Упарвление финансовой устойчивостью

7. Коэффициент обеспеченности  собственными оборотными средствами  определяется как отношение собственных  оборотных средств к величине  оборотных активов предприятия:

Ксос = СК + ДО – ВНА / ОА,  (18)

Где Ксос = коэффициент обеспеченности собственными средствами;

       ОА  – оборотные активы

Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует  достаточность у предприятия  собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости и платежеспособности. Наличие у предприятия достаточного объема собственных оборотных средств (собственного оборотного капитала) является одним из главных условий его финансовой устойчивости. Отсутствие собственного оборотного капитала свидетельствует о том, сто все оборотные средства предприятия и, возможно, часть внеоборотных активов (при отрицательном значении собственных оборотных средств) сформированы за счет заемных источников.

В соответствии с распоряжением  Федерального управления о несостоятельности (банкротстве) при Госкомимуществе РФ от 12.08.1994     № 31-р (ред. От 12.08.1994) «Об утверждении Методических положений по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса» значение коэффициента обеспеченности собственными средствами должно быть не менее 10 процентов.

8. Коэффициент обеспеченности  запасов собственными оборотными  средствами рассчитывается как  отношение собственных оборотных  средств к стоимости запасов:

Кзап = СК + ДО – ВНА / З, (19)

Где Кзап – коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами.

Этот коэффициент показывает, какая доля запасов сформирована за счет собственных средств. Считается, что он должен изменяться в пределах от 0,6 до 0,8, то есть 60-80 процентов запасов  компании должны формироваться из собственных источников. Рост коэффициента обеспеченности запасов собственными средствами положительно сказывается на финансовой устойчивости и платежеспособности компании.

 

 

1.3. Современные  подходы к управлению финансовой  устойчивостью.

 

Одним из современных подходов к управлению финансовой устойчивостью является подход, основанный на темпах устойчивого роста компании. Темпы устойчивого роста – эта максимальная скорость, при которой продажи компании могут увеличиваться, не нанося ущерба финансовым ресурсам. Чтобы увеличить объемы продаж, необходимо больше всевозможных активов, за которые нужно платить. Нераспределенная прибыль и привлечение нового заемного капитала приносят некоторые денежные средства, но ив ограниченном объеме. Если компания не готова продавать обычные акции или брать слишком большие займы, то это ограничивает темпы роста, которые организация может поддерживать, не истощая свои ресурсы. Это и есть темпы устойчивого роста компании [25, c.142]. Формула устойчивого роста выглядит следующим образом:

gуст  = ROE * RR / 1 – ROE *RR, (20)

где gуст – темпы устойчивого роста;

ROE – рентабельность собственного капитала;

RR – коэффициент реинвестирования прибыли.

В соответствии с формулой корпорации Дюпон рентабельность собственного капитала может быть разложена на различные компоненты:

ROE = Чистая прибыль/Выручка * Выручка/Актив * Актив/СК =    (21)

= ROS * TAT * EM,

где ROS –рентабельность продаж;

ТАТ – коэффициент  оборачиваемости активов;

ЕМ – мультипликатор собственного капитала.

Тогда формула устойчивого роста будет выглядеть следующим образом:

gуст  = ROS * TAT * EM * RR / 1 - ROS * TAT * EM * RR (22)

К сожалению, очень многие предприятия стремятся к ускоренному развитию, забывая при этом о финансовых проблемах.

Оказывается, что, стремясь к высокому росту, они попадают в порочный круг вечного дефицита денег. Ведь ускоренный рост очень остро нуждается в финансировании. И все, что предприятие зарабатывает в виде доходов, оно вынуждено инвестировать в собственное развитие. Им кажется, что вопрос можно решить за счет привлечения займов, но рано или поздно при определенном уровне маржи они достигнут критической отметки финансового левериджа, и кредитоспособность и финансовая устойчивость резко пойдут вниз. И самый вероятный исход при такой политике – банкротство.

