Банкротство предприятий

      В экономической литературе различают  понятия ликвидности совокупных активов как возможность их быстрой  реализации при банкротстве и самоликвидации предприятия и ликвидности оборотных активов, обеспечивающей текущую его платежеспособность.

      На  рис. 1 приведена блок-схема, отражающая взаимосвязь между платежеспособностью, ликвидностью предприятия и ликвидностью баланса. Следовательно, ликвидность баланса - основа платежеспособности и ликвидности предприятия. Иными словами, ликвидность - это способ поддержания платежеспособности. Но в то же время, если предприятие имеет высокий имидж и постоянно является платежеспособным, ему легче поддерживать свою ликвидность.

      

      Рис. 1. Взаимосвязь между показателями ликвидности и платежеспособности предприятия.

      Наряду  с абсолютными показателями для  оценки ликвидности и платежеспособности предприятия рассчитывают относительные  показатели: коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент текущей ликвидности.

      Первый  из них — коэффициент текущей  ликвидности, экономической  сущностью которого является степень обеспечения ответственности  предприятия перед своими кредиторами. Сравнивая расчетное значение   коэффициента с нормативным,  равным  двум  можно определить,  способно   ли   предприятие расплатиться по долгам, не допуская обращения взыскания на  свое  имущество.

      На  основе данного коэффициента устанавливается способность  предприятия  на момент отчетной даты покрыть оборотными средствами   краткосрочную кредиторскую  задолженность,  то  есть  обеспечить  защиту   кредиторов   от высокого риска неплатежей.

        Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных  обязательств предприятия. Коэффициент текущей ликвидности определяется  как: 

      К 1 = II 2 /  VI п -  (стр. 640 + 650 + 660),     (1)

      где II 2 – итог раздела II актива баланса;

      VIп – итог раздела VI пассива баланса;

      640, 650, 660 – соответствующие строки  пассива баланса.

        Второй показатель - коэффициент обеспеченности  собственными  средствами, на основе которого устанавливается неплатежеспособность и неудовлетворительная  структура  баланса  предприятия,   характеризует   его способность покрыть собственными средствами необходимые для осуществления производственного процесса  оборотные  средства. При   этом оценивается обеспеченность собственными средствами на предстоящий  период  при  условии, что  тенденция  изменения  текущих  активов  будет  постоянной. Нормативное значение  коэффициента равно 10 процентам,   что является минимально допустимым уровнем для всех производящих отраслей.

        Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует наличие собственных оборотных средств у  предприятия,  необходимых для обеспечения его финансовой устойчивости. Коэффициент  обеспеченности собственными средствами определяется как:

            K2 = IV п -  I а /  II а,  (2)

      где IV п – итог раздела I пассива баланса; I  а  –  итог  раздела  I  актива баланса; II а – итог раздела II актива баланса [8].

            Структура баланса предприятия признается  неудовлетворительной,   а предприятие – неплатежеспособным, если выполняется одно из   следующих условий:

      1) коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение менее 2;

      2) коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец  отчетного периода имеет значение менее 0,1.

        Признание предприятия неплатежеспособным не означает признания   его несостоятельным, не влечет за собой наступления гражданско-правовой ответственности собственника. Это лишь зафиксированное органом ФУДН состояние финансовой неустойчивости.

        Третий показатель - коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности предприятия в установленные сроки. Он позволяет определить наличие или отсутствие у предприятия реальной возможности утратить или восстановить платежеспособность в отчетный период, равный  3 или 6 месяцам.

        В случае если хотя бы один из указанных коэффициентов не  отвечает установленным выше требованиям, рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности за  предстоящий  период (6  месяцев).  Если коэффициент текущей ликвидности больше или равен 2, а  коэффициент обеспеченности собственными средствами больше или равен 0,1, то рассчитывается коэффициент возможной утраты платежеспособности за предстоящий период (3 месяца). Таким образом, наличие реальной  возможности у предприятия восстановить (или утратить) свою  платежеспособность в течение определенного, заранее назначенного  периода выясняется  с помощью коэффициента   восстановления (утраты) платежеспособности.

        Формула для расчета коэффициента восстановления  платежеспособности  имеет вид:

      К3 = К тл 1 + 6 /Т (Ктл1 – Ктл0) / 2,      (3)

      где К тл1 – фактическое значение (на конец отчетного  периода)  коэффициента текущей ликвидности  К1; Ктл0 – значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода; 2 – нормативное значение коэффициента  текущей ликвидности; 6 – нормативный период  восстановления платежеспособности  в месяцах; Т – отчетный период в месяцах [8].

            Коэффициент восстановления  платежеспособности,  принимающий значения больше 1, рассчитанный на нормативный период, равный 6   месяцам, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия восстановить платежеспособность. Если коэффициент меньше 1, то у предприятия в ближайшее время нет реальной возможности восстановить платежеспособность.

            Коэффициент утраты платежеспособности рассчитывается по формуле:

      К3 = К тл 1 + 3 /Т (Ктл1 – Ктл0) / 2,  (6)

      где К1ф – фактическое значение (на конец отчетного периода)  коэффициента текущей ликвидности К1; К1н – значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода; 2 – нормативное  значение коэффициента текущей ликвидности; 3 – нормативный период утраты платежеспособности предприятия в месяцах; Т – отчетный период в месяцах [8].

