Приоритетные направления развития валютного рынка Казахстана

                    -  дополнительные   комиссионные   затраты   банков   по   сделкам, заключенным на КASE.

                       На межбанковском валютном рынке  торги по иностранным валютам  проходят, как правило, с 11.00 до 17.00 местного времени между банками,  имеющими лицензии Национального  Банка на проведение валютных  операций. При этом список торгуемых  инструментов шире. Кроме долларов  США, евро и российских рублей  торгуются английские фунты стерлингов,  киргизские сомы и др. Казахстанский  межбанковский валютный рынок  характеризуется достаточно большой  степенью ликвидности. Вместе  с тем, для абсолютного большинства валютных сделок применяется дата расчетов «день в день». 

        Также нужно отметить, что для  проведения сделок между банками  заключаются специальные соглашения, регламентирующие все детали  проведения валютных операций.

                       Сделки на межбанковском рынке  заключаются при помощи дилинговой  системы «REUTERS – DEALING» 2000 или  по телефону. При заключении сделки  через систему REUTERS требуется  затем дополнительный обмен подтверждениями  по системам СВИФТ или Телекс. Возможно также оформление сделки  в виде заключения отдельного  договора между банками, в котором  указываются основные  данные  банка.

                       Ограничений на проведение операций  на внутреннем или внешнем  рынках в плане выбора валют,  курсов сделок, торгуемых инструментов  и партнеров по сделкам не  существует.

                       Наличный валютный рынок Казахстана  представлен многочисленными лицензированными  обменными пунктами, которые действуют  как от банков, так и от юридических  лиц, общее количество которых  превышает 2 300.

                      Что касается срочного рынка  в Республике Казахстан, то  пока он недостаточно развит. Необходимость расширения срочного  валютного рынка продемонстрируем  на практических примерах срочных  сделок в Казахстане.

                       В исследуемой западной научной  литературе срочные сделки классифицируются  на твердые и условные, такого  же мнения придерживается  российский  ученый А.Н.Буренин. Вместе с  тем анализ по данному вопросу  позволяет сделать вывод, что  срочные сделки следует подразделять  на твердые, условные и комбинированные.

                       1. Твердые (фиксированные) сделки  осуществляются к строго определенному  сроку и обязательны для исполнения. К данному виду относятся форвардные  и фьючерсные сделки.  Заключая  форвардную сделку, стороны договариваются  о будущей поставке актива. Все  условия сделки оговариваются  контрагентами в момент заключения  договора, и исполнение его происходит  в соответствии с данными условиями  в назначенные сроки.

                       Форвардные операции с драгметаллами,  например, кроме того, предполагают  покупку-продажу актива 1 против  актива 2 с указанием срока валютирования  со дня совершения сделки по  курсу, согласованному на дату  сделки. Расчеты по сделке осуществляются  встречным путем па дату валютирования.  При этом в основу расчета  форвардной цены закладывается  разница текущих процентных депозитных  ставок обоих активов, выраженных  в курсе и рассчитанных с  учетом срока форвардного контракта.

                      Пример 1: из практики форвардных  операций Национального Банка  Республики Казахстан, проведенных  на мировых рынках производных  ценных бумаг.

       Цена спот на золото - 370 долл. /унция

               Своп ставка = Ставка по кредиту  по долл. (5%) - Ставка по депозиту  золота (1%)=4%, срок форвардного контракта  - 30 дней

               Форвард цена=370+ (370 х 4 % х 30)/360 = 370 + 1,23 =371.23 долл./унция

 

 Пример 2: СВОП  - ХАU/USD , цена спот - 289,20, срок- 1 месяц

1. Конверсионная  операция по обмену XAU (золото) 10 000,00         

тройских  унций против доллара США по курсу 289,20 долларов 

за 1 тройскую унцию.

2. Конверсионная  операция обратного обмена по  истечению срока. В связи с  тем, что доходность по данным  активам разная:

                            XAU 1 месяц-1,00%, USD  1 месяц-5,00% рассчитаем  своп-        

                           пункты                                                                                                                                               

                                                             289,20x(5-1)x30

                                 Своп пункты =__________________                                                                                                                                   

                                                                                                  =0,963

                                                              360 x100 (1 -30)

                           Цена обратного выкупа = 289,20 + 0,964 = 290,163 
 

        Банками-контрагентами Национального  Банка являются:

1. Международные  финансовые организации (IМF, IВRD, ВIS и др,)

2.Центральные  банки иностранных государств (Federal Reserve Bank(США), Bundesbank  (Германия),  Ваnk  оf England и др.)

3. Иностранные  коммерческие банки

                        Поскольку фьючерсная сделка  должна состояться в будущем  и в установленный день, то  участники во время срока действия  договора имеют возможность «выравнять»  свои позиции – провести офсетные  сделки путем покупок или пустых  продаж, закрывая при этом открытую  позицию. В этом случае в  день исполнения (срока поставки) подсчитывается только разница  цен (курсов) и, следовательно,  позиция практически не зависит  от наличия платежных средств.

                        Особым случаем твердой сделки  выступает фиксированная сделка  со срочным опционом. На американской  бирже ее называют seller’s option  или  buyer’s option. При этих сделках контрагенты  имеют ограничительную возможность  выбора времени исполнения сделки. Продавец (покупатель) не раньше  шестого и не позднее шестидесятого  дня после заключения сделки  обязан поставить товар и потребовать  оплаты (заплатить и потребовать  поставки товара). В Германии подобные  сделки, которые проводятся здесь  с рентными бумагами и валютой,  осуществляются на внебиржевом  рынке.