Исправить такую ситуацию можно. Нужно уметь разрабатывать  финансовые стратегии, умело управляя собственным развитием. И помогает в этом формула устойчивого роста. В случае, когда общие стратегические и маркетинговые цели развития диктуют темпы роста, превышающие устойчивые руководству предприятия следующая последовательность действий:

1. Обязательно рассчитать темпы устойчивого роста.
2. Определить реальные темпы роста и зафиксировать стратегический разрыв между реальными и устойчивыми темпами роста.
3. Приступить к формированию финансовых решений и выработке финансовой политики.
4. Рассмотреть возможный перечень финансовых стратегий, выбрать лучшую и принять оптимальное решение.

Однако прежде, чем  приступить к финансовым решениям, очень важно определить сколь длительным окажется разрыв в реальных и устойчивых темпах роста. Если приращение темпов роста займет непродолжительное время и очень скоро предприятие попадет в стадию насыщения, то проблема решается просто. На этот короткий промежуток времени предприятию лучше всего взять займы. Попав в стадию насыщения и получив «избыток» денег, превышающий его инвестиционные потребности, предприятие сможет вернуть долги.

Если разрыв между  реальными и устойчивыми темпами  роста окажется долговременным, необходимо рассмотреть набор возможных решений, постараться выбрать наилучший и выработать финансовую стратегию [25, c.149]:

- Продавать новые акции;

- Увеличивать финансовый  «рычаг»;

- Снизить выплаты по  дивидендам;

- Отказаться от малорентабельной  деятельности;

- Осуществить аутсортинг  одного или всех направлений  производства;

- Повысить темы.

Таким образом, модель устойчивого  роста является регулятором оптимальных  темпов развития объема операционной деятельности (прироста объема реализации продукции) или в обратном ее варианте – регулятором основных параметров финансового развития предприятия. Она позволяет закрепить достигнутую предприятием финансовую устойчивость в долгосрочной перспективе его экономического развития [9, c.256].

Следующий подход к управлению финансовой устойчивости основан на планировании продолжительности финансового и операционного циклов, а также текущей ликвидности.

С точки зрения любого финансиста, операционный цикл – это  время полного оборота всей суммы  оборотных активов. Если проще, это  количество дней, которое проходит с момента поступления сырья  и материалов на склад компании до реализации готовой продукции. Другой, не менее важный показатель, помогающий контролировать финансовую устойчивость предприятия, - продолжительность финансового цикла (время с момента оплаты сырья и материалов до поступления средств за отгруженную продукцию).

Рассчитать продолжительность  операционного цикла можно, если воспользоваться следующей формулой:

ПОЦ = ПОД + ПОМЗ + ПОНЗ + ПОГП + ПОДЗ (23)

где ПОЦ – продолжительность  операционного цикла;

ПОД – период оборота  остатков денежных средств;

ПОМЗ – период оборота  запасов сырья и материалов;

ПОНЗ – период оборота  незавершенного производства;

ПОГЗ – период оборота  запасов готовой продукции;

ПОДЗ – период инкассации дебиторской задолженности.

Период оборота остатков денежных средств можно найти  по формуле:

ПОД = ДС * Т / В, (24)

где ДС – остаток денежных средств;

Т – период в календарных  днях, за который анализируются данные (месяц, квартал, год);

В – выручка за период без учета НДС.

Период оборота запасов  сырья и материалов:

ПОМЗ = МЗ * Т / М, (25)

где МЗ – остатки запасов сырья  и материалов;

М – материальные затраты на отгруженную  продукцию.

Период оборота незавершенного производства:

ПОНЗ = НЗ * Т / ПС,  (26)

где НЗ - остатки незавершенного производства;

ПС – полная себестоимость отгруженной  продукции.

Период оборота готовой продукции:

ПОГП = ГП * Т / ПС,      (27)

где ГП – остатки готовой продукции.

Период оборота дебиторской  задолженности:

ПОДЗ = ДЗ * Т / В * 1,18 (28)

где ДЗ – дебиторская задолженность.

