Привлечение предприятием денежных средств путём выпуска облигаций

     Эмиссия ценных бумаг - установленная настоящим  Федеральным законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных  ценных бумаг.[2]

      В соответствии с постановлением ФКЦБ (федеральная комиссия по рынкам ценных бумаг) от 11 ноября 1998 г. «Стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии» выделяются следующие ключевые этапы эмиссии облигаций, размещаемых путем подписки:

      1.Утверждение  эмитентом решения о выпуске  облигаций.

      2.Подготовка  проспекта эмиссии.

      3. Государственная регистрация выпуска  ценных бумаг и проспекта эмиссии  в ФКЦБ.

      4. Изготовление сертификата облигаций.

      5.Раскрытие  информации о регистрации проспекта  эмиссии.

      6. Подписка на облигации.

      7. Регистрация отчета об итогах  выпуска облигаций.

      8. Раскрытие информации, содержащейся  в отчете об итогах выпуска облигаций.[10]

      Утверждение эмитентом решения  о выпуске облигаций.

      Размещение  акционерным обществом облигаций  осуществляется по решению совета директоров (наблюдательного совета) общества, если иное не предусмотрено уставом  общества. В обществах с ограниченной ответственностью решение о размещении облигаций может принять только общее собрание участников общества.

      Существуют  определенные ограничения на выпуск облигаций:

      1) Согласно ст. 102 ГК РФ акционерное общество и согласно ст. 31 Федерального закона "Об обществах с ограниченной ответственностью" общество с ограниченной ответственностью вправе выпускать облигации:

      на  сумму, не превышающую размер уставного  капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу в этих целях третьими лицами, и только после полной оплаты уставного  капитала;

      при отсутствии обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами с целью  гарантировать выполнение обязательств перед владельцами облигаций, размещение обществом облигаций допускается  не ранее третьего года существования  общества при условии надлежащего  утверждения к этому времени  двух годовых балансов общества.

      2) Облигации могут выпускаться  только в "благоприятные"  для хозяйствующих обществ периоды.  Так, с момента принятия арбитражным  судом заявления о признании  должника банкротом над ним  в соответствии с Федеральным  законом "О несостоятельности  (банкротстве)" от 08.01.98 N 6-ФЗ вводится  наблюдение.

      Решение о выпуске ценных бумаг - это документ, содержащий данные, достаточные для  установления объема прав, закрепленных ценной бумагой. Он утверждается на основании  и в соответствии с решением об их размещении и должен быть утвержден  не позднее шести месяцев с  момента принятия этого решения.

      Решение о выпуске ценных бумаг сшивается, подписывается руководителем и  скрепляется печатью эмитента, его  страницы нумеруются. В нем должны быть определены форма (именные или  на предъявителя, документарные или  бездокументарные), сроки и иные условия погашения облигаций.

      Общество  вправе выпускать облигации: обеспеченные залогом определенного имущества  общества, под обеспечение, предоставленное  обществу для целей выпуска облигаций  третьими лицами, без обеспечения.

      Общество  вправе обусловить возможность досрочного погашения облигаций по желанию  их владельцев. При этом в решении  о выпуске облигаций должны быть определены стоимость погашения  и срок, не ранее которого они  могут быть предъявлены к досрочному погашению.

      Решение о выпуске облигаций утверждается:

      у акционерного общества - советом директоров (органом, осуществляющим в соответствии с законами и правовыми актами Российской Федерации функции совета директоров) этого акционерного общества, если иное не предусмотрено уставом  общества;

      у иных юридических лиц - органом этого  юридического лица, имеющим в соответствии с законами и правовыми актами Российской Федерации полномочия принимать  решения о размещении облигаций, или иным его уполномоченным органом.

      Подготовка  проспекта эмиссии.

      Основополагающим  этапом размещения ценных бумаг, на котором  осуществляется формирование концепции  выпуска ценных бумаг (основных параметров, юридической базы и технологии), является разработка проспекта эмиссии. В данном документе должны быть четко  определены следующие понятия: основные характеристики выпуска облигаций; финансовые аспекты выпуска облигаций; права держателей облигаций; случаи досрочного погашения облигаций; способ, срок и порядок размещения облигаций; механизм определения цены размещения; условия и порядок оплаты облигаций; порядок хранения и учета прав на облигации; порядок погашения  облигаций и выплаты процента; порядок налогообложения доходов  по облигациям, финансовые аспекты  выпуска облигаций.

