Инвестиции, их классификация и источники финансирования

     1. Оценка общего размера затрат  на проект в текущих или  постоянных ценах.

     2. Оценка будущих денежных потоков  проекта, включая остаточную стоимость  активов по завершению жизненного  цикла. Суть методики расчёта  денежного потока в данном  случае заключается в сравнении затрат (включая налоги) и выгод от реализации проекта по годам с учётом амортизации, которая не является реальными затратами по проекту.

     3. Оценка степени риска на основе  учёта возможных отклонений денежных  потоков проекта от ожидаемых значений и характера влияния этих отклонений на показатели осуществимости и эффективности проекта.

     4. Оценка реальной стоимости активов  проекта через дисконтирование  денежных потоков.

     5. Определение альтернативной стоимости  капитала с учётом определённой степени риска, на которую следует дисконтировать денежные потоки.

     6. Сравнение текущей стоимости  ожидаемых денежных потоков, поступлений  (выгод) с дисконтированными затратами  по реализации проекта. Если  суммарная текущая стоимость  выгод выше суммарной текущей стоимости затрат, то проект является эффективным.

     Финансовый  анализ инвестиционного проекта  проводится в 2 основных этапа:

     1) Анализ проекта до финансирования.

     2) Финансирование и анализ после  финансирования.

     В первом случае оценивается осуществимость и эффективность проекта «самого по себе», то есть без учёта вопросов его финансирования (источники, условия получения, возврата и обслуживания долга). В некоторых случаях анализ проекта до финансирования рассматривается как исследование проекта, который не предполагает заёмного капитала, и его реализация осуществляется за счёт собственных средств бенефициария.

     Во  втором случае денежные потоки проекта  включают в себя поступления и  отток денежных средств в результате получения и возврата заёмных  средств, привлечённых извне (на капитальные вложения и изменения в потребности оборотных средств) в результате реализации проекта. Результаты такого анализа позволяют сделать вывод о приемлемости проекта с учётом его финансовой деятельности.

     7. Экономический анализ.

     Экономический анализ представляет собой анализ и  оценку осуществимости и эффективности  проекта с точки зрения интересов  национальной экономики страны. Он показывает превышают ли выгоды, которые  получает общество от реализации проекта  те затраты, которые оно несёт в ходе его осуществления и эксплуатации. Схема расчёта экономического анализа похожа на схему расчёта финансового анализа. Однако экономический анализ должен дать ответ на вопрос: «Является ли конкретный проект рациональным использованием средств общества в его интересах?». С этой целью необходимо учесть все различия между ценами на ресурсы и продукцию, которые складываются на рынке и которые учитываются в финансовом анализе. Эти различия обусловлены рядом причин:

     1) Экономический анализ проводится в «истинных» для экономики ценах. При этом для ориентира выступают цены на мировых рынках.

     2) Полное отсутствие, либо недостаток  необходимых для проведения грамотного  анализа исходных данных.

     Всё это приводит к резким изменениям оценки проектов в динамике и к невозможности сформулировать точную, окончательную оценку экономической эффективности проекта. Необходимо отметить очень важную ошибку, когда интересы страны отождествляются с интересами бюджета страны.

     Отдельно  от рассмотренных аспектов анализа  проекта выделяется анализ рисков, которые включает в себя:

     1) Анализ чувствительности.

     2) Анализ сценариев.

     3) Анализ рисков на основе метода  статистических испытаний.

     4) Неформальный анализ прочих рисков.

     Анализ  рисков отражает взаимодействие проекта  с внешней средой, влияющей на его внутреннею структуру, что вызывает необходимость комплексной, многоаспектной экспертизы проекта по всем вышеперечисленным направлениям. Такое исследование позволяет выявить слабые стороны проекта, выработать тактику реализации проекта с учётом возможных и наиболее вероятных изменений внешней среды.  

     Лекция  5. Виды эффективности инвестиционных проектов

1. Бюджетная эффективность.
2. Коммерческая эффективность.
3. Экономическая (народнохозяйственная) эффективность.
1. Бюджетная эффективность.

     Бюджетная эффективность  – система показателей, характеризующих целесообразность его реализации для бюджетов различных уровней (определяется в случае использования бюджетных средств для балансирования капальных вложений по прибыли).

     Показатели  бюджетной эффективности инвестиционной политики отражает влияние результатов осуществления проектов на доходы и расходы бюджетов всех уровней и определяются на основе расчета притоков (постановлений) и оттоков (расходов) бюджетных средств.

     Возмещение  НДС по основным средствам, приобретаемым в ходе реализации предприятия, после ввода их в эксплуатацию рассматриваются либо как уменьшение бюджетных постановлений, либо как дополнительные расходы бюджета.

     Расходы бюджета – субсидирование отдельных  видов деятельности предприятий, либо выделение бюджетных средств для поддержки предприятия.