                         2. Условные сделки (опционные или  сделки с премиями). Такие сделки  предоставляют право одной из  сторон исполнить или не исполнить  данный контракт. Они существуют  только там, где распространены  твердые сделки. Условные сделки  являются традиционным дополнением  твердых сделок и выполняются  в тот же день, что и твердые.

                         Напомним, что опционная премиальная  сделка – право, но не обязательство  на покупку-продажу одного актива  против другого на дату в  будущем по цене, зафиксированной  на дату исполнения сделки. За  приобретение данного права сторона  сделки уплачивает партнеру премию  на второй рабочий день после  даты сделки. Если рыночная цена  покупаемого/продаваемого актива  на дату соответственно ниже/выше  цены, то сторона, обладающая опционным  правом, может не исполнять сделку  по покупке/продаже актива. Если рыночная цена менее эффективна для обладателя опционного права по сравнению с ценой  опциона, то обладатель опционного права реализует сделку по цене опциона, расчеты по которой осуществляются на второй рабочий день после даты в будущем  или на дату. Очевидно, что подобные сделки имеют смысл при игре на понижение-повышение курсов.

                         3. Комбинированные (смешанные) срочные  сделки. Данные сделки в свою  очередь подразделяются на стеллажные  и кратные срочные сделки.

                         а) Стеллажные срочные сделки  внешне схожи с премиальными, но в данном случае комбинируются  различные сделки, например, опцион (колл) и опцион (пут) на одни  и те же акции с одинаковыми  ценой исполнения и сроком  истечения контрактов. Инвестор  занимает только длинную или  только короткую позицию. Вкладчик  выбирает данную стратегию, когда  ожидает значительного изменения  курса акций, однако не может  точно определить, в каком направлении  оно произойдет.

          Пример: Цена акций составляет 100 долларов США. Инвестор ожидает  изменения курса акций и приобретает  стеллаж с ценой исполнения 101 доллар США и сроком истечения  контракта через три месяца. Премии  опционов колл и пут составляет  по 3 доллара каждая. К моменту  истечения контрактов на рынке  возможны следующие ситуации.

1. Цена акций  поднялась до 101 доллара. В этом  случае опционы не исполняются  и инвестор несет потери в  размере 6 долларов.

                2. Цена акций возросла до 107 долларов. Инвестор исполнит опцион колл  и получит доход 6 долларов (107 - 101). Однако в качестве премии  он уже уплатит 6 долларов продавцу  стеллажа. Поэтому общий финансовый  результат по сделке равен  нулю.

                3. Цена акций превысила 107 долларов, например, составила 110 долларов. В  этом случае инвестор исполняет  опцион колл и получает прибыль  в размере 3 доллара (110- 101 -6).

                4. Цена акции снизилась до 95 долларов. Инвестор исполняет опцион пут.  Вместе с тем его доход полностью  компенсируется премией за стеллаж  и поэтому финансовый результат  равен нулю (101 -95-6).

                5. Цена акций снизилась ниже 95 долларов и составила 90 долларов. В этом случае держатель исполняет  опцион пут и получает прибыль  в размере 5 долларов (101 -90-6).

                      Таким образом, инвестор получит  прибыль по сделке, если курс  акций будет свыше 107 или ниже 95 долларов. При курсе равном 107 или  95 долларов он завершит сделку  с нулевым финансовым результатом.  В случае, если цена больше 95 долларов, но меньше 107, покупатель стеллажа  несет потери.

                       б) Кратные срочные сделки  - являются своеобразной комбинацией  между твердыми и премиальными  сделками. Покупатель контракта  имеет право в определенный  срок потребовать от продавца  повторной поставки (одной или  нескольких) ценных бумаг, или  наоборот, повторно поставить пенные  бумаги, Для получения данного  права покупатель должен заплатить  премию. По данному признаку этот  вид сделки, а именно возможность  повторного требования, соответственно, повторной поставки, по существу  премиальная сделка. Здесь покупатель  имеет возможность выбора относительно  исполнения.

                       Общеизвестен тезис, что высокую  прибыль можно получить, взяв  на себя большую долю риска.  Инвесторы, как правило, не  пользуются такой практикой, а  стремятся полностью или частично  исключить риск. Кроме того лица, связанные с производственным процессом, прежде всего, заинтересованы в прогнозировании своих будущих доходов и расходов и поэтому готовы отказаться от получения дополнительной прибыли ради реальной определенности перспектив своего финансового положения.

                      Для этого предложено изучение  практики хеджирования, который  применяется на  казахстанском  срочном рынке.

                      В Казахстане же хеджирование  применяется, но совсем недавно  и не так широко. Например, на  МКАБ (международная казахстанская  агропромышленная биржа) с 1996 года функционирует фьючерсный  рынок и хеджирование с помощью  фьючерсных контрактов.

                      Все внешнеторговые сделки, сопровождаемые  различными рисками хеджируются  через клиринговые палаты казахстанских  бирж. Также практика хеджирования  осуществляется на межбанковском  казахстанском рынке, но этот  сегмент более обособлен и  засекречен.