяя коэффициент ускоренной амортизации, равный 3;

    Пк   -  плата  за привлеченные лизингодателем кредитные ресурсы  в  i-м

      i

периоде:

 

                  П

           x       с

    Пк  = В  x -------,                                                 (3)

      i    i   100 x N

 

         x

    где В   -  непогашенная  часть  кредитных  ресурсов, рассчитанная в i-м

         i

периоде;

    П  - проценты по выданному кредиту (годовые);

     с

N - количество платежей  в год по погашению кредита  и выплате процентов.

Непогашенная часть кредитных ресурсов, рассчитанная в i-м периоде, определяется по следующей формуле:

 

                         КЗ

    В  = КЗ - (i - 1) x -----,                                          (4)

     i                  T x N

 

где КЗ - сумма привлеченного кредита;

T - срок кредита, лет.

Таким образом, подставляя в формулу (3) выражение (4), получим формулу для определения процентных выплат в i-м периоде за банковский кредит, взятый лизингодателем для финансирования приобретения лизингового актива:

 

                                      П

                            КЗ         с

    Пк  = (КЗ - (i - 1) x -----) x -------.

      i                   T x N    100 x N

 

Соответственно, ежемесячная плата за пользование кредитом, которая включается в лизинговый платеж при условии ежемесячного погашения кредита и процентов по нему (по окончании каждого месяца), рассчитывается следующим образом (табл. 1):

    Пк  = 140 000 x 0,012 = 1680 руб.;

      1

    Пк  = (140 000 - 5833,33) x 0,012 = 1610 руб.

      2

и т.д.

 

Таблица 1

 

Платежи процентов по кредиту, руб.

 

Порядковый номер   месяца	Сумма процентов,  руб.	Порядковый номер   месяца	Сумма процентов,  руб.
1	1 680,00	15	700,00
2	1 610,00	16	630,00
3	1 540,00	17	560,00
3	1 470,00	18	490,00
5	1 400,00	19	420,00
6	1 330,00	20	350,00
7	1 260,00	21	280,00
8	1 190,00	22	210,00
9	1 120,00	23	140,00
10	1 050,00	24	70,00
11	980,00	25	0,00
12	910,00	26	0,00
13	840,00	27	0,00
14	770,00	28	0,00
Всего...			19 320,00

 

Поскольку срок лизинга (28 мес.) превышает срок кредита (24 мес.), проценты за использование кредитных средств за последние 4 мес. лизингового договора не платятся;

    КВ   -  комиссионные  выплаты  лизингодателю  в i-м периоде, лизинговая

      i

маржа, обычно рассчитываемая как процент от стоимости лизингового имущества

(величины  кредита).  В  нашем  примере  размер комиссионного  вознаграждения

лизингодателя   составляет   5%  годовых  (согласно  договору  лизинга)  от

стоимости оборудования (включая НДС) в год:

 

          КЗ x П

                в

    КВ  = ------- = 140 000 x 0,05 / 12 = 583,3 руб.,

      i   100 x N

 

где КЗ - величина стоимости проекта;

    П  - ставка комиссионных вознаграждений (процентов в год);

     в

N - число выплат комиссионных  вознаграждений в год.

Суммарный размер лизинговой маржи за период лизинга составит 583,3 x 28 = 16 333,3 руб.;

    ДУ   - плата  за дополнительные услуги, оказываемые  лизинговой компанией

      i

за i-й период, рассчитывается по формуле:

 

ДУ = Рк + Ру + Рр + Ро + Рд = 25 760 + 6659,33 + 2463 + 1688 + 10 258 = 46 828,33 руб.,

 

где Рк - командировочные расходы лизингодателя, руб.;

Ру - расходы на услуги (юридические консультации, информация и другие услуги по эксплуатации оборудования), руб.;

Рр - расходы на рекламу лизингодателя, руб.;

Ро - расходы на доставку оборудования, руб.;

Рд - другие расходы на услуги лизингодателя, руб.

Таким образом, общий объем лизинговых платежей за период лизингового договора должен составить (без НДС):

118 644 + 19 320 + 16 333 + 46 828 = 201 125 руб.

