Особенности формирования субфедеральных заимствований

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

 

ФГБОУ ВПО «Уральский государственный экономический университет»

 

Центр дистанционного образования

 

 

 

 

 

 

 

 

Контрольная работа

по дисциплине: «Государственный и муниципальный долг»

Тема: Особенности формирования субфедеральных заимствований

 

 

 

 

 

 

 

 

Исполнитель: Тихонова Любовь Витальевна

Студент группы: ФКу-12 Ом

Руководитель: Анкудинова А.П.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Омск

 

Содержание

 

 

Введение	3
Понятие, состав и структура субфедеральных заимствований	5
Анализ рынка субфедеральных заимствований	10
Проблемы и перспективы развития рынка субфедеральных заимствований	17
Заключение	21
Список используемой литературы	23

 

 

Введение

 

 

Актуальность темы контрольной работы, заключается в том что, рынок субфедеральных займов современной России по уровню надежности занимает второе место после рынка федеральных облигаций, по уровню доходности - первое. Но при этом надо иметь в виду, что он отличается низким уровнем ликвидности. На это влияют как внешние по отношению к займам факторы, такие как неопределенность политической и социально-экономической ситуации в стране и регионе, так и недостатки выпускаемых в обращение займов (отсутствие учета всех групп потенциальных инвесторов, просчетами в определении оптимального срока обращения эмитируемых ценных бумаг и т.п.).

Пытаясь определить тенденции развития современного долгового рынка и объяснить наиболее значимые изменения рыночной конъюнктуры, нельзя обойти вниманием довольно интересную ситуацию, сложившуюся на сегодняшний день в субфедеральном сегменте. Существенно возросший интерес игроков долгового рынка к субфедеральным займам, нашедший свое выражение в значительном росте оборотов и общем снижении доходности по большинству торгуемых бумаг, особенно «второго эшелона», требует, серьезного рассмотрения, так как является результатом не только спекулятивной игры, но и глобальных изменений в восприятии этих бумаг широким кругом инвесторов. Увеличению привлекательности региональных выпусков способствовали не только благоприятная рыночная конъюнктура, но и значительные сдвиги в понимании кредитных рисков, ассоциирующихся на сегодняшний день с субфедеральными эмитентами.

В последние десятилетия во многих государствах наблюдается регионализация экономических и социальных процессов. Все в большей мере функции регулирования этих процессов переходят от центральных уровней государственной власти к территориальным. Поэтому роль территориальных финансов усиливается, поскольку они обеспечивают финансирование широкого круга мероприятий, связанных с социально-культурным и коммунально-бытовым обслуживанием населения, и сфера их использования расширяется. Но для того, чтобы территориальные власти успешно справлялись со своими задачами необходимы денежные средства.

Поэтому перед органами власти субъектов РФ стоит вопрос о поиске альтернативных источников для покрытия своих дефицитов, а также для финансирования программ, находящихся в их ведении. Одним из таких источников являются заимствования.

Как видно, эта проблема очень актуальна для субъектов РФ, от ее решения зависит как экономическое положение субъекта, так и его дальнейшее развитие. Так как этот финансовый инструмент возник в 1992 г., то рынок займов субъектов РФ еще довольно молодой, неустоявшийся, а следовательно, существует множество проблем, связанных с выпуском самих облигаций, с их размещением, вторичным обращением и т. д.

Цель контрольной работы изучить и выявить особенности формирования субфедеральных заимствований.

Задачи контрольной работы:

1. Изучить понятие субфедеральных заимствований, рассмотреть их состав и структуру.
2. Проанализировать рынок субфедеральных заимствований.
3. Выявить проблемы и рассмотреть перспективы развития рынка субфедеральных заимствований.
 

1. Понятие, состав и структура субфедеральных заимствований

 

Бюджетные заимствования - денежные средства, поступающие на кредитной основе в распоряжение Российской Федерации, субъектов Федерации и муниципальных образований для финансирования дефицита соответствующего бюджета и погашения долговых обязательств [5, с. 28].

