Особенности формирования субфедеральных заимствований

Государственный долг субъекта РФ — это совокупность долговых обязательств субъекта РФ. Этот долг полностью и без условий обеспечивается всем находящимся в собственности субъекта РФ имуществом, составляющим казну субъекта РФ.

Долговые обязательства субъекта РФ приобретают форму:

1. кредитных соглашений и договоров;
2. государственных займов субъекта РФ, осуществляемых путем выпуска ценных бумаг субъекта РФ;
3. договоров и соглашений о получении субъектом РФ бюджетных ссуд и бюджетных кредитов от бюджетов других уровней бюджетной системы РФ;
4. договоров о предоставлении государственных гарантий субъекта РФ;
5. соглашений и договоров, в том числе международных, заключенных от имени субъекта РФ, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств субъектов РФ прошлых лет.

Иные формы долговых обязательств субъекта РФ не предусмотрены, а потому они неправомерны.

Госдолг субъектов РФ складывается из:

1. основной номинальной суммы долга по ценным бумагам субъектов РФ;
2. объема основного долга по кредитам, полученным субъектом РФ;
3. объема основного долга по бюджетным ссудам и бюджетным кредитам, полученным субъектом РФ от бюджетов других уровней;
4. объема обязательств по гарантиям, предоставленным субъектом РФ.

Эффективное управление государственным долгом представляет собой задачу оптимизации по ряду критериев. Основные критерии эффективности управления государственным долгом имеют свое выражение в задачах и представляют собой соотнесение реальных результатов, достигнутых в процессе управления государственным долгом, с задачами, поставленными на данном этапе управления государственным долгом.

 

2. Анализ рынка субфедеральных заимствований

 

Рынок субфедеральных облигаций вырос за 2013 г. на 13,4%, и к началу 2014 г. составил около 498,6 млрд. руб.

Тем не менее субфедеральные облигации в общем объеме рынка рублевых облигаций занимали на начало 2014 г. около 5,3% против 5,6% в аналогичном периоде 2013 г., что связано с относительно малым количеством эмитентов — субъектов РФ, которые используют для финансирования инструменты публичного долга. Кроме того, среди существующих эмитентов отсутствует большинство крупных регионов, которые могли выйти на рынок со значительными объемами заимствования.

За последние 4 года доля субфедеральных облигаций сократилась почти вдвое, что стало прежде всего следствием «отказа» от активных операций на облигационном рынке ключевого регионального эмитента — Москвы(рисунок 1).

Рисунок 1 – Объем рынка рублевых федеральных, субфедеральных и корпоративных облигаций в обращении за 2010 -2014 гг. млрд. руб.1

 

Следует отметить, что по состоянию на 1 января 2014 г. объем рынка рублевых облигаций в обращении составил более 9408,9 млрд. руб. по номинальной стоимости. Рост с начала года — 19,1%. При этом рынок ОФЗ в 2013 г прибавил 12,9% и достиг отметки 3720,9 млрд. руб. (39,5% в общем объеме рублевого облигационного рынка).

По состоянию на 1 января 2014 г. на рынке региональных облигаций обращаются долговые бумаги 36 субъектов РФ и 5 муниципальных образований. Более 30% рынка — это облигации Москвы, еще на 6 крупнейших регионов-заемщиков проходится около 30%.

При этом доля второго по объему облигационного долга региона — Красноярского края — более чем вчетверо меньше, чем у Москвы. Среди муниципальных образований крупнейшим заемщиком является Новосибирск, который с долей 1,4% рынка занимает 21-е место среди регионов и муниципалитетов (рисунок 2).

Рисунок 2 - Структура рынка субфедеральных облигаций по субъектам РФ в 2013 году2

 

Субъекты РФ разместили в 2013 г. облигаций на общую сумму порядка 151,8 млрд. руб., что на 23% выше показателя предыдущего года. Характерной особенностью стало то, что если раньше регионы традиционно активизировали свою деятельность по размещению новых выпусков в последние месяцы каждого года для покрытия дефицита бюджета, то в 2013 г. они начали интенсивно занимать уже летом. Пик активности пришелся на октябрь 2013 г., когда было размещено облигаций на 39 млрд. руб.

