Эффективность использования заемного капитала на предприятии

Коэффициент соотношения  заемного и собственного капитала играет важнейшую роль при решении вопроса о выборе источников финансирования, но в условиях российской действительности заставляет владельцев бизнеса больше думать о своих шансах в качестве заемщика, чем об оптимизации налогов, что в некоторой степени увеличивает налоговое бремя.

Интерпретация данного показателя зависит от многих факторов, в частности таких, как: средний уровень этого коэффициента в других отраслях; доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования; стабильность хозяйственной деятельности компании. Считается, что коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в условиях рыночной экономики не должен превышать единицы. Усредненные данные по 1500 российским предприятиям в 2008 г. показывают 1,9, а предприятия малого и среднего бизнеса - 2,8. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение организации в случае замедления темпов реализации продукции, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условно постоянных, то есть таких расходов, которые при прочих равных условиях не уменьшаются пропорционально снижению объема реализации.

Кроме того, высокий коэффициент  соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке.

Проведя выборку финансовых показателей за 2008 г. по 1500 российским предприятиям, эксперт журнала «Банковское кредитование» Н.И. Опарина получила следующие данные.⁹

Предприятия с годовым  оборотом от 15 млн до 5 млрд руб. продемонстрировали следующую структуру капитала:

Собственный / заемный  капитал = 1,9.

Когда сократили всю  выборку до предприятий с оборотом от 15 млн до 500 млн руб. (условно  говоря - малого и среднего бизнеса), коэффициент изменился следующим  образом:

Собственный/заемный  капитал = 2,8.

Как можно интерпретировать полученные результаты? Собственный капитал МСБ по сравнению со "средними" показателями в три раза меньше заемного, что, собственно, и подтверждает исходную идею статьи о невыгодности поддержания высокой доли собственного капитала в России для непубличных компаний.

На основании промежуточной  отчетности 2009 г. компаний-заемщиков  можно отметить относительное увеличение доли собственного капитала - как по отношению к валюте баланса (всего  активов), так и по отношению к  заемным средствам. Причем в этих соотношениях отслеживаются два разнонаправленных тренда - увеличение числителя и уменьшение знаменателя. Собственный капитал растет за счет накопленной прибыли (часто, как следствие "бумажных" прибылей, связанных с курсовыми разницами). Общие активы нередко сокращаются в связи с падением спроса - происходят сокращение запасов и дебиторской задолженности, продажа краткосрочных (а иногда и долгосрочных) инвестиций. На правой стороне баланса финансовые долги сокращаются в связи с повсеместным закрытием кредитных линий и замораживанием кредитования многими банками в начале 2009 г. (с последующим частичным восстановлением к концу 2009 г.). Кроме того, ограниченная возможность использования заемных средств вынуждает собственников бизнеса больше полагаться на собственные средства, переходя с экстенсивного метода развития предприятий к интенсивному. Остается подождать подведения итогов 2009 г., чтобы получить тренд, очищенный от колебаний валютных курсов, и сравнить его, например, с 2007 г.

Приведем пример типичной структуры баланса одного из молодых (на рынке с 2006 г.), но активно развивающихся российских дистрибьюторов паркета. В первом полугодии 2010 г. выручка выросла на 50%, при этом валюта баланса увеличилась всего на 30%, в то время как доля собственного капитала выросла с 4,1 до 5% от валюты баланса (табл. 2).

Таблица 7

Структура баланса предприятия (пример), %

 

	2008 г.	2009 г.	30.06.2010
Внеоборотные активы	0,3	0,1	0,6
Оборотные активы	99,7	99,9	99,4
Собственный капитал	-3,2	4,1	5,0
Долгосрочные обязательства	0,1	0,2	0,1
Краткосрочные обязательства	103,2	95,9	94,9

Для большей наглядности  структура баланса далее представлена в графическом виде (рисунок 1). Становится очевидной небольшая доля собственного капитала по отношению к общим активам (валюте баланса) и заемным средствам (входящим в состав краткосрочных обязательств). Обращаем ваше внимание на доминирующую роль оборотных активов (в основном состоящих из запасов и дебиторской задолженности) и краткосрочных обязательств (в основном это кредиторская задолженность и незначительные короткие кредиты в целях пополнения оборотного капитала). На начальном этапе своего развития компания, по словам своего генерального директора, испытывала трудности с привлечением кредитов (в частности, из-за отрицательного значения собственного капитала в силу накопленных убытков прошлых лет) и была вынуждена развиваться на средства акционеров. В результате кризис компания встретила свободной от внешних займов и теперь отвоевывает долю у бывших лидеров рынка.

