Приоритетные направления развития валютного рынка Казахстана

       1994-1995 годы характеризуются резким  снижением курса тенге по отношению  к доллару США, в 1994 году - в  8,5 раз. В этот же период экономика  Казахстана столкнулась с высоким  уровнем инфляции (в 1994г. –  1158,3%), что было связано, главным  образом, с либерализацией цен  и спадом производства (в 1994г. -12,6%). Значительный объем неудовлетворительного  спроса на импортные товары, а  также либерализация внешней  торговли вызвала рост объемов  импорта товаров в Казахстан,  и его превышение над экспортом  фактически приводило к росту  спроса на иностранную валюту  и к росту обменного курса. 1995 год стал переломным моментом  в формировании

полноценного  валютного рынка в республике. Резкое уменьшение уровня инфляции до 60%,  введение новых, более доходных, финансовых инструментов снизило ажиотажный спрос на наличную и безналичную иностранную валюту, улучшение сальдо торгового баланса и обусловило снижение курса тенге по отношению к доллару США с 759% в 1994 году до 17,9% в 1995 году.  Национальный банк ввел обязательную продажу экспортной выручки предприятиями экспортерами на межбанковской валютной бирже, что повлекло за собой снижение давления на внутренний валютный рынок и привело к определенной стабилизации национальной валюты. 

   Рисунок  1-Состояние курса доллара США  на казахстанском валютном рынке 

      Участие Национального банка в формировании обменного курса тенге было ограничено интервенциями на КМВБ с целью  исключения колебаний курса в  результате краткосрочных изменений  конъюнктуры на валютном рынке.

      Однако  развитие валютного рынка Казахстана характеризуют не только объемные параметры. В числе наиболее важных изменений, происшедших на валютном рынке в 1995 году следует назвать приобретение им характеристик, приближающихся к  мировым стандартам. Сюда относится  переход в конце 1995 года на электронную  торговую систему ведения торгов (ЭТС). Преимущества нововведения заключались  в большей открытости аукциона, маневренности  дилерских операций. Продолжали увеличиваться  объемы биржевых торгов.

      Валютный  рынок в 1996 году  динамично развивается, Национальный банк продолжает осуществление  политики унифицированного обменного  курса тенге, отражающего соотношение  спроса и предложения на биржевой площадке Казахстанской Фондовой биржи (в июле 1996 года КМВБ преобразована  в КФБ) при ограниченном вмешательстве  со своей стороны и сближении  динамики изменения обменного курса  и внутренних цен. За 1996 год снижение курса тенге к доллару США составило 15,4%. За этот период было проведено 253 валютных торгов.

      Характерной особенностью валютного рынка в 1996 году стало его развитие не только «вширь», но и «в глубь» за счет создания механизмов хеджирования валютных рисков. С этого же года на КФБ стали  проводиться торги по валютным фьючерсам. В течение 1996 года проводились торги  по валютным фьючерсам на двух торговых площадках: Международной Казахстанской  Агропромышленной Бирже (МКАБ) и Казахстанской  фондовой бирже. На МКАБ первые торги  фьючерсными контрактами по долларам США прошли 16.01.96 и в течение  года проводились регулярно.

      В этот период была продолжена работа по дальнейшей либерализации валютного  рынка Казахстана. Так, размеры вывоза резидентами за пределы Республики Казахстан иностранной валюты  были увеличены в эквиваленте  до 10 тыс. долларов США без подтверждения  соответствующими документами.

      Июль 1996 года был ознаменован введением  полной конвертируемости тенге по текущим  операциям. В завершении года был  принят законодательный документ, который  определял основные принципы и порядок  осуществления валютных операций  на территории Республики Казахстан, права  и обязанности субъектов валютных операций, ответственность за нарушение  валютного законодательства. В развитие указанного закона разработаны новые  Правила проведения валютных операций и новая Инструкция об организации  обменных пунктов на территории Республики Казахстан.

