Привлечение предприятием денежных средств путём выпуска облигаций

     К общим факторам, сдерживающим развитие сектора корпоративных облигаций в России, относятся:

     • низкий уровень развития долговых отношений  в России;

     • низкий уровень развития небанковских финансовых институтов;

     • слабость российского законодательства о банкротстве, незащищенность кредиторов в случае наступления финансовой несостоятельности;

     • отсутствие в стране до последнего времени рейтинговых агентств и  опыта оценки кредитных рисков;

     • слабое освещение возможностей фондового  рынка средствами массовой информации (во многом оно обусловлено информационной закрытостью российских предприятий).

       Выход эмитентов на рынок корпоративных облигаций сдерживают:

     • отсутствие опыта работы предприятий  с корпоративными облигациями;

     • излишняя сложность процедуры регистрации  эмиссии и длительность предварительных  мероприятий, необходимых для размещения новых бумаг;

     • неблагоприятная структура налогообложения  облигационных займов.

     • высокие агентские издержки; 
          Выход инвесторов на рынок корпоративных облигаций сдерживают:

     • слабое развитие в России механизмов коллективного инвестирования и  низкий уровень инвестиционной культуры населения;

     • низкий уровень доверия инвесторов к государству, эмитентам, национальной валюте;

     • высокая степень долларизации сбережений;

     • доход по корпоративным облигациям полностью включается в налоговую  базу по налогу на прибыль.

   На  сегодняшний день, на мой взгляд, основной  объективной причиной, тормозящей развитие рынка корпоративных облигаций, является действующее российское законодательство. Здесь следует отметить вопросы, связанные с подготовкой документов для размещения облигаций, само размещение,  организацию вторичных торгов и налоговое законодательство.  Для повышения ликвидности корпоративных облигаций требуется  реализовывать достаточно широкий комплекс мероприятий.

   Прежде  всего, на мой взгляд, представляется необходимым скорректировать систему  налогообложения операций с ценными  бумагами. Речь идет о налоге, выплачиваемом  при регистрации проспекта эмиссии.

  Второй отрицательный момент эмиссионного налога заключается в том, что  уплата налога осуществляется до подачи документов на регистрацию выпуска и не возвращается эмитентам вне зависимости от результатов регистрации и/или размещения выпуска ценных бумаг. Вполне очевидно, что необходимо возвращать эмитентам сумму уплаченного налога в случаен отсутствия эмиссии, либо платить налог  после размещения ценных бумаг и в зависимости не от суммы эмиссии, а от суммы размещения.

      Предлагается  внесение определенных изменений в  действующее законодательство РФ, регулирующее выпуск и обращение долговых ценных бумаг.

      Второй  блок проблем, препятствующих развитию российского рынка корпоративных  облигаций, связан с процедурой выпуска  корпоративных облигаций. Речь идет о сложной системе регистрации  их выпуска, которая занимает полтора-два  месяца. На сегодняшний день очевидна необходимость упрощения процедуры  выпуска и регистрации корпоративных  облигаций для тех эмитентов, которые исполняют требования действующего законодательства по ежеквартальному  раскрытию информации о финансовом положении и корпоративных событиях, предусмотренной в федеральном  законе «О рынке ценных бумаг».В  то же время упрощение процедуры  регистрации выпусков корпоративных  ценных облигаций должно сопровождаться введением более жестких требований по раскрытию информации об эмитентах и о ценных бумагах, а также по обязательности осуществления рейтинговых оценок кредитоспособности эмитентов облигаций и ценных бумаг со стороны признанных рейтинговых агентств.

      Одним из основных недостатков законодательства является то, что правовые акты не делают различия между такими видами ценных бумаг,  как акции и облигации. В соответствии с Положением о  требованиях, предъявляемые к организаторам  торговли на рынке ценных бумаг, компания–эмитент для включения ценных бумаг в  биржевые   котировочные листы 1-го уровня должна иметь не менее 1000 акционеров, в листы 2-го уровня - не менее 500. Здесь  не учитывается многообразие финансовых инструментов и эмитентов современного российского фондового рынка. На нем присутствуют, в частности, облигации  акционерных компаний - дочерних предприятий  крупных зарубежных корпораций, к  примеру, Pepsico, Coca-cola, Nestle. Количество их акционеров может быть значительно меньше 500. Но  сама компания (по показателям устойчивости финансово-хозяйственного положения), и выпускаемые ею облигации (по показателям ликвидности), достойны включения в котировочные листы, если не 1-го, 2-го уровня..

            В целях развития рынка корпоративных облигаций  также  необходимо шире использовать опыт организации рынка ГКО/ОФЗ. Например, облигации могли бы выпускаться  в виде бездокументарных ценных бумаг  с обязательной централизованной формой хранения глобального сертификата, унифицированными сроками обращения, порядком размещения и погашения  преимущественно через лицензируемых  организаторов торговли. Использование  инфраструктурных организаций для  размещения таких выпусков ценных бумаг  обойдется дешевле по сравнению  с теми затратами, которые эмитент  понесет, например, при обращении  за банковским кредитом.

            Для развития российского  рынка корпоративных облигаций  необходимо учитывать опыт формирования такого рынка в Европе после введения евро. В результате быстрого роста (с  общий объем рынка европе  корпоративных  облигаций по числу размещенных  выпусков оценивается в 700 млрд. евро) участнтики рынка не смогли сразу  приспособиться к нему. Необходимо учесть чужие ошибки, и понять, что  сразу ничего на финансовом рынке  не делается. Тем более у нас  в России.

   Тем не менее, по мнению специалистов, интерес  к корпоративному рынку облигаций  с 2001 возрастает. Количество корпоративных  эмитентов на рынке и дальше будет  увеличиваться.

   Основные  выводы, итоги работы и ее практическая значимость определяется следующим: обоснованы преимущества облигации перед другими  финансовыми инструментами, обобщен  опыт российских эмитентов, указаны  основные моменты для успешного  выпуска облигаций, проанализированы основные проблемы, препятствующие использованию  облигации в качестве финансового  инструмента на российском рынке. Предложены возможные пути их решений. 

   Считаю, что поставленная мною цель достигнута.