     Возможны  3 типа расчетов бюджетной эффективности:

1. предприятия оцениваются с точки зрения так называемого «рассматриваемого правительства», включаемого федеральный бюджет, бюджеты субъектов РФ, местные бюджеты и бюджетные фонды;
2. с точки зрения консолидированного бюджета, без учета внебюджетных фондов;
3. эффективность предприятия оценивается отдельно по видам бюджетов.

     При определении бюджетной эффективности  учитывается формы участия бюджетных  средств финансирования предприятия, изменение доходов и расходов бюджетных средств, экономия капитальных вложений из федерального бюджета или бюджета субъектов РФ на выплату соответствующих пособий.

     Основным  показателем, используемым для обоснования  финансовой поддержки предусмотренных в предприятии мероприятий, является бюджетный эффект.

     Этот  показатель определяется как превышение доходов соответствующего бюджета  над расходами в отчетном году.

     

     Значение  расходов и доходов также можно  рассчитывать как суммы дисконтируемых годовых значений за период Т осуществление предприятия. На их основе вычитают внутреннюю норму бюджетной эффективности (прибыль, срок окупаемости и рентабельности бюджетных средств, степень финансового участия государства (региона) в реализации предприятия).

     Основой для расчета бюджетной эффективности  предусматривается использование  иностранных займов, то в доходах  бюджета учитывается платежи  ЦБРФ за сопровождение таких займов. На основе данных составляется ДП для  определения бюджетной эффективности и рассчитываются обобщенные показатели бюджетной эффективности предприятия.

2. Коммерческая эффективность

     Коммерческая  эффективность инвестиционных проектов – это системе показателей, характеризующих целесообразность его реализации для предприятия – инициатора проекта и/или внешнего частного инициатора.

     Коммерческая  эффективность (КЭ) предприятия определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму  доходности.

     КЭ  можно рассматривать, как для  предприятия в целом, так и для отдельных его участников с учетом их вкладов.

     В качестве эффекта на определенный период выступает поток реальных денег (сальдо притока и оттока). В каждый конкретный период времени (шаге расчета) – приток и отток денежных средств, разница между ними - эффект в данном периоде времени.

      = -

     При осуществлении предприятия выделяют 3 вида деятельности:

• Инвестиционная;
• Операционная;
• Финансовая.

               Поток реальных денег  - разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной деятельности в каждый период осуществления проекта, т.е. на каждом шаге расчета.

       = + … +

     Поток реальных денег от инвестиционной деятельности включает в себя доходы и затраты, распределенные по периодам (шагам) расчета. Поток реальных денег от инвестиционной деятельности по проекту включает в  себя доходы и затраты – здания, сооружения, машины и оборудование, нематериальные активы, передаточное устройство и т.д.

     Поток реальных доходов операционной деятельности на шаге t включает следующие виды доходов и затрат: объем продаж, цена, выручка, внереализационные доходы, переменные затраты, постоянные затраты, % по кредитам, прибыль до налогообложения, налоги и сборы, чистый доход и амортизация, чистый приток от операций.

     Поток реальных доходов от финансовой деятельности определяется исходя из значения следующих показателей на каждом шаге расчета: собственного капитала, краткосрочные средние кредиты, долгосрочные средние кредиты, выплаты % по кредитам, погашение задолженности по основным суммам кредитов, выплаты дивидендов.

     3. Экономическая эффективность.

     Экономическая (общественная) эффективность  инвестиционных проектов – система показателей, учитывающих социально – экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, включая внешние эффекты и общественные блага.

     Эти показатели определяются на уровне народного хозяйства, отрасли, предприятия и учитываются затраты и результаты, связанные с осуществлением инвестиционных проектов, которые выходят за пределы финансовых интересов их участников.

     При определении показателей экономической  эффективности необходимо учитывать следующее:

1. при прогнозировании доходов денежных потоков особое внимание уделяется стоимостной оценке последствий осуществления данного проекта в смежных сферах экономики, включая социальную и экологическую;
2. в составе оборотного капитала отражается только запасы и резервы денежных средств;
3. при определении денежных поступлений и выплат по операционной и финансовой деятельности в их состав не включаются любые виды платежей, при которых финансовые ресурсы передаются от одного участника проекта, включая государство, другому.

     При этом стоимостная оценка товара производится с учетом их роли во внешнеторговом обороте страны:

1. экспортная продукция оценивается по реальным ценам внешнеторговых контрактов за вычетом таможенных сборов, акцизов и расходов на доставку товаров до границы;
2. импортозамещенная продукция и товары, приобретенные по импорту, оцениваются по цене замещаемой продукции в сумме с затратами на страховку и доставку;
3. товары, реализуемые на внутреннем рынке оцениваются по рыночным ценам с НДС и без учета акцизов.

     Показатели  экономической эффективности включает в себя следующие результаты в  стоимостном выражении:

• конечные производственные результаты;
• социальные и экологические результаты;
• производственно – финансовые затраты;
• кредиты и займы иностранных государственных банков и т.п.