Следовательно, ежемесячный размер лизинговых платежей (без НДС) составит:

ЛП = 201 125 / 28 = 7183 руб.

Для наших сопоставлений сумма НДС не берется в составе лизинговых платежей, поскольку все торговые операции предприятия-лизингополучателя подлежат обложению НДС, и на сумму НДС в лизинговом платеже общая сумма НДС, подлежащая уплате в бюджет, уменьшается.

Экономия налога на прибыль возникает при лизинге за счет отнесения на расходы, уменьшающие налогооблагаемую базу, лизинговых платежей в полном объеме.

Сумму экономии можно рассчитать следующим образом:

 

ЭНПр = ЛП x НПр / 100,

 

где ЛП - лизинговый платеж без НДС (если реализация предприятия не подлежит обложению НДС, то на расход будет отнесен лизинговый платеж с НДС, и экономия налога на прибыль будет определена на основе лизингового платежа, включая этот налог);

НПр - ставка налога на прибыль (24%).

При расчете "дисконтированных оттоков денежных средств" используем месячную ставку дисконтирования, равную 1,2%.

Величина месячного потока (оттока) денежных средств умножается на соответствующее значение дисконтного множителя, значение которого зависит от месяца очередного платежа:

 

             1

    D  = --------,

     i          i

         (1 + r)

 

где r - месячная ставка дисконтирования;

i - порядковый номер месяца, в котором производится лизинговый  платеж.

В результате сумма дисконтированных лизинговых платежей равна 136 271,9 руб.

Данное значение является оценочным при выборе источника финансирования приобретения оборудования.

Следует отметить, что на результаты расчетов серьезное влияние оказывает возможность предприятий быстро и в полном объеме возмещать уплаченный НДС. В случае лизинга уплата НДС осуществляется в течение всего срока договора лизинга, что позволяет предприятию засчитывать уплаченный налог за счет НДС с выручки и других налогов, зачисляемых в федеральный бюджет.

Важным моментом при сравнении является выбор временного периода, на котором рассматриваются денежные потоки при каждом источнике финансирования.

Горизонт планирования должен быть выбран таким образом, чтобы были учтены все расходы и все налоговые выгоды предприятия-лизингополучателя от использования того или иного источника финансирования. Поэтому некорректным является сравнение денежных потоков за срок лизинга с денежными потоками за срок кредита. Действительно, по окончании сроков кредитования и лизинга прекращаются расходы предприятия по обслуживанию источников финансирования. Однако если при лизинге за срок лизинга имущество, как правило, полностью амортизируется за счет применения коэффициента ускорения, то при покупке оборудования за счет кредита по окончании кредитной сделки у предприятия остается имущество со значительной остаточной стоимостью. Это ведет к тому, что и по окончании срока кредитования предприятие будет продолжать получать экономию на налоге на прибыль (за счет отнесения на расходы амортизационных отчислений и налога на имущество), но при этом будут продолжаться и расходы по уплате налога на имущество.

Таким образом, период рассмотрения денежных потоков при покупке имущества за счет банковского кредита должен соответствовать сроку полной амортизации имущества.

При кредите сокращение выплат по налогу на прибыль происходит за счет того, что амортизация, налог на имущество, проценты по кредитам относятся на расходы, уменьшающие налогооблагаемую базу.

Экономия налога на прибыль при кредите может быть определена следующим образом:

 

ЭНПр = (АО + Ним + Пр) x НПр,

 

где АО - амортизационные отчисления;

Ним - размер налога на имущество;

Пр - проценты по кредиту;

НПр - ставка налога на прибыль (24%).

Временной период рассмотрения данного метода составляет 84 мес., что является сроком полной амортизации оборудования согласно сроку полезного использования (7 лет).

После погашения кредита предприятие получает льготы по уплате налога на прибыль, поскольку еще в течение 60 мес. амортизирует имущество и платит налог на имущество.

Выплата основного долга происходит на тех же условиях, что и при лизинге. Соответственно, величина кредита составляет 140 000 руб., разбивается на равные платежи в течение срока кредитования - 24 мес.