Инвестиционная деятельность предприятия

3.1. Основные  блоки исходных данных 

Вне зависимости  от методической корректности расчета, выбора программных средств, используемых для расчета, квалификации и личного  опыта разработчика проекта, коммерческая оценка проекта напрямую зависит  от качества исходных данных и не может  быть надежнее их.

Существует  четыре основные группы информации, необходимой  для расчета по коммерческой оценке проекта. К ним относятся:

• выручка от реализации,
• текущие затраты (эксплуатационные затраты, затраты на производство и реализацию товарной продукции),
• инвестиционные затраты, которые включают в себя инвестиции в постоянные активы и формирование оборотного капитала;
• источники и условия финансирования (увеличение собственного капитала и (или) привлечение кредитов).

Рассмотрим  подробнее структуру исходной информации, используемой для оценки инвестиционных проектов.

3.1.1. Выручка  от реализации (доходы проекта) 

Первый  блок форм подготовки исходных данных - "Выручка от реализации" - представлен, как правило, одной таблицей, отражающей состав и объем всей товарной продукции  инвестиционного проекта. Иногда здесь  же рассчитываются суммы акцизных и  таможенных сборов, налогов с оборота  или на добавленную стоимость, а  также сбытовые накладные расходы  и поступления от прочей реализации и внереализационной деятельности.

Эксперт, который формально относится  к задаче, зная, что в методических рекомендациях предлагается рассчитать выручку от реализации продукции, производимой проектом, может учесть в проекте  выручку от действующего производства, хотя она может и не иметь никакого отношения к тем инвестициям, которые будут осуществляться.

Цель  проекта может быть направлена на повышение качества продукта. Источником дохода при этом может являться увеличение цены продаж при неизменном объеме продаж, увеличение объемов продаж при неизменной цене, а также одновременное  повышение цены и увеличение объема реализации продукции. При этом "заслугой" инвестиционного проекта является только тот дополнительный доход, который  не может быть получен без осуществления  инвестиций.

3.1.2. Текущие  затраты 

Самым значительным по объему и числу форм является блок "Текущие затраты". Для подготовки итоговой таблицы  блока может потребоваться несколько  вспомогательных форм, например, "Прямые материальные затраты" , "Заработная плата", "Общехозяйственные накладные  расходы", "Административные накладные  расходы". Сюда же включаются и издержки сбыта и распределения, амортизационные  отчисления и данные об обслуживании внешней задолженности.

Важно, чтобы структура результирующей табличной формы позволяла проводить  анализ текущих затрат. С этой целью  обычно, наряду с общей суммой, подсчитываются промежуточные итоги - "Прямые затраты" или "Заводские затраты", а также "Операционные (функциональные) затраты".

Обращаем  внимание на то, что исходные данные по постоянным затратам готовятся в  виде сметы затрат за выбранный период времени, например, за год. При использовании  в расчетах себестоимости единицы  продукции возникает риск некорректности, который связан с пересчетом себестоимости  единицы продукции в смету  затрат за некоторый период времени. Чтобы рассчитать смету затрат за период, не достаточно знать себестоимость  единицы продукции, нужно еще  знать объем производства, которому она соответствует.

3.1.3. Инвестиционные  затраты 

Блок "Инвестиционные затраты" должен содержать в том  или ином виде смету капитальных  затрат и расчет потребности в  оборотном капитале. В последнем  случае для этого необходимо использовать информацию о структуре текущих  издержек. На основании данных о величине постоянных инвестиционных затрат здесь же может выполняться расчет сумм амортизационных отчислений.

Возможна  также недооценка проектных затрат при определении эффективности  инвестиций. Зачастую идеи коммерческих проектов сопровождаются вынужденными инвестициями. Например, недоучет необходимости  строительства очистных сооружений, вызванной внедрением новой технологии, или недоучет необходимости расширения объектов инфраструктуры предприятия, вызванной расширением действующего цеха.

 Оборотный  капитал - позиция, требующая отдельного  и достаточно трудоемкого расчета.  Недооценка потребности в оборотных  средствах относится к наиболее  распространенным ошибкам при  подготовке проектов.

Предложенные  подходы к расчету запасов  материалов могут дать двукратное расхождение  результатов.

Разница между двумя описанными расчетами  дебиторской задолженности также  может составлять весьма значительные суммы, особенно для высокорентабельных видов продукции.

Еще одна проблема, связанная с оценкой  потребности в оборотных средствах  возникает при расчете в текущих  ценах. Между периодом закупки материалов и периодом их списания на себестоимость  продукции существует некоторый  промежуток времени, который может  по-разному отразиться на удорожании запасов и затрат в зависимости  от применяемого метода учета LIFO или FIFO.

3.1.4 Источники  финансирования 

Четвертый блок исходных данных должен содержать  информацию об используемых в проекте  источниках финансирования. В рассматриваемом  контексте под последними подразумеваются "внешние" (по отношению к проекту) источники: акционерный или учредительский капитал (собственные средства), ссуды  и кредиты (заемные средства), гранты, субсидии и т.п. Величина накопленной  нераспределенной прибыли и суммы  износа постоянных активов ("внутренние" источники) будут определяться непосредственно  в процессе расчетов.

В формах, включаемых в указанный блок, должны быть указаны условия выплаты  процентов и дивидендов, а также  определены графики погашения задолженности  или выкупа облигаций.

