Рынок ценных бумаг в россии на современном этапе

       Дешевизна финансовых активов, притом, что, сырьевая экономика России, стала выглядеть перспективной на фоне растущих цен на сырье, (начиная с конца 1998 г.), привела к очередному повороту потоков «горячих денег» нерезидентов, но уже в пользу отечественного рынка. Несмотря на обрушение в США «мыльного пузыря» «новой экономики» в 2000-2001 гг. с последующим падением большинства развитых и формирующихся рынков (2002 - середина 2003 г.), а также на финансовые кризисы в Аргентине и Турции в 2000-2002 гг., российский фондовый рынок динамично рос и продолжает расти.

       Крупным качественным изменением рынка стала его диверсификация:

• Функциональная – рынок, сохранив свои спекулятивные свойства, стал выполнять инвестиционную функцию (рост объемов, удлинение сроков и удешевление корпоративных облигаций, первые IPO, попытки финансировать высокотехнологичные компании через специальные сегменты); функцию оценки бизнеса и перераспределения прав собственности (реструктурирование и выход компаний на рынок для управления капитализацией, развитие рынка слияний и поглощений, резкое расширение прямых иностранных инвестиций, внедрение корпоративного управления, раскрытия информации по международным стандартам, расширение практики кредитных рейтингов); функцию управления рисками.                              очные рынки РТС и ММВБ).
• Продуктовая – возникновение сегментов корпоративных облигаций, ипотечных ценных бумаг, паев инвестиционных фондов, структурированных финансовых продуктов, опционов менеджеров, (в будущем – российских депозитарных расписок и др.).
• Институциональная – становление отрасли институциональных инвесторов (страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов, фондов целевого капитала благотворительных организаций, связанных с ними управляющими компаниями); формирование сегмента полносервисных инвестиционных банков и связанных с ними финансовых групп; создание системы ипотечного финансирования; консолидация фондовых бирж в две национальные сети (группы ММВБ и РТС); изменение концепции биржи (вместо некоммерческой организации – акционерное общество, ориентированное на прибыль); массовый выход на рынок компаний средней капитализации (облигации, отдельные IPO); появление нескольких сот тысяч розничных инвесторов, активно управляющих своими портфелями на публичном рынке.
• Технологическая – введение в 1999 г. интернет-трейдинга, создавшего массовый рынок мелких спекулянтов и арбитражеров; распространение систем электронного документооборота/банкинга; диверсификация технологий торговли и инфраструктурных услуг в автоматических биржевых циклах.

       В 1998-2007 гг. примерно в 30 раз выросли значения фондовых индексов, почти в 40 раз – обороты рынка акций, восстановились рынки государственных и муниципальных ценных бумаг, заново создан сегмент корпоративных облигаций. В 2005-2007 гг. обороты ММВБ и РТС превысили обороты на АДР на российские акции⁵. 

1.4. Итоги развития российского фондового рынка

с 1990 по 2007 г.

       Можно сказать, что фондовый рынок состоялся  благодаря экономическим реформам последнего десятилетия прошлого века.

       Спусковым механизмом его развития послужила ваучерная приватизация начала 1990-х гг., которая:

• Во-первых, запустила в рыночный оборот первый реально ликвидный финансовый инструмент – ваучер.
• Во-вторых, позволила осуществить переход от бесконтрольного хозяйствования «красных директоров» к постепенному внедрению принципов корпоративного управления предприятиями.
• В-третьих, создала систему хранения, учета и продажи долевой собственности на капитал вновь созданных акционерных обществ, которая в свою очередь стала основой формирования инфраструктуры фондового рынка.

       Во  второй половине 1990-х гг., благодаря усилиям тогдашнего руководства и экспертов ФКЦБ, при поддержке Гарвардского университета и Всемирного банка, были созданы паевые инвестиционные фонды, нормативная база которых по глубине проработки с точки зрения защиты прав инвесторов не имеет себе равных даже на существующем рынке коллективных инвестиций⁶.

       Ничего  более сопоставимого по масштабам  и одновременно полезного государству для развития фондового рынка в XXI в. еще не сделало⁷.  
     
 
 
 
 
 
 
 
 

II. ТЕКУЩЕЕ СОСТОЯНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

В РОССИИ

       В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все  права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

      РЦБ в России – это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой.

      Современный российский фондовый рынок можно охарактеризовать по следующим параметрам:

• Участники рынка:
• 2400 коммерческих банков;
• Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений);
• Сберегательный банк (42000 территориальных банков, отделений, филиалов);
• 60 фондовых бирж;
• 660 институциональных фондов;
• более 550 негосударственных пенсионных фондов;
• более 3000 страховых компаний;
• саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж.
• Объемы рынка. Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий:
• долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения (более 30 млрд. руб.);
• государственные краткосрочные облигации различных годов выпуска;
• долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991 г. (с учетом вложений Банка России 55-60 млрд. руб.);
• внутренний, валютный, облигационный займ для юридических лиц (около 35,5 трлн. руб.);
• казначейские обязательства (до 5 трлн. руб.).
• Рынок частных ценных бумаг:
• эмиссия акций преобразованных в открытые акционерные общества государственных предприятий (около 800-900 млрд. руб.);
• эмиссия акций и облигаций банков (более 2 трлн. руб.);
• эмиссия акций чековых инвестиционных фондов (2-2,5 трлн. руб.);
• эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ (75-76 трлн. руб.);
• облигации банков и предприятий (50-60 трлн. руб.).
• Качественные характеристики. Российский фондовый рынок характеризуется следующим:
• небольшими объемами и неликвидностью;
• «неоформленностью» в макроэкономическом смысле (неизвестно соотношение сил на фондовом рынке и т.п.);
• неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;
• раздробленной системой государственного регулирования;
• отсутствием государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;
• высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;
• значительными масштабами грюндерства, т.е. агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;
• крайней нестабильностью в движениях курсов акций;
• отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка;
• инвестиционным кризисом;
• отсутствием обученного персонала и крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов;
• агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики;
• высокой долей спекулятивного оборота.
• Современный российский фондовый рынок, несмотря на все отрицательные характеристики, – это динамичный рынок, развивающийся на основе:
• быстро расширяющейся практики покрытия дефицитов федерального и местного бюджетов за счет выпуска долговых ценных бумаг;
• объявления первых крупных инвестиционных проектов производственного характера;
• расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов;
• быстрого улучшения технологической базы рынка;
• открывшегося доступа на международные рынки капитала;
• быстрого становления масштабной сети институтов – профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов⁸.

