Рынок ценных бумаг в россии на современном этапе

             СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ…………………………………………...……………………….2

I. ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ РОССИЙСКОГО

РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ…………………………...………………….…3

1.1. Зарождение……………………………………………...…………………4

1.2. От  бума до кризиса………………………………………………………..5

1.3. Становление……………………………………………………………….7

1.4. Итоги  развития российского фондового рынка…………………………9

II. ТЕКУЩеЕ СОСТОЯНИЕ РЦБ В РОССИИ...……………………….11

2.1. Общеэкономический фон………………………………………………..13

2.2. Изменения в законодательстве о РЦБ за 2007 год……………………..15

2.3. Инвестиционный климат………………………………………………...22

2.4. Показатели развития финансового  рынка в 2006-2007 годах…………24

2.5. Прогноз развития РЦБ на 2008 год……………………………………...31

III. СОВРЕМЕННЫЕ ПРОБЛЕМЫ РОССИЙСКОГО

РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ………………………………………………..35

3.1. Ключевые проблемы..……………………………………………………35

3.2. Проблема финансовой стабильности…………………………………...36

3.3. Следует отметить………………................................................................45

IV. ДАЛЬНЕЙШИЕ ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ

РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В  РОССИИ…………………………………46

ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………...50

СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ………………………………………………….52 
 
 
 
 
 
 
 

       ВВЕДЕНЕ

       Рыночная  экономика России требует использования  потенциальных возможностей финансового рынка, который представляет собой важнейший источник ее роста. По структуре финансовый рынок страны состоит из трех взаимосвязанных и дополняющих друг друга рынков: денежный, кредитный и рынок ценных бумаг (в дальнейшем РЦБ).

       РЦБ – это не обособленная система, а сегмент рынка,  который не может функционировать без всестороннего развития  рыночной экономики в целом.

       Состояние финансового рынка зависит от ряда факторов, среди которых главную роль играют темпы инфляции. Дело в том, что при спаде  производства и безудержном росте инфляции многие преимущества  фондового рынка, всегда считающегося надежным средством защиты сбережений от инфляции, становятся абсурдом.

       РЦБ – регулятор многих стихийно протекающих процессов в рыночной экономике. Это относится, прежде всего, к  процессу инвестирования капитала. РЦБ позволяет конкретным формам капитала оперативно концентрировать и продавать  необходимые средства для осуществления конкретных проектов по ценам,  устраивающим и кредиторов, и заемщиков.

       Цель  курсовой работы изучить состояние  РЦБ в России на современном этапе.

       Для достижения цели необходимо поставить перед собой и решить следующие задачи:

• Рассмотреть этапы формирования Российского РЦБ.
• Изучить текущее состояние РЦБ в России.
• Исследовать современные проблемы и дальнейшие перспективы развития Российского РЦБ.

 
 

       I. ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

       РЦБ в России существовал с того момента, как натуральное хозяйство уступило место товарно-денежным отношениям. Продажа товаров в кредит и рассрочку породила такое проявление ценных бумаг, как долговая расписка, позже называемая вексель. Векселя скупались и продавались.

       С развитием капитализма в России возникла необходимость в  привлечении капитала на развитие промышленности, так как одних кредитов было недостаточно, да и не всегда они были выгодны для промышленников. Поэтому появилась идея перенять такое проявление РЦБ, давно существовавшее на Западе в развитых капиталистических странах, как акционирование, т.е. долевую собственность, это стало одним из возможных источников финансирования промышленных и иных проектов которые не смог бы финансировать Центральный Банк России и правительство.

       Понятие Акционерного  общества  закрытого  типа  зародилось  вместе  с понятием  коллективной  собственности,  а  точнее  собственности  нескольких людей.  Для  создания и функционирования  крупного предприятия  уже  было недостаточно вложений одного человека,  на  это могли  пойти  только  самые крупные промышленники. Остальные  же  искали  себе  партнеров  для  создания дела, создавая предприятие с долевым  участием  нескольких  людей  как  по затратам, так и при распределении прибыли. При расширении дела никто не  мог быть  принят  в  число  партнеров  без  согласия  на  то  остальных  членов- участников.