Формула для вычисления продолжительности  финансового цикла будет выглядеть  так:

ПФЦ = ПОЦ – ПОКЗ – ПОПКЗ,  (29)

где ПФЦ – продолжительность  финансового цикла;

ПОЦ – продолжительность  операционного цикла;

ПОКЗ -  период оборота  кредиторской задолженности по поставкам  сырья и материалов находится  по формуле:

ПОКЗ = КЗ * Т / М *1,18, (30)

где КЗ – кредиторская задолженность по поставкам сырья и материалов.

Период оборота прочей кредиторской задолженности находится по формуле :

ПОКЗ = ПКЗ * T / ПС*1,18, (31)

Источники данных для  расчета вышеприведенных показателей  указаны ниже в таблице 1.

Поскольку в модели, о  которой дальше пойдет речь, рассчитывается плановая продолжительность операционного  и финансового циклов, соответственно и данные для расчетов берутся из бюджетов.

Таблица 1

Источники данных для  расчета продолжительности финансового  и операционного цикла

Показатель	Источник данных
1	2
Период в календарных  днях, за который анализируются данные	Календарь
Выручка за период без  учета НДС	Бюджет доходов и  расходов
Полная себестоимость  отгруженной продукции	Бюджет доходов и  расходов
Материальные затраты  на отгруженную продукцию	Бюджет доходов и  расходов
Остаток денежных средств	Прогнозный баланс
Остатки запасов сырья и материалов	Прогнозный баланс
Остатки незавершенного производства	Прогнозный баланс
Остатки готовой продукции	Прогнозный баланс
Дебиторская задолженность	Прогнозный баланс
Кредиторская задолженность  по поставке сырья и материалов	Прогнозный баланс
Прочая кредиторская задолженность	Прогнозный баланс
	Прогнозный баланс
	Прогнозный баланс

 

Располагая сведениями о продолжительности финансового  цикла, несложно определить реальную потребность  предприятия в средствах, необходимых  ему для финансирования процесса изготовления и реализации продукции. Рассчитывается общая потребность в оборотных средствах как произведение операционного цикла на среднедневные расходы (отношение производственной себестоимости к количеству календарных дней в периоде). Источником финансирования оборотных средств может быть как собственный, так и заемный капитал. Собственно, это не ново, кредиты на пополнение оборотных средств – нормальная практика многих компаний. Но из-за того, что предприятия зачастую прикидывают на глазок, сколько денег взять займы у банка, более того, просят суммы с запасом, снижается рентабельность бизнеса.

Итак, после того как  определен порядок вычисления операционного  и финансового циклов, можно переходить к модели управления финансовой устойчивостью и платежеспособностью компании.

Все, что потребуется  для создания модели, с помощью  которой финансовый директор сможет спланировать и оценить приемлемость уровня текущей ликвидности, рассчитать потребность в краткосрочных  займах на пополнение оборотных средств, - это информация из бюджета доходов и расходов, а также некоторые прогнозируемые значения балансовых статей.

Обязательное требование – помесячная разбивка в бюджетах. Чем чаще будет осуществляться контроль исполнения бюджетов и как следствие контроль над финансовой устойчивостью предприятия, тем лучше.

Стоит отметить, что понимание  сути операционного и финансового  циклов дает всю необходимую информацию для расчета потребности в  собственных оборотных средствах. Но для этого финансовый директор должен разбираться в сути бизнеса, понимать, как выстроены бизнес-процессы предприятия, насколько они оптимальны и есть ли резервы для их оптимизации.

И еще. При проведении расчетов необходимо учитывать тот  факт, что величина собственных оборотных  активов постоянно изменяется в течение года, поэтому важно вести постоянный мониторинг изменения параметров модели, ежемесячно сопоставляя плановые и фактические показатели. Рассмотренная система как нельзя лучше подходит для этих целей. А для того, чтобы не только финансовый директор понимал всю значимость и важность сроков финансового и операционного циклов, их влияние на финансовую устойчивость бизнеса, будет нелишним установить за каждый элемент операционного цикла ответственность руководителей. Сделать это можно, если увязать существующую систему бонусов и премий с соответствующими показателями.