2.1. Общеэкономический фон

       Общеэкономический фон в России на протяжении 2006-2007 годов оставался позитивным. Ожидание роста российского РЦБ его участниками, основанное на благоприятной конъюнктуре сырьевых рынков, а также на улучшающихся ключевых макроэкономических показателях, способствовало активизации, как эмитентов, так и инвесторов.

       Различные компании и финансовые институты  на фоне растущего внутреннего и внешнего спроса стали больше инвестировать в расширение бизнеса. Для привлечения финансирования все активнее стали использоваться фондовые инструменты. Основными факторами, способствующими росту привлекательности фондового рынка для эмитентов в 2007 году, были:

• повышение кредитных рейтингов ряда компаний, что позволило им упростить доступ к фондовым инструментам и снизить издержки привлечения российскими компаниями инвестиций на РЦБ;
• устойчивый спрос на ценные бумаги на внутреннем рынке, чему способствовало улучшение финансовых показателей российских компаний на фоне их относительной недооцененности по сравнению с аналогами на развивающихся рынках.

       Сигналом  для активизации инвесторов на фондовом рынке послужили следующие факторы:

• сохранение устойчивого экономического роста; 
• существенный рост котировок отечественных компаний в 2007 году;
• позитивный внешний новостной фон и благоприятная конъюнктура мировых товарных рынков, что позволило ожидать хороших результатов деятельности экспортно-сырьевых компаний.

       Кроме того, более высокий уровень ликвидности банковского сектора в 2007 году по сравнению с предыдущими годами и рост активности населения в области коллективных инвестиций способствовали увеличению спроса на ценные бумаги на внутреннем рынке.

       Тем не менее, ситуация на российском фондовом рынке в 2007 году во многом определялась внешним новостным фоном, где можно выделить следующие значимые для российского фондового рынка события:

• изменение учетных ставок ФРС США, приведшее к коррекции российского фондового рынка;
• геополитическая ситуация на Ближнем Востоке и в Нигерии, способствовавшая увеличению рисковой премии в цене на нефть и толкающая вверх котировки российских нефтяных компаний;
• состояние запасов нефти и нефтепродуктов в США, которое также оказывало значительное давление на нефтяные котировки⁹.

2.2. Изменения в законодательстве о РЦБ за 2007 год

       Российская  инфраструктура фондового рынка  по своей технической оснащенности и технологическому развитию значительно  опережает уровень законодательной  базы и государственного регулирования этой сферы. Она развивается в значительной степени вопреки, а не благодаря участию государства в этом процессе.

       Однако  деятельность ФСФР России в 2007 году была сосредоточена на решении следующих задач.

       В период 2006-2007 годов динамичное развитие РЦБ сопровождалось работой ФСФР России по дальнейшему совершенствованию нормативной правовой базы регулирования РЦБ. В соответствии со Стратегий ФСФР России были утверждены ведомственные нормативные правовые акты и совместно с Минэкономразвития России, Минфином России, а также Банком России разработаны проекты федеральных законов, затрагивающие широкий перечень проблем развития финансовых институтов и инструментов.

       В центре внимания ФСФР России были, прежде всего, вопросы повышение конкурентоспособности Российского финансового рынка, бирж и торговых систем, в том числе посредством расширения спектра инвестиционных инструментов на российском финансовом рынке.

       Важным  шагом стало создание регулятивной основы для выпуска РДР (Российские депозитарные расписки). Был подготовлен и принят Федеральный закон «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»¹⁰, а также в развитие положений этого закона утверждены соответствующие приказы ФСФР России. В дополнение к этому ФСФР России выступила с инициативой о допуске на Российский финансовый рынок иностранных ценных бумаг.

       По  мнению ФСФР России допуск иностранных ценных бумаг для размещения и обращения на российском рынке будет содействовать существенному расширению инвестиционных возможностей для российских финансовых институтов и граждан, приближению к ним таких финансовых инструментов, сдерживанию вывода инвестиционных средств за рубеж.

       Кроме этого, сделки с иностранными ценными  бумагами на российском рынке будут содействовать гармонизации стандартов деятельности российских финансовых, депозитарных, учетных институтов и всей инфраструктуры финансового рынка со стандартами деятельности их зарубежных конкурентов. Все это создает условия расширения объема операций с финансовыми инструментами на российском рынке, концентрации на нем ликвидности, а, следовательно, повышения общей конкурентоспособности и роли российского РЦБ в глобальной финансовой системе.