3.2. Представление  общей схемы осуществления проекта 

При ближайшем  рассмотрении идея проекта всегда многовариантна и от выбора определенного варианта ее построения зависит дальнейшая работа с проектом. Таким образом, первый шаг в оценке проекта состоит  в описании общей схемы его  осуществления - в определении цели, стоящей перед проектом, и последовательности шагов ее достижения.

Как правило, цель и является источником ожидаемых  доходов, а шаги, предпринимаемые  для ее достижения, сопряжены с  издержками, которые понесет проект в ходе реализации.

Цели  инвестиционного проекта могут  быть:

рисковыми, связанными с новым строительством, внедрением новых технологий, производством  новых продуктов;

вынужденными, связанными с повышением надежности производства, безопасности производственного  процесса для людей, занятых в  производстве и для окружающей среды. В этом случае коммерческий доход  от инвестиционного проекта может  быть неявным, косвенным, например, в  виде предотвращенного ущерба, или  может отсутствовать как таковой. Другой вид вынужденных инвестиций может быть связан с заменой изношенных средств производства, с поддержанием стабильного уровня производства, сохранения позиций на рынке;

направленными на получение дополнительных доходов, например, за счет переработки и  реализации побочных продуктов, организации  новых видов продукции (диверсификация производства), сокращения издержек производства.

Наиболее  распространенный подход к оценке эффективности  инвестиций предполагает, что рассматривается  инвестиционный проект производственного  характера, не зависящий от некоторого действующего производства, имеющий  четкое разграничение инвестиционной и эксплуатационной фаз. Такой проект является наиболее простым и очевидным случаем при идентификации идеи. Определение эффективности такого проекта наиболее точно соответствует стандартным методическим рекомендациям. 

С точки  зрения Акционерного общества доходами проекта будут являться доходы от реализации продукции, производимой в  цехе, издержками - аренда цеха, затраты  на производство продукции, участие  в финансировании проекта.

Если  рассматривать проект с точки  зрения Предприятия, его доходами будет  арендная плата и амортизационные  отчисления от стоимости принадлежащих  ему активов цеха, а издержками - затраты на реконструкцию цеха. Если для финансирования проекта  будет привлекаться кредит, то Предприятие  из своих доходов будет осуществлять его возврат и выплату процентов.

Таким образом, речь идет о двух инвестиционных проектах, которые будут иметь  разные показатели эффективности, разную степень коммерческой привлекательности  и разную степень финансового  риска. Прежде чем инжиниринговая фирма  выполнит расчет, она должна выбрать  ту точку зрения, с которой будет  оцениваться инвестиционный проект.

Фирма может провести расчет, связав в  один проект доходы и затраты, связанные  с реконструкцией цеха. При этом она не ответит на вопросы Предприятия  и Акционерного общества относительно коммерческой привлекательности их идей.

Если  же для оценки проекта будет выбрана  точка зрения одного из партнеров, очень  важно правильно разделить доходы и затраты между участниками  проекта.

При определении  финансовой устойчивости таких проектов, не достаточно рассчитать бюджет отдельного инвестиционного проекта, а важно  учесть денежные потоки, возникающие  в процессе текущей производственной деятельности предприятия.

Что касается финансовой осуществимости проекта. Возврат  кредита на строительство участка  будет осуществляться из денежных средств  на расчетном счете обогатительной фабрики, поэтому необходимо смоделировать финансовое состояние объекта в целом.  

3.3. Оценка  полноты и достоверности исходных  данных на основании анализа  общей схемы осуществления проекта 

Для того, чтобы гарантировать обоснованность информации, представленной в проекте, необходимо осуществить описание проекта (провести анализ проекта), выходящий  за рамки финансово-экономических  расчетов, а именно - техническую  экспертизу, экспертизу материально-технического обеспечения проекта, маркетинговую  экспертизу, институциональную экспертизу (возможности задействованных в  проекте организаций по выполнению возложенных на них функций), оценку воздействия проекта на окружающую среду, а также экспертизу прочих аспектов, прямо или косвенно влияющих на осуществимость проекта.

Вместе  с тем, не во всех случаях эксперт  может быть специалистом, имеющим  достаточный опыт работы в рассматриваемом  секторе экономики. Например, эксперт  банка оценивает надежность и  обоснованность коммерческих предложений  из самых разных сфер бизнеса. Несмотря на потенциальную возможность обратиться к услугам "узкого" специалиста, эксперту важно самому составить  представление о том, какие именно элементы исходных данных вызывают сомнения с точки зрения достоверности. Кроме  того, проект не всегда достаточно разработан, чтобы проводить его комплексную  экспертизу. На стадии оценки возможностей часто отсутствует необходимая  для этого техническая документация.

Для обнаружения  ошибок и несоответствий в стоимостных  параметрах расчета можно использовать "тестовый" способ оценки полноты  и достоверности информации. Его  основные приемы:

• оценка взаимного соответствия между мероприятиями проекта, определенными на стадии "идентификация идеи", и стоимостными параметрами расчета;
• оценка взаимного соответствия между последовательностью и продолжительностью мероприятий проекта, определенных на этапе "разработка графика проекта", и изменением во времени стоимостных параметров расчета;
• оценка соответствия структуры всех групп исходных данных "классической" структуре соответствующих видов затрат и доходов;
• оценка необходимой и достаточной степени подробности информации при подготовке исходных данных;

Цель  проекта является источником его  ожидаемых доходов, а шаги, предпринимаемые  для ее достижения, как правило, сопряжены  с издержками, которые понесет  проект в ходе реализации.