        Особое внимание необходимо уделять  разработке финансовых аспектов  выпуска облигаций, которые включают  в себя определение следующих  основных характеристик: объема  эмиссии, номинальной стоимости,  сроков обращения облигаций, видов  облигаций (дисконтные или процентные), ставки процента по облигациям, формул для его расчета, периодичности  выплаты процента. Основная задача  заключается в поиске оптимального  набора инвестиционных свойств  выпуска ценных бумаг, позволяющего  сочетать, с одной стороны, интересы  эмитента, а с другой – интересы  потенциальных инвесторов. Все это  требует проведения серьезного  анализа и расчетов, связанных  с оценкой возможных вариантов  финансовых условий выпуска облигаций.  При решении данного вопроса  необходимо учитывать текущую  и будущую макроэкономическую  ситуацию в экономике, денежно-кредитную  политику, существующие финансовые  инструменты, состояние рынка ценных бумаг. Большое значение имеют консультации с потенциальными инвесторами.

      Государственная регистрация выпуска  ценных бумаг и  проспекта эмиссии  в ФКЦБ.

      В соответствии с законами РФ «Об акционерных  обществах» и «Об обществах с  ограниченной ответственностью» компания может осуществлять размещение облигаций, если это предусмотрено в уставе общества, только после полной оплаты уставного капитала. При этом: номинальная  стоимость всех выпущенных обществом  облигаций не должна превышать размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций; в  регистрирующий орган (ФКЦБ России) в  момент регистрации выпуска облигаций  предъявляются доказательства предоставления такого обеспечения; величина последнего должна соответствовать исполнению обязательств по всем облигациям эмитента в течение всего срока их обращения; выпуск облигаций без обеспечения  допускается не ранее третьего года существования общества при условии  надлежащего утверждения к этому  времени двух годовых балансов общества.[6,9]

      На  этом регламентирующее действие перечисленных  законов в отношении облигаций  заканчивается и вступают в силу следующие нормативные акты: Стандарты  эмиссии ФКЦБ России № 19 от 17 сентября 1996 г. Стандарты эмиссии ФКЦБ России № 8 от 12 февраля 1997 г. Постановление  ФКЦБ России № 25 от 19 июня 1998 г. Если предприятие  ранее уже осуществило выпуск облигаций, то в соответствии со Стандартами  эмиссии ФКЦБ России № 19 и с Постановлением ФКЦБ России № 25 предприятию будет  отказано в регистрации нового выпуска  облигаций, если номинальная стоимость  регистрируемых облигаций и еще  непогашенных облигаций превышает  размер уставного капитала или величины обеспечения. 
Если же предприятие регистрирует выпуск облигаций, размещение которых будет осуществляться отдельными траншами, то возможно превышение номинальной стоимости всего регистрируемого выпуска размера уставного капитала или величины обеспечения, но при одном условии - сумма номинальной стоимости облигаций, которые одновременно будут находиться в обращении, не должна превышать размера уставного капитала или величины обеспечения. При этом эмитент не вправе размещать облигации, если сумма номинальной стоимости непогашенных облигаций превысит размер его уставного капитала или величину обеспечения, т.е. в последнем случае ответственность по регулированию объемов размещения полностью ложится на эмитента. [11]

      Кроме того, существуют еще следующие дополнительные ограничения:

• не может быть одновременно осуществлена государственная регистрация двух и более выпусков облигаций одной серии;
• размещение облигаций путем подписки осуществляется в течение срока, указанного в зарегистрированном решении о выпуске ценных бумаг, который не может превышать одного года со дня утверждения решения о выпуске ценных бумаг;
• оплата облигаций, размещаемых траншами, должна осуществляться только денежными средствами;
• размещение облигаций должно осуществляться при условии их полной предварительной оплаты.
• размещение облигаций может осуществляться только после регистрации отчета предыдущего выпуска ценных бумаг.

