Инвестиции, их классификация и источники финансирования

     Оценка  эффективности проекта предполагает составление результатов проекта, с проектируемыми затратами, в условиях когда и результаты и затраты распределены во времени. Это означает, что в расчетах эффективности разновременные затраты и результаты должны быть определенным образом соизмеримы – приведены к одному и тому же моменту времени.

7. Неполнота информации.

       Оценка эффективности проекта  всегда производится в условиях  неопределенности, то есть неполноты  и неточности информации о  самом проекте, условиях его  реализации, внешней среде. По  – этому реализация проекта  может быть сопряжена с риском для его участников. Это необходимо учитывать пи разработке проекта в процессе расчета эффективности, а также при интерпретации полученных результатов.

8. Структура капитала.

     Как правило, используемый в проекте  капитал, не бывает однородным. Обычно, часть него – собственный, а часть – заемный. Отличие между ними заключается в степени риска. По – этому структура капитала является важным фактором, влияющим на норму дисконта и следовательно, на оценку проекта.

9. Многовалютность.

     Результаты  и затраты по проекту выражаются не только в национальной валюте, но и в иностранной валюте, вследствие необходимости экспортно – импортных операций и др. Несовпадение темпов инфляции разных валют и ряд других причин, требуют использование корректной методологии учета многовалютности при оценке эффективности проектов.

     Операциональные принципы.

1. Взаимосвязь параметров проекта.

     Разрабатываются и  оцениваются различные варианты проекта и формируется исходная информация о его экономических, технических, организационных или каких – то иных параметрах, которые необходимо учитывать при изменении параметров и влияния этих параметров на другие параметры.

2. Моделирование.

     Оценка  эффективности проекта производится путем моделирования процесса его  реализации, с учетом зависимостей между взаимосвязанными параметрами проекта и внешней среды. Моделирование сводится к преобразованию распределенных во времени затрат и результатов в денежные потоки и к расчету  показателей эффективности проекта на основе этих потоков.

3. Организационно – экономический механизм.

     Изменение этого механизма в общем случае меняет все показатели эффективности  проекта и должна рассматриваться  как разработка нового варианта прежнего проекта. 

4. Многостадийность оценки эффективности проекта.

       Разработка и реализация проекта осуществляется последовательно в несколько стадий. На каждой стадии исходная информация о проекте и внешней среде обновляется и пополняется, меняется и состав альтернативных вариантов проекта. По – этому оценка эффективности проекта и выбор его лучшего варианта каждый раз должны производиться заново, с применением более точных методов.

5. Информация и методическая согласованность.

       При сравнении различных проектов  необходимо обеспечить согласованность  исходной информации и методов  оценки их эффективности.

6. Симплификация.

     Если  существует несколько методов оценки, ведущих к одному и тому же результату, то следует выбирать наиболее простой, с информационной и вычислительной точек зрения.

     2. Денежный и ресурсный подходы к измерению затрат и результатов.

     При денежном подходе результаты и затраты  проекта выражаются в поступлениях и расходах (отток) денежных средств.

     При ресурсном подходе результаты проекта  характеризуются произведенной  продукцией затратами объемов израсходованных  ресурсов разного вида. Хотя, затраты и результаты измеряются в данном случае в денежном выражении, они считаются полученными если продукция произведена, а затраты осуществляемыми в момент потребления соответствующего ресурса.

     Основное  различие между денежным и ресурсным  подходами в том, что считать затратами и результатами, и  к какому моменту времени их относить.

     Денежный  подход обычно связан с применением  кассового метода, а ресурсный  – с применением метода начисления.

     С бухгалтерской точки зрения оба  подхода различаются методами учета затрат и результатов и их размерами и распределением во времени.

     При ресурсном подходе затраты любого ресурса учитываются в момент их осуществления, затраты – в  момент производства.

     При денежном подходе затраты любого ресурса учитываются в момент оплаты. Этот подход ориентирован на учет реальных доходов и расходов предприятия и непосредственно учитывает основные притоки и оттоки денежных средств на счетах.

     При денежном подходе необходимо учитывать  влияющий на эффективность проекта  разрыв во времени между получением ресурса и его оплатой. А так же, при денежном подходе в состав затрат включаются уплачиваемые налоги и отчисления. За этими платежами не стоит какое – то движение реальных ресурсов, по – этому при ресурсном подходе они не уплачиваются.

     Денежный подход ориентирует на дифференцируемую участниками денежного проекта оценку его эффективности, в то время как, ресурсный – на оценку эффективности проекта в целом, без разбивки по учитываемому кругу участников.

     Денежный  подход в большей мере ориентирован на предприятия, организации, фирмы, компании – участницы проекта, тогда как ресурсный – на учет интересов государства.

