Сущность и анализ денежно-кредитной политики

    Монетаристы полагают, что изменение денежного  предложения в гораздо большей  степени определяет основные макроэкономические параметры, нежели считают кейнсианцы. Более того, денежное предложение является важнейшим (практически единственным!) фактором, определяющим занятость, уровень производства и инфляцию. Они предлагают совершенно иную цепочку причинно-следственных связей, резко отличающуюся от кейнсианской. По их глубокому убеждению денежное предложение непосредственно воздействует на совокупный спрос, а не только определяет через процентную ставку спрос инвестиционный. Считая, что скорость обращения денег стабильна (то есть сравнительно постоянна и легко предсказуема), они делают вывод, что изменение денежной массы вызовет соответствующее приращение ВНП (что непосредственно следует из уравнения обмена). Кейнсианцы подвергают сомнению утверждение монетаристов о стабильности скорости обращения денег, что дает им основание оспаривать справедливость столь простого передаточного механизма, который рисуют монетаристы.

    Тем не менее, основываясь на идеологических установках о естественной стабильности рыночной организации хозяйственной жизни, монетаристы не советуют использовать денежно-кредитные методы для реализации краткосрочных целей, поскольку это приведет к дестабилизации экономики. Они предлагают монетарное правило, согласно которому денежное предложение должно расширяться теми же темпами, что и потенциального прирост реального ВНП, который, по мнению монетаристов, в странах с развитой рыночной экономикой составляет 3-5% в год.

    Кейнсианцы  оспаривают это предложение. Поскольку, как они полагают, скорость обращения денег подвержена изменениям, постоянный ежегодный темп роста денежной массы может вызвать серьезные колебания совокупных расходов, что приведет к экономической дестабилизации. Гораздо более пригодна дискретная денежно-кредитная политика, которая позволяет гибко корректировать глобальные макроэкономические процессы.

    Помимо  кейнсианства и монетаризма, существует еще одна экономическая теория, предлагающая свою интерпретацию результатов применения монетарных методов. Это теория рациональных ожиданий, базирующаяся на двух постулатах.

    Во-первых, приверженцы теории рациональных ожиданий полагают, что все субъекты экономики абсолютно рациональны и абсолютно информированы. Это означает, что все фирмы и домохозяйства обладают знаниями о механизмах функционирования экономики, а также проводящейся в конкретный период времени экономической политике, и выдвигают безошибочные прогнозы о ее результатах. Кроме того, они оптимизируют свое поведение в системе бизнеса, используя имеющиеся знания и максимизируя свою выгоду.

    Во-вторых, все рынки в системе бизнеса  являются рынками совершенной конкуренции, гибкими в плане повышения и понижения цен на все без исключения товары и услуги в соответствии с взаимодействием спроса и предложения. При этом спрос и предложение мгновенно реагируют на все изменения внешней среды.

    Такое упрощение реальных условий позволяет  сделать заключение о полной неэффективности денежно-кредитной политики. В самом деле, любое изменение денежного предложения будет порождать адекватное изменение цен, ведь каждый субъект экономической системы будет мгновенно их пересматривать, стремясь застраховать себя от нежелательных последствий. Его стратегия безупречна: ведь он безошибочно предсказывает будущее!. Использовать такую информацию для получения личной выгоды он не может, ведь все контрагенты этого субъекта обладают той же информацией. Каждый реализует свою экономическую свободу, что приводит к установлению консенсуса интересов. В итоге получается абсолютно устойчивое равновесие экономической системы в плане нечувствительности к мерам денежно-кредитной политики.

    Изменение денежной массы не окажет никакого влияния на реальный национальный продукт и занятость и лишь обернется инфляцией или дефляцией. Поэтому сторонники теории рациональных ожиданий тоже поддерживают монетарное правило. Однако в качестве их аргументов выступает не положение о недостаточной информированности денежных властей, выдвигаемое монетаристами, а, напротив, суждение об абсолютной информированности субъектов системы бизнеса.

    У кейнсианцев и монетаристов есть много серьезных возражений, ставящих под сомнение теорию рациональных ожиданий. В самом деле, если даже высококвалифицированные профессиональные экономисты ошибаются, предсказывая неверные последствия экономических маневров государства, да и вообще любых изменений во внешнем окружении, разве можно утверждать, что каждый индивид способен делать абсолютно точные прогнозы.

    Кроме того, представляется очевидным, что далеко не все рынки на данном этапе развития человеческого сообщества (даже в таких странах, как США), являются высококонкурентными. Помимо этого, имеется достаточно эмпирических свидетельств воздействия монетарной политики на реальный ВНП.

    В настоящее время большинство  экономистов признают достаточно убедительными аргументы как кейнсианцев, так и монетаристов. В меньшей степени это относится к теории рациональных ожиданий.

    Центральные банки стран с развитой смешанной экономикой руководствуются в практической деятельности рекомендациями, предлагаемыми и кейнсианской, и монетаристской экономическими теориями. В реальной действительности приходится искать компромисс между полярными суждениями, находить оптимальное решение, учитывая различные аргументы, рассматривая несколько стратегических сценариев. Правда, основной упор делается на кейнсианскую стабилизационную дискретную денежно-кредитную политику. Хотя в некоторых странах (в частности, в рамках концепций рейганомики и тэтчеризма) вводилось в действие и монетарное правило. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. ОСОБЕННОСТИ ПОСЛЕ КРИЗИСНОЙ

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ  ПОЛИТИКИ. 

3.1. ВЛИЯНИЕ  КРИЗИСА   НА  ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНУЮ    ПОЛИТИКУ РФ. 

     Правительство,которое возглавлял Е.Примаков,пришедшее к власти в сентябре 1998г.,вызвало ожидания координальных изменений макроэкономической политики.Многочисленные выступления видных членов правительства с призывами к усилению государственного вмешательства в экономику,компенсировать потери населения от кризиса осени 1998г.,оказать государственную поддержку банковской системе,предвещали инфляционный вариант развития событий.Складывалось такое впечатление,что правительство намерено пойти на открытое противостояние с международными финансовыми организациями и иностранными кредиторами.

     На самом деле правительство  Е.Примакова проявило должную  осторожность и в результате  обеспечило не только принятие,но  и реализацию жестого бюджета  на 1999 год при проведении сдержанной  денежной политики.Еще больше  прагматизма было в политике Правительства РФ,возглавляемого С.Степашиным и В.Путиным.

     Одними из основных целей политики  валютного курса на 2000 год ЦБ  РФ определил сглаживание сильных  колебаний обменного курса рубля  и поддержание золотовалютных  резервов на уровне,который способен обеспечить доверие к проводимой монетарной политике и стабильность российской валютно-финансовой системы.Не остался без внимания вопрос о совершенствовании действующего механизма обязательного резервирования и его нормативной базы,увеличение объема операций ЦБ РФ на открытом рынке и депозитных операций с коммерческими банками.Планирование процентной политики Банка России в 2000 год происходило опосредованным способом: с помощью контроля за операциями на открытом рынке и за объемом эмиссии,но из-за неспешного развития внутреннего рынка государственных ценных бумаг,принятые меры денежно-кредитного регулирования имели ограниченное значение.

     Основные направления единой  государственной денежно-кредитной  политики на 2000 год содержали  два базовых сценария развития экономики в 2000 году.Согласно первому (умеренному) сценарию,прирост денежной массы должен был составить 20-28%,инфляция  - около 18-22%,а прирост реального ВВП – от 1 до 2%.Второй сценарий (оптимистичный) предполагал существенно более высокие показатели роста реального ВВП (6-10%) при незначительном по сравнению с первым вариантом увеличением прироста денежной массы М2 (32-38%) и инфляцией на уровне 25-28%.12 октября 19990года Правительство РФ утвердило положение об особенностях эмиссии и регистрации облигаций Банка России.Предполагалось,что выпуск данного финансового инструмента даст ЦБ РФ новые возможности управления денежной массой,а именно,возможность стерилизации рублевых интервенций на валютном рынке.Однако аукционы по их размещению были проведены только один раз 14 декабря 1999 года,но не были признаны состоявшимися из-за отсутствия спроса по приемлемым для эмитента ценам.В течение 1999-2000 г.г. Банк России не единожды снижал ставку рефинансирования,опустив ее с 60% до 25% годовых.Всеравно ее динамика просто следовала за тенденциями в темпах роста индекса потребительских цен и в уровне ставок по межбанковским кредитам и на рынке государственных ценных бумаг.Осенью 2000 года ставка рефинансирования приняла отрицательные значения в реальном исчислении. 
 

3.2. МЕРЫ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ. 
 

     Главной целью денежно-кредитной  политики в рамках программы  финансовой стабилизации является  поддержание низких текущих темпов  инфляции и создание условий  для роста инвестиций,обеспечение благоприятной динамики курса национальной валюты,способствующей улучшению состояния платежного баланса.

     Для достижения этой цели усилия  органов денежно-кредитного регулирования  должны быть сосредоточены на  решении следующих задач:

-ограничение  денежной массы объемом,необходимым  для осуществления экономической  деятельности;

-оптимизацияструктуры  денежной массы и ее распределения  между секторами и субъектами  экономики;

-предотвращение  оттока капитала за рубеж;

-поддержание  на заданном уровне валютных резервов.

     Решение этих задач требует  осуществления комплекса перечисленных  ниже мер.Чтобы добиться контроля за инфляцией и поддерживать динамическую стабильность курса национальной валюты необходимо ограничить темпы роста денежной массы и колебания уровня процентных ставок по кредитам и депозитам эеономике.Оперативное регулирование банковской ликвидности и ставок межбанковского рынка позволит обеспечить стабильность расчетов,уменьшит спекуляции на денежном рынке.Предельное ограничение роста курса национальной валюты в периоды инфляции,нельзя допускать прямого кредитования дефицита госбюджета,поэтапный перевод требований к правительству по внутреннему долгу в среднесрочные государственные ценные бумаги и с положительной реальной процентной ставкой,обеспечивающей их доходность на уровне государственных ценных бумаг.

     Краткосрочное кредитование кассового  разрыва в доходах и расходах  государственного бюджета посредством  покупки государственных краткосрочных  ценных бумаг позволит создать условия для оперативной поддержки госбюджета в рыночных формах,а также необходимо установление потолка роста денежной массы и чистых внутренних активов ЦБ с целью ограничения роста денежной массы – это гарантированное ограничение темпов инфляции и предсказуемость ее изменения.

     Необходимо установить учетную  ставку ЦБ РФ на уровне,не  ниже норматива,действующего в  сопредельных государствах это,в  конце концов,должно привести  к снижению уровня инфляции,рост  инвестиционной активности,стабилизация  производства.Также важнейшим инструментом совершенствования денежно-кредитной политики должно стать совершенствование системы рефинансирования коммерческих банков для стабилизации предложения денег экономике страны.Этого можно добиться при помощи следующих мер:

-Обеспечение  создания коридора базовых ставок  рефинансирования банков на основе  аукционных и ломбардных кредитов,что  позволит перейти от количественных  к ценовым методам регулирования  банковской ликвидности и снижение  ставок по кредитам экономике.

-Совершенствование процедуры быстрого реагирования на изменение объемов банковской ликвидности и колебание ставок межбанковского рынка путем операций на открытом рынке обеспечит точную настройку уровня ставок межбанковсеого рынка в заданном коридоре базисных ставок рефинансирования.

-Упорядочивание  процедур предоставления резервного  кредита отдельным банкам,испытывающим  кратковременный недостаток ликвидности,обеспечит  стабильность банковской системы  при кризисах ликвидности у  крупных банков,которые оказывают  влияние на экономику.

-Ограничение  эмиссии краткосрочных обязательств  Центрального Банка по мере  расширения эмиссии государственных ценных бумаг правительства,позволит сэкономить государственные средства на цели регулирования денежного рынка (300-400 млрд.руб.в год).

     И последним шагом совершенствования  должно явится совершенствование  систем резервных требований  к коммерческим банкам,это выражается  в следующих этапах: