Приоритетные направления развития валютного рынка Казахстана

    Очень активным участником валютного рынка  стали небанковские институты. Наряду с банками заключают сделки на мировых валютных рынках крупные  брокерские фирмы и финансовые  компании, международные валютно-кредитные  и финансовые организации. Результатом  диверсификации операций на различных  сегментах мирового финансового  рынка является выход на валютный рынок институтов небанковского  характера, таких как страховые  и пенсионные фонды. Новым участником валютного рынка стали международные  хедж-фонды (например, Long-term Capital Management). В условиях дерегулированности мировых валютных рынков появление этих новых финансовых институтов связано с необходимостью страховать значительно возросшие валютные и кредитные риски. Учитывая, что участие в их создании принимают транснациональные банки и инвестиционные фонды, то в хедж-фондах сосредотачиваются значительные суммы, позволяющие не только страховать риски, но и заключать крупные спекулятивные сделки, способные обвалить курс валют небольших стран. Именно это произошло с валютами Малайзии, Индонезии, Гонконга в 1997г.

    Наряду  с хедж-фондами получает распространение  деятельность взаимных (паевых) фондов, которые работая на фондовом рынке  вносят элемент нестабильности, особенно, когда в случае устойчивого ухудшения  ситуации на фондовом рынке настроения акционеров сильно меняются в сторону  сброса акций и размещения своих  капиталов на депозиты в национальной или другой валюте. Взаимные фонды, как правило, играют важную роль в  приближении краха на национальном финансовом рынке страны, где они  расположены. Поскольку в период расцвета финансового рынка они  повышают ставки и привлекают большие  по объему капиталы, а как только экономическая ситуация ухудшается эти фонды вынуждены продавать  активы и уменьшать свои долги. Иногда они ведут покупку и продажу  валюты как по собственной инициативе, так и по поручению своих клиентов, осуществляя при этом «короткую» продажу валюты, т.е. на основе контрактов на поставку в будущем той валюты, которой в момент заключения сделки продавец не владеет.

    Особенностью  современного валютного рынка является то, что он либерализирован и более 90% всех сделок заключается на неорганизованном, внебиржевом или межбанковском  валютном рынке, в первую очередь, на краткосрочном денежном рынке, на котором  совершаются депозитные валютные операции по размещению свободных денежных средств  и привлечению необходимых средств  в определенных валютах на различные  сроки (от 1 дня до 1 года).

    Все более значимое место на валютном рынке в качестве участников занимают валютные брокеры, выступающие в  качестве посредников между небанковскими  институтами (например, пенсионными, страховыми фондами) и продавцами и покупателями валюты. На Лондонском валютном рынке доля операций, проводимых брокерскими компаниями составляла 35%, а по операциям с долларом несколько выше.

    Во  многих странах сохраняется организованный валютный рынок, представленный валютными  биржами. Как правило, это не коммерческие предприятия, поскольку основной задачей  является не получение высокой прибыли, а организация торгов валютой  и мобилизация временно свободных  ресурсов. В некоторых странах  роль валютных бирж заключается в  установлении курса валюты, в фиксации справочных курсов валют (Франция, Япония, Скандинавские страны). К специализированным валютным биржам, задающим тон работы крупнейшим мировым валютным рынкам, относятся Лондонская валютная биржа  и валютная биржа во Франкфурте-на-Майне.

      На мой взгляд, биржевые валютные  операции продолжают играть важную  роль в развитии мирового валютного  рынка, не только потому, что  происходит совершенствование механизма  осуществления и унификации условий  сделок, но и потому, что достигается  их прозрачность и ясность  относительно участников и их  капиталов, используемых при валютных  операциях.

    Обязательным  участником валютного рынка является спекулянт, риск которого заранее рассчитан  и оправдан стремлением получить максимальную прибыль. В качестве профессиональных спекулянтов валютного рынка  выступают:

    - валютные дилеры (как физические, так и юридические лица), использующие  собственные или привлеченные  средства, и валютные брокеры  (как физические, так и юридические  лица), осуществляющие операции по  поручению клиентов за комиссию.

    Важным  действующим лицом на валютном рынке  является хеджер, главная цель которого состоит в том, чтобы защитить себя и своих клиентов от неблагоприятных изменений в движении валютного курса.