Российский рынок субфедеральных займов появился сравнительно недавно, в 1992 г. В непростой политической и экономической ситуации региональные власти могли рассчитывать на налоговые поступления, субвенции и дотации из государственного бюджета, банковские кредиты, продажу муниципальной собственности. Однако результаты использования этих возможностей не оправдывали ожиданий. Местные власти пустили в ход такой способ финансирования потребностей, как облигационные займы

Субфедеральные займы – займы органов власти субъектов РФ.

Субфедеральные займы ценные бумаги выпускаемые органами исполнительной власти субъектов РФ, имеющие доступ на внешние финансовые рынки.

Субфедеральными являются облигации, эмиссия которых осуществлена от имени субъектов Российской Федерации. Муниципальными, соответственно, следует считать облигации, выпущенные муниципальными образованиями.

Термин «субфедеральная облигация» был введен специалистами-практиками, и в законодательстве отсутствует.

Так, согласно Федеральному закону № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» субфедеральные облигации относятся к государственным ценным бумагам наряду с федеральными ценными бумагами, выпущенными от имени Российской Федерации.

Выпуск субфедеральных и муниципальных ценных бумаг преследует следующие цели:

1. Финансирование дефицита бюджета субъекта Федерации или муниципального образования, в т.ч.:

• покрытие общего дефицита бюджета;

• покрытие краткосрочных кассовых разрывов;
• покрытие определенных целевых расходов эмитента, включая реструктуризацию задолженности.

2. Финансирование целевых программ или конкретных проектов (предусматривается погашение выпуска частично или полностью за счет поступлений от проекта).

Теоретически субфедеральные и муниципальные ценные бумага могут выпускаться в виде любой эмиссионной долговой ценной бумаги. Однако статус эмиссионности в Российской Федерации имеют три вида ценных бумаг  акция, облигация и опцион эмитента.

При этом долговой ценной бумагой является только облигация, что и объясняет эмиссию субфедеральных и муниципальных ценных бумаг в единственном виде - облигаций.

Классификацию субфедеральных займов представим в таблице 1.

 

Таблица 1 - Классификация субфедеральных займов [4, с. 42]

Классификация	Признак
1	2
Займы по целям заимствования	целевые, ориентированные на инвестиционный сектор экономики;
	нецелевые, ориентированные на финансовый (фиктивный) сектор
По характеру решаемых задач эмитируемые в России займы	инвестиционные - для финансирования инвестиционных проектов: жилищного строительства и развития местной промышленности, производства, транспортной и социальной сферы
	социальные - для финансирования мероприятий и программ в социальной сфере: защита сбережений населения от инфляции; финансирование социальных программ; создание новых рабочих мест; решение экологических проблем
	бюджетные - для текущего обслуживания местного бюджета: финансирование текущих расходов бюджета; сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей в бюджет; погашение задолженности местного бюджета перед предприятиями; решение проблемы взаимозачетов;
По сроку обращения	краткосрочными выпусками (до 1 года) среднесрочными выпусками (1-5 лет) долгосрочными выпусками (5-30 лет)
В зависимости от модели займа	жилищные займы

Продолжение таблицы 1

Классификация	Признак
1	2
	телефонные займы
	арбитражные займы
	ГКО-подобные займы
	сельские” облигации или агрооблигации
	инвестиционно-промышленные займы
	социально-экономические займы
В зависимости от характера обеспечения займы	облигации общего покрытия (общего займа) - обеспечиваются средствами бюджета/отдельными его статьями и имуществом/частью имущества, находящегося в собственности эмитента
	доходные облигации - обеспечиваются доходами/имуществом от реализации конкретных инвестиционных проектов, профинансированных за счет средств от выпуска облигаций
	обеспечением по облигациям смешанного (“двойного”) покрытия выступают смешанные активы в комбинации с гарантиями третьих лиц
По видам	облигации со сроком погашения более года
	краткосрочные долговые обязательства эмитируются на срок до года, не преследуют инвестиционных целей и предназначены для финансирования текущих расходов
По источникам получения доходов и обслуживания долга	имущественно-доходные, выпускаемые под конкретный самоокупаемый доходный проект и погашаемые доходами от его реализации;
	финансовые (депозитно-арбитражные), основным источником дохода в  этом случае являются доходы  от размещения средств займа  на банковских депозитах и  от операций с другими высокодоходными  финансовыми инструментами (арбитражные  операции);
	бюджетные (бюджетно-налоговые), обслуживаемые за счет налоговых поступлений в бюджет. Часто в стремлении расширить доходную базу займов эмитенты прибегают к комбинированию различных источников получения доходов - комбинированные займам.
По форме выплате дохода (погашение облигации)	займы с денежной формой погашения;
	займы с натуральной (неденежной) формой погашения.