Структура баланса предприятия (пример), %

   Оборотные

    активы:

      99,4                   Краткосрочные

    ┌─────┐                  обязательства:

    │     │                       94,9

    │     │                     ┌─────┐

    │     │                     │     │

    │     │                     │     │

    │     │                     │     │

    │     │                     │     │

    │     │                     │     │

    │     │                     │     │

    │     │                     │     │                   Собственный:

    │     │                     │    │                      капитал

    │     │    Внеоборотные     │     │                          5,0

    │     │     активы         │     │       Долгосрочные      ┌─────┐

    │     │        0,6        │     │      обязательства:     │     │

    │   │     ┌─────┐        │     │           0,1           │     │

    │    │      │     │        │     │         ┌──────┐        │     │

    │     │   │     │        │     │         │      │       │     │

    └─────┘     └─────┘        └─────┘         └──────┘        └─────┘

 

Рисунок 1

Хотя перекос баланса  с точки зрения классического  анализа сохраняется, в настоящее  время компания может считаться  перспективным заемщиком в силу своей успешной операционной деятельности, что является более сильным фактором кредитоспособности, чем незначительный собственный капитал. С точки зрения банкира, у данной компании сохраняется другой недостаток - отсутствие значительных основных средств, которые могли бы выступать в качестве достаточного залога. Тем не менее этот вопрос тоже может быть решен, - например, с помощью кредита под залог товара в обороте.¹⁰

 

 

 

 

1.3 Понятие и условия инвестиционного  налогового кредита как вида  заемного капитала

 

Организация, получившая инвестиционный налоговый кредит, вправе уменьшать свои платежи по соответствующему налогу в течение срока действия договора об инвестиционном налоговом кредите. Конкретный порядок уменьшения налоговых платежей определяется заключенным договором об инвестиционном налоговом кредите. Оформление инвестиционного налогового кредита позволит организации увеличить прибыль до налогообложения, повысить рентабельность капитала и привести к существенному изменению чистой прибыли. Дать оценку данному факту можно с помощью финансового рычага.

В силу определенных обстоятельств  организация может прибегать  к услугам кредитования, выступая в роли заемщика. Для анализа сущности кредита необходимо выделить его  элементы, к которым следует отнести  субъектов: кредитора и заемщика; а также объект или форму, в которой кредит предоставляется. Можно выделить пять достаточно самостоятельных форм кредита, каждая из которых, в свою очередь, распадается на несколько разновидностей по более детализированным классификационным параметрам:

- банковский кредит - денежные средства, предоставленные банком иному лицу в размере и на условиях, предусмотренных кредитным договором;

- коммерческий кредит - кредит, предоставляемый  в товарной форме поставщиками  товаров их покупателям в виде  отсрочки платежа за проданные товары или предоставленные услуги;

- потребительский кредит - кредит, предоставляемый торговыми компаниями, банками и специализированными  небанковскими кредитными институтами  населению на потребительские  нужды (чаще всего при продаже  товаров с рассрочкой платежа);

- государственный кредит - кредит, при котором кредитором выступают  государство или местные органы  власти;

- инвестиционный налоговый кредит - это форма изменения срока  исполнения налогового обязательства,  при которой налогоплательщику  предоставляется возможность уменьшить платежи по налогу на прибыль организации с последующей уплатой суммы кредита и процентов.

Условия предоставления инвестиционного налогового кредита  являются наиболее привлекательными, они описаны в НК РФ и представлены в табл. 8.