       РЦБ развивался бы и дальше и, возможно, мы имели бы  сейчас  столь же развитый  и  цивилизованный  рынок, как   РЦБ   развитых, капиталистических  государств,   если   бы   не   столь   резкое   изменение государственного устройства России после 1917 года, которое круто  повернуло ход его развития...

       Переход нашей страны  к  рыночной  экономике  определил  собой  начало нового  этапа  в  развитии  РЦБ.  Условно все реформы можно разделить на три этапа¹. 

1.1. Зарождение (1990-1994 гг.)

       На  первом этапе, а он проходил с 1990 по 1994 года,  происходило создание предпосылок для развития  фондового  рынка:   образование  фондовых  бирж  и рынка  акций  коммерческих  банков,  товарных  и  фондовых бирж. Началось формирование законодательной базы российского РЦБ.

       Старт рынка в 1990-1992 гг. – это смесь идей, людей, первых рыночных институтов с громкими именами. Это было время «международных» и «центральных» бирж.

       Уже в 1993-1994 гг. в России официально существовали более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж, фондовых отделов товарных бирж – более 40% их мирового количества (вслед за 700 товарными биржами, учрежденными в 1990-1991 гг.). Повсеместная скупка ваучеров (с 1992 г.), массовые суррогаты и предъявительские ценные бумаги (все бесследно исчезли из обращения), финансовые пирамиды и их крахи делали биржи «уличными». Статистический годовой оборот всех фондовых бирж не превышал нескольких миллионов долларов США. Их неликвидность и нежизнеспособность привели к тому, что с 1992 г. начались эксперименты бирж с деривативами (Derivatives Market²).

       К октябрю 1994 г. было зарегистрировано более 2700 инвестиционных институтов – финансовых брокеров, инвестиционных консультантов и др. (за год их количество увеличилось в 2,7 раза), более 3000 страховых компаний, создано на волне приватизации более 660 инвестиционных фондов (абсолютное большинство с конца 1990-х гг. перестали существовать).

       Вместе  с тем в эти годы был дан  старт тем институтам и сегментам  фондового рынка, которые стали  в дальнейшем его профессиональной основой. В 1992 г. создана ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа), стартовавшая валютными аукционами, с 1993 г. – рынком ГКО (Государственные краткосрочные облигации), основанным на зарубежных аналогах и не уступающим им (по организации, информационным технологиям и пр.). В 1993-1994 гг. был запущен международный проект, которому суждено было стать РТС (Российская торговая система). Рынок государственных ценных бумаг составлял 6-7 млрд. долл. (рыночная стоимость), формируя профессиональную структуру фондового рынка³.  

1.2. От бума до кризиса (1995-1998 гг.)

       Вторым  этапом стал период, с 1995 по 1998  года. Это было  начало,  расцвета и падение рынка.

       В эти годы в России утвердилась  современная инфраструктура фондового  рынка (ММВБ + РТС как национальные системы со связанной с ними депозитарной и расчетно-клиринговой инфраструктурой). Сложилась смешанная модель рынка (универсальные коммерческие и инвестиционные банки как равные участники). Утвердилась двойственная система регулирования на основе зарубежных аналогов, (т.е. скрещение модели США и модели центрального банка – регулятора). Быстро вырос сегмент АДР (американские депозитарные расписки) на российские акции (Нью-Йорк, Берлин), стартовали корпоративные еврооблигации. Риски деривативов привели к прекращению всех крупных бирж, учрежденных в 1992-1994 гг. (РТСБ – Российская товарно-сырьевая биржа; МЦФБ – Московская центральная фондовая биржа, и др.). В российские финансовые активы вошли глобальные инвесторы (более 90% оборотов РТС и более 30% вложений в ГКО через ММВБ к моменту кризиса формировали нерезиденты).