      Особенностью  валютно-обменных операций на Алматинской  бирже финансовых инструментов (в  сентябре 1997 года КФБ преобразована  в AFINEX) в 2004 году явилось введение в  операционную практику таких инструментов, как СВОП-операции, позволившие удовлетворять  потребности банков в повышении  краткосрочной ликвидности по долларам США к казахстанским тенге  без повышения спроса и предложения на биржевом рынке и соответствующего колебания валютного курса.. На внутреннем рынке за истекший период было проведено 10 СВОП- операций.

      В 1998 году значительная девальвация национальных валют в странах торговых партнерах Казахстана, прежде всего России, а также неблагоприятная конъюнктура мировых цен на нефть и цветные металлы обусловили удорожание тенге. Это снизило конкурентоспособность казахстанских товаров на внутреннем и внешнем рынках, увеличило отрицательное сальдо платежного баланса по внешнеторговым операциям, оказало негативное влияние на темпы экономического роста.

      В этот период наблюдалось сокращение объемов торгов на биржевом сегменте и значительное увеличение сделок банков-резидентов на межбанковском сегменте. Общий  оборот безналичного валютного рынка (биржевого и внебиржевого) по трем основным видам валют: доллару США, немецкой марке и российскому  рублю  вырос за 1998 год на 47.7% (в  том числе биржевого рынка - на 21.6%, а внебиржевого - на 60.3%) и составил в пересчете на тенге 777.4 млрд тенге.

      Можно сказать, что преобладающий объем  операций на безналичном валютном рынке, как и предыдущие периоды, приходился на доллары США, доля российского  рубля и немецкой марки в общем  объеме оборота оставалась незначительной. Межбанковский валютный рынок продолжал  набирать обороты, намного превысив объемы торгов на биржевом рынке. Но все  это регулировалось Национальным банком РК.

      Возможность и необходимость девальвации  тенге были одними из основных вопросов казахстанской экономической политики после августовского финансового  кризиса в России. Многочисленные проблемы экономики Казахстана, возникшие  вследствие российского кризиса (снижение конкурентоспособности казахстанской продукции, ухудшение платежного баланса, ограничение экспортного потенциала предприятий республики, нервозность финансовых рынков, наряду с неблагоприятной мировой конъюнктурой) резко актуализировали вопрос об адекватности курса тенге в новых условиях.

      Принимая  во внимание специфику казахстанской  экономики и, в частности, такие  ее особенности, как сырьевая ориентация (соответственно, зависимость от мировых  рынков), тесная интегрированность  с российской экономикой, недостаточно развитые финансовые рынки, следует  признать, что обесценение национальной валюты было одним из наиболее вероятных  последствий сложившейся ситуации. Это подтверждается и мировым  опытом - так, финансовый кризис в Юго-Восточной  Азии развивался по сценарию "заражения" финансовой нестабильностью одних  стран другими, поэтому появление  проблем у Казахстана в связи  с российским кризисом достаточно закономерно.

      В течение первого полугодия 2000 г. курс тенге поддерживался за счет валютных интервенций Нацбанка, который  форсированно распродавал на бирже  золотовалютные резервы страны. Если в начале 1998 года объем ЗВР составлял 2,2 миллиарда долл., то к апрелю этого  года он снизился до 1,6 миллиарда долл.. И это несмотря на использование  займа МВФ и валютных поступлений  по заключенным нефтяным контрактам. Всего на обеспечение искусственной "твердости" тенге власти израсходовали  более 800 миллионов долл..

      Теперь  же, убедившись в полной бесперспективности избранного финансового курса, правительство  и Национальный банк приняли решение  разом "отпустить" тенге. Как и  следовало ожидать, курс национальной валюты, лишившись всякой поддержки, устремился вниз. За три дня тенге  подешевел на 65 процентов - больше, чем за предыдущие два года. Девальвация тенге была не только необходимой, но и неизбежной. При этом на девальвацию национальной валюты нужно было идти несколько раньше.

