Применение опционов для хеджирования портфельных рисков

       Вторая  и четвертая расчетные фирмы, получая, таким образом, биржевые контракты, закрывали их, фиксировали прибыль, появлявшуюся на счетах из-за положительной вариационной маржи, и переводили ее в неизвестном для всех остальных направлении.

       Когда возникла необходимость обратить заложенные акции в деньги, первая и третья фирмы не смогли этого сделать, и объявили себя банкротами. Общая сумма проигрыша первой и третьей фирм оказалась равной 25,6 млрд. руб. (в старом масштабе цен), а сумма, ушедшая через вторую и четвертую фирмы (другими словами, украденные деньги), составила 7 млрд. руб.

       Всех  занимал вопрос, как бы вернуть  хотя бы часть потерянных денег и  недополученной прибыли. Поэтому на г-на Широкова в суд никто не подал, так как в этом случае все счета АО «Биржевая палата» были бы заморожены. Опционную площадку решили оставить. Однако изменили систему расчетов, чтобы использование служебного положения в корыстных целях стало невозможным. 
 

    Реальное  положение на биржевом рынке таково, что малое число предприятий  реально использует биржевую информацию в процессе принятия управленческих решений. Потеря такого важного информационного источника негативно влияет на динамику развития отраслей и их биржевых структур. Вместе с тем гибкость такого финансового инструмента, как  биржа, позволяет  значительно улучшить положение в отрасли.

    Если  учесть, что в мировой практике объемы биржевых операций превосходят  объемы небиржевых сделок, то можно  предположить, что перспективы развития биржевого рынка в России большие. Вопрос лишь в том, как скоро они  могут реализоваться, в частности это зависит от решения проблемы информационного обмена между биржей и предприятиями отрасли. Хотелось бы верить, что биржевая торговля получит свое развитие в нашей стране и со временем сможет стать реальным регулятором цен на товарных рынках страны. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение 

       В результате теоретического обзора литературных источников по теме курсовой работы удалось дать понятие опционов, привести классификацию, а также охарактеризовать основные этапы хеджирования портфельных рисков

       Применение  опционов имеет своей целью получение дохода в форме разницы опционных премий. Поскольку портфельный риск характеризует вероятности недополучения дохода, то его уровень оценивается методом хеджирования, т.е. определение ожидаемых доходов по инвестициям от средней или расчетной величины.

       Основные  этапы по хеджированию портфельных  рисков включают: идентификацию портфельных рисков, возникающих в связи с инвестиционной деятельностью; выявление источников и объемов информации, необходимых для оценки уровня портфельных рисков; определение критериев и способов анализа портфельных рисков; paзработку мероприятий по снижению портфельных рисков и выбор форм их страхования; мониторинг портфельных рисков с целью осуществления необходимой корректировки их значений; ретроспективный анализ регулирования портфельных рисков. Оценка уровня риска связана с расчетом отклонения ожидаемых доходов по инвестициям от средних или расчетных значений дохода. Она может производиться статистическими и экспертными методами.

       В практической части работы приведены примеры применения опционов для хеджирования портфельных рисков в международной и российской практике. 
 
 
 
 

Расчетная часть 

Задача 1

       Рассматривается возможность приобретения еврооблигаций  МФ РФ на 09.04.03. Имеются следующие  данные. Дата выпуска – 26.06.1997 г. Дата погашения – 26.06.2007 г. Купонная ставка – 10%. Число выплат – 2 раза в год. Средняя курсовая цена – 99,70. Требуемая норма доходности (рыночная ставка) – 12% годовых.

       Определите  дюрацию этого обязательства. Как  изменится цена облигаций, если рыночная ставка: а) возрастает на 1,5%; б) упадет на 0,5%. 

           Решение:  Число выплат (m)=2, купонная ставка (к)= 10%,  средняя курсовая цена (Рср)=99,70, норма доходности (ч)= 12%, 

D=

Современная стоимость купона =

1, 5*0,943=4,715                                    6, 5*0,705=3,53        

2, 5*0,890=4,45                                      7, 5*0,665=3,33

3, 5*0,840=4,2                                        8, 5*0,627=3,14

4, 5*0,792=3,96                                      9, 5*0,59+59,2=62,16   

5, 5*0,747=3,735 

Р₀=5*(0,943+0,890+0,840+0,792+0,747+0,705+0,665+0,627+0,592)+100*0,592=93,2

D=

7.4-количество  времени, измеряемое в полугодовых периодах. 

а) если рыночная ставка возрастёт на 1,5%,

 цена  была 99,7

 

Цена  должна упасть на 4,9% и будет равна 94,8.

б) если рыночная ставка упадёт на 0,5%,

 цена  была 99,7

 Цена  возрастёт на 1,7%  и составит 101,4.

 Ответ:  D=7.4

             а) 94,8,

             б) 101,4. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Задача 2

       Акции предприятия «Н» продаются по 45,00. Ожидаемый дивиденд равен 3,00. Инвестор считает, что стоимость акции  в следующем году вырастет на 11,11%.

       Определите  ожидаемую доходность инвестиции. Как  изменится доходность при прочих неизменных условиях, если инвестор намеревается продать акцию через два года, а ее стоимость снизится на 15% от предыдущего уровня?

       Решение:

       Р=45, D= 3, прогнозное значение цены вырастит на 11,11%.

       Р_ож=45+45*11,11%=50

       Y= .

       потом  снизится на 15%

       Р_ож=50-50*15%=42,5

           будем считать YTM т.к. акции продаются

Решим уравнение методам подбора

1.Пусть  r=7%.

Тогда

           2.пусть r=5%,

              Тогда

           3.пусть  r=4%.

             Тогда 45=45.

Ответ:  ожидаемая доходность равна 50;

 Норма  доходности при прочих  условиях  равна 4%.    
 
 
 

Задача 3

       Имеются следующие данные о значении фондового  индекса и стоимости акции  А.

       Определите  бета коэффициент акции. Постройте  график линии SML для акции А.

       Решение:

Ответ: коэффициент бета равен 1,2.

Задача 4

       Текущая цена акции В составляет 65,00. Стоимость трехмесячного опциона «колл» с ценой исполнения 60,00 равна 6,20. Стандартное отклонение по акции В равно 0,18. Безрисковая ставка составляет 10%.

       Определите  справедливую стоимость опциона. Выгодно  ли осуществить покупку опциона?

       Решение:

       S=65, Е=60, δ=0.18%,  r=10%, t=0.25 

              V_c=N(d₁)*S-N(d₂)*E*e^-rt 

             d_{1= ,}

                     

 

d_{1= ,}

d₂=1.21-0.09=1.12.

N(d₁)=N(1.21)=0.89,

N(d₂)=N(1.12)=0.87, 

V_c=0.89*65-0.87*60*2.718^-0.1*0.25=57.8-50.8=7.

Ответ: справедливая стоимость опциона  равна 7.

      
 
 
 
 
 
 

Задача 5

       Брокеры К, Н, М (см. условие задачи 22) не хотят  сложа руки наблюдать, как арбитражер за их счет получает безрисковые доходы. У них возникает следующая  идея: К продает только инструмент Д по цене 15,00 за штуку, а Н продает только инструмент А по цене 20,00. Брокер М остается на прежних позициях

       Удастся ли, действуя таким образом, устранить  арбитражные возможности? Обоснуйте  свой ответ.

       Первоначальная  конъюнктура рынка

       В данной ситуации наблюдаются безрисковые  арбитражные возможности, после  того как брокеры попытались устранить  арбитражные возможности изменив  свою стратегию на рынке сложилась  следующая ситуация