Инвестиционная деятельность предприятия

При оценке полноты исходных данных прежде всего  стоит обратить внимание на то, что  все шаги, предусмотренные на этапе  идентификации идеи, должны получить свое стоимостное выражение в  доходах и затратах проекта.

Текущие затраты находятся в более  сложной зависимости от графика  проекта. Это связано с наличием в их структуре постоянных издержек, не зависящих от объема производства. К ним относятся амортизация  постоянных активов, аренда, частично - заработная плата, значительная часть  накладных расходов. Доля постоянных затрат в структуре производственных издержек определяет для проекта  границу между прибыльностью  и убыточностью его бизнеса.

Чем выше доля постоянных затрат, тем выше риск проекта: если реальные объемы производства окажутся меньше запланированных, предприятие  может оказаться убыточным.

Оценивая  потребность в оборотных средствах, следует помнить, что первый объем  необходимых запасов создается  в периоде, предшествующем началу эксплуатационного  цикла. В дальнейшем израсходованные  запасы и резервы ресурсов будут  пополняться из поступлений средств  от реализации (если таковых будет  достаточно). Опережающий запас оборотных  средств - это ресурс, с которого начнется функционирование производства, он должен быть профинансирован из внешних источников, поскольку первая прибыль самого предприятия появится только в следующем периоде планирования.

Для оценки полноты стоимостной информации можно рекомендовать использовать "эталон" сравнения, в качестве которого принимается классическая (стандартная) структура информации, входящей в каждую из четырех групп  исходных данных.

В наибольшей степени это существенно при  учете инвестиционных и производственных затрат проекта. В частности, существует стандартный набор статей текущих  затрат, все они должны быть учтены в расчете. Эксперт может сопоставить  предлагаемую в проекте смету  затрат на производство с классической структурой текущих затрат, определить возможные расхождения, выяснить их причины и тем самым проверить  полноту учета затрат в проекте.

Однако, таким образом не обнаружить, например, недоучет арендной платы, которая не является обязательным элементом "классической" структуры затрат. Такого рода упущения не могут быть обнаружены сравнением с "эталоном" и выявляются на этапе  идентификации идеи проекта при  описании подробных шагов его  осуществления. Если при сравнении  структуры затрат с "эталоном" возникают расхождения, они должны иметь логическое подтверждение  в описании идеи и графика проекта.  

3.4. Точность  расчетов. Допустимые укрупнения 

Задача  оценки инвестиционного проекта  по своей сути относится к классу задач финансового планирования. Следует, однако, учитывать различия в подходах, существующих между собственно планированием деятельности предприятия  и подготовкой решения об осуществлении  капиталовложений.

В первом случае вся работа должна вестись  в режиме реального времени и  базироваться на сопоставлении фактических (достигнутых) показателей с плановыми. В качестве основного источника  информации будут выступать формы  текущей производственной и финансовой отчетности, а главным инструментом планирования является бухгалтерский  учет [account].

В случае оценки инвестиционных проектов, особенно в контексте оценки его экономической  привлекательности, методы бухгалтерского учета не обеспечивают адекватного  описания происходящих и предполагаемых в будущем процессов. Сделать  такой вывод позволяет анализ принципов (концепций), на которых базируется учет. Некоторые из них, например, "концепция  действующего предприятия", "концепция  стоимости", "концепция консерватизма" и другие, ограничивают использование  имеющейся информации для действительной (рыночной) оценки затрат и поступлений.

Как уже  было сказано выше, главный смысл  оценки инвестиционного проекта - предоставление лицу, принимающему решение (так называемому "дисижн-мейкеру"), всей необходимой  информации для заключения или о  начале реализации, или об отказе от проекта, или о корректировке  предполагаемого плана осуществления  инвестиций. В этой связи более  важной становится общая интерпретация  результатов оценки, нежели точность отдельно взятых значений тех или  иных показателей.

Специфика оценки инвестиционных проектов заключается  в подготовке дискретных, "точечных" прогнозов на поворотных пунктах  развития предприятия. Только после  принятия конкретных стратегических решений  можно заниматься задачами оперативного планирования. Поэтому проблема точности в оценке - это, прежде всего, проблема сочетания приближенных количественных методов и грамотной интерпретации  результатов расчетов.

Степень приближения проектной информации к конкретике реальных условий осуществления  проекта всегда имеет некоторый  предел точности. Считается, что допустимая погрешность проектных расчетов составляет не менее 15-20%.

Это связано  с тем, что реальные условия осуществления  проекта будут отличаться от планируемых  в силу объективных обстоятельств, о возможности наступления которых  можно знать, но нельзя предугадать, когда они произойдут.

Другая  причина погрешности расчетов - сами способы определения доходов  и затрат проекта. Наиболее точными  из них являются - информация, имеющая  документальное подтверждение в виде заключенных договоров, и фактические показатели работы аналогичного действующего производства ("производство" - в данном случае условное обозначение любого вида бизнеса).

Как правило, применение методов оценки коммерческой состоятельности инвестиционных проектов базируется на одном принципиальном допущении, а именно: предполагается, что деятельность проекта (предприятия) внутри установленного интервала планирования полностью описываются итоговыми (суммарными) числовыми значениями потоков поступлений и платежей. Другими словами, дискретность возникновения  всех числовых величин привязана  к концу каждого интервала  планирования. Характер процессов, происходящих между двумя "замерами", тем  самым игнорируется.