    Таким образом, именно расширение круга участников  валютного рынка за счет включения  в него наряду с ТНБ, большого числа  небанковских институтов в форме  пенсионных и страховых фондов, хедж-фондов, взаимных фондов, крупных валютных брокеров, значительная часть которых  стала работать через Интернет, сделало  менее предсказуемым движение валютных курсов, усилило конкуренцию за денежные потоки и привело в действие механизм рефлексивности, не поддающийся прогнозированию. Новые участники валютного рынка  привнесли серьезные изменения  в структуру валютных операций, используя  деривативы, сделки своп и операции «свитч», они увеличили вероятность  валютных и кредитных рисков. Активное участие на валютном рынке небанковских институтов привело к диверсификации финансовых операций на валютном рынке, создавая условия для спекулятивной  атаки на валюты отдельных стран. В результате участившиеся валютно-финансовые кризисы поставили проблему регулирования  движения спекулятивных денежных потоков  в интересах стабилизации мировых  валютных рынков.

    В середине 90-хг.г. появились электронные  брокеры, доля которых на валютном рынке  постоянно увеличивается. В Токио  в 1999г. около 50% объема операций доллар-иена приходилось именно на электронные  брокерские торги. Ведущее положение  среди брокерско-дилерских фирм на валютном рынке занимают лидеры финансового рынка «Мерил Линч», «Голдман Сакс», «Морган Стэнли». Столкнувшись с новыми участниками валютного  рынка – оферентами электронных  сетей, традиционные кредитные институты  вынуждены быстро проводить модернизацию своих технических средств, чтобы  выдержать конкуренцию с электронными средствами передачи информации на основе световолоконных сетей, позволяющих создавать рабочие места не в банке, а в квартирах служащих осуществляющих операции по Интернету. Такие технологические изменения ставят перед регулирующими органами проблему разработки новых форм регулирования электронных брокеров.

    Новая черта современных валютных рынков заключается в росте забалансовых операций на основе производных финансовых инструментов, использование которых  в значительной степени затрудняет не только определение объема финансовых потоков, делает невозможным определение  объема левереджа, т.е. тех заемных  капиталов, которыми оперируют банки  и хедж-фонды, но и затрудняет контроль за их передвижением, возможность противостоять  их неожиданному воздействию на отдельные  валютные рынки.

    Большое значение имеет техническое перевооружение валютного рынка. Точкой отсчета современного технологического перевооружения мирового валютного рынка можно считать переход на электронные технологии. Начало этому процессу положило информационное агентство REUTERS, которое запустило в 1981г. первую электронную дилинговую систему. Новые поколения электронных систем дают возможность вести торговлю с удаленных терминалов, автоматически подтверждать сделки, направлять информацию в системы сверки валютных позиций и управления рисками.

    Появление электронных систем на валютном рынке  отвечало потребностям валютного рынка  в связи с резко возросшими объемами операций по обслуживанию движения капиталов между развитыми странами. Оно совпало также с развитием  национальных финансовых рынков, расширением  допуска на национальные рынки нерезидентов и их возросшим участием в операциях  по купле-продаже ценных бумаг на национальных рынках.

    Следующим шагом в повышении уровня технологического обеспечения операций на мировом  валютном рынке стало применение электронных брокерских систем. Они  появились в начале 90-хг.г. и получили развитие благодаря подключению  к ним средних и мелких банков. Банки получили возможность самостоятельно проводить операции купли-продажи  валюты на рынке, тогда как раньше были вынуждены пользоваться услугами крупных банков-дилеров, которые  нередко дискриминировали их при  установлении котировок по валютным операциям ввиду сравнительно небольших  объемов сделок.

    Информационно-торговые системы ведущих западных банков, соединенные между собой электронными системами, фактически создали глобальный межбанковский валютный рынок, операции на котором осуществляются 24 часа в  сутки.

    Возросла  «прозрачность» рынка, что позволило  заметно сузить спред между курсами  покупки и продажи валют. В  результате обострилась конкуренция  между банками за качество предоставляемых  услуг.