По итогам 2013 г. средний доход на рынке субфедеральных облигаций (+7,79%) опередил инфляцию и показал второй результат на облигационном рынке, уступив корпоративному сектору. По итогам последних пяти лет субфедеральные облигации принесли доход порядка 95%, что было лучшим достижением на облигационном рынке. Рост позитивных показателей по итогам последних двух лет на рынке субфедеральных облигаций является основой для сохранения относительно стабильного спроса со стороны широкого круга инвесторов

По данным Министерства финансов РФ, по состоянию на 1 января 2014 г.  государственный долг субъектов Федерации составлял 1738 млрд. руб., увеличившись за прошлый год более чем на 30%. Таким образом, по темпам роста общий государственный долг субъектов  РФ превысил задолженность по субфедеральным облигациям более чем вдвое (рисунок 3).

Рисунок 3 – Структура государственного долга субъектов РФ по видам на 1 января 2014 года3

Основную долю (40%) в государственном долге субъектов РФ занимали банковские кредиты. Около 26% долга приходилось на долговые ценные бумаги. При этом нельзя не отметить, что эта доля на протяжении последних трех лет неуклонно сужается, на 1 января 2010 г. она достигала своего максимального значения в 44%.

Долг муниципальных образований по  состоянию на 1 января 2014 г. оценивался в 284 млрд. руб., из которых муниципальным облигациям принадлежало всего 4%.  Основная задолженность (порядка 53%) была по банковским кредитам. Около 32% общего долга составляли бюджетные кредиты и около 11% — гарантии.

Заимствования в 2013 и в 2014 годах в Омской области осуществляются в соответствии с Программой государственных внутренних заимствований Омской области на 2013 и на 2014год с учетом верхнего предела государственного долга Омской области и направляются на покрытие дефицита бюджета и погашение государственных долговых обязательств

 

Таблица 2 – Заимствования в Омской области на 2013-2014 гг (млрд. руб.)4

Наименование	Плановые назначения на 2013 год	Плановые назначения на 2014 год	Темп роста
			Абс.	Отн.
Размещение государственных ценных бумаг субъекта Российской Федерации	5 000 000,00	5 000 000,00	0,0	100,0
Погашение государственных ценных бумаг	-	1 500 000,00	1 500 000,0	-
Получение бюджетных кредитов	243 885,20	4 731 551, 84	4 487 666,6	1 940,1
Получение кредитов от кредитных организаций	48 377 372,2	38 503 208,	-9 874 164,2	79,6
Погашение бюджетных кредитов	743 885,0	5 055 783 ,0	4 311 898,0	679,6
Погашение кредитов, полученных от кредитных организаций	45 520 414,2	34 083 000,0	-11 437 414,2	74,9

 

В Программе государственных внутренних заимствований Омской области на 2013 и на 2014год размещение государственных ценных бумаг субъекта Российской Федерации осталось без изменений. В 2014 году появилась строка Погашение государственных ценных бумаг которая составляет 1500000 млрд. руб. Увеличилась строка Получение бюджетных кредитов. В 2014 году роста составил 4487666,64 млн. руб.

Консолидированный бюджет Омской области не может считаться достаточно сбалансированным, что создает проблемы для развития Омской области, которая существенно уступает другим субъектам Российской Федерации по уровню сбалансированности консолидированного бюджета из-за постоянного отставания доходов от объема расходов. В период 2012 - 2013 годов сохранялся дефицит консолидированного бюджета Омской области.