      В противном случае для государственной  регистрации выпуска облигаций  проспект эмиссии не требуется, достаточно решения о выпуске ценных бумаг. При этом в регистрирующий орган  предоставляется также документ, подтверждающий, что количество приобретателей этих облигаций не превысит 500, если это не следует из решения об их выпуске. В случае неразмещения ни одной облигации выпуска, такой выпуск признается несостоявшимся и его государственная регистрация аннулируется.

      Раскрытие информации о регистрации  проспекта эмиссии.

      Подписка  на облигации. Размещение ценных бумаг путем подписки осуществляется в течение срока, указанного в зарегистрированном решении о выпуске ценных бумаг, который не может превышать одного года со дня утверждения решения о выпуске ценных бумаг.

      Регистрация отчета об итогах выпуска  облигаций.

      В соответствии со Стандартами эмиссии эмитент представляет в регистрирующий орган "Отчет об итогах выпуска ценных бумаг, размещаемых путем подписки" не позднее 30 дней после истечения срока размещения ценных бумаг, указанного в зарегистрированном решении о выпуске ценных бумаг, а в случае если все ценные бумаги были размещены до истечения этого срока, - не позднее 30 дней после размещения последней ценной бумаги этого выпуска.

      Отчет об итогах выпуска облигаций утверждается:

      у акционерного общества - советом директоров (органом, осуществляющим в соответствии с законами и правовыми актами Российской Федерации функции совета директоров) этого акционерного общества;

      у иных юридических лиц - органом этого  юридического лица, имеющим соответствующие  полномочия на основании законов  и правовых актов Российской Федерации.

      Отчет об итогах выпуска ценных бумаг сшивается, подписывается руководителем эмитента, а также главным бухгалтером  и скрепляется печатью эмитента; его страницы нумеруются.

      В случаях, предусмотренных законодательством  Российской Федерации, вместе с отчетом  об итогах выпуска облигаций в  регистрирующий орган должен представляться документ, подтверждающий разрешение уполномоченного органа исполнительной власти (в том числе разрешение государственного антимонопольного органа) на совершение сделок с облигациями этого выпуска.

      Регистрирующий  орган обязан в течение двухнедельного срока с даты получения отчета об итогах выпуска ценных бумаг и  иных документов зарегистрировать отчет  или отказать в его регистрации.

Раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска облигаций. При размещении ценных бумаг путем открытой подписки эмитент обязан опубликовать в периодическом печатном издании, в котором было опубликовано сообщение о порядке раскрытия информации о выпуске ценных бумаг, сообщение о регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг (в том числе указать, где и (или) как может быть получен отчет об итогах выпуска ценных бумаг). 
 

2.2 Обращение  облигаций на вторичном рынке

      Предприятие не должно забывать о необходимости  организации вторичного рынка облигаций. Облигационный займ тем и отличается от кредита, что это рыночный долг, который легко может быть переуступлен одним кредитором другому.   Если облигации не обращаются на рынке, то пропадает сама идея, а вместе с  ней и плюсы выпуска облигаций  как финансового инструмента.

      Необходимость организации вторичного рынка облигаций  очевидна уже при их размещении. Эмитент должен позаботиться о том, чтобы создать вторичный рынок  своих облигаций.  Это необходимо потому, что инвесторы заинтересованы в ликвидности облигаций. Ликвидность  является, если не первой, то, по крайней  мере, - второй по привлекательности, чертой облигаций.   При этом ликвидные облигации могут быть менее доходными.   Следовательно, эмитент должен быть заинтересован в ликвидности своих облигаций, чтобы иметь возможность проводить размещение под низкие процентные ставки. Предприятие не должно рассчитывать на то, что сразу же удастся разместить крупный выпуск облигаций.   Сначала может быть размещен лишь сравнительно незначительный объем.    И от того, удастся ли предприятию создать вторичный рынок для этого объема облигаций, показать привлекательность своих облигаций, будет зависеть возможность предприятия в дальнейшем дополнительно размещать более значительные объемы.