 

Под управлением субфедеральным или муниципальным долгом следует понимать разработку и реализацию стратегии управления долговыми обязательствами субъекта Федерации или муниципального образования в целях минимизации долговой нагрузки и расходов по обслуживанию займа.

В процессе управления долгом необходимо принимать во внимание нормы Бюджетного кодекса РФ. Наиболее существенные ограничения, касающиеся эмиссии и обслуживания субфедеральных и муниципальных ценных бумаг, состоят в следующем:

Предельный объем долга не должен превышать объем доходов бюджета субъекта Федерации или муниципального образования без учета финансовой помощи из бюджетов других уровней бюджетной системы Российской Федерации (п. 2 ст. 107 Бюджетного  кодекса РФ) [1].

Предельный объем расходов на обслуживание долга не должен превышать 15% объема расходов бюджета соответствующего уровня (ст. 111 Бюджетного кодекса РФ) [1].

Срок погашения долговых обязательств не должен превышать 30 лет для субъекта Российской Федерации и 10 лет для муниципального образования (п. 5 ст. 99 и п. 6 ст. 100 Бюджетного кодекса РФ) [1].

Заимствования должны использоваться для покрытия дефицита бюджета соответствующего уровня, а также для финансирования расходов бюджета соответствующего уровня в пределах расходов на погашение долговых обязательств (п. 1 ст. 104 Бюджетного кодекса РФ) [1].

В целом ограничения, накладываемые Бюджетным кодексом РФ на выпуск субфедеральных и  муниципальных ценных бумаг, носят формальный характер и не позволяют избежать рисков и дефолтов. В частности, Бюджетным кодексом РФ не устанавливается оптимальный уровень долговой нагрузки. Значение предельного объема долга, соответствующее  объему доходов бюджета, чрезмерно завышено и неизбежно повлечет за собой дефолт, т.е. неспособность эмитента своевременно выполнять собственные финансовые обязательства полностью или частично.

Эмитенты - лидеры рынка субфедеральных облигаций - достаточно давно занимаются вопросами управления долгом.

Принципы в области субфедеральных заимствований

1. снижение расходов на обслуживание государственного долга;
2. снижение расходов на обслуживание государственного долга;
3. увеличение удельного веса внутреннего долга в структуре государственного долга;
4. ограничение принятия новых обязательств по привлечению кредитов иностранных государств и займов международных финансовых организаций;
5. прекращение заимствования по неэффективно используемым займам;
6. концентрация привлекаемых средств на реализацию проектов в области инфраструктуры, имеющих общегосударственное значение;
7. размер государственного долга и его структура должны обеспечивать выполнение Российской Федерацией обязательств по его погашению и обслуживанию, а также гарантированную возможность рефинансирования долга независимо от состояния бюджета и прогнозируемого изменения внешнеэкономической конъюнктуры в конкретный период;
8. активное управление государственным долгом с целью снижения рисков, связанных с его структурой, и стоимости его обслуживания;
9. увеличение сроков рыночных внутренних заимствований без существенного роста доходности инструментов, в том числе с целью формирования уровня процентных ставок по субфедеральным и корпоративным займам, повышение ликвидности рынка государственных ценных бумаг за счет увеличения объемов новых выпусков;
10. разработка и внедрение новых видов государственных облигаций с учетом интересов различных групп инвесторов, в том числе в связи с проведением пенсионной реформы.