      Электронные технологии открыли  возможность создания более сложных  информационно-аналитических продуктов.  Возросла степень интеграции  сегментов мирового финансового  рынка – валютного, фондового,  срочного.    Высоким спросом  на рынке пользуются программные  продукты, способные обеспечить  синхронное сопровождение операций  на валютном рынке и рынке  ценных бумаг, рассчитать сравнительную  доходность совершаемых операций, минимизировать фактор валютного  риска.

      И, наконец, самое главное: электронные  технологии во многом способствовали  консолидации институтов мирового  валютного рынка, его разделению на межбанковский и клиентский. Преимуществами электронных технологий воспользовались крупнейшие банковские институты для укрепления своих позиций. Электронные технологии Reuters-Dealing 2000 и электронные брокерские системы нашли применение на межбанковском валютном рынке. По приблизительным оценкам, 65% объема операций на мировом валютном рынке являются межбанковскими, а 35% - клиентскими.

      Банки разработали свои программные  продукты, предназначенные для обслуживания  своих клиентов. Это привело к  созданию ведущими банками своих  собственных замкнутых торгово-информационных  систем. Отчасти формированию таких  систем способствовала возросшая  сложность операций, связанная с  куплей-продажей ценных бумаг,  с управлением портфелями ценных  бумаг и рисками.

      Например, занять ведущее место  на мировом валютном рынке  американскому банку State Street помогло выполнение им кастодиальных функций и проведение операций на рынке ценных бумаг. Рыночная стоимость ценных бумаг, помещенных на хранение в банк, составляет 3,5 трлн. долл. Это позволило ему отслеживать международные финансовые потоки, связанные с выполнением операций по поручению клиентов, моделировать движение валютных средств на валютном рынке, прогнозировать динамику валютных курсов. Кастодиальные банки имеют существенные преимущества перед другими банками, работающими на валютном рынке, за счет  возможности сузить спред при котировке валют. Если они этого добьются, то смогут обслуживать валютные операции не только своих клиентов, но и других банков. Аналогично Citibank  и Chase Manhattan Bank, выполняя кастодиальные функции, также стали крупными операторами на валютном рынке.

      Более половины объема операций  на мировом валютном рынке  осуществляется банками по поручению компаний, являющихся участниками рынка ценных бумаг – инвестиционных компаний и фондов, страховых компаний, пенсионных фондов, брокерских компаний и венчурных фондов. Они стали новой клиентурой банков. Возможность поддерживать постоянные контакты с обслуживающим банком через систему удаленного доступа позволяет банкам оказывать услуги независимо от места расположения клиентов.

      Интернет-технологии существенным  образом расширили возможности  электронной торговли. Интернет  облегчил создание новых рынков  и трансформирует сложившиеся.  Например, на фондовом рынке действуют  альтернативные торговые системы  и электронные торговые сети  – виртуальные торговые площадки, функционирующие в Интернет-сети  и объединяющие функции брокера  и биржи. Новые торговые площадки  успешно конкурируют с традиционными  – биржами и внебиржевыми торговыми  системами. Под давлением конкуренции  традиционные биржи  вынуждены  приспосабливаться – переходить  на электронные технологии,  коммерциализироваться,  объединяться.       

      Первые примеры использования  Интернет-технологий на валютном  рынке появились в середине 90-х  гг.  Это были в основном  информационные системы. Так,  в мае 1996г. Currency Management Corporation  начала публиковать котировки валют в реальном режиме времени для десяти валют. Для тех клиентов, которые имели счета в этой компании, она предоставила возможность заключать сделки в системе через свой Web-узел связи.

      Активный выход Интернет-технологий  на валютный рынок начался  в 2000г. Интернет-компания из  Калифорнии создала свой сайт  в Интернете, на котором стала  давать информацию о котировках  валют на межбанковском рынке 25 банков, в том числе ABN AMRO Bank,  Barclays Bank, National Westminster Bank и др., а также предоставлять возможность заключать сделки. Созданная им информационно-торговая система получила название Currenex.

      По системе Интернет клиенты   получили возможность сравнивать  котировки валют на межбанковском  рынке с котировками обслуживающего  их банка. Изменились запросы  клиентов, для которых стало важным  не только иметь перед глазами  максимально широкий спектр котировок,  но и возможность заключать  по ним сделки. По некоторым  оценкам, через год-два до половины  общего объема операций на  валютном рынке может осуществляться  с использованием интернет-технологий.