       В ответ на кризис неплатежей и политику низкой монетизации возник уникальный сегмент – объемный вексельный рынок, который начал наполняться суррогатами деньгами, становясь при этом прототипом рынка коммерческих бумаг (секьюритизированного краткосрочного долга реального сектора).

       С 1995 г. (начало «разогрева» рынка) до осени 1997 г. (пик, затем азиатский кризис) рынок быстро наращивал обороты, постоянно увеличивалось число инвестиционных институтов, расширялся круг обращающихся ценных бумаг (более 300 эмитентов).

       При этом год от года нарастал кризисный  потенциал. В 90-е годы на российском РЦБ достигнуто одно из самых высоких в мире значений рыночного риска. В период с 1995 по 2000 года, коэффициент вариации составлял более 50%. Рынок попал в типичную ловушку для emerging markets (растущего рынка).

       Дело  в том, что формула финансовой политики в 1995-1998 гг. была следующей: низкая монетизация + растущий госдолг (рост доли государства во внутреннем кредите) + высокая инфляция + сверхвысокий процент + сверхвысокие налоги при дефиците бюджета + фиксированный валютный курс (ограничивающий экспорт товаров и стимулирующий приток «горячих денег» под сверхвысокую доходность) + либерализация счета капиталов для спекулятивных иностранных инвесторов.

       Множеством  финансовых кризисов показано, что все это делает внутренний рынок подверженным потокам «горячих денег», зависимым от нерезидентов, стремящихся к сверхдоходности, подверженным спекулятивным атакам и паническим реакциям бегства капиталов.

       В 1995-1998 гг. российский рынок открылся для нерезидентов: рынок акций РТС с расчетами в долларах США за границей + свободный вход-выход нерезидентов на рынок ГКО с конвертацией капиталов из валюты в рубли и наоборот. Рынок был (и остается) сильно коррелированным с рынками Латинской Америки, демонстрировал экстремальную активность, одну из самых высоких в мире.

       Как и на других рынках Азии и Латинской  Америки, одной из причин кризиса  стал механизм квазииностранных инвестиций (возврат российских капиталов, выведенных ранее за границу) под сверхвысокую доходность. Из-за кризиса банки-резиденты, во все большем размере, заимствовали валюту за рубежом, конвертируя ее в национальную валюту и вкладывая ее под высокий процент на внутреннем рынке, прежде всего в ГКО, обращая ее затем (после погашения рублевых обязательств) в иностранную валюту и погашая свои долги перед иностранными кредиторами, фиксируя сверхвысокую доходность на внутреннем рынке. При девальвации валюты тяжесть таких обязательств неизмеримо возрастает (притом, что одновременно в активах балансов банков образовались «черные дыры» инвестиций в ГКО и акций). Банковская/платежная системы были поставлены на грань коллапса (неликвидность и банковская паника).

       Спасение  пришло из центрального банка (поддержание  ликвидности банков), затем с октября-ноября 1998 г. – от роста экспорта (в связи с девальвацией) и цен на нефть, газ и другое экспортное сырье⁴.  

1.3. Становление (1999-2007 гг.)

       На  третьем этапе, с 1999 г.  и до  сегодняшних дней. Начался складываться новый фондовый рынок, на котором торговля  ведется  уже акциями    существующих   российских   акционерных    обществ.    Происходит формирование основной нормативной базы, создаются  органы  по  регулированию РЦБ (ФКЦБ – Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг), принимаются  основополагающие  законы  («О  рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах» и др.).

       После кризиса осени 1997 – лета 1998 г. были сохранены и продолжали развиваться две национальные торговые системы – ММВБ и РТС. Выжили наиболее крупные и успешные игроки, устояла и была укрупнена инфраструктура российского фондового рынка (наконец 1999 г. существовало примерно 110 регистраторов, более 100 депозитариев). Кризис содействовал «естественному отбору» (30-50% профессиональных участников, до 80-90% лицензий прекратили существование).