Привлечение предприятием денежных средств путём выпуска облигаций

     ВВЕДЕНИЕ 

     Вопрос "где взять деньги?" всегда актуален для финансового директора любого предприятия. До недавних пор основным инструментом привлечения денежных средств был банковский кредит. Однако сегодня развитие фондового рынка  предоставляет новую возможность  для финансирования компании - выпуск корпоративных облигаций.

     До  начала 2002 года финансирование за счет эмиссии облигаций осуществляли только наиболее крупные и известные  российские компании. Сейчас ситуация на рынке корпоративных облигаций  благоприятна для того, чтобы этот механизм финансирования могли применять  и менее известные предприятия 

     Небанковская  организация имеет два основных пути привлечения внешнего финансирования, а именно:

• Выпуск акций;
• Привлечение заемных средств.

     Заемные средства, в свою очередь, могут привлекаться как кредиты банков и займы.

     Займы могут быть трех основных видов:

• Договоры займа денежных средств;
• Займы путем выпуска собственных векселей;
• Займы путем выпуска облигаций.

     В данной курсовой работе мы подробнее  рассмотрим выпуск облигаций предприятием.

     Целью курсовой работы является рассмотрение облигации, как финансовый инструмент привлечения денежных средств на предприятие и определить пути активизации  инвестиционной деятельности на рынке  облигаций.

     Для достижения этой цели были поставлены следующие основные задачи:

     Изучить  экономическую сущность облигации

     Изучить основные положения по выпуску, размещению и обращению облигаций.

       Проанализировать состояние рынка   облигаций в России.

     Выявить и проанализировать проблемы эмиссии  и обращения облигаций на российском рынке.

     Выработать  предложения по устранению проблем, препятствующих развитию рынка облигаций.

     Предметом исследования в данной работе стала  проблемы, препятствующие использованию  корпоративной облигации в качестве инструмента привлечения инвестиций, а объектом - рынок облигаций.

      В первой главе рассматриваются  основные характеристики облигации, преимущества ее использования перед другими  финансовыми инструментами, как  для инвестора, так и для эмитента, представлен сравнительный анализ кредита банка и облигационного займа, дана  классификация облигации.

        Во второй главе  на основе  действующей законодательной базы  приведены основные положения  выпуска, регистрации и обращение  облигаций, в том числе на  фондовых биржах (вторичном рынке).

      В последней главе анализируется  состояние и предпосылки развития рынка облигаций в России, выявляются проблемы, препятствующие  выпуску, регистрации и обращению облигаций, и определяются возможные пути решений  этих проблем.

      При написании данной темы использовались монографии и нормативные акты, регулирующие рынок ценных бумаг, а также  различные  статьи из журналов, учебная и другая литература. 
 

Глава I: Понятие и виды облигаций 

1. Сущность  облигаций

     Действующее российское законодательство  определяет облигацию как эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт. (Часть третья в ред. Федерального закона от 28.12.2002 N 185-ФЗ). (1,2,6)

     В условиях международного финансового  кризиса возрос интерес эмитентов  к конвертируемым облигациям.

     Выпуск  облигаций – наиболее гибкий инструмент для рефинансирования долгов в условиях финансового кризиса, позволяющий  в будущем реализовывать бумаги на фондовом рынке, тогда как с  кредитом это не сделаешь.

     В качестве заёмщика обычно выступают  предприятия, акционерные общества, организации других организационно-правовых форм собственности, которые используют корпоративные облигации.

      Корпоративная облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, ее выпустившим (заемщиком).

      К основным характеристикам облигаций  относят: стоимостную оценку, купон, период обращения.

      Корпоративные облигации имеют нарицательную  цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока ее обращения. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода.

      Процент по облигации устанавливается к  номиналу, прирост (уменьшение) стоимости  облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между  номинальной стоимостью, по которой  облигация будет погашена и ценой  покупки облигации.

      Как правило, облигации выпускаются  с высокой номинальной стоимостью. Они ориентированы на богатых  инвесторов, как индивидуальных, так  и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость  которых эмитент устанавливает  в расчете на приобретение их  широкими слоями инвесторов. Следует  при этом отметить, что  для акций  номинальная стоимость — величина довольно условная, они и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не привязанной к номиналу, то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут погашаться по окончании срока их обращения.

      С момента их эмиссии и до погашения  они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент размещения облигации  может быть ниже номинала, равна  номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:

      • перспектива получить при погашении  номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);

      • право на регулярный фиксированный  доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

      Рыночная  цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений.