Из сказанного очевидна важность верного выбора шага разбиения срока жизни проекта  на временные отрезки. С одной  стороны, казалось бы, что, чем тоньше будет производиться это разбиение, тем точнее будут результаты выполненных  расчетов. Однако здесь следует чувствовать  нижний предел применимости методов  оценки, который, в подавляющем большинстве  случаев, соответствует периоду  планирования в один календарный  месяц.

Данное  ограничение объясняется одной  веской причиной: периоды расчета  большинства налогов, а также  периоды начисления заработной платы, процентов и определение других статей затрат, как правило, либо меньше, либо равны тридцати календарным  дням. Поэтому при большем интервале  можно пренебречь неравномерностью или дискретным характером возникновения  таких затрат.

Например, календарный план мероприятий проекта  даже при наиболее точном помесячном планировании расчетов не может быть отражен в результатах коммерческой оценки проекта с точностью до дня. Потому что все, что происходит "внутри" выбранного интервала  планирования, выходит за пределы  точности расчета.

Повышение точности расчетов при уменьшении разбиения  срока жизни проекта на временные  отрезки вначале приведет к резкому  возрастанию объема всей исходной информации, а затем начнут сказываться существующие противоречия между фактическими и учетными показателями деятельности предприятий.

Например, в России - между непрерывностью начисления заработной платы и дискретностью (получка и аванс) ее выплаты, причем получка, как известно, выплачивается  только в следующем за отчетным месяце.

Более того, чрезмерное повышение точности и детальности планирования снижает  достоверность конечного результата, особенно в тех случаях, которые  относятся к определению конкретных календарных дат. Повышение детальности  планирования уводит цифровые показатели проекта в сторону от некоторых  средних значений, тем самым снижается  вероятность того, что проектные  показатели будут достаточно точными. Планирование, например, по дням или  неделям в большинстве случаев  нецелесообразно в силу низкой достоверности  такого детального плана.

По той  же причине, опытный разработчик  проекта постарается укрупнить  десять тысяч видов статей затрат до количества, соответствующего здравому смыслу. Это позволит ему провести структурный анализ издержек проекта  и определить наиболее существенные элементы затрат.

С позиций  оценки инвестиционного проекта  и, в особенности - оценки его экономической  привлекательности, подобные нюансы являются несущественными и не должны оказывать  влияния на принятие решений.

Еще одним  допущением, часто используемым в  оценке инвестиционных проектов, является предположение о том, что весь объем производимой в течение  данного интервала планирования продукции реализуется в том  же интервале. Не касаясь маркетинговой  стороны этого вопроса и предполагая, что соотношение цены реализации и объема продаж подкреплены соответствующими исследованиями рынка, следует отметить, что при указанном допущении  финансовые результаты деятельности проекта  имеют тенденцию быть слишком  оптимистичными.

Учет  последнего факта производится путем  определения потребности в оборотном капитале, в состав которого включаются статьи "Счета, подлежащие оплате", "Незавершенная продукция" и "Готовая продукция на складе". Таким образом происходит как бы перераспределение средств проекта, позволяющее практически полностью компенсировать последствия сделанного допущения.

При выборе степени точности исходных данных следует  руководствоваться существенностью  информации, объединяя и укрупняя однородные, второстепенные и имеющие  небольшой удельный вес элементы доходов и затрат. При экспертизе проекта это дает возможность  проанализировать структуру исходных данных и определить, какие параметры  в дальнейшем в наибольшей степени  повлияет на результат коммерческой оценки. С другой стороны, следует  определить тот уровень укрупнения исходных данных, который можно считать  допустимым при подготовке информации к расчету.

Допустимые  укрупнения при условии качественных исходных данных позволяют получить корректный расчет коммерческой привлекательности  проекта и не приводят к искажению  результатов.

5. Оценка проекта в целом.

Для оценки любого проекта - "в чистом поле", на действующем предприятии - необходимо подготовить информацию по четырем  основным блокам: выручка от реализации, текущие затраты, инвестиционные затраты, условия финансирования.

Для оценки эффективности инвестиций необходимо рассмотрение приростов (изменений) доходов  и затрат, связанных с реализацией  проекта.

Для оценки финансовой состоятельности проекта  необходимо учитывать потоки действующего предприятия.

Все исходные данные для расчетов должны быть подготовлены на один и тот же - текущий - момент времени.

Подготовку  исходных данных необходимо начинать с описания общей схемы реализации проекта.

Прежде  чем приступить к описанию проекта, необходимо определиться с продолжительностью физического срока жизни проекта  и целесообразной продолжительностью горизонта его рассмотрения (горизонт рассмотрения проекта определяется ожиданием сторон, реализующих проекта, эффекта от реализации проекта).

Выбранный горизонт рассмотрения проекта разбивается  на временные интервалы - интервалы  планирования - каждый из которых рассматривается  с точки зрения притоков и оттоков  денежных средств.

Необходимо  контролировать взаимное соответствие между мероприятиями проекта, определенными  на стадии описания общей схемы реализации проекта, и стоимостными параметрами  проекта.

Необходимо  контролировать взаимное соответствие между последовательностью и  продолжительностью мероприятий проекта, определенных на этапе "разработка графика проекта" и изменением во времени стоимостных параметров расчета.  

Глава 4. Понятие инвестиционного налогового кредита

Инвестиционный  налоговый кредит представляет собой  такое изменение срока уплаты налога, при котором организации  при наличии оснований, указанных  в Налоговом Кодексе, предоставляется  возможность в течение определенного  срока и в определенных пределах уменьшать свои платежи по налогу с последующей поэтапной уплатой  суммы кредита и начисленных  процентов.