      Согласно  официальным данным чистые внешние  резервы РК сократились с конца  ноября (за 4 месяца до кризиса) 1999 г. на более чем 31 % , обменный кус тенге  по отношению к доллару США  изменился за период с 1.04.1999 г. до 1.07.1999 г. с 88,1 тенге за доллар, до 131,9 тенге  за доллар, девальвировав таким образом  за 3 месяца на 49,7 %. Таким образом, можно  констатировать, что в 1999 г. в Казахстане наблюдались все признаки  дефолта.

      В 1998 году произошло значительное ухудшение  условий торговли для Республики Казахстан. Средневзвешенный индекс, отражающий изменения мировых цен на основные экспортные товары Казахстана, снизился в 1998 году на 27,4 % по сравнению с 1997 годом. Низкий внешний спрос на нефть, большие  запасы и избыточное предложение  способствовали тому, что цены на нефть  упали в 1998 году до самого низкого  уровня за прошедшие 12 лет – 32 %. Как  видно из таблицы 2 цены на металлы  также испытывали влияние перепроизводства. В итоге цены на минеральные ресурсы, составляющие 75 % казахстанского экспорта снизились в 1998 году на 27,4 %, а в 1-м  квартале 1999 года еще на 15,1 %. 

Таблица 2-Изменение  мировых цен на основные товары экспорта  Казахстана         

      (в  % по сравнению с аналогичным   периодом предыдущего года)   

      Во  втором квартале 1998 г начинается укрепление реального курса тенге, проводимое Национальным Банком РК. Так если в 1997 г изменение денежной массы  в РФ и РК происходило практически  синхронно – в РФ рост составил за 1997 г. 29,8%, в РК – 28,1%. Однако, начиная  с начала 1998 г., эта синхронность нарушается, что ведет к укреплению курса тенге по отношению к  российскому рублю. Если Центральный  Банк России сократил за январь-июнь 1998 г объем денежной массы на 1,6%, то в Республике Казахстан денежная масса сократилась за тот же период на 6,8%. Такая ситуация, учитывая сокращение объема ВВП России, привела к повышению  уровня монетизации за период с января по июнь 1998 г., с 13,8% до 14,1%. Если в Российской Федерации происходило увеличение коэффициента монетизации на 2,1%, то в Казахстане за тот же период произошло  почти 10% (9,7%) снижение данного показателя. Завышение курса тенге происходило  по следующей схеме. Курс национальной валюты, при прочих равных условиях, есть определенное соотношение количества национальных и иностранных денежных единиц. Если это соотношение изменяется, соответственно происходит либо укрепление, либо снижение курса национальной валюты. Как было показано выше, количество тенге сокращалось быстрее, чем  количество российских рублей, т.е. образовывается своеобразный дефицит тенге, что  привело к изменению сложившегося соотношения – укреплению курса  тенге.

      Подтверждением  данного явления является динамика сводного индекса потребительских  цен. Как видно из таблицы 3, наблюдается  тенденция к снижению темпов роста  уровня цен, а с июня 1998 г. их падение.

      Таблица 3- Сводный ИПЦ и Индекс цен  в промышленности в 1998 году 

        Падение цен может объясняться,  по моему мнению, возросшей конкуренцией  со стороны иностранных производителей, в частности из России. Укрепление  тенге по отношению к рублю  ставило российских производителей  в более выгодные условия по  отношению к казахстанским конкурентам,  что заставляло отечественных  производителей не только остановить  рост цен, но и идти на  их снижение. Наиболее ярко это  видно на примере индекса цен  в промышленности.          

        Завышенный валютный курс тенге  начинает подрывать экспорт, особенно  в страны СНГ в III и IV квартале 1998 года на 43% и 44% соответственно, и в I квартале 1999г. на 55%, с одной  стороны, и при умеренном сокращении  импорта   на 12 % из стран СНГ  и 22 % из других государств в  1998г. и соответственно 1,5 % и 5% за   I квартал 1999г., что привело к  резкому ухудшению сальдо торгового  баланса со странами СНГ, и  к вытеснению национальных товаропроизводителей  с местных рынков, и соответственно  падению ВВП ( см. таблицу 4) и,  со второй половины 1998 г. резко  ухудшается консолидированный торговый  баланс Республики.