Применение опционов для хеджирования портфельных рисков

       - «Средняя ставка». Предоставляет покупателю право на обмен по средней ставке, вычисленной за весь срок жизни валютного опциона.

       - «Ниже и Выше». Предусматривает автоматическую реализацию опциона, если ставка достигла заранее установленного клиентом уровня. Итак, роль страйка у валютных опционов играет ставка обмена. Однако это не единственная их особенность. Другая заключается в эквивалентности пут и колл [12, c.235].

       Процентный опцион представляет собой опционный контракт, дающий его покупателю право занять или ссудить наличность в будущем на определенный срок под установленный твердый процент. Процентные опционы могут быть как биржевыми, так и внебиржевыми. Существует несколько разновидностей процентных опционов:

       Кэп (опцион заемщика) - это соглашение о предоставлении займа с плавающей процентной ставкой, но с гарантией, что она никогда не превысит некоторый данный уровень. Таким образом, заемщик имеет ограниченный риск по своим обязательствам. Это соглашение может быть заключено или с банком, выдающим ссуду, или с другим банком, берущимся выплатить компенсацию заемщику, если процент поднимется выше оговоренного предела. За эту гарантию заемщик платит банку комиссионные. Кэпы отличаются от обычных опционов тем, что они автоматически исполняются, могут быть исполнены не в один срок, а много раз, и обеспечивают фиксированный процент в течении всего периода действия договора.

       Фло (опцион кредитора) - это соглашение о предоставлении займа с плавающей процентной ставкой, но с условием, что она никогда не опустится ниже некоторого уровня. В этом случае банк ограничивает свой риск от падения процентной ставки.

       В большинстве случае номиналы сделок кэп или фло остаются неизменными  в течение всего срока; тем  не менее, если речь идет о погашении суммы в рассрочку по инвестиционным программам, то номиналы могут согласовываться с графиком погашения. 

       1.2 Основные этапы  хеджирования портфельных  рисков 

       Одной из специфических форм минимизации  портфельных рисков является хеджирование - система мер, позволяющих исключить или ограничить риски финансовых операций в результате неблагоприятных изменений курса валют, цен на товары, процентных ставок и т.п. в будущем.

       Хеджирование  с помощью опционов предусматривает  право (но не обязанность) страхователя за определенную плату (опционную премию) купить заранее оговоренное количество валюты по фиксированному курсу в согласованный срок. Здесь стоимость опциона (опционная премия) представляет собой аналог страхового взноса [9, c.10-11].

       Следует отметить, что хеджирование, являясь, по сути, передачей риска другому лицу, в отличие от традиционных договоров страхования, не всегда предусматривает выплату страхователем страховых взносов (страховой премии).

       Хеджеры участвуют в срочной торговле с целью установить заранее уровень цен, по которым они в будущем планируют совершить сделку с реальным товаром или финансовым активом или застраховать на срочном рынке уже приобретенные активы на биржевом рынке.

       Под портфельным риском понимают вероятность возникновения финансовых потерь в виде снижения капитала или утраты дохода вследствии неопределенности условий инвестиционной деятельности. Доходность и риск являются взаимосвязанными категориями. Эта взаимосвязь в наиболее общем виде состоит в том, что более рискованным вложениям присуща высокая доходность, а менее рискованным - низкий, но гарантированный доход.

       Последовательность  действий по хеджированию портфельных  рисков включает:

       • идентификацию портфельных рисков, возникающих в связи с инвестиционной деятельностью;

       • выявление источников и объемов информации, необходимых для оценки уровня портфельных рисков;    

       • определение критериев и способов анализа портфельных рисков;  

       • разработку мероприятий по снижению портфельных рисков и выбор форм их страхования;      

       • мониторинг портфельных рисков с целью осуществления необходимой корректировки их значений;

       • ретроспективный анализ регулирования портфельных рисков [6, c.351].

       Идентификация портфельных рисков предполагает выявление состава и содержания возможных рисков. Общей основой идентификации портфельных рисков применительно к конкретному инвестиционному объекту, дающей представление о структуре риска, выступает классификация рисков. В соответствии с ней выявляются состав и содержание рисков по отдельным инвестиционным вложениям, затем по группам вложений и, наконец, по совокупности инвестиционных вложений в целом.

       Оценка  уровней портфельных рисков предполагает определение источников и массивов информации, включающей статистические и оперативные данные, экспертные оценки и прогнозы, рейтинги и т.д. Принятие решений при наличии более полной и точной информации является более взвешенным, а следовательно, менее рискованным. Информация, которая необходима для целей управления портфельными рисками, может быть разделена на следующие блоки:

       • информация об участниках инвестиционной деятельности;

       • информация о текущей конъюнктуре рынка и тенденциях изменения;

       • информация о предполагаемых событиях, способных оказать значимое влияние на рынок;

       • информация об изменениях в нормативной базе, воздействующих на инвестиционную деятельность;

       • информация об условиях инвестиционных вложений [6, c.352].

       Основными источниками информации являются: статистическая отчетность, публикуемая государственными органами; финансовая, биржевая и специализированная пресса, подсистемы финансового рынка международных и национальных информационных систем, специализированные базы данных и др.

       Статистическую  обработку информации целесообразно осуществлять на основе методов несплошного статистического наблюдения таких, как репрезентативная выборка на случайной основе, направленный отбор информации на классификационной основе, анкетные опросы.                                                                                           

       Методы  сплошного статистического наблюдения являются трудоемкими и применяются реже, хотя при достоверной статистической базе их использование позволяет прийти к более точным выводам. Следует отметить, что качество отбора и обработки первичных массивов информации во многом определяет результаты анализа, ей обусловливает высокую значимость этого блока регулирования риска.

       Следующим блоком процесса хеджирования портфельных рисков является определение критериев и способов анализа рисков. Для этого применительно к каждому объекту инвестирования целесообразно разработать комплекс показателей по идентифицированным ранее статьям номенклатуры рисков и определить критические и оптимальные значения по отдельным показателям и их комплексу.

       Поскольку портфельный риск характеризует вероятности недополучения прогнозного дохода, то его уровень оценивается как отклонение ожидаемых доходов по инвестициям от средней или расчетной величины. При расчете вероятности получения ожидаемого дохода могут быть использованы как статистические данные, так и экспертные оценки. Однако при недостаточно представительной статистике наилучшим методом представляется обработка экспертами статистической информации и осуществление на этой основе экспертных оценок.

       Оценка портфельных рисков осуществляется двумя методами:

       • методом вероятностного распределения;

       • методом оценки по коэффициенту β [5, c.133-134].

       Измерение портфельных рисков на базе вероятностного распределения исходит из рассмотрения ожидаемого дохода по инвестиционным вложениям как случайной переменной величины и наличия вероятностного распределения его возможных значений.

       При одинаковых значениях уровня ожидаемого дохода более надежными являются вложения, которые характеризуются меньшим значением среднеквадратического отклонения, показывающего колеблемость вероятности получения ожидаемого дохода (вариацию доходности).                                                                                       

       При различии значений средних уровней доходности по сравниваемым инвестиционным объектам выбор направления вложений исходя из значений вариации невозможен, поэтому в данных случаях инвестиционное решение принимается на основе коэффициента вариации, оценивающего размер риска на величину доходности. Предпочтение отдается тем инвестиционным проектам, по которым значение коэффициента вариации является более низким, что свидетельствует о лучшем соотношении дохода и риска.

       Метод оценки по коэффициенту β  используется при определении риска данного инвестиционного объекта (в основном фондовых инструментов) по отношению к уровню систематического (рыночного) риска.

       Использование статистических методов для оценки портфельных рисков носит ограниченный характер, что связано с отсутствием или непредставительностью статистических данных по многим объектам инвестирования. С определенной  степенью осторожности статистические  методы могут применяться для анализа рисков по ряду фондовых инструментов.

       При отсутствии необходимых информационно-статистических данных для расчета величины портфельных рисков на основе статистических методов оценка портфельных рисков проводится экспертным путем. Для этого применительно к каждому объекту инвестирования целесообразно разработать комплекс показателей по идентифицированным ранее статьям номенклатуры портфельных рисков и определить предельные и оптимальные значения по отдельным показателям и их комплексу.

       После определения портфельных рисков решается вопрос о выборе метода сведения разнообразных показателей к единой интегральной оценке. В качестве такого метода можно использовать один из традиционных методов получения рейтинговых показателей: индексный метод, метод расстояний, относительных величин, взвешенных балльных оценок.                                               

       Для оценки роли отдельных портфельных рисков в общем риске используется взвешивание; при этом для каждого объекта инвестирования могут быть применены различные подходы при соблюдении таких общих требований, как неотрицательность весовых коэффициентов и приравнивание их суммы к единице.  

       Если  портфельные риски не ранжируются по степени приоритетности, то они, соответственно, имеют равные весовые коэффициенты.

       С целью контроля за достоверностью результатов  оценки портфельных рисков при использовании весовых коэффициентов в соответствии со степенью приоритетности можно исчислить общий риск объекта инвестирования, применяя весовые коэффициенты, найденные посредством случайного распределения. В качестве значений весов коэффициентов можно использовать, в частности, среднюю величину (1/n) и величину среднеквадратического отклонения, рассчитанного исходя из возможного значения коэффициента вариации (Вр/n).

       Следующий этап регулирования портфельных рисков предполагает проведение мониторинга портфельных рисков с целью осуществления необходимой корректировки принятых решений. Важным принципом проведения мониторинга является сопоставимость результатов, для обеспечения которой необходимо применять единую методику и использовать ее через равные интервалы времени.                   

       Эффективность мониторинга во многом зависит от качества построения системы показателей портфельного риска, степени ее репрезентативности, а также чувствительности к неблагоприятным изменениям, имеющим отношение к рассматриваемому инвестиционному объекту.

       Завершающей стадией процесса хеджирования портфельных рисков выступает ретроспективный анализ результатов их регулирования. Проведение такого анализа вполне обоснованно, так как дает возможность сравнить планируемые и достигнутые результаты регулирования портфельных рисков, учесть полученный опыт для оптимизации процесса регулирования портфельных рисков в будущем.