      Поскольку номиналы у разных облигаций существенно  различаются между собой, то часто  возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс.

      Курсом  облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу. Например, если облигация с номиналом 100000 руб. продается за 98 500 руб., то ее курс 98,5. В зарубежной литературе помимо перечисленных (номинальной и рыночной) приводится еще одна стоимостная характеристика облигаций — их выкупная цена, по которой эмитент по истечении срока займа погашает облигации. Выкупная цена может совпадать с номинальной, а может быть выше или, наоборот, ниже ее. Российское законодательство исключает существование выкупной цены, так как Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» закрепляет право держателя на получение от эмитента ее номинальной стоимости. Это означает, что облигации могут погашаться (выкупаться) только по номинальной стоимости.

      Крупная компания, если она стремится сделать  свои облигации привлекательными для  инвесторов, должна обеспечить более высокий уровень купона, чтобы компенсировать риск вложения денег в эти бумаги. Кроме того, она столкнется с более жесткими ограничениями срока, на который могут быть выпущены ее облигации, поскольку с продлением жизни облигации возрастает и риск возможных потерь для инвестора. Какой бы крупной и надежной ни была компания в момент эмиссии бумаг, в перспективе для нее, увеличивается риск неплатежей, риск ликвидности ее ценных бумаг. Поэтому она вряд ли сможет разместить на рынке долгосрочный займ, хотя в каждом конкретном случае такая возможность будет зависеть от складывающейся конъюнктуры рынка.

      Небольшая, стабильно работающая фирма выпустит облигации под еще больший  процент и на более короткий срок. Поскольку риск приобретения бумаг  такой компании довольно высок, вкладчики  вряд ли согласятся приобретать ее бумаги на период более года. Конечно, данная компания могла бы привлечь средства вкладчиков, например, на 5 лет, однако в этом случае ей пришлось бы предложить купон порядка 40%, но подобное финансовое бремя оказалось бы для нее чрезмерным. Крупная компания в кризисном состоянии может рассчитывать на реализацию своего займа только под высокий процент и на непродолжительное время. 
 

2. Классификация облигаций

     Основными видами облигаций являются краткосрочные дисконтные облигации и долгосрочные купонные облигации.  Но поскольку существует большое разнообразие облигаций, попробуем классифицировать их по ряду признаков. Чтобы дать развернутую классификацию облигаций, используем не только пока еще небольшой опыт функционирования российского рынка корпоративных облигаций, но и богатый зарубежный опыт организации облигационных займов.

     1.Итак, в зависимости от сроков, на  которые выпускается займы, все многообразие облигаций условно можно разделить на две большие группы:

     Облигации с оговоренной датой погашения, которые в свою очередь, делятся  на:  краткосрочные, среднесрочные, и долгосрочные.

     Краткосрочные облигации, в свою очередь, можно  разделить на подвиды – со сроком обращения от 6 месяцев до одного года и от одного года до двух лет. Попытка  же решения стратегических проблем  предприятия выпуском краткосрочных  обязательств с последующим рефинансированием, путем выпуска аналогичных обязательств, приводит к построению финансовой пирамиды, так как для погашения ранее  сделанных займов предприятие вынуждено  постоянно наращивать цену заимствований. 
Кроме того, для успеха любой эмиссии необходима серьезная предварительная работа по приведению отчетности в вид, соответствующий требованиям инвесторов. Поэтому при выпуске краткосрочных облигаций организационные затраты могут превысить выгоды от эмиссии. Для снижения инфляционных и валютных рисков при выпуске долгосрочных облигаций могут быть предусмотрены различные механизмы индексации номинальной стоимости или величины купонных выплат по корпоративным облигациям. Индексировать погашаемый номинал можно в соответствии с инфляцией, темпами изменения официального обменного курса доллара США или величины ссудного процента.

     Облигации без фиксированного срока погашения  включают в себя:

     -Отзывные  облигации могут быть востребованы (отозваны) эмитентом до наступления срока погашения. Еще при выпуске облигаций эмитент устанавливает условия такого востребования: по номиналу или с премией;

      -Облигации с правом погашения  предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее номинальной стоимости;

       Продлеваемые облигации предоставляют  инвестору право продлить срок  погашения и продолжать получать  проценты в течение этого срока;

       Отсроченные облигации дают эмитенту  право на отсрочку погашения.

     2. В зависимости от порядка владения  облигации могут быть:

     -именные,  права владения которыми подтверждаются  внесением имени владельца в  текст облигации и в книгу  регистрации, которую ведет эмитент;