Структура государственного внутреннего долга Омской области (областной бюджет) по состоянию на 1 января 2013 г. представлена в таблице 3

 

Таблица 3 - Структура государственного внутреннего долга Омской области (областной бюджет) по состоянию на 1 января 2013 г.5

Наименование	Сумма долга  на 01.01.13 г.	Сумма долга на 01.01.14 г.	Темп роста
			Абс.	Отн.
1. Бюджетные кредиты	1 899 197,7	2 033 213,7	134 016,0	107,1
2. Кредитные соглашения и договоры	20 830 000,0	22 630 000,0	1 800 000,0	108,6
3. Государственные гарантии	0,0	0,0	0,0	-
4. Ценные бумаги		5 000 000,0	5 000 000,0	-
Государственный долг	22 729 197,7	29 663 213,7	6 934 016,0	130,5

 

Государственный долг Омской области в 2013 году составлял 34 процента к налоговым и неналоговым доходам консолидированного бюджета Омской области. Этот показатель еще далек от критического значения, но текущие темпы экономического роста, рост социальных и прочих бюджетных обязательств, необходимость инвестирования значительных объемов средств в развитие инфраструктуры и прочие проекты развития могут стать причинами роста долговых обязательств Омской области до критического уровня. Кроме того, дефицит консолидированного бюджета Омской области ограничивает потенциал экономического развития Омской области и сдерживает выполнение социальных задач.

 

 

 

3. Проблемы и перспективы развития рынка субфедерального заимствования

 

Намеченное на 2014—2016 гг. поэтапное сокращение объемов бюджетных кредитов регионам делает все более актуальным использование рыночных инструментов для привлечения финансирования. По оценкам Минфина РФ, рост государственного долга субъектов РФ по итогам 2014 г. может составить порядка 40%. В 2015—2016 гг. ожидается снижение темпов накопления регионального долга до 17 и 14% соответственно. При этом за предстоящие три года государственный долг субъектов РФ может практически удвоиться и достичь 3,2 трлн. руб. Вместе с тем вопрос, чему отдать предпочтение — росту банковского кредитования или объема облигационных займов, остается открытым, так как нельзя не учитывать наличие в настоящее время определенных сложностей и неудобств для регионов на пути к публичному долговому рынку.

Планы заимствования регионов на публичном долговом рынке на 2014 г. выглядят достаточно амбициозными, принимая во внимание прогнозируемый рост в 2,6 раза по сравнению с результатом прошлого года. Вместе с тем надо отметить, что в намеченных объемах размещения на текущий год более 1/3 приходится на Москву, активность которой на рынке облигаций, будет зависеть от исполнения доходной части городского бюджета.

Среди остальных ожидаемых крупных размещений в 2014 г. можно выделить Санкт-Петербург (около 43,5 млрд. руб., или около 11% от общего объема), Московскую область (40 млрд. руб., или около 10%), Красноярский край (20 млрд. руб., или около 5%), Самарскую область (12 млрд. руб., или около 3%), Республику Коми и Нижегородскую область (по 10 млрд. руб., или около 2,5%). В случае реализации намерений рынок субфедеральных облигаций может увеличиться в 2,3 раза за предстоящие три года и на 1 января 2017 г. составить около 1,17 трлн. руб. А всего в 2014 г. на рынок облигаций готовятся выйти 35 регионов.

Нельзя игнорировать тот факт, что есть немало достаточно крупных заемщиков (с инициативой привлечения в 2014 г. в пределах от 20 до 65 млрд. руб.) среди регионов, которые не планируют выход на публичный долговой рынок в 2014 г. Среди них, например, Архангельская, Амурская области, ЯНАО, Хабаровский и Краснодарский край.

Если говорить о возможностях субъектов РФ в части привлечения денежных средств на публичном долговом рынке в текущем и ближайшие годы, то можно выделить целый ряд факторов, которые могут как способствовать, так и препятствовать выполнению подобных программ.

В качестве негатива выступает прежде всего плохая конъюнктура на финансовых рынках, которая периодически складывалась в прошлом году и в начале текущего года. Характерная для последнего времени высокая волатильность, частое фактическое «закрытие» долговых рынков или существенное ограничение сроков для первичных размещений — основные моменты неблагоприятной ситуации для заемщиков.