     Несмотря  на все недостатки ресурсного принципа, оценки инвестиций и преимущества денежного, оба подхода имеют право на существование.

     Общая схема оценки эффективности проекта.

     Процесс оценки эффективности проекта осуществляется в 2 этапа:

1. Общая оценка проекта в целом и определение целесообразности его дальнейшей разработки.
2. Конкретная оценка эффективности участия в проекте каждого из участников.

     На  первом этапе организационно – экономический  механизм реализации проекта неизвестен, или известен в самых общих  чертах, состав участников проекта  так же не определен. В этих условиях о привлекательности проекта  можно судить только по показателям  общественной и коммерческой эффективности проекта в целом.

     На  втором этапе оценка эффективности  проекта производится для каждого  участника проекта уже при  определенном организационно – экономическом  механизме его реализации. Одновременно проверяется и финансовая реализованность проекта.

     Необходимость оценки эффективности проекта в  целом обуславливается 3 обстоятельствами:

     -1- Интегральный коммерческий эффект  проекта, в целом, обычно бывает  достаточно близок к сумме  интегральных коммерческих эффектов  предприятий – участников проекта.

     -2- На стадии разработки проекта  часто возникает необходимость  оптимизировать его технические  и иные параметры. При этом  ни схема финансирования проекта,  ни состав участников, ни взаимоотношения  между ними еще не определены. В этих условиях оптимизируются эффективности проекта в целом, это единственно приемлемый способ обоснования технических проектных решений на первом этапе проектирования.

     3. Для привлечения инвесторов необходима  рекламная компания.

     Оценка  эффективности проекта может производиться на разных стадиях его разработки и реализации:

• При разработке инвестиционного  предложения и декларации о намерениях
• При разработке обоснования инвестиций
• При разработке технико-экономического обоснования
• В ходе осуществления проекта (экономический мониторинг)
• При завершении проекта (оценка фактической эффективности проекта)

     Принципы  оценки эффективности проектов одинаковы  на всех этапах. Оценка может отличаться по видам рассматриваемой эффективности, а так же по набору исходных данных и степень подробности их описания.

1. Расчеты начинаются с выбора расчетного периода и разбиение его на шаги
2. Определяется состав показателей выходных таблиц.
3. В расчеты вводится информация об экономическом окружении проекта
4. В заключении возникает необходимость расчета технико – экономических показателей проекта.

 

 

     

     Лекция 7. методы оценки эффективности инвестиционных проектов

     1. Статистические (традиционные) методы оценки.

     2. Динамические методы  оценки.

     3. Финансовая оценка  проекта.

     1. Статистические (традиционные) методы оценки.

     К простым оценочным показателям  экономической эффективности проекта  относятся:

      - срок окупаемости капитальных  вложений,

     - точка безубыточности,

     - коэффициент эффективности инвестиций.

     Наиболее  распространенным статистическим показателем оценки эффективности инвестиционных проектов является срок окупаемости.

     Срок  окупаемости – это период времени от начала реализации до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям, включающим капитальные затраты и эксплуатационные расходы.

     Экономический смысл этого показателя заключается  в определении срока, за который  инвестор может вернуть вложенный  капитал.

     Существует  два подхода к расчету срока  окупаемости. Первый подход заключается  в том, что суммы первоначальных вложений делят на среднегодовые поступления. Этот метод применяют в случае поступлений по годам равными долями. Тогда срок окупаемости инвестиций определяется по следующей формуле (1).

     Ток = К/Д   (1),

     где К – первоначально вложенный капитал,

           Д – ежегодный доход.

     Второй  подход заключается в определении  денежных поступлений (дохода) от реализации инвестиционного проекта нарастающим  итогом.

     В некоторых случаях период окупаемости  инвестиций определяется как отношение  первоначальных капитальных вложений к ожидаемой чистой прибыли или разности между годовыми доходами и затратами (без амортизации), т.е.:

     Ток = К/(Д–З+А) = К/(П+А)   (2),

     где З – затраты,

           А – амортизация.

     Основной  недостаток статистического показателя «срок окупаемости» в том, что он не учитывает стоимости денег во времени, т.е. не делает различия между проектами с одинаковыми денежными потоками, но с разным распределением по годам.

     Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) называют также учетной нормой прибыли или коэффициентом рентабельности проекта.

     Существует  несколько способов исчисления указанного показателя. Первый способ основан  на отношении среднегодовой величины прибыли (за минусом налога на прибыль) от реализации проекта за период к  средней величине инвестиций. Чаще всего используют чистую прибыль, т.к. она лучшим образом характеризует выгоду, которую получает инвестор. Размер инвестиций в данном случае определяется как средняя величина между стоимостью активов на начало инвестирования и конец расчетного периода.  ARR=(Pr/Уср о)*100   (3),