            Коэффициент утраты платежеспособности, принимающий значения больше 1, рассчитанный на период, равный 3 месяцам, свидетельствует о   наличии реальной возможности у предприятия не утратить   платежеспособность. Если этот коэффициент меньше 1, то предприятие в ближайшее время может утратить платежеспособность.

      При наличии оснований для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, но в случае выявления реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность в установленные  сроки, принимается решение отложить признание структуры баланса неудовлетворительной, а  предприятия – неплатежеспособным на срок до 6 месяцев. При отсутствии оснований для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной с учетом конкретного значения  коэффициента восстановления (утраты) платежеспособности принимается   одно из двух следующих решений:

      1) при значении коэффициента восстановления (утраты)  платежеспособности больше 1 решение о признании  структуры баланса неудовлетворительной,  а предприятия – неплатежеспособным не может быть принято;

      2) при значении коэффициента восстановления (утраты) платежеспособности меньше 1 решение о признании структуры баланса  неудовлетворительной, а предприятия – неплатежеспособным не  принимается; однако ввиду реальной угрозы утраты данным предприятием  платежеспособности оно ставится на соответствующий учет органами ФУДН [7].

              

      1.2. Количественные методы диагностики банкротства

        На нынешнем этапе развития  российской экономики выявление  неблагоприятных тенденций развития предприятия, предсказание   банкротства приобретают первостепенное значение.

        Известны два основных подхода  к предсказанию банкротства:

1. базируется на финансовых данных и включает оперирование   некоторыми коэффициентами:  приобретающим  все  большую известность   Z-коэффициентом Альтмана (США), коэффициентом Таффлера, (Великобритания), и другими, а также умение "читать баланс";
2. исходит из  данных по обанкротившимся компаниям и сравнивает их с соответствующими данными исследуемой компании.

        Первый подход, бесспорно эффективный  при прогнозировании  банкротства, имеет три существенных недостатка:

• компании, испытывающие трудности, всячески задерживают публикацию своих отчетов, и, таким образом, конкретные данные могут годами оставаться  недоступными;
• данные могут оказаться "творчески обработанными". Для компаний в подобных обстоятельствах характерно стремление обелить свою деятельность, иногда доводящее до фальсификации;
• некоторые соотношения, выведенные по данным деятельности компании, могут свидетельствовать о неплатежеспособности в то время, как другие – давать основания для заключения о стабильности или даже некотором улучшении. В таких условиях трудно судить о реальном состоянии дел.

            Второй подход основан на сравнении признаков уже банкротившихся компаний с таковыми же признаками "подозрительной"  компании. За последние 50 лет опубликовано множество списков  обанкротившихся  компаний.  Некоторые из  них  содержат  их  описание  по  десяткам  показателей.  

            Коэффициент Альтмана (индекс кредитоспособности). Этот метод предложен  в 1968 г. известным западным экономистом Альтманом (Edward I. Altman).  Индекс кредитоспособности   построен   с   помощью   аппарата    мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA) и позволяет в первом  приближении  разделить  хозяйствующие  субъекты  на  потенциальных банкротов и небанкротов.

            Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и  результаты его работы за  истекший  период.  В общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид:

      Z = 1,3 Х1 + 1,4 Х2 + 3,3 Х3 + 0,6 Х4 +1,0Х5     (1)

      Где Х1 – оборотный капитал/сумма  активов;

      Х2 – нераспределенная прибыль/сумма  активов;

      Х3 – операционная прибыль/сумма активов;

      Х4 – рыночная стоимость акций/задолженность;

      Х5 – выручка/сумма активов.

      Результаты  многочисленных расчетов по  модели  Альтмана  показали,   что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22], при этом предприятия, для которых Z>2,99 попадают в число финансово устойчивых, предприятия, для которых Z<1,81 являются  безусловно-несостоятельными, а интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.

           Z-коэффициент имеет общий серьезный  недостаток - по существу его можно  использовать лишь в отношении крупных кампаний,  котирующих свои  акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить  объективную рыночную оценку собственного капитала [4].

           Практика показывает высокую точность оценок и прогноза  банкротства  с помощью z-счета для больших и средних компаний.

           В 1983 г. Альтман получил модифицированный  вариант своей  формулы   для компаний, акции которых не  котировались на бирже:

      Z = 0,717X1  +  0,847X2  + 3,107 X3 + 0,42 X4  + 0,995X5     (2)

      (здесь  Х4 – балансовая, а не рыночная стоимость акций).  «Пограничное» значение здесь равно 1,23.

            Коэффициент Альтмана относится к числу наиболее распространенных. Однако, при внимательном его изучении видно, что он  составлен  некорректно: член Х1 связан с кризисом управления, Х4   характеризует наступление финансового кризиса, в то время как  остальные – экономического. С точки зрения системного  подхода   данный   показатель   не имеет права на существование.

            Вообще, согласно этой формуле,  предприятия с рентабельностью  выше некоторой границы становятся полностью "непотопляемыми". В   российских условиях рентабельность отдельного предприятия в   значительной мере подвергается опасности внешних колебаний. По-видимому, эта формула в наших условиях должна иметь менее высокие параметры  при  различных  показателях рентабельности.

            Известны другие подобные критерии. Так британский ученый Таффлер (Taffler) предложил в 1977 г. четырехфакторную прогнозную  модель. Типичная модель для анализа компаний,  акции которых котируются на биржах, принимает форму: