Рынок ценных бумаг в россии на современном этапе

       В развитие указанной идеи ФСФР России, совместно с Минэкономразвития России, Минфином России и Банком России разработала концепцию соответствующих изменений и дополнений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»¹¹, а также совместно с депутатами Государственной Думы Федерального Собрания Российской Федерации проект указанного закона. После утверждения концепции закона Правительством Российской Федерации проект закона был внесен в Государственную Думу.

       Для обеспечения совершения сделок с  иностранными ценными бумагами в соответствии с требованиями российского законодательства был утвержден Приказа ФСФР России «Об утверждении Положения о квалификации иностранных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг»¹², создавший условия для легализации операций российских финансовых институтов с иностранными ценными бумагами. Данная мера обеспечила большую защиту прав инвесторов и иных участников РЦБ при совершении таких операций.

       В целях увеличения количества финансовых инструментов, обращающихся на финансовом рынке, а также упрощения процедур привлечения инвестиционных средств на РЦБ российскими предприятиями ФСФР России создала нормативную базу для эмиссии выпусков биржевых облигаций. Соответствующие поправки закреплены Федеральным законом «О рынке ценных бумаг».¹³

       За  последние годы важной тенденцией на РЦБ стало расширение операций с производными финансовыми инструментами. Реальным импульсом для качественного роста объемов сделок с этими инструментами стали поправки в статью 1062 части второй Гражданского Кодекса Российской Федерации, принятые Федеральным законом № 5-ФЗ от 26.01.2007 и направленные на предоставление судебной защиты по срочным сделкам¹⁴.

       Также в соответствии со Стратегией внесены изменения в Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах»¹⁵, направленные на совершенствование регулирования эмиссии и обращения ипотечных ценных бумаг. Одновременно ФСФР России была разработаны необходимые нормативная правовые акты, регулирующие процедуру эмиссии и обращения облигаций с ипотечным покрытием.

       В целях обеспечения доступности информации о ценных бумагах и прозрачности сделок с ними были разработаны изменения в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», направленные на уточнение перечня существенных фактов деятельности акционерных обществ, подлежащих публичному раскрытию. В частности, к числу таких фактов были отнесены данные, характеризующие обеспечение облигаций, информация об инсайдерских сделках с ценными бумагами и ряд других сведений.

       В 2006-2007 году были разработаны нормативные  правовые акты, обеспечившие расширение возможностей акционерных обществ по привлечению инвестиционных средств на рынке акций путем первичного размещения новых выпусков, так называемое IPO (Initial Public Offering¹⁶). В 2007 году по объему первичного размещения акций Россия вышла на одно из лидирующих мест в мире.

       В указанный период ФСФР России были также разработаны и утверждены нормативные правовые акты, регулирующие процесс поглощений и вытеснений в акционерных обществах. В то же время накопленная правоприменительная практика показывает, что соответствующая законодательная база нуждается в пересмотре, в том числе в части функций и полномочий федерального органа исполнительной власти по РЦБ. Так, действующие нормы законодательства не позволяют ФСФР России в должной мере обеспечивать защиту прав и законных интересов акционеров в ходе поглощений и вытеснений.

       В целях укрепления конкурентоспособности российских торговых площадок, а также гибкого реагирования российских финансовых институтов и инвесторов на конъюнктуру мировых финансовых рынков были созданы правовые основы для увеличения времени торгов на организованном рынке. Нормы соответствующего приказа ФСФР России в долгосрочной перспективе открывают потенциальную возможность перехода российских биржевых площадок на круглосуточную торговлю ценными бумагами.

       В соответствии со Стратегией была активизирована работа по снижению административных барьеров на РЦБ, а также по развитию саморегулирования участников рынка. Стратегия, в частности, предусматривала возможность передачи СРО (саморегулируемые организации) отдельных полномочий по регулированию, которые в настоящее время осуществляются федеральным органом исполнительной власти в области финансового рынка. В развитие указанного положения Стратегии, а также в ходе реализации мероприятий Административной реформы ФСФР России утвержден административный регламент проведения проверок участников финансового рынка. Регламент впервые предоставляет право СРО профессиональных участников РЦБ участвовать в таких проверках. Кроме этого расширены полномочия СРО в процессе лицензирования профессиональных участников финансового рынка. Это нашло закрепление в принятом ФСФР России соответствующем административном регламенте, в котором СРО было предоставлено право предварительной экспертизы документов участников рынка, а для организаций, чьи документы прошли такую экспертизу, вдвое сокращены сроки рассмотрения заявлений на лицензирование¹⁷.

       Одним из центральных вопросов в деятельности ФСФР России в 2006-2007 годах стало развитие институтов коллективного инвестирования. Важнейшим результатом работы по этому направлению являются подготовленные ФСФР России в тесном взаимодействии с Минэкономразвития России и Минфином России, а также депутатами Государственной Думы, масштабные изменения в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах»¹⁸. Соответствующий закон был принят Государственной Думой Федерального Собрания РФ в конце 2007 года. Эти изменения качественным образом перестраивают систему инвестирования с использованием механизмов паевых инвестиционных фондов. Благодаря исключению ряда законодательных ограничений деятельности управляющих компаний, закрепленный в законе механизм может использоваться для широкого привлечения в экономику стратегических инвестиций, в том числе путем создания венчурных фондов.

       Принятые  изменения позволяют также создавать  хеджевые фонды, расширить активы, в которые может инвестироваться имущество паевого инвестиционного фонда.

       В рамках указанных изменений на законодательном  уровне введено понятие «квалифицированный инвестор», что позволило устранить ранее действующие ограничения при управлении активами паевых фондов, создаваемых для этой категории инвесторов.

       Кроме этого, закон дополнен положениями, направленными на защиту неквалифицированных инвесторов, повышение прозрачности деятельности управляющих компаний, усиление надзора за их деятельностью со стороны ФСФР России. В настоящее время ФСФР России ведется работа по подготовке и принятию нормативных правовых актов, направленных на реализацию положений принятого закона.

       В 2006-2007 годах была подготовлена целая  серия нормативных правовых актов, направленных на расширение инвестиционных возможностей негосударственных пенсионных фондов. Прежде всего, было принято постановление Правительства Российской Федерации, утвердившее правила размещения средств пенсионных резервов НПФ. Также были разработаны правила размещения средств военной ипотеки.

       Вместе  с тем, работа над Стратегией не завершена  и новые вызовы обостряющейся конкуренции на финансовых рынках, их глобализация требуют нового подхода к реализации ранее сформулированных задач, а также дополнения их новыми инициативами.

       Основные задачи совершенствования регулирования и  развития РЦБ на среднесрочную и долгосрочную перспективу. По состоянию на начало 2008 года отдельные важные положения Стратегии остаются не реализованными. Частично это объясняется наличием различных точек зрения по концептуальным, стратегическим направлениям развития финансового рынка, как среди его участников, так и среди заинтересованных органов исполнительной власти. В этой связи, в рамках основных направлений совершенствования регулирования РЦБ, ФСФР России считает необходимым предусмотреть не только более реалистичные сроки выполнения просроченных мероприятий Стратегии, но также подготовку согласованных концептуальных предложений по выбору наиболее оптимальных и эффективных путей развития российского РЦБ. Представляется, что подготовка и согласование таких предложений существенно ускорит завершение работы по реализации важнейших положений Стратегии. Целью совершенствования регулирования и развития РЦБ на среднесрочную и долгосрочную перспективу является его превращение в важнейший фактор повышения конкурентоспособности Российской экономики. Это требует отладки рыночных механизмов привлечения инвестиций, обеспечивающих развитие инноваций инфраструктуры, реализацию проектов по модернизации экономики, а также повышения эффективности исполнения государственных функций по защите прав и законных интересов участников финансового рынка, по предупреждению и предотвращению недобросовестной практики и нарушений законодательства на РЦБ. Все это является основой формирования в России одного из ведущих мировых финансовых центров¹⁹.

       2.3. Инвестиционный климат 

2.3.1. Развитие рынка  акций в 2007 году

       Самым   распространенным   инструментом   на российском рынке являются акции, за последние два с половиной года капитализация рынка акций РФ выросла более чем в 3,5 раза, основной рост пришелся на 2006 год (в среднем около 200 %)²⁰.

       Высокий спрос со стороны инвесторов на бумаги российских компаний, наблюдавшийся на протяжении 2007 года, стал ключевой причиной стремительного роста российского рынка акций. Основными факторами, определяющими инвестиционные предпочтения портфельных инвесторов на отечественном фондовом рынке в 2007 году, являлись:

• благоприятная конъюнктура мировых товарных рынков;
• интенсивное наращивание вложений иностранных институциональных инвесторов;
• стремительный рост рынка был связан с успешно проходящей либерализацией электроэнергетической отрасли²¹.

       В целом вложения в российский фондовый рынок в 2007 году оправдали ожидания инвесторов. Однако развитие российского РЦБ сдерживается некоторыми факторами – у российского фондового рынка еще остаются слабые стороны, основными из которых на данный момент являются:

• низкая ликвидность большинства торгуемых бумаг;
• широкое использование инсайдерской информации;
• значительная доля акций нефтегазовых компаний в общей капитализации рынка;
• недостаточное присутствие на бирже стратегических инвесторов²².

2.3.2. Ситуация на рынке  облигаций в 2007 году

       Устойчивый  спрос на внутреннем рынке облигаций  в 2007 году стимулировал заимствования компаний и регионов через реализацию облигационных программ. Данный способ привлечения инвестиций становится все более популярным у российских компаний, о чем может свидетельствовать значительно возросшее количество новых размещений в 2007 году по сравнению с показателями прошлых лет.

       В итоге совокупный объем рынка  корпоративных и муниципальных облигаций в 2007 году увеличился на 70%. Среди сегментов рублевых бондов, как и в предыдущие годы, наиболее динамично рос рынок корпоративных облигаций, прирост которого за 2007 год составил 87%.

       К основным факторам, способствующим реализации облигационных выпусков и оборотов в секторе рублевых корпоративных  и субфедеральных бондов, можно отнести:

• потребность компаний в значительных объемах инвестиционных ресурсов на фоне растущего внутреннего спроса;
• увеличение спроса на долговые бумаги со стороны внутренних институциональных инвесторов (банков и инвестиционных фондов);
• объем эмиссии и количество размещений рублевых облигаций корпоративного сектора в 2007 году²³.

       Привлекательное соотношение риска и доходности корпоративного сектора вызвало интерес инвесторов, что позволило осуществить большинство размещений с доходностями, близкими к планируемым. В результате часть средств инвесторов была переориентирована на первичный рынок.

       В то время благоприятная внешнеторговая конъюнктура и приток экспортной выручки на внутренний рынок привели к значительному укреплению рубля.

       В целом по итогам 2007 года доходность корпоративных и муниципальных облигаций выросла незначительно.

       Несмотря  на снижение доходности вложений в облигации, эти ценные бумаги остаются одним из важнейших инструментов банковской ликвидности. В то же время хорошими темпами развиваются коллективные инвестиции на долговом рынке. Это связано с тем, что, несмотря на невысокую доходность по сравнению с рынком акций, они обладают меньшим риском²⁴. 

2.4. Показатели развития финансового рынка

в 2006-2007 годах.

       По  объему капитализации российский финансовый рынок находится примерно на 12 месте в мире и у России есть все основания рассчитывать на то, чтобы в 2012 году войти в число 10, а к 2020 году 5 крупнейших по капитализации финансовых рынков мира. Достижению этих целей будет способствовать ряд важных тенденций, уже получивших свое развитие в последние годы.

       В 2006-2007 году заметно возросла роль финансового рынка в экономике. Одним из важнейших международных показателей, иллюстрирующих такую роль, является соотношение капитализации РЦБ и объемов ВВП. Этот показатель фактически измеряет пропорцию, в которой движение материального богатства государства отражается в стоимости финансовых активов. Также он отчасти свидетельствует об уровне развития рыночных принципов функционирования экономики, так как увеличение масштабов финансового рынка по отношению к «реальной экономике» косвенно отражает укрепление механизмов формирования справедливых рыночных цен на составляющие национального богатства.