Таблица 8

 Критерии инвестиционного  налогового кредита

Критерий	Инвестиционный налоговый  кредит
Условия (случаи     предоставления)	1) проведение заемщиком   научно-исследовательских или   опытно-конструкторских работ либо технического          перевооружения собственного производства, в том числе   направленного на создание рабочих мест для инвалидов    или защиту окружающей среды от загрязнения              промышленными отходами;                                 2) осуществление заемщиком внедренческой или            инновационной деятельности, в том числе создание новых  или совершенствование применяемых технологий, создание  новых видов сырья или материалов;                       3) выполнение  заемщиком особо важного заказа по       социально-экономическому развитию региона или           предоставление особо важных услуг населению [2, с. 37]
Срок кредитования	От 1 до 5 лет
Размер кредита	От 30 до 100% стоимости работ (имущества)
Процентная ставка   по кредиту	От 5,25 до 7,875%
Виды налогов,       по которым          производится        кредитование	Налог на прибыль (в части, зачисляемой в региональный   и местные бюджеты), а также по региональным и местным   налогам
Возможность         досрочного          возврата кредита	Да, без процентов
Статус кредитора	Федеральная, региональная и местная налоговая службы,   с участием профильных комитетов региональных органов    исполнительной власти субъектов РФ и/или муниципальных  образований
Статус заемщика	Налогоплательщик
Поручительство	Преимущественно, нет
Общие требования    к заемщикам	Отсутствие:                                             - возбужденного уголовного дела по налогам и сборам;    - административного производства по налогам и сборам;   - оснований полагать, что кредит получается с целью     уклонения от налогов;                                   - задолженности по региональным и местным налогам.      Наличие оснований на право получения кредита

 

Предельная величина процентов, признаваемых расходом для  целей налогообложения прибыли, принимается равной ставке рефинансирования ЦБ РФ, откорректированной соответствующим  образом (табл. 2).

Таблица 9

 Корректировка процентной  ставки в налоговом учете

 

Период	Основание	Корректировка     ставки ЦБ РФ     по займам в рублях	Предельный    уровень      по займам в    валюте
До 30 августа        2008 г.	Абзац 4 п. 1        ст. 269 НК РФ	Увеличение          действующей ставки  ЦБ РФ в 1,1 раза	15% по долговым  обязательствам   в иностранной    валюте
С 1 сентября         2008 г. до 31 июля   2009 г.	Действие абз. 4     п. 1 ст. 269 НК РФ  приостановлено      Федеральным         законом от          26 ноября 2008 г.   N 224-ФЗ	Увеличение          действующей ставки  ЦБ РФ в 1,5 раза	22% по долговым  обязательствам   в иностранной    валюте
С 1 августа 2009 г.  по 31 декабря        2009 г.	Действие абз. 4     п. 1 ст. 269 НК РФ  приостановлено      Федеральным         законом от 19 июля  2009 г. N 202-ФЗ	Увеличение          действующей ставки  ЦБ РФ в 2 раза	22% по долговым  обязательствам   в иностранной    валюте
С 1 января 2010 г.   по 30 июня 2010 г.	Абзац 4 п. 1        ст. 269 НК РФ	Увеличение          действующей ставки  ЦБ РФ в 2 раза	15% по долговым  обязательствам   в иностранной    валюте

 

Поскольку ставка рефинансирования ЦБ РФ может меняться, НК РФ содержит специальные  правила по ее выбору (табл. 3) (п. 1 ст. 269 НК РФ¹¹).

Если долговое обязательство  не содержит условие об изменении  процентной ставки в течение всего  срока действия долгового обязательства, принимается ставка, действовавшая на дату привлечения денежных средств (получения займа, выписки векселя). Для прочих долговых обязательств (например, с условием плавающей ставки процента) принимается ставка, действовавшая на дату признания расходов в виде процентов. Налогоплательщик ежемесячно включает сумму процентов, причитающуюся к выплате на конец месяца, в состав расходов. В случае прекращения действия договора (погашения долгового обязательства) до истечения отчетного периода расход признается осуществленным и учитывается в соответствующих расходах на дату прекращения действия договора (погашения долгового обязательства) (п. 8 ст. 272 и п. 4 ст. 328 НК РФ).